經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 陳博 借殼深深房回A告敗一個月后，伴隨著1300億戰(zhàn)投去留答案陸續(xù)出爐，中國恒大（03333.HK）最初預(yù)定的A股上市主體——恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“恒大地產(chǎn)”）的股東陣列正悄然發(fā)生變化。

工商注冊資料顯示，三年前伺機(jī)而入的21家戰(zhàn)投里面，韜蘊(yùn)資本、華達(dá)置業(yè)、民銀國際、深圳中民資本、上海豪仁、山東高速等6家公司已經(jīng)從恒大地產(chǎn)股東列表中“銷聲匿跡”。

最早出局的是華達(dá)置業(yè)。在2017年5月份凱隆置業(yè)與恒大地產(chǎn)的第二輪增資中，華達(dá)置業(yè)曾出資50億元，如果按恒大地產(chǎn)于三輪增資完成后的總股數(shù)進(jìn)行計(jì)算，華達(dá)置業(yè)的股權(quán)占比約1.6024%。但在去年4月15日，華達(dá)置業(yè)“褪去”恒大地產(chǎn)的股東身份。

第二家與恒大地產(chǎn)告別的，是韜蘊(yùn)資本。今年3月14日，深圳市中融鼎興投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“中融鼎興”）將其持有的0.9614%恒大地產(chǎn)股權(quán)轉(zhuǎn)手給哈爾濱商人戴永革直接控制的地利農(nóng)產(chǎn)品投資控股有限公司，對應(yīng)的投資金額為30億元。

中融鼎興是由韜蘊(yùn)資本集團(tuán)有限公司出資、中融信托管理的一只私募基金，選擇退出恒大地產(chǎn)的原因頗為被動：因債務(wù)糾紛，2019年5月和7月，中融鼎興股權(quán)曾兩次被申請拍賣。

除此之外，其余的4家戰(zhàn)投，普遍從最近兩個月才清空恒大地產(chǎn)股權(quán)。時間倒流回2個半月前，一份暴露出具體資金困境的《恒大集團(tuán)有限公司關(guān)于懇請支持重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的情況報(bào)告》被公諸于坊間。隨后的9月29日，恒大地產(chǎn)迅速張羅起一場與1300億戰(zhàn)投的補(bǔ)充協(xié)議簽字儀式，此時，距離其最后一次延續(xù)的重組上市期限其實(shí)還剩4個來月。

同一天，恒大方面主動披露簽字儀式的現(xiàn)場照片，從某種程度上來看，這一大張旗鼓的行為穩(wěn)定了部分人心。畢竟，一場儀式解決了一個最大隱患——1300億戰(zhàn)投中，863億戰(zhàn)投同意與恒大地產(chǎn)簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將手中的股權(quán)轉(zhuǎn)為普通股權(quán)長期持有，且股權(quán)比例保持不變。

按照中國恒大發(fā)布的最新情況公告，直至11月22日，選擇與恒大地產(chǎn)簽訂補(bǔ)充協(xié)議轉(zhuǎn)為普通股的戰(zhàn)投資金，進(jìn)一步增加至1257億。只不過，后續(xù)的這394億戰(zhàn)投，持有者已換作他人——200億權(quán)益由深圳市人才安居集團(tuán)有限公司（以下簡稱“深圳人才安居集團(tuán)”）持有，100億權(quán)益由廣州市城投投資有限公司（以下簡稱“廣州城投”）持有，另外94億權(quán)益則由深業(yè)集團(tuán)有限公司及其他原戰(zhàn)略投資者繼續(xù)持有。

全體戰(zhàn)投高管悉數(shù)出面，力挺恒大——這是上述那場簽字儀式中，恒大方面對外釋放出的另一重要信息。然而，這樣的口徑終究還是被分量最重的一個戰(zhàn)投者，山東高速打破了。

不曾對外發(fā)布任何措辭，山東高速分別以兩紙公告，宣告了退出恒大地產(chǎn)的決心。第一次是在11月20日，濟(jì)南暢贏金程股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“暢贏金程”）將自己持有的恒大地產(chǎn)1.1759%股權(quán)以50億元對價轉(zhuǎn)讓給深圳市人才安居集團(tuán)；第二次則在12月11日，山東高速資源開發(fā)管理集團(tuán)（以下簡稱“山東高速資源開發(fā)管理”）、山東高速投資控股有限公司（以下簡稱“山東高速投資”）及暢贏金程再次向深圳人才安居集團(tuán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)持有的4.7038%恒大地產(chǎn)股權(quán)，交易對價合計(jì)200億元。

兩次轉(zhuǎn)讓，山東高速收獲了250億元的現(xiàn)金回籠，而深圳人才安居集團(tuán)以此獲得恒大地產(chǎn)5.8797%股權(quán)的“入場券”。

山東高速在恒大地產(chǎn)股東序列中所占的一席之地，分別通過2016年12月的第一輪增資及2017年11月的第三輪增資獲得。彼時，山東高速前后啟用了附屬公司山東高速投資、山東高速地產(chǎn)，關(guān)聯(lián)公司山東鐵路發(fā)展基金，還設(shè)立了一支產(chǎn)業(yè)投資基金暢贏金程，總耗資230億元，持股比例合計(jì)5.6652%，是21家戰(zhàn)投中投入最大、股比最高的一家。

根據(jù)當(dāng)年的對賭協(xié)議，2017-2019年間，恒大地產(chǎn)向全體股東派發(fā)的分紅分別約284.1億元、446.1億元及275.2億元，山東高速由此分配到的三年紅利累計(jì)約57.3億元。如果算上轉(zhuǎn)讓所獲得的20億元溢價，山東高速的這筆戰(zhàn)投，最終投資回報(bào)率大概達(dá)到33.6%。

就在山東高速第二次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的前一天，民銀國際、深圳中民資本也不約而同從恒大地產(chǎn)的股東列表中抽身而出，對應(yīng)的股權(quán)比例是0.9614%、0.641%。

至此，恒大地產(chǎn)1300億戰(zhàn)投的原始股東，僅剩15家。這一輪選擇接盤的深圳人才安居集團(tuán)與廣州城投，性質(zhì)均為國企，分屬深圳市國資委和廣州市國資委，截至12月15日，兩家接盤者的最新持股比例、投資金額與出資額，都不得而知。

值得關(guān)注的是，在11月22日的公告中，中國恒大同時提到，剩余還有43億戰(zhàn)略投資者的本金，由恒大地產(chǎn)現(xiàn)金支付后回購。而查閱恒大地產(chǎn)的最新股東信息，大股東廣州市凱隆置業(yè)有限公司（以下簡稱“凱隆置業(yè)”）的持股比例依然還保持在63.46%，但由凱隆置業(yè)全資持股的濟(jì)南市恒凱投資管理有限公司，作為另外一位接盤者，已經(jīng)躋身進(jìn)入。