經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 今年前八個(gè)月，華映資本管理合伙人王維瑋看了幾百個(gè)項(xiàng)目，數(shù)量遠(yuǎn)超往年，但是出手卻比之前謹(jǐn)慎了不少。盡管依然相信消費(fèi)項(xiàng)目的投資價(jià)值，但是在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境有所變化的當(dāng)下，王維瑋對(duì)于“好項(xiàng)目”的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)發(fā)生了些許的變化——更關(guān)注項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流和造血能力，希望能夠投到現(xiàn)金流自給自足的項(xiàng)目。

有著新消費(fèi)賽道的金投手之稱的華映資本，在過去幾年抓住了一些熱門消費(fèi)項(xiàng)目的早期投資機(jī)會(huì)，這些項(xiàng)目大部分是由王維瑋投資。

他職業(yè)生涯的早期任職于新加坡最大的人力資源咨詢公司。2009年，在華映資本創(chuàng)始管理合伙人季薇的邀請(qǐng)下，他作為一號(hào)員工加入華映，投出的項(xiàng)目包括微盟集團(tuán)、和府撈面、微念（李子柒）、夸父炸串、黃天鵝等。在2020-2021年的消費(fèi)投資熱潮中，已經(jīng)歷過多個(gè)消費(fèi)投資周期的王維瑋，也曾感慨2020年是他進(jìn)入消費(fèi)投資賽道后最火熱的一年。然而，2023年由于宏觀環(huán)境變化、消費(fèi)力下降等原因，新消費(fèi)退潮、消費(fèi)投資也隨之退潮的說法甚囂塵上。

面對(duì)這樣的說法，王維瑋認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)業(yè)者不必對(duì)大環(huán)境悲觀，而是要去思考如何提高自身的市場(chǎng)份額。因?yàn)橹袊M(fèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是“大”且“分散”，這給企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，而且很多企業(yè)都沒有做到頭部，或者形成壟斷，市場(chǎng)的好壞不足以影響個(gè)體項(xiàng)目。

從資金退出的情況看，王維瑋說，作為投資人不會(huì)對(duì)被投企業(yè)的上市提出具體的要求，而最本質(zhì)的期待是把業(yè)務(wù)做大。即便不能上市，國外很多消費(fèi)公司都通過一輪又一輪的并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大，因此他認(rèn)為2024-2030年中國也將迎來消費(fèi)行業(yè)的整合并購時(shí)代，資本化依然有空間。

以下為對(duì)話：

關(guān)注現(xiàn)金流和造血能力

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：您今年上半年看了哪些項(xiàng)目，出手了哪些項(xiàng)目？

王維瑋：上半年大概看了有幾百個(gè)項(xiàng)目，比往年要多，但出手還是偏謹(jǐn)慎，只追加了我們之前投過的好項(xiàng)目。

今年我們會(huì)更偏向于成熟項(xiàng)目，我們沒有硬性的營收指標(biāo)，但希望它在行業(yè)里是頭部公司，在全產(chǎn)業(yè)鏈均有布局。總體投資的賽道是圍繞吃、穿和零售渠道。在食品和鞋服領(lǐng)域，我們也會(huì)往上游看，比如食品加工、農(nóng)業(yè)科技和鞋服的上游材料，也會(huì)看一些科技屬性高的小微型項(xiàng)目。農(nóng)業(yè)科技里我們會(huì)看育種、數(shù)字化的種植等方面的項(xiàng)目，我覺得上游農(nóng)業(yè)還有很多進(jìn)口替代的事情要做，數(shù)字化會(huì)帶來很大的改善。

我們還在看調(diào)味品和預(yù)制菜，我們不覺得預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展到末期了，實(shí)際上現(xiàn)在行業(yè)里還沒什么頭部公司，除了to C賣給消費(fèi)者的方向外，to B向?qū)W校、企業(yè)食堂甚至餐飲公司供菜的賽道也是藍(lán)海方向。鞋服我們基本只看運(yùn)動(dòng)方向，比如瑜伽服，小眾運(yùn)動(dòng)品牌等。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)網(wǎng)：看了這么多項(xiàng)目，有沒有讓您印象比較深刻的？

王維瑋：有一個(gè)材料的項(xiàng)目，做的是物理發(fā)泡材料，讓我印象深刻的是創(chuàng)始人的鉆研精神，他做了很多技術(shù)方面的功課，花了多年時(shí)間，內(nèi)心的想法是一定要把這件事做成，最后他也確實(shí)突破了技術(shù)壁壘，做出來的產(chǎn)品在市場(chǎng)上非常有競(jìng)爭(zhēng)力。我覺得創(chuàng)業(yè)者需要這樣的精神，需要這種有創(chuàng)新、差異性的產(chǎn)品。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：看到這些好項(xiàng)目為什么沒投資呢？

王維瑋：原因有很多，有項(xiàng)目估值、條件的問題，今年投資人都對(duì)價(jià)格敏感，也有對(duì)退出的擔(dān)憂。我覺得消費(fèi)行業(yè)會(huì)一直存在，消費(fèi)企業(yè)的生存能力也很強(qiáng)，消費(fèi)是一個(gè)非常分散的行業(yè)，很多公司都有機(jī)會(huì)。我們投資也不會(huì)要求企業(yè)半年一年就要上市，本質(zhì)還是要把業(yè)務(wù)做大，退一萬步講，即便不能上市，國外很多消費(fèi)公司都通過一輪一輪的并購實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)大，我覺得2024-2030年中國也將迎來消費(fèi)行業(yè)的整合并購時(shí)代，未來資本化還是有一些空間的。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：今年您看項(xiàng)目的關(guān)注點(diǎn)，和過去相比有什么不同嗎？如果排列核心要素，前幾個(gè)點(diǎn)會(huì)是什么？

王維瑋：有些還是和原來一樣，希望產(chǎn)品有差異化、全渠道能力以及供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)的能力完整。但今年會(huì)更關(guān)注公司本身的現(xiàn)金流跟造血能力，一級(jí)市場(chǎng)融資不如前幾年那么活躍，也不再是靠融資補(bǔ)充現(xiàn)金流的邏輯，所以還是希望能夠投到現(xiàn)金流能夠自給自足的項(xiàng)目。

我一直覺得，投消費(fèi)的邏輯和互聯(lián)網(wǎng)有很大不同，消費(fèi)項(xiàng)目想通過燒錢做大是很難的。以餐飲為例，消費(fèi)者不可能每天吃同一家餐廳，大部分的店都應(yīng)該做到單店盈利，而不是靠別的因素使得這家店盈利。餐飲業(yè)可以有極致心智單品，比如吃辣椒炒肉去費(fèi)大廚、吃酸菜魚去太二，吃炸串找夸父炸串，但核心是要讓單店掙錢，才有源源不斷的加盟商找上門。

創(chuàng)始人要思考價(jià)值

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：過去新消費(fèi)項(xiàng)目為什么會(huì)火？華映如何做到提前抓住新消費(fèi)風(fēng)口？

王維瑋：我覺得是有幾個(gè)原因，第一是中國的供應(yīng)鏈能力完整，有很強(qiáng)的產(chǎn)品實(shí)力，又因?yàn)橐咔榇騺y了很多傳統(tǒng)消費(fèi)品企業(yè)的布局和產(chǎn)品發(fā)布，給了很多新商品機(jī)會(huì)，各個(gè)品類出來一些新的項(xiàng)目；第二，新渠道給新品牌機(jī)會(huì)，伴隨著社交媒體平臺(tái)的崛起，比如直播帶貨，讓他們找到了新渠道。

至于華映自身，我們一直對(duì)用戶的需求洞察做得比較好，我們投資的微念文化，最早看到了他的內(nèi)容產(chǎn)品很不錯(cuò)，跟團(tuán)隊(duì)聊的時(shí)候，對(duì)方說有做產(chǎn)品、品牌的想法，這話應(yīng)該也不止對(duì)華映說過，但因?yàn)槲覀儗?duì)用戶的需求很了解，判斷他們能做成，所以抓到了早期投資機(jī)會(huì)。

投資和府撈面、夸父炸串也是同樣的邏輯，我覺得餐飲賽道挺有機(jī)會(huì)，餐飲市場(chǎng)巨大且分散，頭部玩家還很小，最大的幾個(gè)賽道是飯、面、粉、小吃，米飯類當(dāng)時(shí)只有老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基，粉類有些小眾，所以我們?cè)诿婧托〕岳锩孢x項(xiàng)目，投資了和府撈面和夸父炸串。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：今年新消費(fèi)項(xiàng)目的發(fā)展邏輯有變化嗎，或者市場(chǎng)邏輯有什么變化？

王維瑋：華映從來不提倡新消費(fèi)這個(gè)概念，我認(rèn)為消費(fèi)品不分新舊，產(chǎn)品生產(chǎn)、供應(yīng)鏈、渠道、用戶運(yùn)營都是一樣的，憑什么說有的消費(fèi)項(xiàng)目是新消費(fèi)？每家公司發(fā)展不好的原因可能不一樣，要根據(jù)個(gè)體情況具體分析。

比如，一家烘焙項(xiàng)目，我覺得是擴(kuò)張?zhí)斓膯栴}，創(chuàng)始人對(duì)節(jié)奏把控有問題，2020年很多消費(fèi)品項(xiàng)目拿到一大筆錢就開始急于擴(kuò)張，我覺得不是好的做法。中國市場(chǎng)很大，很多企業(yè)都沒做到頭部，或者形成壟斷地位，所以整個(gè)市場(chǎng)好和壞其實(shí)對(duì)個(gè)別項(xiàng)目來說沒有太大影響。

我個(gè)人覺得大家不必對(duì)大環(huán)境悲觀，而是應(yīng)該多想一想，自己如何提高市場(chǎng)份額，能不能給用戶提供更多的價(jià)值。今年是生意是不太好做，但你的生意不好做，別人生意也不好做，大家面臨的情況是公平的。市場(chǎng)不好的時(shí)候，差的人被淘汰了，好的人留下來就會(huì)做大，然后大家發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)好了，參與的人又變多了，市場(chǎng)又不好后做再出清一批玩家，生意的本質(zhì)就是供求關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)：在這樣的周期里，消費(fèi)品企業(yè)的打法是不是要發(fā)生一些變化？創(chuàng)始人應(yīng)該關(guān)注什么？

王維瑋：創(chuàng)始人要想價(jià)值在哪，價(jià)值是銷售額嗎？是現(xiàn)金儲(chǔ)備嗎？是利潤(rùn)嗎？是品牌認(rèn)知度嗎？還是產(chǎn)品迭代？不同的賽道重點(diǎn)不一樣，比如餐飲的價(jià)值是好吃和標(biāo)準(zhǔn)化，提高單店的運(yùn)營效率和有質(zhì)量的開店，是餐飲業(yè)企業(yè)最重要的事情。于服裝行業(yè)而言，奢侈品的重點(diǎn)在于“奢”，給人營造一個(gè)夢(mèng)想、一種美好，大眾服裝品的定位在于便宜、材料好。