經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 洪小棠  在年內(nèi)新發(fā)基金規(guī)模突破歷史新高的同時(shí)，一些現(xiàn)象也在折射出公募行業(yè)的馬太效應(yīng)。

12月22日，申萬菱信基金旗下的二級債基產(chǎn)品申萬菱信聚源寶A（下稱聚源寶A）發(fā)布了基金合同不能生效的公告，表示因基金未能滿足合同規(guī)定的備案條件導(dǎo)致合同無法生效。

這意味著，聚源寶A在發(fā)行期間因無法達(dá)到成立條件而發(fā)行失敗，而這也是今年年內(nèi)首只發(fā)行失敗的二級債基。

申萬菱信該只基金的發(fā)行失敗只是冰山一角，據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年以來共有20家公募機(jī)構(gòu)旗下的多達(dá)24只公募基金出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形。

在業(yè)內(nèi)人士看來，諸多公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的原因一方面與部分業(yè)務(wù)過度依賴少數(shù)委托人有關(guān)，另一方面也折射出行業(yè)發(fā)展的強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)。

一位公募行業(yè)人士指出，由于公募產(chǎn)品本身存在較強(qiáng)的同質(zhì)化問題，中小公募機(jī)構(gòu)不能結(jié)合自身優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展，勢必將面臨越來越殘酷的市場考驗(yàn)。

固收定制“重災(zāi)區(qū)”

作為一只二級債基，聚源寶A的發(fā)行期本定于12月15日至29日，但伴隨著其募集期在19日的提前終止，其發(fā)行募集最終宣告失敗。

這也意味著，從聚源寶A啟動(dòng)發(fā)行到宣布發(fā)行失敗，僅僅只有一周的時(shí)間。

這并不是近來公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的唯一案例，12月11日，農(nóng)銀匯理旗下的中長期純債基金農(nóng)銀匯理金碩也遭遇了發(fā)行失敗的情形。

據(jù)一位公募渠道人士指出，由于上述兩只發(fā)行失敗的產(chǎn)品均屬于債券類基金，其發(fā)行失敗大概率與約定好的委托人的“臨時(shí)撤資”有關(guān)。

“很有可能是談好了的委外，注冊也拿到了，但是突然后面的‘金主’反悔了。”上述公募渠道人士坦言，“有可能是委托機(jī)構(gòu)的投資審批沒有通過，也有可能是找到了更好的選擇。”

“不過這種情況對公募來說還是比較尷尬，因?yàn)榘l(fā)行失敗并不是很光彩的事，而且甚至也會(huì)影響后面一些機(jī)構(gòu)客戶的看法。”上述公募渠道人士分析稱。

事實(shí)上，在年內(nèi)發(fā)行失敗的24只中，的確債券類基金占據(jù)了較大比例。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在24只發(fā)行失敗產(chǎn)品中，中長期純債基金就多達(dá)11只，此外偏債混合型基金、被動(dòng)指數(shù)型基金分別為3只和2只，這意味著固收類基金占據(jù)了發(fā)行失敗產(chǎn)品中的三分之二。

“債基的很大一部分委托人來自機(jī)構(gòu)，有的甚至就是定制基金，所以機(jī)構(gòu)的意見占了很大一部分比例，而機(jī)構(gòu)客戶是否投資往往又涉及到一些比較冗長的決策流程，如果中間環(huán)節(jié)出問題，的確容易導(dǎo)致產(chǎn)品發(fā)行失敗。”上海一位公募運(yùn)營人士表示。

但在其看來，這一現(xiàn)象與一些公募機(jī)構(gòu)過度依賴委外機(jī)構(gòu)的“投喂”有關(guān)。

“今年權(quán)益市場比較好，但是不是所有公司都能趕上紅利，所以有些公司仍然在延續(xù)委外的老路沖規(guī)模。”上述運(yùn)營人士指出，“但委外的模式其實(shí)還是在吃牌照紅利，比如稅收優(yōu)惠等等，并不能構(gòu)成管理人的核心競爭力。”

“而且理財(cái)子公司已經(jīng)逐漸設(shè)立并開始運(yùn)作起來，后續(xù)這種委外紅利也會(huì)逐漸減弱。”上述運(yùn)營人士稱，“這本身也不是監(jiān)管和行業(yè)鼓勵(lì)的方向。”

馬太效應(yīng)加劇

在諸多發(fā)行失敗的產(chǎn)品中，另一共性是大部分產(chǎn)品的管理人都是中小管理機(jī)構(gòu)。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，共有20家公募管理人年內(nèi)出現(xiàn)了發(fā)行失敗的產(chǎn)品，例如德邦基金、國融基金、九泰基金、中融基金等都是行業(yè)內(nèi)規(guī)模排名較為靠后的機(jī)構(gòu)。

“中小公司各方面配套可能跟不上，更容易出現(xiàn)發(fā)行失敗的狀況。”一位中小公募機(jī)構(gòu)銷售人士指出。

不過也有一些大中型機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形，例如富國基金旗下的華利純債、景順長城基金的景泰錦利也在今年2月遭遇了發(fā)行失敗，兩只產(chǎn)品均為中長期純債基金。

“這一方面可能和機(jī)構(gòu)客戶的撤出有關(guān)，另一方面年初出現(xiàn)了疫情，這也導(dǎo)致一些基金沒法順利發(fā)行。”上述銷售人士稱。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年一、四季度成為了公募產(chǎn)品發(fā)行失敗較多的時(shí)期，兩個(gè)周期內(nèi)各有多達(dá)7只產(chǎn)品發(fā)行失敗。

一些券商、保險(xiǎn)資管也進(jìn)入了公募產(chǎn)品發(fā)行失敗的陣營。統(tǒng)計(jì)顯示，東興證券、人保資產(chǎn)、國都證券、山西證券等機(jī)構(gòu)均有產(chǎn)品出現(xiàn)了發(fā)行失敗的狀況。

此外，東興證券、方正富邦基金、凱石基金、人保資產(chǎn)四家機(jī)構(gòu)年內(nèi)不止一次出現(xiàn)了發(fā)行失敗的情形。

“這些機(jī)構(gòu)之前的渠道積累不是很強(qiáng)，很多是以來自身的網(wǎng)點(diǎn)，再一個(gè)就是不少也是定制產(chǎn)品，最終出現(xiàn)了發(fā)行失敗。”一家券商公募業(yè)務(wù)人士坦言。