經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 “最近接觸很多企業(yè)、投資者，也和證券公司的投行專業(yè)人員溝通，我感覺(jué)到形勢(shì)發(fā)生很大的變化，我們的注冊(cè)制推行了，新三板也解決了關(guān)鍵問(wèn)題，但是很多人的認(rèn)識(shí)并沒(méi)有跟上去。”

12月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京證監(jiān)局原副局長(zhǎng)、巡視員姚萬(wàn)義在“第五屆挖貝新三板領(lǐng)軍企業(yè)年會(huì)”上這樣談及新三板的市場(chǎng)信心。

據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公司監(jiān)管二部總監(jiān)助理葉瑩介紹，自7月27日正式設(shè)立精選層以來(lái)，至今已有38家企業(yè)順利晉層交易。

截至11月30日，精選層開(kāi)板以來(lái)，成交金額合計(jì)226.6億元，日均成交2.7億元，個(gè)股交易活躍度較入層前普遍提高。在精選層帶動(dòng)效應(yīng)下，新三板全市場(chǎng)第三季度日均成交7.1億元，同比上升117.3%，投資者數(shù)量達(dá)165萬(wàn)戶，是去年底的7倍。

近一兩年來(lái)，新三板推出了精選層和轉(zhuǎn)板機(jī)制，投資者門檻也有所降低，在姚萬(wàn)義看來(lái)，對(duì)歷經(jīng)八年、幾經(jīng)坎坷、幾經(jīng)挫折的新三板來(lái)說(shuō)，改革實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵性、里程碑式的轉(zhuǎn)移，特別是精選層的推出，直接打通了二級(jí)市場(chǎng)，原來(lái)只有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層，是斷頭的，接通不了的，精選層的推出對(duì)于新三板的建設(shè)來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要和關(guān)鍵的。姚萬(wàn)義說(shuō)，此后又推出轉(zhuǎn)板機(jī)制，使得新三板建設(shè)的思想要錯(cuò)位發(fā)展、差異化的服務(wù)、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、接通有關(guān)的資本市場(chǎng)通道，使多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)成為一個(gè)有機(jī)的聯(lián)系，也讓新三板這個(gè)孵化基地在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中有一個(gè)更高的上升通道。

系列改革措施落地后，特別是精選層企業(yè)出現(xiàn)破發(fā)后，市場(chǎng)的預(yù)期較改革推進(jìn)前期發(fā)生變化，呼吁增強(qiáng)市場(chǎng)信心的聲音此起彼伏。

在談到市場(chǎng)信心問(wèn)題時(shí)，姚萬(wàn)義表示，很多人還認(rèn)為新三板沒(méi)有投資價(jià)值，新三板流動(dòng)性不強(qiáng)，新三板融資能力不行，不要上新三板，包括一些券商的投行業(yè)務(wù)的同志們，以前下大力量進(jìn)行耕耘，現(xiàn)在也出走了，包括在新三板里面的企業(yè)，也沒(méi)有看清這種形勢(shì)的發(fā)展帶來(lái)的巨大變化，對(duì)于新三板所發(fā)生的根本性變化和一系列的改革沒(méi)有認(rèn)真的學(xué)習(xí)，使得自己的認(rèn)識(shí)跟不上形勢(shì)。

“新三板兼顧了場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外，是給創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)設(shè)定的專門走向資本市場(chǎng)的通道，有它的特殊性、復(fù)雜性，所以它的改革絕不能一蹴而就。政策頂層設(shè)計(jì)是非常好的，但是要分步走，”姚萬(wàn)義稱，不應(yīng)該以看主板、創(chuàng)業(yè)板的思維模式來(lái)看到新三板。估值系統(tǒng)如果參照主板，那期望絕對(duì)是有問(wèn)題的，20多倍、30多倍市盈率是理想的狀態(tài)，但實(shí)際上新三板都是剛剛成長(zhǎng)的中小微企業(yè)，應(yīng)當(dāng)在比較低的合理區(qū)間。

姚萬(wàn)義稱，在新三板市場(chǎng)，除了制度供給以外，還需要建立一些系統(tǒng)，例如評(píng)價(jià)系統(tǒng)、估值系統(tǒng)、對(duì)新三板存在的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，目前做了一些探索，但還需要一定的時(shí)間。新三板不僅要推出精選層，還要逐步的提高發(fā)行質(zhì)量，增加制度供給，改變交易的制度，同時(shí)也要在降低門檻、加強(qiáng)監(jiān)管這方面努力。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者了解到，盡管投資者準(zhǔn)入門檻已經(jīng)由500萬(wàn)降到了200萬(wàn)、150萬(wàn)、100萬(wàn)，但目前市場(chǎng)參與者降門檻呼聲還是很高，金長(zhǎng)川資本董事長(zhǎng)兼總裁劉平安表示，把精選層門檻再降低是目前仍然急需推動(dòng)的改革。加強(qiáng)信息披露也是投資者的另一大訴求。

姚萬(wàn)義認(rèn)為，在增強(qiáng)市場(chǎng)信心的同時(shí)，也需要正視市場(chǎng)存在的問(wèn)題。例如股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，企業(yè)制衡機(jī)制不強(qiáng)；股東股權(quán)質(zhì)押太高，會(huì)造成企業(yè)發(fā)展存在不確定的風(fēng)險(xiǎn)；董事會(huì)的治理機(jī)構(gòu)虛弱，決策的風(fēng)險(xiǎn)性比較高；治理意識(shí)比較差，違規(guī)的現(xiàn)象推出等問(wèn)題。

“政策再好，形勢(shì)再好，自身存在的問(wèn)題不去改正，實(shí)際上很難由基礎(chǔ)層升到創(chuàng)新層，現(xiàn)在市場(chǎng)一共8100多家，基礎(chǔ)層占7000多家，好多基礎(chǔ)層還是帶病存在的，怎么也得讓創(chuàng)新層增長(zhǎng)至兩三千家，然后和基礎(chǔ)層互相努力去解決這些問(wèn)題，在創(chuàng)新層里真正打通上市的通道，最后轉(zhuǎn)板。”姚萬(wàn)義表示。