經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 洪小棠 2024年以來，市場震蕩有所加劇及風格突變，使得私募量化多頭收益承壓。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年以來有業(yè)績記錄的2280只指數(shù)增強產(chǎn)品收益平均值為-6.13%，正收益占比僅為5.57%。

不過，市場風格的變化，讓更多主動管理人調(diào)整策略并關(guān)注大市值藍籌、高股息等板塊。

指增產(chǎn)品承壓

1月25日，A股三大指數(shù)開盤漲跌互現(xiàn)，盤初半小時市場延續(xù)分化，上證指數(shù)走高上漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指下行跌超1%，隨后三大指數(shù)集體上行，上證指數(shù)漲超2%，深成指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指翻紅；午后A股進一步發(fā)力，上證指數(shù)漲超3%收復2800點，深成指漲近2%，創(chuàng)業(yè)板指漲逾1%。

值得注意的是，近日，國資委宣布將把市值管理成效納入央企負責人考核，中字頭板塊強勢爆發(fā)，近兩天持續(xù)發(fā)力，中國石油罕見封漲停。

由于中字頭和高股息率為代表的大盤藍籌表現(xiàn)突出，而中小市值為代表的成長股表現(xiàn)欠佳，部分指數(shù)增強產(chǎn)品業(yè)績遭遇到了極大的考驗。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，有業(yè)績記錄的2280只指數(shù)增強產(chǎn)品2024年來超額收益平均值為0.58%，其中正超額產(chǎn)品占比為62.76%。但各大指數(shù)跌幅較大，超額無法覆蓋指數(shù)端的虧損，因此2024年來指數(shù)增強產(chǎn)品收益平均值為-6.13%，正收益占比僅為5.57%。

具體到各大指數(shù)，滬深300指數(shù)今年以來跌幅較小，但滬深300指增產(chǎn)品獲取超額收益的難度較大，因此滬深300指數(shù)增強產(chǎn)品雖然今年以來整體收益表現(xiàn)出色，但整體差額表現(xiàn)則表現(xiàn)較差。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的118只滬深300指數(shù)增強產(chǎn)品2024年超額收益平均值為-0.37%，正超額產(chǎn)品占比為48.31%，不過其收益平均值為-5.05%，正收益占比為3.39%。

其他指增產(chǎn)品今年以來獲取超額收益的難度較大，其整體超額收益表現(xiàn)在各大指數(shù)增強產(chǎn)品中墊底。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的159只其他指增產(chǎn)品2024年來超額收益平均值為-1.96%，正超額產(chǎn)品占比僅為29.56%，雖然指數(shù)端表現(xiàn)較好，但因為超額端表現(xiàn)欠佳，2024年來收益平均值為-6.56%，正收益占比為5.66%。

中證100和中證500指增產(chǎn)品受市場風格變化影響，使得今年整體收益水平不佳，但超額收益能力較好。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的344只中證1000指增產(chǎn)品2024年以來收益平均值為-7.64%，在各大指數(shù)增強產(chǎn)品中表現(xiàn)墊底，中證500指增產(chǎn)品今年來收益平均值為-6.62%，表現(xiàn)僅略好于中證1000指增產(chǎn)品。

超額收益水平方面，中證1000指增產(chǎn)品2024年來超額收益平均值為2.43%，正超額產(chǎn)品占比達到了93.60%；有業(yè)績記錄的687只中證500指增產(chǎn)品2024年來超額收益平均值為1.02%，正超額產(chǎn)品占比為74.09%。

此外，去年一度較為火熱的空氣指增（全市場動態(tài)選股）產(chǎn)品，今年整體表現(xiàn)中規(guī)中矩，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績記錄的972只空氣指增產(chǎn)品2024年超額收益平均值為0.16%，正超額產(chǎn)品占比為51.03%，2024年收益平均值為-5.32%，其中正收益產(chǎn)品占比為10.19%。

機會在哪？

隨著市場風格的變化，更多主動管理私募管理人調(diào)整節(jié)奏，并將目光投向大盤股。根據(jù)私募排排網(wǎng)問卷調(diào)查結(jié)果顯示，44.44%的私募表示建議增加在大市值藍籌、高股息等方面的配置。

與此同時，33.33%的私募表示當下策略應該更加積極，建議倉位、結(jié)構(gòu)、交易都應更加進取；22.22%的私募表示當下應該進行倉位管理，建議仍需適當控制倉位。

展望后市，奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超表示，近期市場低迷或與市場預期降息落空、缺乏對中短期經(jīng)濟增長信心以及衍生品交易等因素有關(guān)。目前。滬深300以及上證指數(shù)等估值均處于歷史較低分位水平。后續(xù)來看，盡管我們無法對市場短期走勢進行精確的預判，但我們認為在市場悲觀的階段反而是投資布局或逐步加倉的良好時機。基于國家增發(fā)萬億國債打開赤字空間、24年美國開始進入降息周期等宏觀因素，增量資金有望加入回流市場，對于機構(gòu)持倉比例以及估值歷史分位處于較低水平，但基本面依舊良好的板塊和標的，應當著重關(guān)注。

從業(yè)績端看，我們認為具備一定比例海外業(yè)務且經(jīng)營穩(wěn)定的企業(yè)，以及成本端具備改善趨勢的企業(yè)在短期具備更強的業(yè)績確定性。但此外，除了選項中所提及的大市值藍籌以及高股息等方向的配置，我們認為，消費以及醫(yī)藥醫(yī)療板塊具備穩(wěn)定、剛性的需求，中長期行業(yè)空間較為清晰，且存在諸多具備行業(yè)定價權(quán)的優(yōu)秀龍頭公司，對于其中的消費醫(yī)療、醫(yī)療服務以及高端白酒等細分板塊，業(yè)績本身具備穩(wěn)健增長的特性，在市場整體普遍回調(diào)的背景下，估值逐步偏向合理甚至低估，此時，對于以上細分板塊可加大關(guān)注力度。

明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗表示，從歷史經(jīng)驗上看，在市場出現(xiàn)加速下跌現(xiàn)象之時，市場情緒陷入普遍悲觀和恐慌，此時往往會是行情的轉(zhuǎn)折點，基于“人棄我取”的逆向投資思維，當前反而是很好的買入時點。國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展向上的基本盤仍然沒有變化，階段性的不利因素已經(jīng)在市場走勢中充分體現(xiàn)，估值分位數(shù)已經(jīng)來到歷史級別的低位，這些因素都將成為當前市場的支撐。但在市場還未完全走出底部反轉(zhuǎn)行情之前，在現(xiàn)階段更建議維持一個攻守平衡的倉位結(jié)構(gòu)。部分高股息標的已被市場過度交易，需要注意估值陷阱。而一些擁有良好業(yè)績表現(xiàn)的國央企標的，同樣具有高股息特征，但估值處于相對低位，是很好的防御性標的。在反彈行情中，大市值藍籌往往也會率先上漲，起到拉動大盤指數(shù)的作用。基于攻守平衡的倉位配置思路，建議重點關(guān)注大金融、中特估板塊。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認為，今日市場回調(diào)一方面基于國內(nèi)降息的預期落空，疊加雪球敲入和股權(quán)質(zhì)押帶來的悲觀情緒，另一方面外部環(huán)境降息預期轉(zhuǎn)鷹所致。受護盤資金影響，大小盤震蕩分化明顯，但目前市場是具備底部區(qū)域的特征的，無論從企業(yè)盈利層面，還是估值歷史分位數(shù)區(qū)間，以及內(nèi)部流動性環(huán)境，以及外圍環(huán)境的邊際遞減的影響效應來看，但短期市場見底需要政策利好及數(shù)據(jù)兌現(xiàn)以及顯性利好的催化，方能帶來市場情緒扭轉(zhuǎn)。后續(xù)重點關(guān)注宏觀數(shù)據(jù)及預期表現(xiàn)，流動性變化和政策方向。

賀金龍進一步表示，“在市場情緒拐點階段，以防御低波的高紅利資產(chǎn)作為底倉，結(jié)合具備主題、題材的行業(yè)景氣度的行業(yè)執(zhí)行交易型波段操作，尤其前期釋放了悲觀情緒，具備超跌反彈的行業(yè)是可以作為交易輪動的配置標的。今天盤面來看滬深300的持續(xù)放量，為A股安全邊際筑底，下行空間較小，上行空間則從勝率角度出發(fā)進入配置時點。”

也有機構(gòu)表現(xiàn)得較為謹慎，中睿合銀研究總監(jiān)楊子宜就認為，雖然宏觀和流動性中長期均有拐點邏輯，但是短期現(xiàn)實確是經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)層壓，地方債務和地產(chǎn)去庫存均還在演繹之中，長期預期和短期現(xiàn)實出現(xiàn)較大偏離。在這種背景下，中睿仍然堅持市場處在中長期底部區(qū)域，短期不確定性較大的觀點。這種短期不確定性除了基本面層面以外，還包括一些交易層面的因素，比如近期雪球產(chǎn)品敲入帶來股指期貨的流動性風險等。這些風險疊加市場的負面情緒，不排除會讓指數(shù)出現(xiàn)非理性下跌，因此短期市場的底部無法給予明確點位上的判斷。

在楊子宜看來，基于資本市場長期投資歷史的積累，在任何市場階段風險控制均是投資中最為重要的環(huán)節(jié)。當前由于短期不確定性仍然較大，因此我們?nèi)孕枰S持極為保守的倉位中樞，可以較大幅度的規(guī)避短期的非理性下跌。同時，我們會一方面積極跟蹤宏觀數(shù)據(jù)的變化，等待市場拐點級別的機會；另一方面也會持續(xù)關(guān)注市場短期的下跌狀況，在合適的時機進行搶反彈的短期博弈嘗試。