經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫  7月27日9時(shí)32分，北京市金融街金陽(yáng)大廈股轉(zhuǎn)系統(tǒng)一樓大廳，北京六家精選層企業(yè)負(fù)責(zé)人代表敲響了晉層之鑼。

至此，新三板精選層正式開始交易。“Select”——挑選、精選，這是精選層的英文名字。舉辦精選層設(shè)立暨首批企業(yè)晉層儀式的同時(shí)，股轉(zhuǎn)公司還發(fā)布了精選層標(biāo)識(shí)，圖標(biāo)以紅色和藍(lán)色為主色調(diào)，紅色代表上漲、活力，藍(lán)色象征藍(lán)籌、科技。

一方面是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，另一方面是服務(wù)首都“四個(gè)中心”建設(shè)，發(fā)展7年來的新三板終于迎來了一次蝶變。

漲跌互現(xiàn)——是首批32家企業(yè)選手的“小IPO”上市初體驗(yàn)，與主板上市N字頭大范圍飄紅不一樣的是，隨著交易時(shí)間的推進(jìn)，市場(chǎng)趨于平穩(wěn)的同時(shí)不少企業(yè)跌幅開始擴(kuò)大。

截至收盤，精選層32只股票中，僅10只股票上漲，一只收平，21只股票收盤飄綠破發(fā)。32只股票換手率均值為16.83%，與2019年以來港股新股上市首日換手率水平一致。

同時(shí)，由于精選層成交首日不設(shè)漲跌幅限制，但盤中股票價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)上漲或下跌達(dá)到或超過30%、60%的，股票盤中臨時(shí)停牌10分鐘，也不少企業(yè)因此被臨停。

如何看待首日出現(xiàn)大面積破發(fā)以及多家企業(yè)觸及臨停？你還會(huì)參與新三板打新嗎？

開市首日大面積破發(fā)

今日開盤，精選層32只股票全部上漲，平均漲幅28.52%；開盤后30分鐘內(nèi)，價(jià)格走勢(shì)分化，多只股票震蕩下調(diào)，隨后市場(chǎng)價(jià)格逐步回升；截至收盤，32只股票漲跌幅均值為-4.37%。

 “開盤17元，不到半小時(shí)跌到了6元，參與精選層交易，可能需要提前備好降壓藥”，盤中，有投資者做出這樣的感慨。亦有投資者稱，今日新三板精選層開板，開盤笑嘻嘻，收盤哭唧唧，沒有韭菜的市場(chǎng)，只能鐮刀互相砍！那些花了大價(jià)錢線下參與的，真的是有些受傷。

今日精選層股票成交中，盤中成交36.09億元，盤后成交0.14億元。盤中交易，平均每只精選層股票成交1.13億元，其中“N貝特瑞”成交金額達(dá)8.46億元。截至收盤，精選層股票平均市盈率為35.99倍，較發(fā)行市盈率（27.82倍）有所上升。

個(gè)股價(jià)格走勢(shì)差異化明顯，10只股票上漲、21只股票下跌，1只股票平盤。有市場(chǎng)人士介紹稱，個(gè)股價(jià)格波動(dòng)主要集中在上午時(shí)段，尤其是開盤后15分鐘。后續(xù)交易時(shí)段，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)出現(xiàn)分化，部分券商、公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)逢低買入，股票價(jià)格波動(dòng)明顯收窄。

具體而言上午開盤，永順生物、同享科技一度漲幅超過100%，隨后震蕩下跌。截至收盤，漲幅最大的分別為N同享(839167)、N永順(839729)、N森萱(830946)，漲幅分別為55.40%，39.86%，17.59%；跌幅前三的公司為N泰祥(833874)、N恒拓(834415)、N建邦(837242)，分別下跌20.83%、20.34%、20.20%。

成交額方面，N貝瑞特(835185)首日成交額高達(dá)8.46億元，遠(yuǎn)超其他個(gè)股。N觀典(832317)、N森萱(830946)、N穎泰(833819)緊隨其后，成交額超2億元。此外，還有11只個(gè)股的首日成交額不足5000萬(wàn)元。

今日，全市場(chǎng)成交45.16億元，總市值2.78萬(wàn)億元；精選層成交36.23億元，總市值709.04億元。新三板做市指數(shù)收盤亦下跌7.36%，其中創(chuàng)新層做市股票中有15只股票跌幅超過20%，28只跌幅超過15%；三板成指收?qǐng)?bào)1015.47點(diǎn)，跌2.69%；創(chuàng)新成指收?qǐng)?bào)1568.04點(diǎn)，跌5.26%。

值得注意的是，更有機(jī)構(gòu)投資者在首日交易中因違規(guī)減持接到了股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的罰單。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者了解到，上海寶源勝知投資管理有限公司（下稱“寶源勝知”）因違規(guī)減持被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施。寶源勝知正是精選層掛牌公司同享（蘇州）電子材料科技股份有限公司（下稱“同享科技”）持股5%以上股東。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，寶源勝知于2020年7月27日以集中競(jìng)價(jià)的方式減持同享科技共計(jì)8萬(wàn)股，占同享科技總股本的0.14%，涉及金額112.91萬(wàn)元。寶源勝知未能在上述減持首次賣出前15個(gè)交易日預(yù)先披露減持計(jì)劃。基于此，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)根據(jù)相關(guān)規(guī)則對(duì)寶源勝知采取出具警示函及限制證券賬戶交易3個(gè)月的自律監(jiān)管措施，并將記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

如何看待破發(fā)？

該如何看待精選層開市首日的破發(fā)現(xiàn)象？

有市場(chǎng)人士表示，市場(chǎng)化機(jī)制下，破發(fā)是正常現(xiàn)象。精選層發(fā)行定價(jià)完全市場(chǎng)化，不受市盈率約束，由于前期精選層發(fā)行受到市場(chǎng)熱捧，網(wǎng)下詢價(jià)投資者為了確保入圍，可能導(dǎo)致詢價(jià)結(jié)果偏高，發(fā)行價(jià)格反映了網(wǎng)下詢價(jià)投資者對(duì)于公司的估值預(yù)期的同時(shí)，也包含了一定的盲目性和投機(jī)性因素。精選層開始交易后，很多投資者對(duì)精選層的投資態(tài)度更為謹(jǐn)慎和理性，導(dǎo)致精選層股票估值回歸。

此外，精選層股東結(jié)構(gòu)不同，博弈因素更復(fù)雜，這也是開盤伊始出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的原因。投資者需注意的是，相比于主板市場(chǎng)的公開發(fā)行，精選層股票公開發(fā)行后持有自由流通股份的投資者結(jié)構(gòu)有所差異。“掛牌公司在進(jìn)入精選層前經(jīng)歷了創(chuàng)新層的公開轉(zhuǎn)讓，股權(quán)已經(jīng)得到一定程度的分散，公開發(fā)行前持股5%以下的非董監(jiān)高股東（稱之為老股東），在股票公開發(fā)行進(jìn)入精選層后，老股東與參與公開發(fā)行的新進(jìn)股東交易權(quán)利相同，老股東之間、老股東與新股東之間的持股成本、投資目的、估值標(biāo)準(zhǔn)都有所差異，這導(dǎo)致精選層股票初期的博弈因素更為復(fù)雜，股價(jià)表現(xiàn)也不盡相同。”上述市場(chǎng)人士表示。

而對(duì)于不少公司盤中停牌的現(xiàn)象，上述市場(chǎng)人士表示，預(yù)計(jì)漲跌停只是短時(shí)現(xiàn)象，不會(huì)持續(xù)，中小企業(yè)特點(diǎn)決定估值定價(jià)困難，部分公司因所屬行業(yè)、業(yè)務(wù)范圍等處于重點(diǎn)領(lǐng)域，加之公開市場(chǎng)的估值錨定效應(yīng)，受到市場(chǎng)資金關(guān)注。精選層制度設(shè)計(jì)上采取了較寬的漲跌幅范圍，給市場(chǎng)更充分的競(jìng)價(jià)博弈空間，投資者對(duì)精選層公司的估值差異能夠較好地通過價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)達(dá)到平衡。

 打新熱情一度高漲

值得注意的是，在正式開市前夕，投資者對(duì)精選層的推進(jìn)保持了很大的熱情。數(shù)據(jù)顯示，截至7月17日，新三板精選層合格投資者數(shù)量約為160萬(wàn)戶，其中，有80萬(wàn)戶參與精選層網(wǎng)上新股申購(gòu)（科創(chuàng)板2019年開板時(shí)參與網(wǎng)上申購(gòu)戶數(shù)在300萬(wàn)戶左右）。

申萬(wàn)宏源研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，32家公司申購(gòu)只花了9個(gè)交易日，前后14天時(shí)間，全網(wǎng)凍結(jié)資金最大4436.4億元。個(gè)人投資者參與積極，個(gè)人投資者占到至少入圍1家公司的配售對(duì)象數(shù)為77.2%,最終配售金額占到51.3%。

網(wǎng)下方面，有券商研報(bào)顯示，參與初步詢價(jià)/有效申購(gòu)入圍的投資者數(shù)量均值為863/491家，網(wǎng)下詢價(jià)有效入圍率均值56.5%，網(wǎng)下詢價(jià)較為分散，體現(xiàn)市場(chǎng)化發(fā)行特征。由于精選層采取前繳款機(jī)制，粗略估算參與首批公司網(wǎng)下/網(wǎng)上申購(gòu)的資金量約為500/4200億元。

也正因?yàn)榇耍捎诰x層公司新股中簽者分散度高、流通老股較多，加之發(fā)行定價(jià)水平與市場(chǎng)認(rèn)可度存在差異，股價(jià)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)甚至跌破發(fā)行價(jià)。

 “后面還有人打新嗎？湊個(gè)熱鬧虧好幾個(gè)盒飯”，有投資者如是表示。對(duì)此，有市場(chǎng)參與人士解釋稱，股份限售制度安排與主板市場(chǎng)并不一致，此前在創(chuàng)新層有不少投資者進(jìn)入，也面臨著套現(xiàn)壓力。

在開市儀式上，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民致辭提出，將進(jìn)一步推進(jìn)注冊(cè)制、交易結(jié)算等基礎(chǔ)制度改革，創(chuàng)新融資產(chǎn)品和工具，做精做細(xì)精選層，統(tǒng)籌推進(jìn)精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層協(xié)同發(fā)展，強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，不斷提升新三板市場(chǎng)的輻射力、吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

在改善流動(dòng)性方面，一位接近股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的人士稱，持續(xù)改善流動(dòng)性上，將著眼改革后二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行情況，一是持續(xù)推進(jìn)交易結(jié)算制度改革，進(jìn)一步優(yōu)化做市商制度。二是推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市。目前公募基金產(chǎn)品投資精選層的資金比例已取消，我們將積極做好公募基金入市的服務(wù)工作。推動(dòng)社保、保險(xiǎn)、基本養(yǎng)老金、年金等各類中長(zhǎng)期資金將新三板納入投資范圍。三是豐富市場(chǎng)指數(shù)，便利投資者參與。研究推出精選層指數(shù)，聯(lián)合交易所推出投資型跨市場(chǎng)指數(shù)，引導(dǎo)市場(chǎng)開發(fā)指數(shù)基金和ETF產(chǎn)品。