經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 洪小棠 創(chuàng)業(yè)板18只新股上市產(chǎn)生的溢價(jià)效應(yīng)，加劇了買方機(jī)構(gòu)不斷設(shè)計(jì)打新策略的積極性。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者獲悉，目前已經(jīng)有多家公私募機(jī)構(gòu)均在針對(duì)打新策略進(jìn)行設(shè)計(jì)和布局，這顯然與注冊(cè)制改革后，新股數(shù)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)有關(guān)。

記者獲悉，在打新策略的設(shè)計(jì)安排中，押注低估值、高股息率標(biāo)的作為底倉，并獲取打新穩(wěn)健收益的模式逐漸成為更多打新機(jī)構(gòu)的選擇。此外，也有風(fēng)險(xiǎn)偏好更小的打新機(jī)構(gòu)，采用融券對(duì)沖的方式來降低底倉風(fēng)險(xiǎn)。

一位分析人士指出，伴隨著打新機(jī)構(gòu)的不斷增多和類似策略的增多，這也將對(duì)一些低估值、高股息率的標(biāo)的帶來提振作用。

打新重燃

8月24日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后的首批18只新股正式上市。從二級(jí)市場(chǎng)看，新股溢價(jià)效應(yīng)顯著。

數(shù)據(jù)顯示，上述18只新股在上市首日平均漲幅高達(dá)212.37%，其中漲幅最高的N康泰上漲超過10倍，而在上市后的第三個(gè)交易日收盤，上述18只創(chuàng)業(yè)板新股上市以來的平均累計(jì)漲幅仍然高達(dá)235%。

新股盛況的火熱持續(xù)，無疑讓更多機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)這一機(jī)會(huì)。“我們最近都在研究布局打新的產(chǎn)品了，因?yàn)檫@些客戶比較關(guān)心這塊的投資機(jī)會(huì)。”北京一家原本從事固收投資的私募機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理王凡（化名）表示，“因?yàn)榇蛐碌氖找嫫€(wěn)健，和我們客戶整體的收益風(fēng)險(xiǎn)訴求比較溫和，所以也在考慮進(jìn)入這個(gè)戰(zhàn)線。”

王凡所代表的打新策略的簇?fù)碚卟⒎巧贁?shù)。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者多方獲悉，多家公私募機(jī)構(gòu)都在密集研究布局專注于打新策略的產(chǎn)品線。

支撐這一行業(yè)現(xiàn)象的原因，除了較高的打新潛在收益，新股數(shù)量的增加也提高了打新策略的勝率。

記者統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，若以招股時(shí)間統(tǒng)計(jì)，今年年初至8月27日，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等在內(nèi)的各IPO市場(chǎng)共有278只新股已經(jīng)宣布招股，而去年同期的新股數(shù)量只有112只，這意味著在注冊(cè)制改革加速推進(jìn)的背景下，新股發(fā)行數(shù)量已經(jīng)較去年增長(zhǎng)達(dá)1.48倍。“一方面因?yàn)榇蛐碌氖鞘找娓撸硪环矫嫘鹿蓴?shù)量也更多，所以作為一種策略，其潛在收益肯定是無形中提高的，比如過去有5%-6%的年化穩(wěn)健收益，那么今天可能就會(huì)達(dá)到10%左右甚至更高。”北京一家研究打新策略的私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“通常科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后不限價(jià)了，所以網(wǎng)下申購也讓一些機(jī)構(gòu)投資者、產(chǎn)品戶有了更大的策略優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榫W(wǎng)下中簽率高于網(wǎng)上。”

蝴蝶效應(yīng)

記者了解到，目前一種普遍的打新策略是將一些低估值、高分紅的藍(lán)籌股作為底倉，并持續(xù)博取打新潛在收益。“打新的收益可以根據(jù)概率測(cè)算出來，如果參與包括線上、線下，加上頂格申購，我們算出來的收益在年化10%左右，那么這時(shí)候可以持有一些高分紅的股票。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人稱，“如果股息率高于5個(gè)點(diǎn)，那么如果股價(jià)未來一年的收益就在15%左右，假設(shè)這些底倉向下波動(dòng)5%，那么還是有10%左右的打新收益來保底。”

事實(shí)上，打新潛在收益的提高，也將支撐更多低風(fēng)險(xiǎn)偏好策略的入場(chǎng)。例如也有部分機(jī)構(gòu)采用融券對(duì)沖底倉的方式，謀求更加穩(wěn)健的打新收益。“底倉配置一些可以融券的個(gè)股，同時(shí)找到一些合作券商拿到券源和更低的融券成本，這樣相當(dāng)于把底倉的風(fēng)險(xiǎn)敞口給‘燙平’了。”北京一家公募機(jī)構(gòu)基金經(jīng)理指出，“過去如果打新的收益在6%左右，那么扣除了融券成本就不剩下什么了，但是如今打新收益高，所以這種對(duì)沖策略也就開始變得有效了；當(dāng)然在底倉選擇上也仍然要選擇一些優(yōu)質(zhì)龍頭股，否則也存在一定的尾部風(fēng)險(xiǎn)。”

在業(yè)內(nèi)人士看來，伴隨著市場(chǎng)打新策略資金的不斷增加，將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來新的變化。

例如有投資人士認(rèn)為，伴隨著低估值底倉打新策略的流行，將進(jìn)一步對(duì)低估值、高分紅標(biāo)的帶來股價(jià)上的拉升作用。“這是一種正向反饋，因?yàn)樵絹碓蕉嗟馁Y金想要打新，而往往押注低估值、高分紅底倉是風(fēng)險(xiǎn)敞口較小的選擇，這會(huì)導(dǎo)致資金追逐這一類標(biāo)的，進(jìn)而誘發(fā)這些標(biāo)的估值的上升。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人，“這種現(xiàn)象有可能進(jìn)一步強(qiáng)化低估值打新策略的有效性，前一段收益在打新，后一段收益可能反而在底倉增值上。”

也有分析人士指出，伴隨著打新選手的增加，打新策略的難度也會(huì)有所提高。“如果專注打新的資金變多，那么勝率反而有可能會(huì)下降。”北京一家中型券商策略分析師表示，“這是簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)題，因?yàn)榉帜缸兇罅耍泻灺室欢ň蜁?huì)減少。”

此外，打新策略本身也承擔(dān)著新股破發(fā)、新股數(shù)量不足等潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“目前來看，新股還沒有特別明顯的破發(fā)跡象，但未來根據(jù)公司質(zhì)量差異，出現(xiàn)估值分化是大概率事件，甚至一些個(gè)股會(huì)出現(xiàn)破發(fā)的情況，所以將來打新策略在新股、報(bào)價(jià)的選擇上可能也要面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。”上述分析師指出，“此外新股數(shù)量能否像現(xiàn)在一樣可持續(xù)，也要畫上一個(gè)問號(hào)，因?yàn)檫m合上市的公司不會(huì)那么多，而且市場(chǎng)資金也是有限的，倒是類似策略是否有效也需要觀察。”“破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)的確存在，這也是打新策略未來比較大的隱患，不過這可能還需要一個(gè)比較長(zhǎng)的過程，就現(xiàn)階段來說，打新策略仍然是有效的。”上述私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說。