經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 2021年注定是不平凡的一年，全球經(jīng)濟(jì)處在疫情逐漸褪去、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貨幣政策回歸中性三股力量博弈的周期中。在過(guò)去兩年全球央行大寬松背景下，高估值資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)與拐點(diǎn)是2021年投資者需要關(guān)注的重點(diǎn)。

2020年疫情爆發(fā)后，歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行大規(guī)模貨幣和信用擴(kuò)張，隨著疫情逐漸緩解和疫苗出爐，信用擴(kuò)張和壓抑的消費(fèi)投資需求釋放，將會(huì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)在2021年進(jìn)入上行周期，也會(huì)帶來(lái)通脹快速上行。

我們預(yù)計(jì)利率將在二季度上行至高位，構(gòu)成偏緊的金融環(huán)境；經(jīng)濟(jì)、通脹和企業(yè)盈利加速上行也將在二季度出現(xiàn)拐點(diǎn)，流動(dòng)性對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn)，需密切關(guān)注影響大類(lèi)資產(chǎn)配置權(quán)重宏觀驅(qū)動(dòng)力的變化。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，本輪A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期上升驅(qū)動(dòng)力很明顯，主要來(lái)自于三個(gè)方面：國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革下，全球資金在A股的長(zhǎng)期配置力量；融資體系轉(zhuǎn)移下的科技創(chuàng)新政策驅(qū)動(dòng)；全球政策驅(qū)動(dòng)下的能源革命。

從市場(chǎng)估值來(lái)看，我們認(rèn)為滬深300市盈率區(qū)間在將在12-20倍間波動(dòng)，預(yù)計(jì)2021年2季度滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率估值在14-15倍左右。中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)行至半程，盈利回升與利率上行的宏觀組合中，藍(lán)籌更有估值與盈利的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，藍(lán)籌結(jié)構(gòu)中，滬深300指數(shù)成分股可能表現(xiàn)更優(yōu)。