馬云和蔡崇信，也加入抄底中國資產(chǎn)的大軍了。

紐約時報昨日報道，去年四季度，馬云購買了價值 5000 萬美元的阿里巴巴股票。

此外，美國證監(jiān)會網(wǎng)站同期披露的一份公告也顯示，去年第四季度，阿里巴巴的另一位靈魂人物蔡崇信通過旗下的 Blue Pool Management （ 藍池資本 ）購買了價值約 1.51 億美元的阿里巴巴股票，這是蔡崇信 2017 年以來首次進行此類操作。

盡管增持不是最近發(fā)生的，只不過由于信披在昨天披露了出來，并且這 1.5 億美元的增持金額，與阿里巴巴 1800 多億美元的市值比起來，更多只具有象征意義。

但，這還是給市場情緒帶來了一絲提振，各大媒體都在發(fā)快訊稱 “ 馬云蔡崇信抄底阿里 ”，阿里巴巴美股股價都隨即上漲 7.85% 。

當(dāng)然，知危編輯部仍然要強調(diào)，影響公司股價更多的因素還是公司的經(jīng)營好壞，未來能給股東多少現(xiàn)金流。

實際上，如果你以 “ 增持被套 ” 關(guān)鍵詞進行檢索，可以看到很多公司的股價在大股東增持后繼續(xù)下跌的新聞。

那么，阿里巴巴的經(jīng)營情況是好是壞呢？

整體是向好的，但有的業(yè)務(wù)好，有的業(yè)務(wù)不好。

2023 年第三季度，阿里巴巴的收入為 2248 億元，總體增長了 9%；成本費用方面，營業(yè)成本增長 6% 左右，產(chǎn)品開發(fā)費用、行政費用、無形資產(chǎn)攤銷下降，銷售費用增長 14%；

由于費用管控得力，阿里巴巴當(dāng)季的經(jīng)營利潤為 336 億元，同比增長 34% 。

具體來說，收入的增長主要靠國際電商增長了 53%（ 其中國際零售商業(yè)的收入爆發(fā)式增長 73%，國際批發(fā)增長 9% ），帶動出海配套的快遞業(yè)務(wù)（ 菜鳥 ）收入也增長了 25% 。

其余業(yè)務(wù)的收入增速在 4%~16% 之間，在環(huán)境較差的情況下依然維持了增長，算是比較不錯，但如果是要跟后殺出來的拼多多相比的話，稍顯遜色。

利潤方面，國際電商收入大增的同時，虧損也減少了一半，經(jīng)調(diào)整 EBITA 只虧 3.84 億，虧損率 1.6% 。配套的菜鳥，經(jīng)調(diào)整 EBITA 也從 1.2 億增長到 9 億。

其余業(yè)務(wù)的虧損，也都有了明顯減少。

我們再把前三季度的數(shù)據(jù)連起來看一下。2023 年第一季度，在阿里巴巴各項業(yè)務(wù)中，經(jīng)調(diào)整 EBITA 為正的只有中國商業(yè)與云業(yè)務(wù)，合計 389 億元。剩下的國際商業(yè)、本地生活、菜鳥、數(shù)字娛樂、創(chuàng)新及其他業(yè)務(wù)全部虧損，經(jīng)調(diào)整 EBITA 總計虧損 97 億元。

到了 2023 年二、三季度，淘天集團、云計算加上經(jīng)營好轉(zhuǎn)的菜鳥，經(jīng)調(diào)整 EBITA 合計盈利 1005 億元，剩余業(yè)務(wù)合計虧損 87 億元。

阿里盈利業(yè)務(wù)與虧損業(yè)務(wù)總的比例從一季度的接近 4 : 1快速提高到 11: 1，虧損業(yè)務(wù)大幅減虧，這從二三季度兩個季度的經(jīng)調(diào)整 EBITA 虧損總額 87 億元比一季度的虧損總額 97 億元還小也可以看出。

注：由于阿里架構(gòu)頻繁調(diào)整，財報統(tǒng)計口徑也隨之變化。如一季度的中國商業(yè)分部變?yōu)樘蕴旒瘓F；高鑫零售、盒馬、銀泰被歸到其他業(yè)務(wù)中；釘釘也從云計算分部移出，歸入到其他業(yè)務(wù)。并且，經(jīng)調(diào)整 EBITA 加回股權(quán)激勵費用、商譽減值、無形資產(chǎn)攤銷，實際的經(jīng)營虧損會更大/經(jīng)營利潤會更少。

出海有增長、國內(nèi)電商企穩(wěn)、不賺錢的業(yè)務(wù)虧損減少，說阿里巴巴的經(jīng)營在好轉(zhuǎn)不是假話。

并且，在上一次電話會上，阿里巴巴的管理層強調(diào)要將投資回報率提高到兩位數(shù)。

具體來說，對于淘天集團、國際電商、云計算等核心業(yè)務(wù)，阿里巴巴將專注于長期發(fā)展，繼續(xù)投入資源。

而非核心業(yè)務(wù)，管理層期望能夠盡快扭虧為盈。無法實現(xiàn)盈利的，將考慮實施貨幣化措施（ 言下之意是賣出 ）。

阿里巴巴持有 670 億美元（ 46+339+285 ）的股權(quán)投資，有許多屬于可以貨幣化的組合投資。管理層已經(jīng)確定了退出投資公司的名單，屆時會將現(xiàn)金分配給核心業(yè)務(wù)或者股東。

當(dāng)然，這 670 億美元里，也有一部分屬于非賣品，其中很大一塊是阿里持有的螞蟻金服 33% 股份。根據(jù)阿里 2023 財年年報，螞蟻集團 2023 財年貢獻給阿里的投資收益為 103 億人民幣。

2023 年 7 月 8 日，阿里巴巴在港交所發(fā)布公告稱螞蟻集團將召開股東大會，以批準(zhǔn)螞蟻集團向其全體股東回購不超過 7.6% 股份的議案，擬回購價格對應(yīng)螞蟻集團整體估值約為 5671 億元。

以此估算，阿里持有的 33% 螞蟻股份對應(yīng)的估值大概是 1871 億元，這部分是絕對的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

綜合來講，從估值角度來看，阿里確實便宜 —— 阿里巴巴現(xiàn)在市值 1885 億美元，扣掉凈現(xiàn)金 630 億美元后是 1255 億美元，而阿里巴巴在過去 12 個月里產(chǎn)生了 270 億美元的自由現(xiàn)金流，EV/FCF 不到 5 倍。

股東回報方面，2023 年，阿里巴巴已經(jīng)花了約 95 億美元用來回購公司股票， 25 億美元用來現(xiàn)金分紅；截至 2023 年底，阿里巴巴還有約 117 億美元回購額度，有效期至 2025 年 3 月。

我們相信，隨著時間發(fā)展，資本市場會發(fā)現(xiàn)阿里巴巴的價值。

但，這個時間還需要多久，要畫上一個大大的問號。而等候的時間，也是在付出另一種金錢。

來源：知危 作者：拾月