新的一年，外資公募持續(xù)看好中國(guó)機(jī)會(huì)。

近日，貝萊德、富達(dá)、聯(lián)博等多家外資公募對(duì)新一年中國(guó)資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)做出了最新研判。在當(dāng)前A股市場(chǎng)的新格局下，投資策略的靈活性和前瞻性成為多家機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。隨著2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇，2024年的貨幣和財(cái)政政策預(yù)計(jì)將保持相對(duì)寬松，為市場(chǎng)帶來(lái)新的動(dòng)力。具體到投資板塊，外資公募重點(diǎn)關(guān)注房地產(chǎn)、汽車、出海和創(chuàng)新技術(shù)領(lǐng)域。

而對(duì)于中國(guó)的債券市場(chǎng)，盡管短期內(nèi)可能因投資者持倉(cāng)和市場(chǎng)觀點(diǎn)的一致性面臨一些壓力，中期來(lái)看，債市卻呈現(xiàn)出明顯的下行收益率空間，預(yù)示著潛在的盈利機(jī)會(huì)。特別是城投債和地產(chǎn)債，在精準(zhǔn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，可能成為投資的亮點(diǎn)。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)的弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和預(yù)期的貨幣政策寬松為國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)帶來(lái)了強(qiáng)勁的表現(xiàn)。在這一背景下，中國(guó)債市被視為一個(gè)不可忽視的、具有巨大潛力的市場(chǎng)。

權(quán)益市場(chǎng)：關(guān)注政策，“等風(fēng)來(lái)”

“我們需要用全新的投資策略來(lái)靈活調(diào)整投資組合，以應(yīng)對(duì)新格局。”在談及當(dāng)下A股市場(chǎng)時(shí)，貝萊德基金首席投資官陸文杰認(rèn)為，投資者應(yīng)主動(dòng)掌握投資方向，捕捉新格局下的投資機(jī)遇。此外，他認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際供應(yīng)鏈格局重構(gòu)下做出的積極布局不容忽視，有望成為今年權(quán)益投資的新亮點(diǎn)。除了大類資產(chǎn)配置外，他還將更加注重行業(yè)、區(qū)域及資產(chǎn)類別的細(xì)分資產(chǎn)觀點(diǎn)，全面把握全球市場(chǎng)波動(dòng)性加劇帶來(lái)的機(jī)遇。

在談及各個(gè)板塊的前景時(shí)，陸文杰認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)是有機(jī)會(huì)的，汽車也是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)比較大的亮點(diǎn)。此外，中國(guó)股市還有一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，以出海為例，具體包括出口、海外建廠、海外投資等。不僅如此，創(chuàng)新是中國(guó)股票中的另一個(gè)機(jī)會(huì)，具體包括AI硬件和應(yīng)用、人形機(jī)器人、MR眼鏡等，可以找到很多阿爾法的機(jī)會(huì)。

在富達(dá)基金股票基金經(jīng)理周文群看來(lái)，2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在緩慢復(fù)蘇，A股表現(xiàn)也跟隨宏觀數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲弱的走勢(shì)。進(jìn)入2024年，她將更加關(guān)注政策的發(fā)力情況。周文群預(yù)計(jì)，2024年的貨幣政策會(huì)維持相對(duì)寬松，財(cái)政政策會(huì)適當(dāng)超前。在“政策底”明確的宏觀環(huán)境下，市場(chǎng)將靜待更多細(xì)則落地。海外方面，周文群認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息見(jiàn)頂，有望于今年二季度重啟寬松周期，海外去庫(kù)存接近尾聲而轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)階段，預(yù)計(jì)將有望推動(dòng)全球貿(mào)易復(fù)蘇，利好中國(guó)出口企業(yè)。

在論及投資策略時(shí)，周文群表示，她將采取更為均衡的布局策略。布局方向上，她看好確定性更強(qiáng)的高股息品種，包括能源、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行以及電信行業(yè)。她認(rèn)為，去年12月，證監(jiān)會(huì)推出一系列新規(guī)，鼓勵(lì)上市公司派息、回購(gòu)、提升股東回報(bào)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多上市公司提高派息，高股息板塊的吸引力將增加。

其次，她也看好具有明顯全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的中國(guó)出海企業(yè)，例如家電、工具以及工程機(jī)械行業(yè)龍頭。同時(shí)，消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、汽車電子等符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的成長(zhǎng)板塊同樣值得關(guān)注。此外，隨著經(jīng)濟(jì)和盈利見(jiàn)底復(fù)蘇，她還會(huì)根據(jù)恢復(fù)節(jié)奏，擇機(jī)配置低估值的順周期板塊，包括消費(fèi)、材料和工業(yè)板塊。

聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良用“等風(fēng)來(lái)”來(lái)形容當(dāng)下的A股市場(chǎng)。在他看來(lái)，中國(guó)是最大的進(jìn)出口貿(mào)易國(guó)，中國(guó)資本市場(chǎng)是很好的獲益場(chǎng)所，投資者對(duì)A股的關(guān)注度很高。朱良認(rèn)為，2023年的股市調(diào)整是因?yàn)槠髽I(yè)盈利出現(xiàn)了問(wèn)題，盈利在不斷修正，這也影響了市場(chǎng)投資者的心態(tài)。目前，未來(lái)12個(gè)月的企業(yè)盈利已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)V型修正，這表示股市可能已見(jiàn)底。“作為長(zhǎng)線投資者，我們是非常樂(lè)觀的。我認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是對(duì)稱的，這個(gè)世界也是對(duì)稱的，當(dāng)大家悲觀的時(shí)候，作為長(zhǎng)線投資者一定要保持自己的樂(lè)觀性。”朱良告訴券商中國(guó)記者。

具體到投資板塊，朱良認(rèn)為，股票市場(chǎng)長(zhǎng)期反映的是基本面、長(zhǎng)期資本和社會(huì)心理，因此價(jià)值風(fēng)格更有機(jī)會(huì)。在零售投資者占主導(dǎo)的市場(chǎng)里，市場(chǎng)表現(xiàn)不光反映基本面和資本，更多反映的是社會(huì)心理、社會(huì)焦慮。朱良認(rèn)為，可以參考韓國(guó)的發(fā)展案例，經(jīng)濟(jì)質(zhì)量使得股票市場(chǎng)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）開(kāi)始常態(tài)化，達(dá)到均值回歸。朱良也提到，值得投資者注意的是，對(duì)于高股息，第一不要賽道化，第二要關(guān)注可持續(xù)性和現(xiàn)金流的充沛度。

債券市場(chǎng)：牛市有望延續(xù)

在貝萊德基金固定收益投資總監(jiān)劉鑫看來(lái)，對(duì)于債券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2024年將會(huì)是充滿機(jī)會(huì)的一年。對(duì)于2024年的債市，就短期來(lái)看，劉鑫較為謹(jǐn)慎，他認(rèn)為，投資者的整體久期較高，同時(shí)投資者觀點(diǎn)也偏同向，近期稅期以及春節(jié)前資金行為可能使資金面承受一些壓力。中期來(lái)看，劉鑫偏樂(lè)觀，他認(rèn)為，相對(duì)短期利率，債市仍存在收益率繼續(xù)下行的空間，而配置力量的持續(xù)性可能隨著銀行負(fù)債端成本下行以及低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金增加而持續(xù)。

具體到債券品種，劉鑫認(rèn)為，對(duì)于城投債的投資，城投的風(fēng)險(xiǎn)收益比一直是投資者考慮的重點(diǎn)，這也是去年一些區(qū)域行情開(kāi)始較早，也較其他預(yù)期更為極致的原因。對(duì)于城投類主體，貝萊德的研究團(tuán)隊(duì)有一套獨(dú)特的自上而下打分卡，會(huì)考慮信用資質(zhì)與融資路徑給不同的地方政府打分，再進(jìn)一步就城投本身的信用風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)進(jìn)行評(píng)價(jià)。對(duì)于地產(chǎn)債的投資，劉鑫表示，需注意對(duì)于發(fā)行主體的精選，以及各個(gè)策略本身的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度，盡量配置現(xiàn)金流確定性較強(qiáng)的主體。

富達(dá)基金固定收益基金經(jīng)理成皓表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期和資金面變化的影響，在弱復(fù)蘇和寬貨幣的主基調(diào)下，2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)整體表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，久期和信用兩個(gè)維度都有超額收益。中長(zhǎng)期來(lái)看，存款利率的下調(diào)、結(jié)合美元潛在走弱，或?qū)⒋蜷_(kāi)未來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣寬松的空間，中美利差修復(fù)也將帶動(dòng)外資重返中國(guó)債市。

在成皓看來(lái)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的核心矛盾主要在于對(duì)收入增長(zhǎng)的預(yù)期，這更大程度上依托于實(shí)體行業(yè)盈利的改善。利率方面，短期會(huì)受到政策預(yù)期、供給和機(jī)構(gòu)行為擾動(dòng)而產(chǎn)生波動(dòng)；中期來(lái)看，由于貨幣寬松先于信貸需求增長(zhǎng)，因此債券牛市有望持續(xù)。戰(zhàn)略上，他仍看多久期，但在短期節(jié)奏上還需要審慎擇時(shí)。

信用方面，成皓認(rèn)為一到兩年的短端信用債估值有一定吸引力，且可做適當(dāng)?shù)男庞孟鲁粒鲁翗?biāo)的主要選擇核心城投，煤炭、有色金屬等大宗商品。他認(rèn)為，城投整體將受益于政策端的持續(xù)發(fā)力，伴隨一攬子化債政策的持續(xù)推行，行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)有限。考慮到部分地區(qū)土地出讓收入未見(jiàn)起色，不同區(qū)域不同定位的城投基本面或持續(xù)分化，策略上考慮在相對(duì)優(yōu)質(zhì)省份，以及中部省份的省級(jí)、地市核心平臺(tái)做適當(dāng)下沉，可以適當(dāng)拉長(zhǎng)久期獲取收益，但對(duì)于弱資質(zhì)省份需謹(jǐn)慎下沉。

在聯(lián)博集團(tuán)固定收益資深投資策略師黃慶豐看來(lái)，中國(guó)債市是不可忽略、極具潛力的市場(chǎng)。他認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)在整體的通脹非常溫和，央行會(huì)繼續(xù)維持寬松的貨幣政策。“從去年可以感受到，一整年來(lái)，央行持續(xù)地強(qiáng)調(diào)借貸相關(guān)利率。目前就一個(gè)寬松貨幣環(huán)境來(lái)說(shuō)，比歐美更加友善，是對(duì)債市更加不錯(cuò)的環(huán)境。”

黃慶豐認(rèn)為，不排除中國(guó)央行在今年有進(jìn)一步降準(zhǔn)，甚至有一到兩次降息的機(jī)會(huì)，有望推升中國(guó)債市的表現(xiàn)，“中國(guó)國(guó)債的實(shí)值收益率放眼全球是數(shù)一數(shù)二具有吸引力的。”離岸部分，黃慶豐看好投資等級(jí)的中資美元債。投資等級(jí)的中資美元債是高評(píng)級(jí)、高質(zhì)量的債券，這代表著未來(lái)如果經(jīng)濟(jì)趨緩，在波動(dòng)的環(huán)境下，它有機(jī)會(huì)持續(xù)維持比較穩(wěn)定的表現(xiàn)。黃慶豐相信，中國(guó)債市是全球資產(chǎn)配置不可或缺的一環(huán)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)