1月30日，萬潤新能（688275.SH）發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年公司業(yè)績與行業(yè)景氣度同步探底。隨著行業(yè)產(chǎn)能出清，公司有望憑借產(chǎn)品性能、客戶資源、技術(shù)、成本等多方面優(yōu)勢，輕裝上陣迎接行業(yè)復(fù)蘇，長期投資價值逐漸顯現(xiàn)。

短期業(yè)績受行業(yè)波動影響 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局推動市占率穩(wěn)步提升

作為高景氣賽道，近年來磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能快速擴張，導(dǎo)致行業(yè)價格競爭加劇，產(chǎn)品售價持續(xù)下降。公司表示，2023年，公司業(yè)績大幅波動，主要系上游原材料碳酸鋰市場價格波動較大，及下游客戶去庫存導(dǎo)致產(chǎn)品需求放緩。

從上游來看，目前，國內(nèi)碳酸鋰價格已經(jīng)維持在10萬元/噸上下。1月5日，澳大利亞鋰礦公司Core lithium決定暫停旗下Finniss鋰項目的采礦作業(yè)，拉開澳礦減停產(chǎn)的序幕。澳洲作為世界上最大的鋰礦資源國，在鋰礦行業(yè)的話語權(quán)較大。在2018年至2020年的鋰礦下跌周期中，澳礦同樣經(jīng)歷停產(chǎn)潮，產(chǎn)能收縮推動鋰礦供給快速出清。之后隨著2021年新能源市場火爆，鋰資源需求快速增長，鋰價飆升。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，碳酸鋰價值企穩(wěn)有助于公司保持經(jīng)營成本穩(wěn)定，類似2023年計提大額庫存減值的情況很難再次出現(xiàn)。

從下游來看，根據(jù)中共中央、國務(wù)院于2024年1月11日發(fā)布的《關(guān)于全面推進美麗中國建設(shè)的意見》，到2027年，新增汽車中新能源汽車占比力爭達(dá)到45%，而根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年我國新能源汽車滲透率約為31.55%，增量空間明顯。技術(shù)端方面，隨著800V高壓平臺、4C快充加速推進，新能源車?yán)锍探箲]會持續(xù)改善，適用場景進一步拓寬。政策和技術(shù)共振帶動下，新能源汽車和磷酸鐵鋰動力電池長期增量空間依然巨大。

近年來，公司不斷加快上游原材料產(chǎn)業(yè)布局，目前已實現(xiàn)了前驅(qū)體、正極一體化的產(chǎn)業(yè)鏈前端融合，前驅(qū)體磷酸鐵已基本實現(xiàn)自給自足。此外，2023年12月公司與保康縣人民政府簽訂合作協(xié)議，合作建設(shè)磷酸鐵鋰一體化產(chǎn)業(yè)園項目，包括磷酸鐵鋰、磷酸鐵、磷鹽、磷酸、磷礦石等一體化產(chǎn)業(yè)鏈材料。該項目有助于公司進一步加強產(chǎn)業(yè)鏈上下游銜接聯(lián)動，保障公司產(chǎn)品原材料供應(yīng)和成本優(yōu)化，提升公司產(chǎn)品競爭力。

面對日益激烈的行業(yè)競爭，公司充分發(fā)揮一體化優(yōu)勢，持續(xù)加強成本優(yōu)勢。隨著在建項目的陸續(xù)落地，公司供貨能力持續(xù)增強，市場占有率穩(wěn)步提升。根據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023年1-9月，萬潤新能在磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)市占率為9.75%，與2022年（6.94%）相比提升顯著。

深度綁定頭部電池廠 布局磷酸錳鐵鋰、鈉電池等新型材料

公開資料顯示，作為國內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料行業(yè)的頭部企業(yè)之一，公司與寧德時代、比亞迪等主流鋰電池廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并不斷開拓新客戶。從公司2023年三季報可以看出，公司憑借產(chǎn)品和技術(shù)優(yōu)勢，深化客戶合作，營業(yè)收入突破100億元，同比增長34.42%，超過同期行業(yè)平均水平；現(xiàn)金流、運營效率得到改善，面對行業(yè)周期底部公司經(jīng)營韌勁十足。

與此同時，公司持續(xù)發(fā)掘和布局新技術(shù)、新產(chǎn)品，始終秉承“研發(fā)一代、儲備一代、生產(chǎn)一代”的研發(fā)策略，構(gòu)建了豐富全面的磷酸鐵鋰產(chǎn)品體系。目前，萬潤新能磷酸錳鐵鋰材料已進行了小批量試生產(chǎn)，產(chǎn)線具備放量生產(chǎn)條件；鈉離子電池正極材料已實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。此外，公司進一步發(fā)揮前驅(qū)體、正極材料一體化的產(chǎn)業(yè)鏈融合優(yōu)勢，通過持續(xù)的研發(fā)、合理的工藝改進，不斷降低生產(chǎn)成本，提升盈利水平和增強抗風(fēng)險能力。

目前，鋰電行業(yè)正在經(jīng)歷一輪深度調(diào)整，但磷酸鐵鋰正極材料賽道仍呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。根據(jù)平安證券測算，預(yù)計2024年磷酸鐵鋰材料/三元材料國內(nèi)需求量分別為189.9/81.2萬噸，同比分別增長36.7%/24.3%，其中磷酸鐵鋰材料仍是2024年需求增速最快的電池材料。

公司表示，在“雙碳”背景下，隨著新能源汽車市場穩(wěn)步發(fā)展，儲能市場逐漸發(fā)力，新能源行業(yè)依然有著廣闊的發(fā)展前景。在市場競爭日益激烈的情況下，公司堅持研發(fā)創(chuàng)新，加快原有產(chǎn)品的更新迭代，并持續(xù)加強新技術(shù)、新工藝的研發(fā)力度；同時致力于精益生產(chǎn)、降本增效，積極與上游企業(yè)建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系，依靠技術(shù)創(chuàng)新及成本優(yōu)勢保障公司穩(wěn)定發(fā)展。在階段性產(chǎn)能過剩引發(fā)行業(yè)洗牌的背景下，以萬潤新能為代表的頭部企業(yè)規(guī)模、成本、技術(shù)優(yōu)勢逐步凸顯，有望跨越周期，成為磷酸鐵鋰行業(yè)下半場的贏家。