長端利率持續(xù)下行，“債牛”為“ETF熱”再添一把火。

從2013年首只產(chǎn)品面世至今，債券ETF已歷經(jīng)10多年發(fā)展，雖然規(guī)模只有800億元出頭，但已涵蓋到了利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債等主要品種。券商中國記者發(fā)現(xiàn)，在開年這輪債牛行情中，全市場逾60%的債券ETF獲得了份額凈申購，收益顯著的個(gè)別產(chǎn)品份額增長率甚至超過了300%。

無疑，在寬基ETF和主題ETF競爭白熱化的當(dāng)下，債券ETF有望成為基金公司產(chǎn)品布局的差異化打法，這從近期上報(bào)發(fā)行的長久期國債ETF中可見一斑。但也要看到，由于資產(chǎn)屬性不同，債券ETF跟蹤的債券指數(shù)的表現(xiàn)會(huì)更為復(fù)雜，出于流動(dòng)性等考慮不會(huì)涵蓋到指數(shù)中的所有證券。這意味著，在降低組合與跟蹤指數(shù)之間的誤差等方面，會(huì)對基金經(jīng)理的投研能力和基金公司投研機(jī)制提出更高要求。

800億元規(guī)模“五臟俱全”

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日，全市場19只債券型ETF總規(guī)模有800億元出頭，份額接近24億份，在全市場逾2萬億元的ETF盤子中占比并不高。但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和份額規(guī)模變化情況來看，債券ETF卻是本輪債牛行情的“完美”映射。

并且，從細(xì)分產(chǎn)品布局來看，債券ETF可謂是“麻雀雖小，五臟俱全”。根據(jù)博時(shí)基金固定收益投資二部基金經(jīng)理呂瑞君統(tǒng)計(jì)，按追蹤指數(shù)類別分，19只債券ETF涵蓋了利率債、信用債以及可轉(zhuǎn)債等類型品種。其中，利率債ETF產(chǎn)品數(shù)量為14只，目前存量規(guī)模約為360億元，代表產(chǎn)品主要是國開債ETF、國債ETF以及政金債ETF等。此外，信用債ETF目前有3只，存量規(guī)模約為373.37億元，主要包括中證短融ETF、公司債ETF、城投債ETF等。另外是2只可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品，存量規(guī)模約80.15億元，代表產(chǎn)品有中證可轉(zhuǎn)債ETF及上證可轉(zhuǎn)債ETF等。

從成立時(shí)間看，最早成立的是國泰基金旗下的國債ETF，該基金成立于2013年3月，目前規(guī)模約為16.7億元。但從2013年到2019年間債券ETF發(fā)展緩慢，直到2020年之后，債券ETF搭上了ETF大發(fā)展的“貝塔”列車，發(fā)展隨之加速。19只債券ETF中有11只成立于2020年之后（含），其中就包括兩只規(guī)模超百億的產(chǎn)品，分別是來自海富通基金的短融ETF（243.93億元）和來自富國基金的政金債ETF（102.43億元）。

政金債ETF是目前全市場少見的長久期政金債ETF，該基金成立于2022年8月，截至2023年底規(guī)模只有70億元出頭，但目前規(guī)模已突破了100億元，兩個(gè)多月時(shí)間里規(guī)模增長了30億元。自2022年10月25日上市至今，政金債券ETF的收盤價(jià)從100.320元上漲至107.507元，其中在2023年全年收盤價(jià)上漲5.04%。

“布局債券ETF，或許會(huì)成為2024年基金公司ETF產(chǎn)品線的主要打法。”某家以固收見長的公募內(nèi)部人士對券商中國記者表示，經(jīng)過此前幾年快速發(fā)展，以寬基ETF和主題賽道ETF所在的股票型ETF競爭已日趨激烈，但債券類ETF目前產(chǎn)品數(shù)量相對較少。順乎這輪債券行情，不少旨在完善ETF產(chǎn)品線的基金公司，已陸續(xù)抓手布局債券類ETF。

長久期國債ETF持續(xù)吸睛

實(shí)際上，像政金債ETF這樣規(guī)模迅猛增長的案例不在少數(shù)。在本輪債券行情下，更有熱門債券ETF份額增長超過300%。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至3月8日19只債券ETF中有12只今年以來獲得了份額凈申購，占比超過60%。其中，博時(shí)基金旗下的可轉(zhuǎn)債ETF和海富通基金旗下的城投債ETF份額增長均超過了1億份，鵬揚(yáng)基金旗下的30年國債ETF份額增長率更是超過了300%。

30年國債ETF是目前唯一一只超長久期國債ETF。跟蹤的中債—30年期國債指數(shù)（總值）全價(jià)指數(shù)隸屬于中債總指數(shù)族系，該指數(shù)成分券由在境內(nèi)公開發(fā)行上市流通的發(fā)行期限為30年且待償期25年至30年（包含25年和30年）的記賬式國債組成（不包含特別國債）。近期以來超長國債利率持續(xù)走低，帶動(dòng)了該基金凈值大漲，2024年以來漲幅已超過8%。實(shí)際上，自2月5日新一輪降準(zhǔn)生效以來，在寬松資金環(huán)境、LPR利率超預(yù)期下調(diào)等因素作用下，債券市場持續(xù)走強(qiáng)。特別是在3月6日，10年期國債收益率正式突破2.3%關(guān)口，創(chuàng)歷史性新低。

券商中國記者注意到，在利率走低債券ETF備受追捧趨勢下，基金公司陸續(xù)入場布局。在博時(shí)基金即將發(fā)行一只30年期國債ETF之際，工銀瑞信新上報(bào)一只30年期國債ETF。據(jù)了解，30年期債券基金是目前期限最長的債基品種，市場上僅有個(gè)別存量產(chǎn)品。其中，博時(shí)基金于3月6日發(fā)行博時(shí)上證30年期國債ETF。而工銀瑞信基金于3月1日上報(bào)的工銀瑞信中證30年期國債ETF，目前已獲得證監(jiān)會(huì)接收。

博時(shí)基金表示，中國經(jīng)濟(jì)目前正處在高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型期，或長期處在低利率環(huán)境中，長久期債券投資價(jià)值也將長期存在。30年國債走勢更多取決于經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展趨勢。從中長期來看，資產(chǎn)荒和缺票息或引導(dǎo)交易型機(jī)構(gòu)逐步拉長久期配置，而險(xiǎn)資等配置型機(jī)構(gòu)基本盤仍然穩(wěn)固，且逢高買入特點(diǎn)或能為超長債提供厚實(shí)的安全墊。

投資邏輯和股票ETF并不一樣

債牛行情為債券ETF帶來了難得發(fā)展契機(jī)，但這并不意味著債券ETF發(fā)展一蹴而就。在過去幾年的ETF大發(fā)展中，資金之所以主要聚焦股票型ETF而非債券ETF，很重要一點(diǎn)就是因?yàn)楣蓚Y產(chǎn)屬性不同，由此出現(xiàn)了不同的ETF投資邏輯。

呂瑞君對記者分析道，股票是權(quán)屬證券，流動(dòng)性一般會(huì)好于債券。債券是票息債券，會(huì)到期，最小交易量遠(yuǎn)高于股票。相對于股票ETF，債券ETF跟蹤的債券指數(shù)的表現(xiàn)會(huì)更為復(fù)雜。通常情況下，債券ETF不會(huì)涵蓋到指數(shù)中的所有證券，因?yàn)椴煌瑐牧鲃?dòng)性不一樣，可能某些債券基本沒有交易。

“因此，債券ETF投資需努力降低投資組合與所跟蹤指數(shù)之間的誤差，這對基金經(jīng)理的投資能力提出更高要求。相反，股票ETF可選擇完全復(fù)制法，跟蹤的指數(shù)的成分股幾乎沒有流動(dòng)性困擾。但債券ETF相比股票ETF，則有著交易成本和管理費(fèi)優(yōu)勢，并且收益會(huì)相對股票ETF更加穩(wěn)定。另外，部分債券ETF可作為質(zhì)押權(quán)參與質(zhì)押式回購，投資者可以借此增厚收益。”呂瑞君說。

呂瑞君還說到，債券ETF的長足發(fā)展，需要克服以下幾點(diǎn)困難：

一是銀行間市場與交易所市場的長期割裂，對債券市場的進(jìn)一步發(fā)展構(gòu)成了一定制約。未來如果能推動(dòng)形成統(tǒng)一市場，或進(jìn)一步完善和優(yōu)化銀行間市場與交易所市場的互聯(lián)互通機(jī)制，將會(huì)有效推動(dòng)債券ETF發(fā)展。

二是目前債券ETF的參與者仍以基金、保險(xiǎn)、銀行、券商等機(jī)構(gòu)客戶為主，中小投資者對債券ETF的了解和認(rèn)可度仍較低。

三是債券ETF的申贖模式分為現(xiàn)金申贖和實(shí)物申贖兩種，部分債券ETF產(chǎn)品采用實(shí)物申贖模式，客戶用實(shí)物債券申購，贖回也獲得一籃子實(shí)物債券，這種模式可能對一些投資者而言并非十分便捷。

此外，在今年全國兩會(huì)召開之際，全國政協(xié)委員、中國外匯交易中心（全國銀行間同業(yè)拆借中心）黨委書記霍穎勵(lì)提交了關(guān)于推動(dòng)綠色金融高質(zhì)量發(fā)展的提案。

霍穎勵(lì)建議進(jìn)一步豐富綠色金融產(chǎn)品和市場體系，允許在銀行間市場推出綠色債券ETF產(chǎn)品。債券ETF是國際成熟的投資品種，境外機(jī)構(gòu)接受度高，可吸引更多境外機(jī)構(gòu)投資我國債券市場；此外，發(fā)行綠債ETF可充分利用指數(shù)化投資風(fēng)險(xiǎn)分散、透明度高、投資成本低的優(yōu)勢，有利于降低綠色債券投資成本和難度，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色低碳轉(zhuǎn)型。

來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng) 券商中國