南方財經(jīng)全媒體記者劉琛? 廣州報道

近日，兩家評級機構(gòu)收到珠江人壽《關(guān)于協(xié)商終止評級的函》并宣布終止對珠江人壽主體及相關(guān)債券的信用評級。

南方財經(jīng)全媒體記者梳理中債網(wǎng)信息發(fā)現(xiàn)，今年以來，已有四則宣布終止對險企主體及相關(guān)債券的信用評級公告。而從2023年6月30日至2024年3月29日，已有7家保險公司發(fā)行的資本補充債被評級機構(gòu)已終止評級，涉及5家險企，共9只資本補充債，總規(guī)模達140億元；其中3只資本補充債選擇不贖回，涉及規(guī)模43億元。

9只險企資本債終止評級

3月29日，聯(lián)合資信評估股份有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）發(fā)布公告稱，終止對百年人壽主體及“19百年人壽”的信用評級，并將不再更新百年人壽主體及“19百年人壽”的評級結(jié)果。就在同一日，中債資信評估有限責(zé)任公司（以下簡稱“中債資信”）也發(fā)布相關(guān)公告稱，百年人壽無法向中債資信提供評級所需關(guān)鍵材料。據(jù)此，中債資信終止對百年人壽主體以及“19百年人壽”的信用評級，并將不再更新百年人壽及“19百年人壽”評級結(jié)果。

除了百年人壽，另一家壽險公司珠江人壽及其發(fā)行的資本補充債也被評級機構(gòu)終止評級。3月29日，聯(lián)合資信發(fā)布公告稱，終止對珠江人壽主體及“19珠江人壽01”、“19珠江人壽02”、“19珠江人壽03”、“20珠江人壽01”的信用評級，并將不再更新珠江人壽主體及相關(guān)債項的評級結(jié)果。中債資信也發(fā)布公告稱，珠江人壽無法向中債資信提供評級所需材料。據(jù)此，中債資信終止對珠江人壽主體以及“19珠江人壽01”、“19珠江人壽02”、“19珠江人壽03”和“20珠江人壽01”的信用評級，并將不再更新珠江人壽及其發(fā)行的相關(guān)債項評級結(jié)果。

值得注意的是，2月28日、29日，百年人壽和珠江人壽還分別發(fā)布公告稱不行使債券贖回選擇權(quán)。其中，百年人壽不贖回資本補充債券“19百年人壽”余額為20億元，對應(yīng)未贖回部分利率為7.25%；珠江人壽不贖回資本補充債券“19珠江人壽01”余額為18億元，對應(yīng)未贖回部分利率為7.25%。

事實上，市場對上述兩只債券選擇不贖回已有預(yù)期。2023年12月，中債資信和聯(lián)合資信對這兩家公司2019年債券的跟蹤評級報告都已延遲出具，因兩家公司暫不對外披露財務(wù)、償付能力等相關(guān)信息。

在更早的2023年，也有3家險企發(fā)行的4只資本補充債被評級機構(gòu)終止評級。具體來看，國華人壽及其發(fā)行的“20國華人壽01”、“21國華人壽01”在2023年6月被終止評級；合眾人壽發(fā)行的“21合眾人壽”在2023年9月被終止評級；長安責(zé)任保險發(fā)行的“16長安保險”在2023年9月被終止評級。值得注意的是，長安責(zé)任保險在2021年11月也發(fā)布公告稱不行使“16長安保險”的債券贖回選擇權(quán)，對應(yīng)未贖回部分利率為6.5%。

部分險企償付能力不足問題需關(guān)注

監(jiān)管規(guī)定，險企償付能力達標(biāo)應(yīng)具備兩個方面，核心償付能力不低于50%，綜合償付能力不低于100%。在被終止評級的5家險企中，有一家險企償付能力沒有達到監(jiān)管要求，兩家險企償付能力接近監(jiān)管紅線。

具體來看，百年人壽的償付能力報告只披露到2023年第一季度，核心償付充足率為64.43%，綜合償付充足率為102.59%。珠江人壽2021年以后未再披露年度財務(wù)信息，2022年及之后的償付能力報告也未披露，2021年核心償付充足率為52.02%，綜合償付充足率為104.04%，償付能力充足率同樣臨近監(jiān)管紅線。而長安責(zé)任保險核心償付能力和綜合償付能力都為負值，均為-132.48%，未達到監(jiān)管要求。

國盛證券在研報中還提到，在經(jīng)濟增長承壓的大環(huán)境下，權(quán)益類投資波動較大，非標(biāo)類資產(chǎn)信用事件頻發(fā)，保險公司投資資產(chǎn)風(fēng)險暴露增加，疊加我國保險行業(yè)的資產(chǎn)負債錯配較為嚴重，負債端期限結(jié)構(gòu)普遍長于資產(chǎn)端，導(dǎo)致保險公司的資產(chǎn)端承壓、盈利能力下滑，尤其是對于依賴理財型保險的中小險企，資產(chǎn)端收益不及預(yù)期的情況下，負債端可能遭遇集中退保。中小保險企業(yè)在盈利承壓、增資困難的情況下，需要關(guān)注中小保險企業(yè)的資本補充壓力和信用風(fēng)險。

國信證券金融研究團隊則表示，在保險公司轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)“馬太效應(yīng)”加劇，或加大中小保險公司經(jīng)營壓力。相較于頭部險企，中小保險公司在負債成本、渠道優(yōu)勢、客戶群體、品牌效應(yīng)等方面存在諸多短板，因此預(yù)計未來行業(yè)格局或有望得到進一步優(yōu)化。

此外，據(jù)南方財經(jīng)全媒體記者了解，從2021年至2023年期間，每年3月左右陸續(xù)會有險企發(fā)行資本補充債券。但2024年一季度，目前尚無險企發(fā)布資本補充債。