經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭一真 實(shí)習(xí)記者 黎媛   “混兮其若濁，孰能濁以靜之，徐清。”

在天相投資顧問有限公司創(chuàng)始人林義相位于北京金融街的辦公室里，掛著出自老子《道德經(jīng)》的這樣一句箴言。年過半百的林義相，大概已經(jīng)形成了如這句箴言一般淡然的人生哲學(xué)——順其自然，盡人事，聽天命。

林義相

回顧自己與中國資本市場一起成長的歷程，林義相說自己奮斗過、彷徨過、掙扎過、盡心過、無畏過，但卻從未曾后悔過。他把自己一生中最重要、也是最美好的三十年交給了中國的證券市場。

在中國資本市場成立伊始，時任中國證券監(jiān)督管理委員會（下稱“證監(jiān)會”）主席劉鴻儒向他拋出了橄欖枝。1993年，林義相放棄法國儲蓄與信托銀行的高薪工作，轉(zhuǎn)身投入中國資本市場建設(shè)的大潮，成為中國證監(jiān)會的首位高級專家。當(dāng)年在法國，林義相是70多億美元資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)的2號人物，回到國內(nèi)，一切都從零開始。

林義相是中國資本市場最早一批“拓荒者”之一，在沒錢、沒人甚至連辦公樓都沒有的年代加入了證監(jiān)會，為后來的市場監(jiān)管和建設(shè)探索。證監(jiān)會老領(lǐng)導(dǎo)稱他是“共同渡過了創(chuàng)建證監(jiān)會的難忘時光”的“好同事”、“好戰(zhàn)友”、“老戰(zhàn)友”。林義相記得，剛回來時候住在北京大屯村，雖然離保利大廈（證監(jiān)會當(dāng)時的辦公地址）很遠(yuǎn)，但當(dāng)時證監(jiān)會為他提供這樣的住處，已經(jīng)很不容易了。

中國資本市場的大廈，需要從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)開始。林義相所做的大部分工作，都屬于資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的工作，比如金融和資本市場的理論研究、教育與培訓(xùn)，《證券法》、《基金法》以及其他一些法規(guī)規(guī)章的制訂，證券市場監(jiān)管，證券和資本市場統(tǒng)計(jì)，國際交流與國際機(jī)構(gòu)任職，基金行業(yè)建設(shè)，證券公司建設(shè)，社會保障基金管理，股權(quán)分置改革等。

從回國之初的證監(jiān)會的證券交易監(jiān)管者，到后來的華夏證券公司副總經(jīng)理，再到證券投資咨詢公司的創(chuàng)始人，直到近些年的“懟證監(jiān)會”者，林義相始終是一位證券業(yè)者，以其在國外金融機(jī)構(gòu)、國內(nèi)監(jiān)管部門、國有證券公司、民營咨詢公司的所學(xué)、所歷、所悟，為中國證券業(yè)建言，以其自己的方式踐行報(bào)效祖國。作為中國資本市場三十年的探索者、親歷者、觀察者和思考者，林義相既是“建設(shè)者”，又是“建言者”，甚至是“批評者”。

在今年初的一場論壇上，林義相在論壇結(jié)束之后對記者感慨稱，對中國資本市場的諸多問題，我經(jīng)常會有一些不同的意見，“我是扎了心在說”。對于這個市場，他愛之深，責(zé)之切。

“那種不痛不癢的說法，無論內(nèi)容是否有價值，通常是沒人聽的，有時只能以聽起來刺耳的話語來表達(dá)。有些人只有在耳朵被刺痛的時候，才能聽一聽別人說的話。盡管大部分時候是起不了什么作用的，但畢竟努力參與了，也算是盡心盡力了。監(jiān)管以前不是這樣的，我以前也不是這樣的，2017年是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”

林義相有過很多“當(dāng)大官”的機(jī)會，但是他都拒絕了。在他心里，有一種對中國資本市場建言獻(xiàn)策的堅(jiān)持。“我留在體制內(nèi)，就是在體制內(nèi)多了一個人，多了一顆螺絲釘。而我不甘于做一個隨大流的人，做一顆隨大機(jī)器轉(zhuǎn)的螺絲釘，出了體制，市場上就多了一個林義相，多了一種專業(yè)的、有時是尖銳批評的聲音。我覺得，后一種情況，對市場更有利，更對得起這個國家，是更好的報(bào)效方式。”

回國：準(zhǔn)備與逆行

1992年，對林義相觸動最深的一件事是“8·10事件”。當(dāng)時，深圳開始“1992股票認(rèn)購證”第四次搖號，百萬股民排隊(duì)搶購，500萬張認(rèn)購證不到半天被哄搶一空，股民質(zhì)疑政府官員私營舞弊暗中認(rèn)購，場面逐步失控最終引發(fā)沖突。

林義相意識到，“中國資本市場剛剛起步，需要普及更多金融知識，需要從頭開始一磚一瓦地建設(shè)”。當(dāng)年10月至11月，林義相請了一個多月的年假，到母校北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理系（北大光華管理學(xué)院前身），作為訪問教授開了一門課——金融資產(chǎn)管理。這門課的講義后來在北京大學(xué)出版社出版。

同一時間，證監(jiān)會成立。“8·10事件”暴露了中國資本市場成立之初，法律法規(guī)監(jiān)督體系不健全、證券市場操作經(jīng)驗(yàn)不足、投資者缺乏必要風(fēng)險意識等亂象，因此，國務(wù)院迅速決定成立國務(wù)院證券委員會（已撤銷——記者注）和證監(jiān)會。

證監(jiān)會首任主席劉鴻儒回憶證監(jiān)會艱辛初創(chuàng)時曾說過，“我們是開荒、修路、鋪軌道，開了荒，修了路，鋪上軌道以后，后面的人就可以在這個基礎(chǔ)上開快車了，所以比較辛苦，也可能走彎路。”

劉鴻儒等證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)最初所做的一件事情，就是在上級領(lǐng)導(dǎo)的支持下，以特殊政策為證監(jiān)會迅速招攬了一批具有海外資本市場經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人士和在國內(nèi)實(shí)踐改革開放的官員，林義相就是其中之一。

“當(dāng)時的證監(jiān)會副主席傅豐祥先生知道我在北大講課，講的是股票投資后，先找我談去證監(jiān)會工作。緊接著，安排我與劉鴻儒主席又談了一次。劉主席很直接地邀請我先以證監(jiān)會高級專家的身份工作一段時間，看看雙方是否可以適應(yīng)。”林義相對劉鴻儒直言，自己在法國是做投資的，而不是做監(jiān)管的，對市場的制度建設(shè)和監(jiān)管機(jī)制并不熟悉。“我愿意回來，但是我不懂怎么監(jiān)管，我需要先學(xué)習(xí)。”

林義相以證監(jiān)會時任主席劉鴻儒的名義給他當(dāng)時工作的法國儲蓄與信托銀行行長羅伯特?利翁寫了一封信，表達(dá)了劉鴻儒請利翁行長幫助他到法國證券市場監(jiān)管部門學(xué)習(xí)，然后回中國證監(jiān)會工作的愿望。“我拿著這封信去找劉主席，他并不認(rèn)識法文，也沒有把信拿去叫人翻譯，當(dāng)場就簽了。劉主席這種信任，讓我非常感動。”

回到法國之后，林義相把這封信交給了利翁。利翁是當(dāng)時法國總統(tǒng)密特朗的辦公廳主任任上過來當(dāng)行長的。在他的關(guān)照下，林義相很順利地到法國的證監(jiān)會（COB）、巴黎交易所（SBF-ParisBourse）、法國證券登記結(jié)算公司（SICOVAM）實(shí)習(xí)。

林義相一共花了8個月的時間，把這三家機(jī)構(gòu)所有的業(yè)務(wù)部門都過了一遍，全部由部門主任或者負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)的副主任接待和指導(dǎo)。在業(yè)務(wù)部門，時間短的兩個星期，長的兩個月，“比如在巴黎證券交易所的監(jiān)控室，天天盯著市場交易的情況。學(xué)習(xí)如何發(fā)現(xiàn)和甄別市場上出現(xiàn)的可疑交易、進(jìn)一步的調(diào)查線路和方式方法；怎么查內(nèi)幕交易、怎么查市場操縱等。這三個機(jī)構(gòu)把他們的各種規(guī)章制度都給了我，每個機(jī)構(gòu)都有一兩本很厚的書，我從頭到尾全看了幾遍。回國時帶回來了，成為我在中國證監(jiān)會工作中時不時查閱的寶貴資料。”

之后，林義相又花了一個多月的時間到美國證券交易委員會（SEC），美國證券交易商協(xié)會（NASD-Nation－alAssociationofSecuritiesDealers，2007年被合并成美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）），紐約證券交易所和納斯達(dá)克專門學(xué)習(xí)證券市場監(jiān)控（MarketSurveillance）。

在證監(jiān)會、交易所、登記公司的實(shí)習(xí)，加上自己做投資的市場經(jīng)驗(yàn)，林義相為回國加入中國證監(jiān)會、負(fù)責(zé)證券交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)，做了多方面的準(zhǔn)備。“現(xiàn)在想想，能夠把證券市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所、登記結(jié)算公司、頭部機(jī)構(gòu)投資者的圈畫圓了的人能有幾個，我真的是很幸運(yùn)。這樣的機(jī)會不是我個人努力就有的，而是中國的改革開放和中國資本市場的發(fā)展提供的，是有關(guān)部門和領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)心和器重給予的。”

1993年夏天，林義相成為中國證監(jiān)會的第一位“高級專家”、直接從海外工作崗位上回來的首位“海龜”。1992年南巡講話以后，改革開放的春風(fēng)吹遍祖國大地。那個時候，很多人出于各種考慮爭相出國，林義相卻回國了。他是很難被當(dāng)時人理解的極少數(shù)的“逆行者”。

“證券警察”

29歲的林義相，回國后擔(dān)任證監(jiān)會證券交易監(jiān)控系統(tǒng)負(fù)責(zé)人、研究信息部副主任。

林義相記得當(dāng)時他天天打車上下班，“是很便宜的那種黃色小面的，10元錢10公里。證監(jiān)會當(dāng)時有給補(bǔ)助的，多少錢記不得了，盡管不夠我天天打的、頓頓飯館，但證監(jiān)會對我確實(shí)已經(jīng)很好了，我心存感激。”“那個時候，剛剛組建的證監(jiān)會是非常開明的。盡管一些人對我的回國有種種猜測、誤會甚至懷疑，但證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)非常信任我。我以前從來沒有任何政府部門工作經(jīng)驗(yàn)，但他們把這么重要的一攤活交給我負(fù)責(zé)。”林義相說。

林義相是最早的“證券警察”，也是最早提出中國證券交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)的牽頭人。當(dāng)時他的設(shè)想是通過電腦系統(tǒng)對證券交易活動進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控和統(tǒng)計(jì)監(jiān)控。“實(shí)時監(jiān)控就是盯著盤面，由計(jì)算機(jī)計(jì)算和跟蹤各種指標(biāo)，并對有嫌疑的交易活動發(fā)出預(yù)警，以便及時跟進(jìn)監(jiān)控和處理；統(tǒng)計(jì)監(jiān)控是在盤后對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和分析，實(shí)際上就是現(xiàn)在說的大數(shù)據(jù)，只是那個時候還沒有大數(shù)據(jù)這個概念。”

為了構(gòu)建這個系統(tǒng)，證監(jiān)會斥資一兩百萬買了兩臺小型計(jì)算機(jī)及存儲、傳輸?shù)仍O(shè)備。這在當(dāng)時算得上一筆巨款。1992年證監(jiān)會成立之初的籌備資金也不過500萬元。技術(shù)條件差——設(shè)備貴、存儲能力很小也很貴、衛(wèi)星通訊帶寬有限且速度很慢，這些都是林義相需要克服的技術(shù)難題。“我們的證券交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)需要精打細(xì)算，不僅僅是資金上的精打細(xì)算，還要在物理資源占用上精打細(xì)算。我們要算好交易監(jiān)控需要哪些信息、哪些字段，傳輸、儲存和算力能否承受得起，比如證券代碼、交易和委托的價格、數(shù)量、時間等等。尤其要實(shí)時監(jiān)控，交易和委托的數(shù)據(jù)就必須實(shí)時傳輸。我們要預(yù)估好價格是幾位數(shù)，用多少個字節(jié)，字節(jié)多了，占的資源就多，做不到。另外，還有收盤以后的數(shù)據(jù)傳輸也是一個大問題，只能在交易所和登記公司清算和過戶之后做。因?yàn)榍逅愫瓦^戶是優(yōu)先的，不能耽誤，有時候要做到晚上12點(diǎn)，甚至凌晨，工作量很大，又要占很多資源。信息和數(shù)據(jù)的儲存是大問題，成本很高。那時候，我們要算到Kb，不像現(xiàn)在，隨便一臺辦公電腦，都是按Gb，按Tb論的，還很便宜。”

比起技術(shù)條件的艱難，更讓林義相無奈的是，交易所并不愿意把數(shù)據(jù)傳過來，也不配合證監(jiān)會的交易監(jiān)控。證監(jiān)會與交易所的監(jiān)管關(guān)系一開始并不順暢。上交所和深交所早于證監(jiān)會成立，最初兩個交易所都?xì)w地方政府管理。證監(jiān)會內(nèi)設(shè)市場部，市場部并不是管理市場交易活動的，而是主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)證監(jiān)會與兩個交易所的關(guān)系。證監(jiān)會要將交易所納入監(jiān)管，但是交易所一開始并不愿意。

林義相記得，到上交所和當(dāng)時的領(lǐng)導(dǎo)談交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)需求，被要求去找信息部負(fù)責(zé)人。林義相和這位經(jīng)理正談著的時候，一個電話進(jìn)來了。浦江飯店的辦公室很小，林義相就坐在邊上，清楚地聽到電話那頭說，“林義相要數(shù)據(jù)，別給他”。

中國資本市場在成立之初存在諸多不規(guī)范、甚至不可思議的地方。比如交易所里，當(dāng)時對交易過程的干預(yù)很多，交易大廳內(nèi)隨意發(fā)布上市公司信息，交易所里甚至有專門的交易室，可以直接下單。“證券市場要規(guī)范地運(yùn)作，肯定需要對交易過程進(jìn)行監(jiān)控，但是交易所當(dāng)時沒有認(rèn)識到這一點(diǎn)，并且也不愿意。”

事情從1995開始變化。交易所經(jīng)歷了“3·27”事件，交易信息收集和儲存的必要性以及交易監(jiān)控的重要性凸顯，證券機(jī)構(gòu)、交易所和中國證券市場都為其初期的不規(guī)范付出了慘重的代價。

上交所領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了重大調(diào)整。1997年，那時林義相已經(jīng)到華夏證券任副總經(jīng)理兼上海分公司總經(jīng)理。從證監(jiān)會到上交所任總經(jīng)理的屠光紹幾次找林義相幫助建設(shè)證券交易監(jiān)控系統(tǒng)，林義相在與上交所的有關(guān)團(tuán)隊(duì)和人員交流后，把280頁的設(shè)計(jì)方案給了上交所。“那是發(fā)生在上海西郊的龍柏飯店的事情。至于這個設(shè)計(jì)方案對上交所是否有參考價值，是否用得上，我不得而知。”林義相說。

深交所當(dāng)時的總經(jīng)理夏斌，是從證監(jiān)會交易部主任任上過去的，林義相說，他與深交所的溝通和合作順暢很多。深交所副總經(jīng)理禹國剛也支持證券交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)。林義相幫著深交所建起了第一版的證券交易監(jiān)控系統(tǒng)。當(dāng)時，在深交所具體負(fù)責(zé)交易監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)的是馮立新。

1994年底，證監(jiān)會和深交所的第一版監(jiān)控系統(tǒng)初步建成。盡管還很粗糙、簡單，但畢竟有一些功能可用了，很容易發(fā)現(xiàn)內(nèi)幕交易、市場操縱等涉嫌案例。“那時候大家根本沒有意識到內(nèi)幕交易是證券犯罪，內(nèi)幕交易到了明目張膽的地步。即使當(dāng)時的證券交易監(jiān)控系統(tǒng)很初級、很簡陋，也很容易發(fā)現(xiàn)很多明顯涉嫌內(nèi)幕交易的市場現(xiàn)象。比如，一只股票連續(xù)幾天放量交易，價格波動很大，過不了一星期，公司就公布一個好消息，股價躥升后，前幾天買入的股票在高位賣出。尤其是，進(jìn)行這些交易的人中，往往有公司的董事長和總經(jīng)理本人。他們就是本人操盤，連裝裝樣子回避的意識都沒有。”

林義相又面臨著新的問題——證券交易監(jiān)控難以實(shí)施。不是技術(shù)的原因，而是認(rèn)識和制度的原因。林義相通過監(jiān)控系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)這些問題，一次又一次地上報(bào)——“這個股票有問題，要查。但一次又一次，沒有任何的下文。要是放在今天，不知道有多少人要被罰得傾家蕩產(chǎn)，要去坐牢”。

最初，中國的監(jiān)管只是依樣畫瓢學(xué)習(xí)了西方的監(jiān)管制度，但是在林義相看來并沒有真正意識到內(nèi)幕交易、市場操縱等證券犯罪的嚴(yán)重性。

或許在今天的林義相眼中，當(dāng)年的內(nèi)幕交易等只不過是中國證券市場的“孩童惡作劇”。但在當(dāng)年，林義相完全不是這樣的態(tài)度。

“怎么賺錢怎么來，肆無忌憚，天天看著證券犯罪，無法忍受。我揪著內(nèi)幕交易不放，揪著市場操縱不放，證監(jiān)會的同事們不理解，證監(jiān)會的有些領(lǐng)導(dǎo)也不理解、不支持。但是，我在法國和美國學(xué)的就是證券市場監(jiān)管，打擊證券犯罪。在我的自我意識里，我當(dāng)時就是證券警察，對這種狀況，很失望，很無奈，甚至很憤怒”。

說起這些，林義相想起了三十年前意氣風(fēng)發(fā)、嫉惡如仇的自己。

“這些事情，說輕一點(diǎn)涉及到人家巨額的資金，多少人、多少利益在里頭啊；說重一點(diǎn)，有些人是在犯罪，是要坐牢的。沒有國家強(qiáng)力支持，沒有辦法推進(jìn)。”如果真的要強(qiáng)行去查，先不說根本做不到，恐怕遭遇怎樣的報(bào)復(fù)都不知道。這時的林義相，不像是大氣凜然的警察，更像是面對山林強(qiáng)盜、只能無奈地仔細(xì)計(jì)較自身得失的路人。

從林義相短暫的從政生涯也可以窺見中國資本市場監(jiān)管最初狀態(tài)的一隅。

從市場中來，回到市場中去

1995年年底，林義相決定離開證監(jiān)會。當(dāng)時的證監(jiān)會主席周道炯挽留他，讓他選擇去中國證券業(yè)協(xié)會，或者上海證券交易所，再或者深圳證券交易所。林義相都謝絕了，他從證監(jiān)會的三年經(jīng)歷中知道了自己并不適應(yīng)在政府機(jī)構(gòu)工作。

1995年剛剛成立的中金公司，有意讓林義相去組建資本市場部，并開出一年20萬美元的底薪，年底獎不低于10萬美元的報(bào)酬。但林義相最終還是沒有去。他有自己的想法，“我回國的初衷就不是為了掙錢，是報(bào)效祖國。要干活也要為國有企業(yè)干。說起‘報(bào)效祖國’這四個字，我今天自己都覺得不好意思說出口。但當(dāng)時真的是這么想的。今天，內(nèi)心還是這么想的；但從嘴里說出來，我卻覺得很別扭。我說不清楚是因?yàn)槭裁础Ｎ艺J(rèn)識的在國外的很多中國人都是很愛國的，在國外的愛國感是顯性的，也很強(qiáng)烈，至少我們那些最早受政府派遣、靠政府出錢的留學(xué)生，絕大部分都是這樣的。但回到國內(nèi)之后，特別是越到后來，在日常生活和工作中，這種感覺慢慢淡化。不過，在重大事件上，總還會從內(nèi)心深處涌起這種感情。到國有企業(yè)工作，還有另一方面的原因。既然回來了，在國內(nèi)工作就要了解中國國情，而最能體現(xiàn)中國國情的，當(dāng)然是國有企業(yè)。”

于是，林義相到華夏證券公司（即現(xiàn)在的中信建投前身）擔(dān)任副總經(jīng)理。華夏證券當(dāng)時是全國三大券商之一。“我在華夏證券的工資是每個月5000元，跟其他行業(yè)比已經(jīng)很不錯了。但對我來說，基本上可以忽略不計(jì)。從歐洲帶回來的錢已經(jīng)夠我在中國生活幾十年。”

林義相在華夏證券籌建并主管電腦中心、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部、集中清算中心、自營部，兼任華夏證券研究所所長、華夏證券上海分公司總經(jīng)理和中英合資的翰藍(lán)公司董事長，負(fù)責(zé)投資銀行部、國際部等部門的行政管理。

1996年，林義相牽頭華夏證券的全國聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。華夏證券在1998年就實(shí)現(xiàn)了全國聯(lián)網(wǎng)集中交易、集中清算。整個中國證券業(yè)的大集中是在中國證監(jiān)會明令要求和大力推動下，從2005年開始，2007、2008年才基本實(shí)現(xiàn)的。“這個是我自己主動做的。我記得很清楚，全國聯(lián)網(wǎng)、集中交易、集中清算系統(tǒng)項(xiàng)目是2800萬塊錢。在1996年是個大數(shù)字，我寫了軍令狀，如果這個項(xiàng)目做不成，我承擔(dān)全部責(zé)任。”

林義相組建并主管華夏證券的經(jīng)紀(jì)管理總部，當(dāng)時華夏證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是全國第一，比當(dāng)時排名第二和第三的申銀和萬國（二者合并成申銀萬國證券公司——記者注）加在一起還大。在投資銀行業(yè)務(wù)中，林義相雖然是行政領(lǐng)導(dǎo)，不管業(yè)務(wù)，但還是主導(dǎo)了幾家公司的新股發(fā)行和上市。他設(shè)計(jì)的金融產(chǎn)品，國外投資者在1997年就可以分享中國A股市場的成長。

林義相兼任的華夏證券研究所，在以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者市場上，華夏證券占有60%以上的份額。一些證券市場老人表示，證券市場上很多人都只認(rèn)識投資研究和分析的林義相，而根本不知道他在證券公司管理和業(yè)務(wù)上的經(jīng)歷。

林義相在業(yè)內(nèi)被認(rèn)為是“整個國內(nèi)賣方市場的領(lǐng)頭人”，而他培育了大量研究人才，這些人現(xiàn)在多是券商基金研究部門的頂梁柱，有些已經(jīng)是證券公司和基金管理公司的老總。

但是，現(xiàn)實(shí)與理想之間的距離，讓林義相離開了證監(jiān)會；而潛規(guī)則與底線之間的沖突，讓林義相離開了華夏證券。

在華夏證券的幾年時間里，林義相發(fā)現(xiàn)，華夏證券用人，不看能力，甚至不看人品，更多的是看誰跟對了領(lǐng)導(dǎo)。

國有企業(yè)的錢成百萬、千萬、億萬，甚至更多地輸送給各種各樣的人。林義相清楚地記得，2000年，華夏證券要按遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場水平的價格將持有的某家上市公司的數(shù)千萬股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給另一家公司。按當(dāng)時的規(guī)定，流通股不能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓，只能在公開市場上轉(zhuǎn)讓。華夏證券就轉(zhuǎn)而與那家公司改簽協(xié)議，由華夏證券自己在流通市場上賣出相關(guān)股票，所得利潤再轉(zhuǎn)給對方。

“當(dāng)時，我分管公司自營業(yè)務(wù)，不過是被強(qiáng)迫分管的，我自己不愿意。”林義相說。“這樣的協(xié)議在我這里理所當(dāng)然地被攔住了。我專門寫了一份報(bào)告，提交四人臨時領(lǐng)導(dǎo)小組討論決策。結(jié)果是三票對一票否決了我的報(bào)告。盡管結(jié)果并不意外，但我感到深深的失望和悲哀。不過好在最后，那筆明顯有問題的交易因?yàn)槲疫@個分管領(lǐng)導(dǎo)的強(qiáng)烈反對而不了了之了”。

林義相對華夏證券的臨時領(lǐng)導(dǎo)小組負(fù)責(zé)人說：“你做這些事情，最好不要讓我知道，至少能讓我裝作不知道。”但是，一些事情，他想裝不知道也不可能。“有些事，你想置身事外，但由不得你，比如被強(qiáng)迫分管自營業(yè)務(wù)一事，這樣的地方太危險。”

例如后來，華夏證券重倉某一家上市公司，股價從11元左右一直上升到37元上下，但華夏證券公司最終賠了22個億。林義相發(fā)現(xiàn)其中事由也不簡單。

林義相說，當(dāng)時有關(guān)部門在華夏證券審計(jì)過程中，發(fā)現(xiàn)有一家分公司為總公司領(lǐng)導(dǎo)成立了一個基金，初始投入資金在兩個月后便返還給相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，此后，按時給領(lǐng)導(dǎo)們支付“投資回報(bào)”。當(dāng)問及為什么沒有林義相時，得到的答復(fù)是，這些事情不能讓林義相知道，他知道了一定會攪黃的。“最后審計(jì)的人告訴我，老林你是連一封告狀信都沒有的人”。

林義相對記者表示，在華夏證券做了五年的副總，別人送的禮物，能推的全推掉，推不掉的禮物，全交給辦公室登記，在公司組織活動的時候拿出來供大家抽獎。

華夏證券的公司治理存在嚴(yán)重的問題，最終導(dǎo)致1999年底的領(lǐng)導(dǎo)班子重大調(diào)整，成立了四人臨時領(lǐng)導(dǎo)小組。老班子七人中，林義相進(jìn)了臨時領(lǐng)導(dǎo)小組。很多人不理解他為什么要走。他當(dāng)時說了兩句話，“華夏不垮，天理不容”，“大船要沉，還爭什么頭等艙”。

“盡管組織和領(lǐng)導(dǎo)表現(xiàn)出了對我難得的信任和認(rèn)可，但我覺得這種現(xiàn)象不是正常企業(yè)應(yīng)該有的，華夏證券不是我想好好干該呆的企業(yè)。當(dāng)然，我知道，華夏證券的狀況，不僅僅是華夏證券一家公司特有的。于是，我做出了一個非常困難和痛苦的決定，離開一種機(jī)制。”

為股市發(fā)聲，“懟證監(jiān)會”

2001年，林義相離開華夏證券，創(chuàng)業(yè)成立了天相投資顧問有限公司。

關(guān)于公司的名稱，林義相講了自己的想法。起初，公司的名字是“有道”。“我在華夏證券工作期間，看到很多人不顧一切地謀取利益。自己辦公司，決不能只看到錢，還要看‘道’。最初由‘君子愛財(cái)，取之有道’選公司名為‘有道’。第一是自警，辦公司，謀利益，無可厚非，但要有‘道’，要走正道；第二是寄望，希望我們的客戶是君子，接受我們的咨詢顧問是謀財(cái)，很正當(dāng)，但要取之有道。但到工商局，‘有道’注冊不下來，后來就取了‘天相’，取自吉人自有天相，是想表達(dá)類似的意思。公司要做吉人、好人，客人也是吉人、好人。只有吉人和好人，才有天相，這才是天道”。

“不為稻草一燃烈，愿求炭熱時久長”，這是天相投顧的公司理念。林義相說自己是農(nóng)民，對稻草和炭火很熟悉，在二者中，他選擇作炭火。

為何不選擇自己頗為擅長的投資領(lǐng)域作為創(chuàng)業(yè)切入點(diǎn)？林義相對記者表示，當(dāng)時，證券業(yè)里只有咨詢公司是允許個人創(chuàng)立的，證券公司和基金公司都不行，也沒有先例。雖然林義相表示，當(dāng)時有證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)跟他說“你交一份設(shè)立證券公司的申請，我給你批”，但是他知道這意味著什么，他不想因此成為令眾人關(guān)注、議論甚或詬病的例外，最終選擇了證券投資咨詢業(yè)務(wù)。

后來《基金法》允許證券投資咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但是林義相并沒有這么做。林義相是《基金法》的起草小組成員，“在《基金法》的起草過程中，確實(shí)是他推動了允許投資咨詢公司發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但這樣做是出于對基金管理業(yè)務(wù)與投資咨詢業(yè)務(wù)之間的專業(yè)相關(guān)性考慮，是為投資咨詢業(yè)考慮，而不是為了自己個人或者個別公司。”

在林義相看來，中國證券業(yè)中，投資咨詢公司是最邊緣的群體，沒有可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)，無論是機(jī)構(gòu)或是業(yè)務(wù)都是體制內(nèi)不屑的。說實(shí)話，很少有投資咨詢公司有能力設(shè)立并做好基金管理公司。所以，在《基金法》修改后，不再有投資咨詢公司可以設(shè)立基金管理公司這一項(xiàng)內(nèi)容了。

或者在離開體制內(nèi)的20年里，林義相更為讓市場內(nèi)熟悉的身份是“懟證監(jiān)會”的批評者。林義相不斷地為資本市場建言、諫言，哪怕得罪的是管著自己飯碗和命運(yùn)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和領(lǐng)導(dǎo)。

一位證監(jiān)會系統(tǒng)的內(nèi)部人士對記者表示，林義相被稱為“中國股市第一人”，直到今天林義相在證監(jiān)會系統(tǒng)的影響力都毋庸置疑。他幾次懟監(jiān)管，都在證監(jiān)會高層引起很大的震懾力。

林義相覺得自己批評最尖銳的一次是針對《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》。該辦法施行前夕，林義相在微博中寫道：適當(dāng)性管理辦法并不適當(dāng)，體現(xiàn)的是監(jiān)管者的權(quán)力任性，搞得全行業(yè)雞飛狗跳，是一件浪費(fèi)大量人力物力財(cái)力和時間的無意義的事情。

林義相認(rèn)為這個《辦法》如果切實(shí)地按文件內(nèi)容實(shí)施，市場上任何一筆交易都有可能引起糾紛，所有證券公司都將成為被告，將引發(fā)全行業(yè)危機(jī)。要避免全行業(yè)的危機(jī)，證監(jiān)會要么有選擇地、打折扣地“假”實(shí)施，要么實(shí)行新老劃斷，明確不對老股民、只對新開戶股民在新的解釋下實(shí)施。

上述證監(jiān)會人士對記者表示，這個辦法本身來說，確實(shí)有可能引起整個證券行業(yè)的混亂，就看對這個辦法執(zhí)行到什么程度了。

2017年6月25日凌晨，林義相給時任證監(jiān)會主席劉士余發(fā)短信，建議“新老劃斷”，6月28日，證監(jiān)會宣布“適當(dāng)性管理辦法”實(shí)行“新老劃斷”，7月1日如期施行。

為了強(qiáng)調(diào)《適當(dāng)性管理辦法》引發(fā)問題的嚴(yán)重性，林義相說，其后果將比‘熔斷’更嚴(yán)重。因?yàn)檫@個說法，他受到了不點(diǎn)名的點(diǎn)名批評。

2018年4月11日，林義相在中國政法大學(xué)薊門論壇上作了“治股市如烹小鮮”的講座，在事先準(zhǔn)備好的PPT中，表達(dá)了對CDR和獨(dú)角獸‘半途而廢’的擔(dān)心。但因?yàn)橄氲皆凇哆m當(dāng)性管理辦法》一事上的情況，他就跳過了沒說，也沒有像對《適當(dāng)性管理辦法》那樣，直接表達(dá)了自己的不同看法。

林義相的一些言論也被監(jiān)管多次警示。

“2017年是一個轉(zhuǎn)折點(diǎn)吧。”2017年4月18日，林義相在微博上寫下這樣一段話：“交易所法定主業(yè)是為交易提供場所，派生出交易活動一線監(jiān)管。交易所不是證券市場全面監(jiān)管者，其監(jiān)管范圍和權(quán)限都有嚴(yán)格限度。市場有些現(xiàn)象確實(shí)是亂，但不一定全都是亂，更不一定全都是違法的亂。很多亂象確實(shí)要管，但不是想管就管，想怎么管就怎么管，想讓誰管就讓誰管。治市如烹小鮮，細(xì)微處見功夫、收功效。”

當(dāng)時的證監(jiān)會有一個說法，“交易所必須依法主動行使全方位的監(jiān)管職能”，當(dāng)時交易所“無所不管”，動不動就給市場主體打電話，阻止其交易或者事實(shí)上帶有強(qiáng)迫性的交易干預(yù)，這篇博文被視為是對前述說法和現(xiàn)象所表達(dá)的一種批評。他在微博中有意用“全面”而避用“全方位”，就是為了降低針對性。

林義相還是接到電話要撤下這篇博文，另外還要發(fā)一個聲明，說這純粹是他個人的觀點(diǎn)。林義相都照辦了。第二天，時任監(jiān)管領(lǐng)導(dǎo)請林義相共進(jìn)午餐，說是因?yàn)槌肺⒉┖桶l(fā)聲明的要求向他當(dāng)面道歉，應(yīng)該讓他這樣一位“有公信力的權(quán)威專家”發(fā)表自己的觀點(diǎn)和看法。林義相說，他當(dāng)時很感動。但在午餐期間，他聽到了該領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于證券市場的很多觀點(diǎn)和想法，他覺得自己很難認(rèn)同，沒有共同語言，很難進(jìn)行正常溝通和交流。

在證監(jiān)會系統(tǒng)的人看來，林義相的選擇或許很“另類”，而他也是這個市場少有的為股民發(fā)聲的人。2017年5月14日，林義相在微博上分享道，“二級市場幾十萬億元市值，一級市場幾千億發(fā)行額；二級市場一億多賬戶、涉及幾億利益關(guān)聯(lián)人，一級市場幾百發(fā)行人、涉及千把個原始股東。孰輕孰重，不言自明。二級市場好了，一級市場自然會好，二級市場不好了，一級市場一定好不了哪去，在時間上也好不長。哪一次巨額發(fā)行的順利進(jìn)行不是在二級市場大漲過程中實(shí)現(xiàn)的？又有哪一次二級市場大跌沒有導(dǎo)致一級市場歇火甚至完全停發(fā)？因此，在一、二級市場的矛盾中，二級市場是矛盾的主要方面。只有針對二級市場采取有效措施，才能夠抓住解決矛盾的‘牛鼻子’。中國股市建設(shè)和發(fā)展，只有把著眼點(diǎn)從融資方轉(zhuǎn)到投資方，從融資的企業(yè)轉(zhuǎn)到投錢的大小股民，才能制定出好的政策，設(shè)計(jì)出好的措施。只有靠好的二級市場才能帶動有效的發(fā)行市場，而決不能為了發(fā)行市場嚴(yán)重拖累、甚至拖死二級市場。一個極其簡單粗糙，但顛撲不破的道理是，股民們賺錢了，自然就有錢讓企業(yè)發(fā)股票……”

這篇博文之后又撤了。

在2021年年初關(guān)于中國資本市場的論壇上，包括林義相在內(nèi)的與會嘉賓熱議“中國的股民啥時候才能不虧錢”。這個問題的背后，劍指中國資本市場的發(fā)展與定位。

在林義相看來，資本市場的定位應(yīng)該是資源配置。資源配置從不同角度理解不一樣，從企業(yè)的角度，資源要配置一個好的企業(yè)；從百姓的角度來說，要把錢配置到有效益的地方。但是中國的股市實(shí)際上還是政府主導(dǎo)，最主要的就是給企業(yè)融資，給需要錢的企業(yè)融資，資源配置不一定是最有效的。要讓資本市場達(dá)到有效的配置資源，配套的基礎(chǔ)設(shè)施都要上去，比如說公平、公正、公開。要公正的話，要政府來監(jiān)管，要達(dá)到公證就必須透明和公平，否則就不可能達(dá)到公正。

林義相總結(jié)了自己在2020年三“懟”監(jiān)管。2月份的再融資新政，現(xiàn)在事實(shí)上已經(jīng)停止執(zhí)行了；4月份的《證券基金投資咨詢業(yè)務(wù)管理辦法》（征求意見稿），5月17號征求意見結(jié)束，一直沒有下文，估計(jì)要到2021年晚些時候才能出來；年底的退市新規(guī)中有關(guān)上市公司造假的規(guī)定，后來交易所對財(cái)務(wù)造假標(biāo)準(zhǔn)有了更為嚴(yán)厲的規(guī)定。

“這三件事情上，我無疑是最不客氣的、公開的批評者。無論結(jié)果如何，我言我所想，盡我之心，管不了其它。我自認(rèn)為是‘建設(shè)性的批評者’，或者‘批評性的建言者’”。

在采訪的最后，林義相對記者感慨稱，他知道自己是非常幸運(yùn)的，他也一點(diǎn)都不后悔。但這樣的人生，對他來說是一種誤會和偏離，因他真正的興趣和一直想做的，是經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究。早在他23歲的時候，一年之內(nèi)就在《經(jīng)濟(jì)研究》上發(fā)表了兩篇文章。

誤打誤撞走上仕途、進(jìn)入國有企業(yè)的他，離開證監(jiān)會、離開華夏證券都是憑直覺做出的選擇，直到多年以后才真正意識到自己在人情世故上確實(shí)“幼稚”和不適應(yīng)。“我剛回國那幾年，真的很不懂人情常理，做事很過分。有人給我送了兩大瓶的食用油，送到家里，我不收。送禮人出門，我提著兩瓶油追到街上，對方走了，我就把那兩瓶油放在街邊自己回家了。從那以后，我不再告訴別人自己的住家地址。還有一件事發(fā)生在我兼任華夏證券上海分公司總經(jīng)理時，上海分公司辦公室?guī)臀已b修房子（公司的房子），我認(rèn)為花了太多的錢，甚至花了一些不該花的錢，我就把辦公室主任好好教訓(xùn)了一番。過了一些年，我覺得這樣做很不應(yīng)該，想找當(dāng)事人道歉，但一直沒有找到。”

林義相知道自己的性格和待人接物的方式，既無法適應(yīng)政府機(jī)構(gòu)，也無法適應(yīng)國有企業(yè)。后來，他拒絕了許多在外人看來非常好的工作機(jī)會。“我從證監(jiān)會辭職時，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)給我的選擇就有證券業(yè)協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)，上交所和深交所副總；市場上的機(jī)會還有中金公司。2000年，我從華夏證券辭職前后，北京市主要領(lǐng)導(dǎo)找我談話，如果愿意留在證券業(yè)，給我的選擇是北京證券公司董事長或者總經(jīng)理；證監(jiān)會主席和副主席先后給了我到機(jī)構(gòu)部和基金部任主任的機(jī)會，同時，還有去國泰證券公司任總裁的可能；上海實(shí)業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)多次邀請我加盟，任實(shí)業(yè)金融的董事、行政副總并派我去他們控股的海通證券任總經(jīng)理；深圳市的市長、副市長也都找我談過，邀請我擔(dān)任深圳創(chuàng)新投公司董事長，或總經(jīng)理，或董事長兼總經(jīng)理；中央金融工委領(lǐng)導(dǎo)問我是否愿意去四大銀行或者兩大保險公司；稍后，我?guī)椭I建了中國人壽資產(chǎn)管理公司，我也有機(jī)會為這家中國最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)工作；2010年4月和5月，有領(lǐng)導(dǎo)受托兩顧茅廬，希望我從富凱大廈的北樓（天相投顧辦公地點(diǎn)——記者注）到南樓工作。”

“我作為一個農(nóng)民的孩子，我能上大學(xué)，我能出國，能回到中國投身于資本市場，這些都是國家的改革開放給我的機(jī)遇，也是政府給我的機(jī)會，我心存感激。但我知道自己的性格，所以，我不敢接受這么多、這么珍貴的機(jī)會。在這個最好的時代，也難免一些最壞的事情發(fā)生。與其接受了做不好，犯錯誤或者被犯錯誤，甚至犯罪或者被犯罪，最后辜負(fù)了黨和政府對我的格外的恩情，不如按照我的方式來報(bào)答。”

或許，這才是解釋和理解“逆行者”林義相回國三十年所作所為的關(guān)鍵。