經濟觀察網 記者 周菊 近期正通汽車、潤東汽車接連爆出債務危機，引起業(yè)內對汽車經銷商生存狀況的空前關注。它們的財務爆雷只是個別經銷商的情況，還是代表了該行業(yè)面臨的普遍困境？近日，上市汽車經銷商上半年財報陸續(xù)公布，揭開了這個問題答案的一角。

經濟觀察報記者統(tǒng)計了10家主流上市汽車經銷商集團上半年年的業(yè)績（包括3家A股上市經銷商以及7家港股上市經銷商集團）。統(tǒng)計結果顯示，盡管上市汽車經銷商上半年生存艱難，只有極少數(shù)實現(xiàn)銷量和營收的增長，但整體來看，經銷商并未通過一味增加舉債維持業(yè)務運營，反而集體出現(xiàn)卸除債務“包袱”的現(xiàn)象，這表明經銷商的風險意識得到一定提升。

從債務指標看，10家上市經銷商中只有4家的負債總額較去年同期出現(xiàn)上升，其余6家債務總額下降。另外，從流動負債在負債總額中的占比看，10家上市經銷商中只有3家出現(xiàn)了占比上升，7家占比下降。而從資產負債率的角度看，在10家經銷商中也有6家上半年的資產負債率出現(xiàn)了下降。

但即便如此，仍有一些經銷商的償債壓力非常大，如潤東汽車上半年的資產負債率達到197.37%，在去年同期已經畸高的水平上又增加了21個百分點，資不抵債的情況非常嚴重。另外正通汽車和廣匯寶信的資產負債率也超過了70%。而從流動負債占比的情況看，潤東汽車占比達到95.5%，國機汽車、和諧汽車、廣匯汽車的流動負債占比則均超過了83%，短期償債壓力較大，財務危機的風險時刻潛伏。

警醒的經銷商

正通汽車和潤東汽車的爆雷，似乎給汽車經銷商敲響了警鐘。上半年10家經銷商中有6家的資產負債率出現(xiàn)了下降，其中業(yè)績漲幅最高的美東汽車資產負債率下降幅度最大，下降了12.15個百分點，達到57.99%。綜合來看，10家經銷商的平均資產負債率為68.96%。

上半年經銷商財報債務數(shù)據(jù)

資產負債率的降低得益于經銷商的風險意識提升。其中，廣匯汽車表示，公司在上半年積極推進發(fā)行可轉換債券的項目，并積極爭取與各大銀行合作增加授信額度，合理化公司的債務結構，以降低財務風險并順利度過行業(yè)低谷。國機汽車則表示，公司在上半年將“過緊日子”的理念滲透進每一個環(huán)節(jié)，實現(xiàn)了不錯的降本增效。

在10家上市經銷商中，正通汽車和潤東汽車的資產負債率是最高的，這也能夠解釋為什么兩家經銷商在上半年會“撐不住”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，正通汽車的資產負債率70.19%，比去年末增加0.6個百分點；潤東汽車的資產負債率則達到197.37%，呈現(xiàn)明顯資不抵債狀況。與此同時，潤東汽車上半年流動負債占比已經高達95.5%，而正通汽車的流動負債占比也達到78.65%。

如果從短期償債壓力的情況來看，除了潤東汽車和正通汽車，流動負債占比超過80%的還有國機汽車、和諧汽車以及廣匯汽車。其中，國機汽車和廣匯汽車兩家的經營活動產生的凈現(xiàn)金流分別為-22.11億元和-49.21億元，經營壓力非常大。營收方面，國機汽車上半年收入下滑31%，利潤下滑45%；廣匯汽車上半年銷量、營收和利潤均出現(xiàn)大幅下跌。在這種情況下，兩者的表現(xiàn)讓業(yè)內較為擔憂。

事實上，今年上半年，廣匯汽車已經被爆因資金緊張股權多次被股東質押且大幅裁員。而國機汽車的進出口業(yè)務受全球疫情蔓延影響較大，日前國機汽車發(fā)布的公告顯示，受疫情影響，國機汽車其全資子公司中國汽車工業(yè)工程有限公司下屬德國子公司已于5月15日觸發(fā)破產程序。

經銷商的“花式自救”

今年上半年，在10家上市汽車經銷商中，有8家銷量集體下跌，7家收入和利潤出現(xiàn)下跌，而這只是國內幾萬家汽車經銷商上半年生存狀況的一個縮影，根據(jù)8月3日中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的報告，2020年上半年僅有21.5%的經銷商比去年同期賣出更多的新車，38.3%的經銷商出現(xiàn)了虧損。

在這種情況下，面臨危機的經銷商如何全展開自救，將決定其能否在這股車市寒流中生存下來。業(yè)內認為，雖然車市已經開始回暖，但不確定性仍然存在，截至目前今年汽車累計銷量仍呈現(xiàn)負增長。目前，經銷商財報中透露出的自救方法，主要集中在幾個方面。

一是縮減戰(zhàn)線，節(jié)約成本，如面臨巨大財務壓力的潤東汽車表示，將進一步精簡組織架構，嚴格控制成本，從單一自營汽車經銷商轉變?yōu)樽誀I+合作經營的模式。值得注意的是，近幾年潤東汽車已數(shù)次出售旗下4S店資產，且經銷商店數(shù)目持續(xù)減少，但這種做法可能導致其營收和利潤規(guī)模也同步縮減。此外，廣匯寶信也已在6月30日宣布旗下附屬公司出售三家所持公司100%股權，以精簡架構、降低成本，提升效率。

其次是拓展業(yè)務多元化。在車市下行的情況下，汽車終端銷售價格持續(xù)下滑，經銷商的新車銷售業(yè)務已經越來越薄，甚至出現(xiàn)賠錢賣車的情況。以正通汽車和潤東汽車為例，財報顯示，正通汽車上半年新車銷售毛利率僅為4.1%，相比上年同期減少0.6個百分點；而潤東汽車的汽車銷售狀況更為兇險，毛利潤為-4.4%，表明出現(xiàn)價格倒掛情況。在這種情況下，多家經銷商均表示將強化金融、保險等高附加值服務布局。

而對于已經自救無力的經銷商來說，則不得不開始引入新的投資者。正通汽車日前在財報中表示，將積極引進戰(zhàn)略投資伙伴。此前其公告顯示，國有企業(yè)廈門國貿控股有意向購買正通汽車約29.9%的股權，并成為后者的戰(zhàn)略投資者以及大股東。

值得注意的是，即使在上半年這樣嚴峻的行業(yè)環(huán)境下，仍有逆勢增長的汽車經銷商。數(shù)據(jù)顯示，施行“單城單店”策略的美東汽車和完成重整的龐大汽車上半年銷量分別增長7.9%和8%，同時兩者收入和利潤也出現(xiàn)逆勢增長，另外，毛利率有所提升的中升控股，也實現(xiàn)了收入微增和利潤23%的增長。對于它們而言，所面臨的挑戰(zhàn)則是如何在不確定性下延續(xù)增長態(tài)勢。