經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 姜鑫  一則萬能險結(jié)算利率調(diào)整的消息，擾亂了經(jīng)紀(jì)人周杰的銷售節(jié)奏。“前幾天銀行降息，不少人前來咨詢帶有萬能賬戶的產(chǎn)品，而結(jié)算利率的下調(diào)，會（讓萬能險產(chǎn)品）少了一個強(qiáng)力的促成因子。”周杰對經(jīng)濟(jì)觀察報記者表示。

2023年1月中旬，經(jīng)濟(jì)觀察報記者自多位保險行業(yè)人士處獲悉，監(jiān)管窗口指導(dǎo)保險公司下調(diào)萬能險結(jié)算利率，2014年1月起結(jié)算年化利率不得超過4%。有媒體報道稱，今年6月應(yīng)進(jìn)一步壓降，或?qū)⒁暻闆r分為3.8%和3.5%兩個上限檔位。

其實，隨著利率的走低，萬能險賬戶的收益率一直在下行過程中，而隨著增額終身壽等產(chǎn)品的爆發(fā)式增長，萬能險市場份額也在不斷下滑。對于保險行業(yè)一直喜歡用“年金/兩全（主險）+萬能險（附加型）”產(chǎn)品組合方式來主打“開門紅”來說，或難免受到結(jié)算利率下調(diào)的影響。

結(jié)算利率逐步走低

“對比保險產(chǎn)品的結(jié)算利率來看，不少帶萬能賬戶的產(chǎn)品都有吸引力，但（結(jié)算利率調(diào)整）消息一出，如何介紹萬能賬戶的優(yōu)勢就有點難了。”周杰說。

在他看來，萬能險每月公布結(jié)算利率，跟隨險企投資收益波動而波動，消費者對于波動相對敏感，對待萬能險可能會更加謹(jǐn)慎。

其實，無論是一線保險銷售人員還是保險消費者，對萬能險結(jié)算利率的調(diào)整已經(jīng)深有感觸。

2023年，銀行存款利率三度下調(diào)，3年期定存利率進(jìn)入1%時代，銀行理財?shù)壤拭舾行援a(chǎn)品收益也在不斷下滑，保險產(chǎn)品的預(yù)定利率更是從3.5%切換到3%，萬能險結(jié)算利率也在步步下調(diào)。進(jìn)入2024年，保險行業(yè)的“開門紅”再度遇上降息，中小銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率，萬能險結(jié)算利率的繼續(xù)下調(diào)也在意料之內(nèi)。

回顧萬能險結(jié)算利率的走勢，其下滑趨勢已有七八年時間，在發(fā)展的高峰時期個別萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率甚至能達(dá)到8%（年化）。2020年8月，原銀保監(jiān)會人身險部約談12家人身險公司總經(jīng)理及總精算師，要求下調(diào)結(jié)算利率超過5%的萬能險產(chǎn)品，萬能險結(jié)算收益才算正式告別5%的時代。

在中央財經(jīng)大學(xué)中國精算科技實驗室主任陳輝看來，根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局公布的2023年3季度保險業(yè)資金運用情況表，2023年1—9月份保險資金運用年化財務(wù)收益率為2.92%；根據(jù)2023年4季度資本市場情況，預(yù)計2023年度保險資金運用收益率在3%以下。2022年度保險資金運用年化財務(wù)收益率為3.76%，2023年比2022年下降約一個百分點，在此背景下，萬能險結(jié)算利率相應(yīng)也調(diào)降，已經(jīng)接近萬能險的預(yù)定利率。

按萬能險相關(guān)精算規(guī)定，保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)萬能單獨賬戶資產(chǎn)的實際投資狀況確定結(jié)算利率。

13精數(shù)據(jù)顯示，據(jù)其收集到1746款萬能險產(chǎn)品的結(jié)算利率信息顯示，2023年度萬能險結(jié)算利率的平均值為3.39%（12月份當(dāng)月平均值），相比2022年底下降43個基點；2023年12月份，萬能險產(chǎn)品當(dāng)月結(jié)算利率最高值是4.7%，最低值是0.36%，中位數(shù)3.5%。渤海人壽、長生人壽、民生人壽、德華安顧分別有一款或一款以上的產(chǎn)品結(jié)算收益率在4.6%或以上。與此同時，還有11款產(chǎn)品在2023年12月結(jié)算利率較上一年有所上漲。

星圖金融研究院研究員黃大智表示，萬能險結(jié)算利率的調(diào)整是為了防范利差損風(fēng)險。在市場中，確實有一些保險公司為了提高產(chǎn)品競爭力，為了擴(kuò)大營收、新業(yè)務(wù)價值來做一些吸引消費者購買的行為，提高產(chǎn)品結(jié)算利率就是一個重要的方法，但其實這是一種惡性競爭的狀態(tài)，會導(dǎo)致出現(xiàn)利差損問題。

一位從事保險精算的人士表示，萬能險結(jié)算的時候，一些運營的費用其實不太準(zhǔn)，有些公司可能為了競爭，把運營費用假設(shè)的很低來抬高結(jié)算利率，特別是一些銷售大量中期年金險的公司。

吸引力降低

萬能險是一種風(fēng)險與保障并存、風(fēng)險程度介于分紅險與投連險之間的投資型壽險產(chǎn)品。之所以被稱為“萬能”，主要在于繳費靈活、保額可調(diào)整、保單賬戶價值領(lǐng)取方便等特點。

方正證券研報顯示，萬能險產(chǎn)生于美國經(jīng)濟(jì)滯漲的 1979年，中國則是于 2000年推出，并在2012—2016年間，隨著險資運用進(jìn)一步放開、主要由中小保險公司推出高現(xiàn)價型萬能險等因素影響，萬能險迎來高潮期。2013—2016年，除老七家壽險企業(yè)外的其他險企的萬能險市場份額從61.6%增至73.0%，帶動壽險市場份額從22.4%上升至48%。后來，由于監(jiān)管要求“保險姓保”“回歸保障”，并開始對中短期存續(xù)產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，萬能險發(fā)展開始出現(xiàn)下行趨勢。

在萬能險產(chǎn)品中，投保人將保費交到保險公司后會分別進(jìn)入兩個賬戶，一部分進(jìn)入風(fēng)險保障賬戶用于保障，另一部分進(jìn)入投資賬戶用于投資。投資賬戶會在存入和取出時會收取部分費用。就目前市場上帶有萬能險賬戶的產(chǎn)品來看，大部分產(chǎn)品主險部分保費達(dá)到10萬元即可附加萬能賬戶，部分產(chǎn)品需達(dá)30萬元，在萬能賬戶的額度限制上，不少公司因主險保費規(guī)模做出不一樣的限制，初始費用多在1%水平，部分產(chǎn)品在賬戶運行5年后免收取出費用。

在保險行業(yè)的“開門紅”（年初的銷售旺季）中，保險公司多喜歡銷售儲蓄類保險為一年的業(yè)績打下基礎(chǔ)，產(chǎn)品形態(tài)多為“年金/兩全(主險)+萬能險(附加型)”組合形式，正如周杰的擔(dān)憂，萬能險結(jié)算利率的調(diào)整也將對保險銷售帶來影響。

陳輝表示，萬能險結(jié)算利率調(diào)降，將對壽險業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。相比傳統(tǒng)險，萬能險失去了市場競爭力，近兩年來受增額終身壽險暴增的影響，傳統(tǒng)壽險的比例逐年提高，相反萬能險市的比例逐年下降。例如，2023年前9個月，以萬能險保費收入為主的保戶投資款新增交費同比增長7.37%，低于同期人身險公司保費收入12.55%的增速。

險企投資收益承壓

周杰表示：“一位客戶在我這里購買不少中意人壽的產(chǎn)品，但去年萬能險的結(jié)算收益從4.5%直接下調(diào)到4%，開始擔(dān)心客戶接受不了，后來客戶發(fā)現(xiàn)所有產(chǎn)品都在調(diào)整，也就接受了。”

其實，不僅僅是萬能險，在2023年7月31日，整個保險行業(yè)的預(yù)定利率都進(jìn)行了換擋，理財類產(chǎn)品收益隨之下調(diào)。

一端是利率不斷走低，另一端是保險的投資在不斷承壓。

黃大智表示，保險資金是典型的長久期資金，主要投向是債券等固定收益類產(chǎn)品，還有一部分資產(chǎn)配置在權(quán)益領(lǐng)域和非標(biāo)領(lǐng)域。近幾年，盡管中間有波動，但十年期國債整體的收益率是下行的，且下行趨勢和幅度都較為明顯。權(quán)益資產(chǎn)來看，市場波動更為明顯，2021年年初以來，滬深300指數(shù)跌幅近四成，最大回撤近50%，無論是權(quán)益配置比例如何都會受到影響。

黃大智表示，此前，城投債也是險資配置的重要標(biāo)的，在地方政府化債的過程中，無論是信用風(fēng)險暴露還是投資收益都出現(xiàn)較大的調(diào)整；此外，一些保險公司投資的物業(yè)、房地產(chǎn)相關(guān)的股權(quán)債權(quán)也隨著行業(yè)的調(diào)整面臨著收益下滑甚至資產(chǎn)減值。資產(chǎn)端的多面承壓也意味著負(fù)債端如果繼續(xù)保持較高的結(jié)算利率的話，會面臨著利差損風(fēng)險。保險公司負(fù)債久期一般長于資產(chǎn)久期，資產(chǎn)端存在一定的再投資風(fēng)險，疊加多重影響因素，后期投資壓力不言而喻。

近兩年，保險行業(yè)一直處在調(diào)整之中。除了降低預(yù)定利率來緩解利差損風(fēng)險外，全面“報行合一”的推動以及第四套生命表的征求意見也在引導(dǎo)險企規(guī)范和重視費差和死差問題。“從2023年監(jiān)管的思路來看，其實一直都是在圍繞‘三差’作調(diào)整，目的也是為了讓保險公司在利率下行的當(dāng)下，做好風(fēng)險防控，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。”一位中小型壽險公司的總精算師表示。

雖然2024年的保險“開門紅”比往年更加“安靜”和困難，但是周杰依然對自己所從事的行業(yè)充滿信心，“存款利息、銀行理財收益都在降，大盤也到了2800點附近，保險還是有優(yōu)勢的。”他說。

（應(yīng)受訪者要求，周杰為化名）