財(cái)聯(lián)社3月12日訊（記者高艷云）一方面是春節(jié)后就沒(méi)有企業(yè)上會(huì)，另一方面是這一大環(huán)境下引發(fā)的保代過(guò)剩，屬于投行的IPO熊市來(lái)了。但不可否認(rèn)的是，從2018至2023年，投行剛剛經(jīng)歷了一輪最長(zhǎng)的IPO牛市。

數(shù)據(jù)顯示，投行保代人數(shù)已達(dá)8700人。是4年前也即2019年科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制時(shí)的2.29倍；是20年前即2004年推行證券保薦制度時(shí)的14.29倍。分布來(lái)看，頭部券商保代人數(shù)較多，前5家券商分別是中信證券（628人）、中信建投（594人）、中金公司（521人）、海通證券（419人）、華泰聯(lián)合（409人）。

另一方面，是IPO保薦承銷市場(chǎng)的蛋糕正在迅速縮小。在“827新政”推行的近7個(gè)月時(shí)間，IPO承銷保薦業(yè)務(wù)萎縮明顯，上市公司數(shù)量不足百家，94家企業(yè)上市募資193.16億元，同比減少134家，募資同比下降53.29%。

保代分化也較為突出，8700名保代中一半人員無(wú)保代項(xiàng)目，占比僅2.87%保代的保薦項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到10個(gè)及以上。“投行牛市的時(shí)候，各家儲(chǔ)備的保代太多了。”有投行人士感慨。

大環(huán)境變化，投行項(xiàng)目減少，更彰顯保代人員過(guò)剩。項(xiàng)目與收入銳減，倒逼不少券商降低人力成本，在去年三四季度已經(jīng)著手裁員+降薪，有投行人士預(yù)計(jì)今年下半年投行裁員并降薪將會(huì)更多。

但“某頭部投行裁員三四成”的坊間傳聞，顯然夸大其詞，記者采訪了解到，一些投行團(tuán)隊(duì)裁員三四成是正常的，不可能存在整個(gè)投行團(tuán)隊(duì)裁掉三四成的情況。

“目前，大部分投行都在硬撐，虧損的投行不在少數(shù)，但裁員也會(huì)相對(duì)審慎，畢竟培養(yǎng)一名相對(duì)成熟的保代周期很長(zhǎng)，所以券商對(duì)這類人才也會(huì)相對(duì)珍惜。”有受訪保代向記者分析稱。

被裁員的保代出路在哪？顯然是個(gè)大難題，一方面是選擇其他合適的投行，這是最好的出路；另一方面，轉(zhuǎn)向一級(jí)市場(chǎng)也是一個(gè)選擇方向，但二級(jí)不好，傳導(dǎo)一級(jí)也難，因此并非好選擇；能擔(dān)任擬上市公司董秘也是出路之一，但缺點(diǎn)卻是難回金融行業(yè)。

對(duì)投行來(lái)說(shuō)，每次大環(huán)境的變化，全行業(yè)都會(huì)有一次明顯的洗牌變化，中小券商面臨壓力往往更大，是否存在逆勢(shì)突圍可能？“當(dāng)生存環(huán)境嚴(yán)苛的時(shí)候，不會(huì)存在行業(yè)黑馬。”受訪投行人士談到。

保代進(jìn)入人才過(guò)剩時(shí)代

保代人數(shù)的增長(zhǎng)變遷，大致可分為兩個(gè)階段。

第一階段是2004年至2019年，該階段保代人數(shù)增長(zhǎng)緩慢。2004年，我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施證券保薦制度，彼時(shí)保代人數(shù)僅有609人，2019年底保代人數(shù)有3806人，15年內(nèi)增員3197人。

第二個(gè)階段是2020年至今，保代人數(shù)激增，2020年是保代人數(shù)增幅最為“浮夸”的一年，當(dāng)年末保代人數(shù)為6393人，較前一年增2587人，增幅為67.97%。至2021年末，再增加1000人，2022年增441人，2023年至今增866人。

截至今年3月12日，保薦代表人數(shù)已多達(dá)8700人，相較2019年增加4894人，增幅達(dá)128.59%。

就保代人數(shù)分布來(lái)看，人數(shù)排名前十券商在全行業(yè)占比達(dá)47.79%。中信證券保代人數(shù)排名第一，為628人，行業(yè)占比達(dá)7.22%；緊隨其后是中信建投，保代人數(shù)為594人，中金公司保代人數(shù)也高達(dá)521人，“投行黑馬”民生證券保代人數(shù)為330人。

其他保代人數(shù)較多的還包括海通證券（419人）、華泰聯(lián)合（409人）、國(guó)泰君安（354人）、國(guó)信證券（322人）、國(guó)金證券（299人）、申萬(wàn)宏源承銷保薦（282人）。

16家券商的保代人數(shù)是個(gè)位數(shù)，這16家保代人數(shù)之和僅有96人。

保代整體難以“溫飽”

人員的急速擴(kuò)張后，投行又一次面臨IPO保薦承銷業(yè)務(wù)的“熊市”。特別是自827新政階段性收緊IPO以來(lái)，IPO保薦承銷業(yè)務(wù)數(shù)量顯著下滑。

統(tǒng)計(jì)顯示，自2023年8月27日至2024年3月12日，共計(jì)94家公司發(fā)行上市，不足百家上市公司募金總額為193.16億元。相較上一個(gè)周期即“2022-08-27至2023-03-12”，同比減少134家，募資同比減少220.4元，降幅達(dá)53.29%。上述周期，共計(jì)228家公司發(fā)行上市，募集資金總額達(dá)413.56億元。

今年以來(lái)的IPO數(shù)據(jù)更為驚心。上交所企業(yè)上市服務(wù)信息顯示，截至3月10日，滬深京三家交易所今年新增申報(bào)企業(yè)仍僅1家，同比減少8家；上市22家，同比減少25家，上市募資194.5億元，同比減少228.57億元，降幅達(dá)54.03%。

嚴(yán)監(jiān)管之下，IPO撤否情形較多出現(xiàn)。2024年以來(lái)，已公布終止審查（撤材料+否決/終止注冊(cè)）企業(yè)66家，其中上交所21家（主板13家，科創(chuàng)板8家），深交所25家（主板5家，創(chuàng)業(yè)板20家），北交所20家。

保代整體難以“溫飽”。“幾年前，有2個(gè)簽字項(xiàng)目的保代比比皆是，現(xiàn)在屈指可數(shù)。”上述人士感慨。

8700名保代中，250名保代保薦項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到10個(gè)及以上，占比僅2.87%；保薦項(xiàng)目為0的保代有4257人，占比為50.52％；保薦1到5個(gè)IPO項(xiàng)目的保代有3286人，占比38.99％；保薦項(xiàng)目數(shù)量在5到10個(gè)的保代有713人，占比為8.46％。

下半年投行裁員降薪將更突出

投行業(yè)務(wù)大環(huán)境不好，項(xiàng)目減少，相應(yīng)收入降低，隨之而來(lái)的是保代數(shù)量過(guò)多，投行運(yùn)營(yíng)成本承壓。降本成為不二選擇。

有資深投行人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，去年三四季度，已有券商開(kāi)始對(duì)投行條線裁員，2024年下半年投行大環(huán)境預(yù)期難改，投行裁員降薪情形將會(huì)比較突出。

“降薪大部分出在頭部投行，因?yàn)轭^部券商保代起薪高，甚至超過(guò)行業(yè)的三四倍，因此首當(dāng)其沖被降薪。中小投行保代由于起薪低暫時(shí)少有降薪，但是會(huì)考核團(tuán)隊(duì)，達(dá)不到要求的就會(huì)降級(jí)，同等于降薪。”上述投行人士分析稱。

與此同時(shí)，在投行大環(huán)境不好的情況下，頭部投行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)強(qiáng)，中小券商下滑比較明顯，特別是中小券商又以中小項(xiàng)目為主，這類項(xiàng)目撤否高，生存環(huán)境就更堪憂。

再融資以及并購(gòu)重組業(yè)務(wù)能否成為投行出路？顯然并不是個(gè)大概率答案。