經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 葉心冉 作為首家在A股上市的鞋業(yè)公司，星期六“脫鞋”轉(zhuǎn)身的過程伴隨著諸多質(zhì)疑。

一方面，星期六邊緣化鞋類主業(yè)的連續(xù)操作頗有壯士斷腕的決心，另一方面，星期六投注于社交網(wǎng)紅直播上的砝碼逐漸增厚。但是，MCN機(jī)構(gòu)群起，競爭趨緊，加之網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)前路的不確定性，使得星期六脫離實業(yè)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)互聯(lián)網(wǎng)的轉(zhuǎn)型路走得并不平坦。“轉(zhuǎn)型總是伴隨著疼痛。”一位零售業(yè)的資深人士向記者發(fā)出這樣的感慨。誠然，星期六的“疼痛”也體現(xiàn)在一封又一封被下發(fā)的問詢函和關(guān)注函之中。

屢被問詢

7月2日，因未及時披露公司及其下屬子公司與三家品牌公司發(fā)生的逾7.5億元的關(guān)聯(lián)交易，星期六發(fā)布公告稱收到廣東證監(jiān)局出具的警示函。

事件源于去年星期六與佛山市南海區(qū)元麒投資有限公司（下簡稱“元麒投資”）合資成立的三家公司。2019年7月至9月，星期六與元麒投資合資設(shè)立了杭州宏臻商業(yè)有限公司、杭州泓華商業(yè)有限公司和杭州欣逸商業(yè)有限公司（下簡稱“三家品牌公司”），公司分別持有三家品牌公司45%的股權(quán)。

具體合作方式為三家品牌公司分別與星期六開展鞋類品牌“ST&SAT”(星期六)、“D：FUSE”(迪芙斯)、“SAFIYA”(索菲婭)、“FONDBERYL”(菲伯麗爾)的品牌運營推廣合作，即星期六通過全資子公司杭州佳逸商業(yè)有限公司向三家品牌公司銷售產(chǎn)品，并向品牌公司收取品牌使用費，星期六控股的北京時尚鋒迅信息技術(shù)有限公司向品牌公司提供互聯(lián)網(wǎng)營銷廣告業(yè)務(wù)。

廣東證監(jiān)局在警示函中表示，2019年7月至2020年3月，星期六及下屬子公司與三家品牌公司累計發(fā)生關(guān)聯(lián)交易7.51億元。對于上述關(guān)聯(lián)交易，星期六未按規(guī)定及時履行關(guān)聯(lián)交易審批程序及披露義務(wù)，直至2020年4月21日、5月13日才分別召開董事會會議和股東大會進(jìn)行補充確認(rèn)并公開披露。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，廣東證監(jiān)局對星期六、于洪濤、何建鋒采取出具警示函的行政監(jiān)管措施。

早在2018年，星期六就曾進(jìn)行過轉(zhuǎn)移主業(yè)的類似操作。2018年，星期六與匯潔股份簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬成立一家鞋業(yè)公司，分階段將星期六現(xiàn)有鞋類相關(guān)品牌、銷售渠道以及存貨等經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至合資公司。不過，至2019年2月，雙方因未能就具體合作細(xì)節(jié)達(dá)成一致意見，合作予以終止。

一邊剝離，一邊加碼。4月8日，星期六披露《2020年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》，擬募資29.7億元建設(shè)數(shù)字營銷云平臺、社交電商生態(tài)圈等項目。4月9日，深交所旋即下發(fā)關(guān)注函要求星期六說明募資建設(shè)上述項目的合理性。

不僅如此，針對星期六2019年的年報中披露的高毛利率以及預(yù)付款暴增等為問題，深交所連續(xù)下發(fā)問詢函予以關(guān)注。

并且，自2018年起，就星期六開展的包括互聯(lián)網(wǎng)廣告、社交電商在內(nèi)的向新零售平臺轉(zhuǎn)型的多項業(yè)務(wù)，深交所多次要求星期六說明該業(yè)務(wù)與皮鞋銷售業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，開展此類業(yè)務(wù)的原因以及所面臨的市場競爭和不確定性的相關(guān)風(fēng)險。

消化拖累后 前路如何？

資料顯示，星期六主要業(yè)務(wù)分為兩大板塊：多品牌中高端時尚皮鞋的生產(chǎn)和銷售，并批發(fā)、零售多元化的時尚產(chǎn)品；以移動互聯(lián)網(wǎng)精準(zhǔn)營銷為核心的信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)。

星期六的移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)主要通過2019年并購的遙望網(wǎng)絡(luò)公司和2017年并購的時尚新媒體公司時尚鋒迅、北京時欣等所進(jìn)行。遙望網(wǎng)絡(luò)主要從事數(shù)字營銷相關(guān)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)涵蓋：傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放、基于微信的社交營銷、社交電商服務(wù)業(yè)務(wù)。時尚鋒迅、北京時欣的主要業(yè)務(wù)為通過Only－Lady女人志和Kimiss閨蜜網(wǎng)等時尚信息平臺為廣告主提供營銷服務(wù)。

近年來，星期六圍繞鞋類主業(yè)的關(guān)鍵詞是：逐漸式微，相伴隨的是資產(chǎn)從重變輕的過程。2019年12月，以1385萬元出售了全資子公司佛山星期六科技研發(fā)有限公司100%股權(quán)，并稱此后星期六將不再保留生產(chǎn)產(chǎn)能。

此外，星期六關(guān)店的步伐一直持續(xù)。2015-2019年的五年時間，星期六共計關(guān)店1096家，截至2019年12月末，星期六共有店鋪數(shù)量1231家，與2013年巔峰時期的2363家門店相比，縮水近五成。

在女鞋類市場競爭激烈以及受到線上渠道沖擊等影響的大背景下，星期六開始“脫鞋”轉(zhuǎn)身。2016年，星期六投資北京奧利凡星產(chǎn)業(yè)并購基金，專注網(wǎng)紅孵化、時尚IP等領(lǐng)域，著眼“網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域布局；2017年公司完成收購Onlylady和閨蜜網(wǎng)兩大新媒體公司。雖然，2017年實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)廣告收入1.38億、占比為9.20%，轉(zhuǎn)型效果初顯，但公司庫存水平較高、計提大額存貨跌價準(zhǔn)備導(dǎo)致凈利大幅虧損，2017年，星期六實現(xiàn)凈利潤-35.20億元，同比大跌1789.31%。

此后，針對女鞋業(yè)務(wù)，星期六向輕資產(chǎn)方向轉(zhuǎn)型，出售生產(chǎn)、研發(fā)子公司，并逐步將直營店鋪轉(zhuǎn)化為加盟。

浙商證券分析師員邱冠華在研報中表示，隨著公司逐步精簡女鞋領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局以及加強(qiáng)對其余業(yè)務(wù)的持續(xù)賦能，未來公司女鞋業(yè)務(wù)對業(yè)績的拖累有望持續(xù)縮減。

在多位券商的研報中，相一致的是，研究員均把大量的篇幅留給了星期六所屬的直播電商賽道。邱冠華認(rèn)為，市場低估了星期六長期的網(wǎng)紅整合激發(fā)能力以及產(chǎn)品分銷供應(yīng)鏈能力，2020年短視頻直播帶貨行業(yè)增速有望超預(yù)期，公司作為A股市場唯一資本化標(biāo)的或?qū)⒅苯邮芤妗＝o出同樣觀點的亦有東北證券的分析師宋雨翔，他認(rèn)為萬億賽道+平臺流量扶持+頭部賺錢效應(yīng)，使直播電商正成為電商流量入口標(biāo)配，星期六旗下遙望網(wǎng)絡(luò)已躋身行業(yè)肩部電商MCN，2020年GMV有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。

當(dāng)前，“網(wǎng)紅直播”這類概念如同屢試不爽的強(qiáng)勁助推器。去年12月，值李子柒大火之際，李子柒屬星期六旗下藝人的消息不脛而走，雖然后來星期六在回復(fù)投資者提問時予以否認(rèn)，但自12月13日起，在此后的25個交易日里，星期六出現(xiàn)了16個漲停。并且，股價高位之時，星期六連續(xù)發(fā)布了兩份股東及高管減持公告。

不容忽視的是，直播帶貨的模式在快車道上不斷加速衍進(jìn)。艾媒咨詢分析師王清霖在接受經(jīng)濟(jì)觀察報采訪時表示，直播帶貨在拉動內(nèi)需和幫助外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)型上的作用十分明顯，加上疫情期間直播帶貨慢慢培養(yǎng)了消費者直播購物的習(xí)慣，所以短期內(nèi)，直播帶貨模式的熱度不會降低。宋雨翔亦指出，據(jù)艾媒預(yù)計2020年直播電商市場達(dá)9610億，是萬億級藍(lán)海市場；淘寶、快手、抖音及各大平臺百億流量扶持計劃助力直播電商生態(tài)構(gòu)建；頭部KOL單場GMV過億帶貨能力多方驗證直播電商黃金時代已到來。

但是，欣欣向榮的背后也有問題涌現(xiàn)。一方面，是MCN機(jī)構(gòu)的大量入場，艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，目前MCN機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到14500萬家，另一方面，大量刷單、刷數(shù)據(jù)的造假問題頻現(xiàn)。

當(dāng)前，星期六的社交電商方面主要分為短視頻營銷、直播帶貨兩大業(yè)務(wù)。公司內(nèi)部孵化主播，外部簽約明星、主播，截至2020年3月底共擁有明星、主播96位，簽約及孵化短視頻平臺 IP205個，合計粉絲超過2.4億，其中明星包括王祖藍(lán)、張柏芝、李亞男、劉維等。

不過，對于網(wǎng)紅的批量化生產(chǎn)模式的成長持續(xù)性以及對頭部網(wǎng)紅的依賴性，市場一直對此有頗多質(zhì)疑。

在王清霖看來，MCN的本質(zhì)是內(nèi)容的聚合和分發(fā)，并基于流量變現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)鏈里扮演的是鏈接多邊關(guān)系的角色，基于這個本質(zhì)，優(yōu)質(zhì)MCN公司的核心壁壘在于，一是人，關(guān)鍵在于主播的孵化/運營/留存和批量賬號的管理能力；二是商業(yè)變現(xiàn)環(huán)節(jié)，核心是渠道，關(guān)鍵在于上游供應(yīng)鏈管理能力、選品能力，以及下游內(nèi)容分發(fā)能力、客戶資源積累。“所以，星期六只有在‘人’和‘渠道’兩方面共同發(fā)力，才能打消質(zhì)疑的聲音。”

信達(dá)證券傳媒行業(yè)分析師王建會則給出了另一種較為新穎的觀點。他認(rèn)為，遙望網(wǎng)絡(luò)的未來成長邊界不完全取決于內(nèi)部優(yōu)質(zhì)明星、主播的成長天花板，而更取決于公司打造MCN平臺的速度和能力。整理王建會在研報中給出的觀點發(fā)現(xiàn)，其認(rèn)為公司更大的機(jī)會在于，遙望網(wǎng)絡(luò)可以快速為更多外部主播，包括數(shù)量眾多的中腰部主播提供品牌對接、直播基地、電商運營等服務(wù)。

不過，王清霖指出，一般來說，主播加入MCN機(jī)構(gòu)，主要是為了利用專業(yè)內(nèi)容團(tuán)隊的經(jīng)驗和實力保證內(nèi)容的持續(xù)輸出，以延長KOL生命周期。所以MCN機(jī)構(gòu)能否持續(xù)吸引主播簽約，還得看機(jī)構(gòu)的孵化能力。但由于主播個性化的特色比較突出，他們走紅網(wǎng)絡(luò)也存在一定的偶然因素，因而，機(jī)構(gòu)主播能否出圈本身就帶有很大的不確定性，在這種不確定性下，頭部主播難以復(fù)制的質(zhì)疑就不會消除。

對于上述觀點，星期六如何構(gòu)筑壁壘、突破成長邊界以及對于鞋類主業(yè)的規(guī)劃，記者致電星期六證券部，對方告知，董秘一天都不在辦公室。隨后，記者發(fā)送采訪提綱至公司郵箱，截至發(fā)稿，尚未收到回復(fù)。