經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 萬敏  1月27日，中國金融四十人論壇（CF40）在北京發(fā)布以“制造業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)升級”為主題的季度報告。中國金融四十人研究院執(zhí)行院長郭凱在主題發(fā)言中表示，只有當(dāng)人們的收入良好且穩(wěn)定增長時，需求才會增加。因此，要增加需求，就需要增加人們的收入。

通過分析歷史數(shù)據(jù)，郭凱分析稱，近年來，我國投資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大調(diào)整。具體而言，2020年之前，房地產(chǎn)投資是主要驅(qū)動力，但自2021年起，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了顯著變化。盡管如此，整體經(jīng)濟(jì)形勢依然穩(wěn)健，大宗商品消費(fèi)保持增長態(tài)勢。這一積極現(xiàn)象很大程度上歸因于其他行業(yè)的增長有效對沖了房地產(chǎn)的下滑。

郭凱指出，政府投資在其中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，尤其是制造業(yè)投資呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。在國內(nèi)需求相對不強(qiáng)的背景下，制造業(yè)投資的大規(guī)模增長有力地抵消了房地產(chǎn)下行對經(jīng)濟(jì)的拖累。這一趨勢與我國強(qiáng)調(diào)先進(jìn)制造業(yè)、轉(zhuǎn)型升級和高新產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向相契合，成為近年來經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一大亮點。例如僅三四年時間，汽車出口量就從2020年的100萬輛激增至2023年的接近500萬輛，成為全球最大的汽車出口國。這一成就彰顯了我國制造業(yè)的競爭力和大國地位。

郭凱表示：“然而，盡管投資、銷售和生產(chǎn)方面表現(xiàn)出色，但從效益角度來看，制造業(yè)當(dāng)前仍面臨相對困難。從利潤角度來看，2022年和2023年連續(xù)三年規(guī)模以上企業(yè)的利潤均呈現(xiàn)下滑趨勢。盡管生產(chǎn)和出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，但利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，這與2020年的基數(shù)有一定關(guān)系，同時也反映出當(dāng)前效益面臨的壓力。回顧過去40年的數(shù)據(jù)，我國工業(yè)企業(yè)利潤從未出現(xiàn)過連續(xù)兩年下降的情況。”

另外，郭凱指出，工業(yè)增加值與工業(yè)企業(yè)銷售收入之間的差距也較為明顯。去年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長了4.6%，顯示出產(chǎn)量仍保持增長態(tài)勢。然而，去年的規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入比上年增長1.1%，遠(yuǎn)低于生產(chǎn)增長率。這說明價格正在面臨下行壓力。

郭凱進(jìn)一步分析提出，需要思考的問題是，為什么制造業(yè)在生產(chǎn)和出口方面表現(xiàn)出強(qiáng)勁態(tài)勢，但效益卻不盡如人意。供給的盡頭是需求。這句話有兩層含義：一是從短期宏觀角度來看，生產(chǎn)增加而需求不旺盛時，企業(yè)只能通過降價或促銷方式來消化產(chǎn)能；二是從長期來看，如果產(chǎn)量大幅增加而居民消費(fèi)增速緩慢，降價就成為一種必然結(jié)果。

以社會零售總額為例，郭凱說，2022年、2023年兩年平均名義增速僅為3%左右（國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)：2022年社會消費(fèi)品零售總額較上年下降0.2%，2023年比上年增長7.2%），與歷史數(shù)據(jù)相比處于較低水平。這表明居民消費(fèi)增速緩慢，在產(chǎn)量大幅增加的情況下，降價成為企業(yè)不得不采取的策略之一。

郭凱表示：“關(guān)于需求結(jié)構(gòu)和收入關(guān)系的問題，有一個農(nóng)業(yè)方面的例子。在1947年，美國農(nóng)業(yè)占GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的比重約為11%至12%，但隨后一直呈下降趨勢。到了2000年以后，農(nóng)業(yè)產(chǎn)出占GDP的比重大約為2%。美國具有先進(jìn)的農(nóng)業(yè)科技、出口、資源稟賦和生物技術(shù)，同時糧食和農(nóng)產(chǎn)品作為最剛需的東西，是每個人生活中不可或缺的。然而，盡管美國在農(nóng)業(yè)方面的實力強(qiáng)大，農(nóng)業(yè)占GDP的比重卻僅為2%。這背后的原因并非供給端的問題，而是需求端的故事。隨著收入的增長，人們不會在農(nóng)業(yè)上花費(fèi)更多的錢。”

郭凱認(rèn)為，制造業(yè)的故事與農(nóng)業(yè)如出一轍，只是稍微復(fù)雜一些。在人們最貧窮的時候，大部分的消費(fèi)都集中在農(nóng)產(chǎn)品和衣物上，隨著收入的增加，人們不太會增加收入中用于糧食消費(fèi)的比例，而是會增加對于工業(yè)品的消費(fèi)，如購買汽車、家用電器和裝修房子等。然而，這種消費(fèi)也是有極限的。當(dāng)收入在增長時，人們不會將更多的收入用于農(nóng)產(chǎn)品或制造業(yè)產(chǎn)品，而是主要花費(fèi)在服務(wù)業(yè)的消費(fèi)上，如衛(wèi)生、健康、娛樂、教育和養(yǎng)老等。

郭凱說：“這意味著：制造業(yè)占GDP的比重并不取決于國家是否是制造業(yè)強(qiáng)國、制造業(yè)投資多少以及技術(shù)有多先進(jìn)，這些因素都無法決定制造業(yè)占GDP的比重。相反，這一比重最終是由人們的需求結(jié)構(gòu)決定的。當(dāng)人們的收入達(dá)到一定程度時，他們只愿意將20%至30%的收入用于制造業(yè)產(chǎn)品上。即使是最有競爭力的制造業(yè)行業(yè)，即使擁有最先進(jìn)的科技，制造業(yè)占GDP的比重也不會超過20%，而且制造業(yè)占就業(yè)的比重甚至遠(yuǎn)低于20%。因此，不能僅僅通過制造業(yè)占GDP的比重來衡量一個國家是否是制造業(yè)強(qiáng)國或大國的指標(biāo)。如果這樣做，這一比重將會持續(xù)下降。更多的制造業(yè)供給最終會導(dǎo)致收入比例不會上升，制造業(yè)占GDP的比重也不會增加。投資越大，產(chǎn)能越多，單位價格就會越來越低，產(chǎn)量除以GDP是下降的。這是最基本的規(guī)律，即供給的盡頭是需求。”

那么，什么決定了需求呢？郭凱認(rèn)為，最終，需求的盡頭是人性的體現(xiàn)。從短期來看，影響總需求的東西是由微觀個體的個人行為決定的。只有當(dāng)人們的收入良好且穩(wěn)定增長時，需求才會增加。因此，要增加需求，就需要增加人們的收入。需求是真實利率的函數(shù)，也是確定性的函數(shù)。當(dāng)面臨價格持續(xù)低迷時，真實利率會很高，這會鼓勵人們推遲消費(fèi)。對于居民而言，最大宗的消費(fèi)或投資是耐用品和房產(chǎn)，這些是需要做出五年、十年甚至幾十年決定的。對于企業(yè)而言也是如此，確定性非常重要。沒有確定性，它們可能會推遲或不做那些大宗支出。在思考耐用品消費(fèi)和房地產(chǎn)市場以及企業(yè)投資時，可以將確定性作為一個重要的考慮因素。

談及制造業(yè)對外出口方面，郭凱認(rèn)為，外需是經(jīng)濟(jì)意義上的善意的函數(shù)。根據(jù)中國海關(guān)公布的對外順差數(shù)據(jù)，2022年和2023年我國對外順差大約是1.8萬億美元，這是一個很大的數(shù)字。在處理國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系時，不能理所當(dāng)然地認(rèn)為別人的善意是給定的，也不能簡單地將自由貿(mào)易視為必然。

他表示：“當(dāng)我們的行為對別人產(chǎn)生過大沖擊時，對方的自然反應(yīng)是保護(hù)自己。這種保護(hù)主義的反應(yīng)，無論是否符合規(guī)則，都是客觀存在的。為了解決這一問題，增加內(nèi)需是一個既簡單又必然的選擇。只有當(dāng)我們增加內(nèi)需，企業(yè)才不會過于依賴出口，貿(mào)易關(guān)系才能達(dá)到平衡。同時，國內(nèi)溫和的通脹和收入增長也將得以實現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)也能持續(xù)增長。此外，我們也不需要過度依賴投資或制造業(yè)投資。從國內(nèi)和國際兩個角度來看，拉動內(nèi)需，特別是消費(fèi)需求，應(yīng)該被視為一項戰(zhàn)略性任務(wù)。”