張林/文 人社部1月24日在新聞發(fā)布會上公布，未來將推進(jìn)個人養(yǎng)老金制度全面實施。

從表面上來理解，全面實施個人養(yǎng)老金制度是在完善當(dāng)前養(yǎng)老保障體系的第三支柱。國家層面設(shè)立的基本養(yǎng)老保險、企業(yè)提供的職業(yè)養(yǎng)老金以及個人養(yǎng)老金和商業(yè)保險，這三種養(yǎng)老金籌集形式被稱作養(yǎng)老保障的三大支柱。目前，能夠廣泛覆蓋養(yǎng)老金籌集的主要形式就是第一支柱，它又分為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險兩種，分別主要為城鎮(zhèn)居民和農(nóng)村居民籌集養(yǎng)老金。

第一支柱的運行邏輯就是收入的再分配，即籌集當(dāng)下的年輕人收入的一部分轉(zhuǎn)移給老年人，也就是我們常說的現(xiàn)收現(xiàn)付制度。這個體系運行良好的前提，就是需要年輕人足夠多，這樣每個年輕人的負(fù)擔(dān)相對小，等到年輕人老了之后獲得的養(yǎng)老金也相對多，每個人的福利都將得到提升。

但低出生率與老齡化是現(xiàn)收現(xiàn)付制度的最大風(fēng)險。2021年中國正式進(jìn)入深度老齡化社會，65歲以上人口已經(jīng)超過總?cè)丝诘?4%。與此同時，老年人口撫養(yǎng)比，即65歲以上老齡人口占15至64歲年齡人口的比重，已經(jīng)從2016年的15%，快速上行至2022年的22%。如果進(jìn)一步剔除掉15至64歲人口中的非勞動人口，大約只有不到3個年輕人工作、繳納養(yǎng)老保險，用于支付1個老年人的養(yǎng)老金。

隨著老齡化的不斷加速，以及養(yǎng)老金的不斷上調(diào)，以社會化統(tǒng)籌與再分配為主要特征的養(yǎng)老金第一支柱，將面臨越來越大的收支壓力。假設(shè)老年人的養(yǎng)老金為平均工資的50%，即養(yǎng)老金替代率為50%時，那么隨著人口出生率下降、人口老齡化持續(xù)，最終將會只有2個年輕人工作并為1個老年人支付養(yǎng)老金，這時，基本養(yǎng)老制度就完全沒有存在的必要了。從現(xiàn)實情況來看，大多數(shù)研究認(rèn)為2035年前后基本養(yǎng)老保險將消耗完現(xiàn)有結(jié)余，出現(xiàn)入不敷出的拐點。

這就是為什么當(dāng)前要全面實施個人養(yǎng)老金制度的直接原因。因為社會化統(tǒng)籌并在代際間重新分配的模式，將不可避免面臨收支失衡的壓力。第三支柱叫做個人養(yǎng)老金，顯然它不進(jìn)入社會化統(tǒng)籌，個人自行儲蓄或積累并用于自身老年后的養(yǎng)老支出，個人積累得越多，未來的養(yǎng)老收入就越多。

通過個人養(yǎng)老的補充來減輕社會養(yǎng)老的壓力，這只是實施個人養(yǎng)老金制度的表面，從內(nèi)里來看，這一制度體系的良好運行，依賴于穩(wěn)定和完善的金融體系。

按照現(xiàn)行的制度安排，一旦建立了個人養(yǎng)老金資金賬戶，無論是通過該賬戶進(jìn)行儲蓄，還是購買商業(yè)養(yǎng)老保險，或者是購買理財、基金養(yǎng)老產(chǎn)品，這個賬戶里的資金理論上只有到達(dá)退休年齡后才能取用。假定人們足夠理性，愿意為幾十年后的生活風(fēng)險提前應(yīng)對，那么前提一定是人們判斷這種應(yīng)對值得。簡單說，人們愿意堅持將自有資金放入一個不能自由取現(xiàn)、封閉期極長的賬戶的動力，一定是這個賬戶能夠帶來足夠的回報，且人們對此抱有足夠的信心。

要能做到這一點的，就需要金融體系能夠提供出穩(wěn)定增長、長期增長的金融資產(chǎn)。從國際經(jīng)驗來看，受益于美國證券市場的長期上行，以及美國共同基金等投資機構(gòu)的專業(yè)性和普惠性，美國養(yǎng)老保障的第一支柱資金籌資占比逐年下降，個人退休賬戶計劃（IRAs）規(guī)模占比快速上升，目前已占到美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)的35%。而受制于養(yǎng)老產(chǎn)品的低收益，德國的里斯特個人養(yǎng)老金體系在近二十多年的運行中則乏善可陳。

中國在2022年11月配合個人養(yǎng)老金制度試點推出了四類養(yǎng)老金產(chǎn)品，在此后的一年中，儲蓄產(chǎn)品、保險產(chǎn)品和理財產(chǎn)品錄得了正收益，普遍在2%至4%之間，但基金產(chǎn)品中有九成是負(fù)收益，平均收益率為-4.47%。如果再考慮到領(lǐng)取養(yǎng)老金時還需要繳納3%的個稅，目前的養(yǎng)老金融產(chǎn)品的收益有待提升，這將很大程度上影響居民選擇加入個人養(yǎng)老體系的積極性。

此外，低收入群體面臨的養(yǎng)老困難可能更大，更應(yīng)當(dāng)為未來的生活未雨綢繆，但這部分群體卻更加傾向于能夠隨時支配現(xiàn)有資金。因此需要設(shè)置一些例外規(guī)則，比如，當(dāng)面臨大額醫(yī)療支出等特殊情況時，應(yīng)當(dāng)允許個人賬戶的臨時或一次性取用，并為這些例外設(shè)計相應(yīng)的制度安排，比如當(dāng)提前取用時依然能夠獲取應(yīng)有的投資收益。

（作者系債券評級機構(gòu)研究員）