經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 劉鵬   “首只債券發(fā)生違約，目前存續(xù)債券兌付的希望也微乎其微了。”8月25日，天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天津房信集團(tuán)”）旗下首只私募債券發(fā)生違約后，一位該只債券的持有人徐清對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者說道。

8月25日，天津房信集團(tuán)在上交所公告稱，未能按時(shí)兌付16房信01(債券代碼:136412)的利息及回售的本金，涉及回售金額2億元，利息1580萬元。

值得注意的是，16房信01是天津房信集團(tuán)2016年發(fā)行的債券，總額2億，投資者在四年之后選擇全額提前回售。此次違約也是該公司首只債券違約，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“大公資信”），主承銷商為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。

第二天，8月26日，徐清聯(lián)系了天津房信集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人，獲得的回應(yīng)稱：會(huì)繼續(xù)協(xié)調(diào)及時(shí)還款，但是目前確實(shí)流動(dòng)性緊張，無法還款。

資料顯示，天津房信集團(tuán)由天房集團(tuán)全資控股，實(shí)際控制人為天津市國(guó)資委；天房集團(tuán)則是天津市國(guó)有大型房地產(chǎn)企業(yè)，也是天津首家國(guó)有獨(dú)資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。

徐清對(duì)記者表示，盡管天津房信集團(tuán)背景實(shí)力雄厚，但是2018年起，天房集團(tuán)在公開市場(chǎng)已經(jīng)債務(wù)逾期，整體資質(zhì)也并非那么高。而且，天房集團(tuán)近兩年一直在進(jìn)行重組，但并無結(jié)果。因此，天津房信集團(tuán)的債券違約并不意外。

違約后，天津房信集團(tuán)公開表示，債券違約可能造成公司融資環(huán)境更加惡化，可能會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況及償債能力產(chǎn)生不利影響。

發(fā)債資料顯示，16房信01的還款兌付由母公司天房集團(tuán)做擔(dān)保保證。8月26日，記者撥打了天津房信集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人的電話，對(duì)方回應(yīng)表示：“不便回復(fù)。”對(duì)于母公司天房集團(tuán)重組的進(jìn)展情況，對(duì)方回應(yīng)表示：“暫無新的進(jìn)展情況。”

一位信托業(yè)人士對(duì)記者表示，不僅天津房信集團(tuán)債務(wù)發(fā)生逾期，母公司天房集團(tuán)也被信托機(jī)構(gòu)申請(qǐng)了財(cái)產(chǎn)保全，凍結(jié)了旗下子公司的股權(quán)，因此，天津房信集團(tuán)債券到期后還款確實(shí)壓力頗大。

評(píng)級(jí)降為“C”

違約第二天，天津房信集團(tuán)的主體評(píng)級(jí)便被斷崖式下調(diào)為C等級(jí)，C等級(jí)代表著“債務(wù)無法得到償還。”

8月26日，中證鵬元資信評(píng)估有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鵬元資信”）公告稱，16天房01延期構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，將天津房信集團(tuán)主體長(zhǎng)期信用等級(jí)由AA-下調(diào)為C，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定，將“14津房信債/PR津房信”信用等級(jí)由AA+下調(diào)為CC。

8月28日，中證評(píng)級(jí)也表示，PR津房信 （124583.SH）、18房信 01（143484.SH）、18房信02（143485.SH）由天房集團(tuán)提供擔(dān)保，鑒于天房集團(tuán)未按募集說明書約定履行對(duì)16房信01的擔(dān)保責(zé)任，不認(rèn)可其擔(dān)保效力，下調(diào)該債項(xiàng)級(jí)別至CCpi。

天津房信集團(tuán)評(píng)級(jí)被降為C早有端倪。此前，2018年3月，中債資信將該企業(yè)主體級(jí)別由A-調(diào)至BBB+,并列入淺橙色預(yù)警企業(yè)，同年5月主體級(jí)別調(diào)降至BBB；2019年6月進(jìn)一步將主體級(jí)別調(diào)至BB+，同時(shí)列入淺紅色預(yù)警企業(yè)。

徐清對(duì)記者表示，一旦主體評(píng)級(jí)被降為C，天津房信集團(tuán)在公開債市的融資幾乎不可能了，影響非常大。

值得注意的是，8月14日，由于天房信托集團(tuán)未公開披露2018年及2019年審計(jì)報(bào)告，導(dǎo)致評(píng)級(jí)無法開展，16房信01的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公資信發(fā)布了《終止天津市房地產(chǎn)信托集團(tuán)有限公司主體與相關(guān)債項(xiàng)信用評(píng)級(jí)的公告》。根據(jù)大公資信終止評(píng)級(jí)相關(guān)規(guī)定，大公決定終止天津房信主體及16房信01、18房信01和18房信02的信用評(píng)級(jí)，不再更新。

不僅天房信托集團(tuán)連續(xù)兩年未披露審計(jì)報(bào)告，母公司天房集團(tuán)也因?yàn)榛旌纤兄聘母锏仍颍B續(xù)2年未披露審計(jì)報(bào)告。

一位北京的債市投資者表示，2018年以來天房集團(tuán)及子公司經(jīng)營(yíng)狀況、融資環(huán)境等因素變化很大，而且天房集團(tuán)及子公司整體信息披露狀況差，信息缺位加劇了風(fēng)險(xiǎn)敞口。

上述信托業(yè)人士也表示，債券公開違約，一般信托機(jī)構(gòu)都不會(huì)再給續(xù)貸，除非銀行。而一方面銀行進(jìn)行展期或需要政府出面協(xié)調(diào)，另一方面銀行給續(xù)貸也是為了當(dāng)年財(cái)報(bào)不確認(rèn)壞賬，但均非長(zhǎng)久之計(jì)。

超36億債券存續(xù)

Wind數(shù)據(jù)顯示，除了16房信01，目前天津房信集團(tuán)債券存續(xù)規(guī)模為36.59億元，存續(xù)債券共7只，其中未來一年內(nèi)到期規(guī)模超過25億元，償債壓力較大；存續(xù)的7只債券中，票面利率均超過8%，其中，18房信02票面利率9.5%。

上述債券持有人對(duì)記者表示，16房信01已經(jīng)違約，未來一年內(nèi)到期的其他債券也多會(huì)發(fā)生違約。希望公司盡快推進(jìn)重組，化解債務(wù)問題。

除了債券發(fā)生違約，記者根據(jù)啟信寶查詢發(fā)現(xiàn)，從2020年3月份起，天津房信集團(tuán)被法院列入7條被執(zhí)行人名單，執(zhí)行標(biāo)的總金額為2.8億元；2018年以來，國(guó)民信托、天津渤海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司、上海國(guó)際信托有限公司等多家公司質(zhì)押了天津房信集團(tuán)的股權(quán)。

啟信寶信息顯示，2020年5月22日、2020年7月9日，天津房信集團(tuán)因?yàn)楹贤m紛，被天津市和平區(qū)人民法院分別發(fā)布了限制消費(fèi)令，對(duì)天津房信集團(tuán)采取限制消費(fèi)措施，限制天津房信集團(tuán)及公司法定代表人、主要負(fù)責(zé)人、影響債務(wù)履行的直接責(zé)任人員、實(shí)際控制人張金義不得實(shí)施以下高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

不僅天津房信集團(tuán)，其母公司天房集團(tuán)也面臨債務(wù)壓力和糾紛。今年3月，天房集團(tuán)子公司天房發(fā)展公告稱，因天房集團(tuán)債權(quán)人平安信托及中信信托分別向法院申請(qǐng)17億元和1.99億元的財(cái)產(chǎn)保全，天房集團(tuán)所持天房發(fā)展的股權(quán)全部被輪候凍結(jié)。記者根據(jù)啟信寶查詢，2019年以來，天房集團(tuán)因?yàn)閭鶆?wù)糾紛，被渤海國(guó)際信托股份有限公司、中信信托有限責(zé)任公司、北京國(guó)資融資租賃股份有限公司、平安銀行股份有限公司鄭州分行等多家機(jī)構(gòu)發(fā)起訴訟。

上述北京的債市投資者對(duì)記者表示，天津房信集團(tuán)對(duì)天房集團(tuán)擔(dān)保支持存在很大依賴，但天房集團(tuán)外部融資環(huán)境已趨弱化，對(duì)公司債務(wù)擔(dān)保能力有限，而且公司或存在負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

母公司面臨債務(wù)糾紛

天津房信集團(tuán)債券違約后，其母公司天房集團(tuán)的混改進(jìn)展緩慢也令投資者對(duì)于存續(xù)債務(wù)未來兌付情況存在擔(dān)憂。

上述信托業(yè)人士對(duì)記者表示，天津房信集團(tuán)違約債券是天房集團(tuán)做保證擔(dān)保的，因此天津房信集團(tuán)的債務(wù)償還能力與天房集團(tuán)息息相關(guān)，而天房集團(tuán)幾次混改遇挫，意向方盡調(diào)完之后選擇退出，所以，目前債權(quán)方正在抓緊處置資產(chǎn)。

據(jù)記者了解，2018年4月，天房集團(tuán)股東天津津誠(chéng)國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“津誠(chéng)資本”）在天津產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌讓渡天房集團(tuán)65%股權(quán)，其中通過增資擴(kuò)股讓渡30%股權(quán)，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓渡35%股權(quán)（即增資前50%股權(quán)）。但此后，掛牌截止日期一再推遲。

2018年9月，天房集團(tuán)與符合條件的潛在投資者基本形成初步共識(shí)，終止掛牌。2018年12月，天津市與保利集團(tuán)簽署合作框架協(xié)議，將由保利集團(tuán)派出涵蓋管理、財(cái)務(wù)、工程、運(yùn)營(yíng)等領(lǐng)域的專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)天房集團(tuán)實(shí)施共管。但是，后期據(jù)媒體報(bào)道保利退出天房集團(tuán)共管狀態(tài)。

期間，市場(chǎng)傳出融創(chuàng)中國(guó)將參與天房集團(tuán)混改，在2019年融創(chuàng)中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，孫宏斌表示不是真的。2020年3月，天津市國(guó)資委公布的混改項(xiàng)目計(jì)劃顯示，天房集團(tuán)將有7個(gè)項(xiàng)目公司股權(quán)進(jìn)行出售或轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓金額均尚未公示。

上述北京的債市投資者對(duì)記者分析稱，整體看，天房集團(tuán)混改進(jìn)展緩慢，與多家意向房企均未能達(dá)成共識(shí)，或進(jìn)一步驗(yàn)證天房集團(tuán)自身面臨的困境。

值得注意的是，8月28日，天房集團(tuán)子公司天房發(fā)展公告，2020年，受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)的銷售業(yè)績(jī)都受到極大影響，且疫情影響減弱后的房地產(chǎn)銷售市場(chǎng)回暖期，在激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下會(huì)有“擠出效應(yīng)”影響。公司目前因融資政策收緊、所在區(qū)域房地產(chǎn)市場(chǎng)不景氣及新型冠狀病毒疫情等因素影響，銷售回款可能有所下降，可能面臨短期資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司將做好資金安排，防范風(fēng)險(xiǎn)。

上述信托人士對(duì)記者表示，如果天房集團(tuán)混改無進(jìn)一步進(jìn)展情況，只能抓緊處置已經(jīng)查封的資產(chǎn)。

徐清表示，天津房信集團(tuán)違約債券能否順利兌付，與母公司天房集團(tuán)推進(jìn)重組的進(jìn)展息息相關(guān)。

對(duì)于天房集團(tuán)重組的進(jìn)展情況，上述天津房信集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者回應(yīng)表示：“暫無新的進(jìn)展情況。”此外，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者也多次撥打了天房集團(tuán)披露的電話，但是截至發(fā)稿，尚未接通。

（應(yīng)采訪者要求，徐清為化名）