2023年3月，人民幣匯率整體小幅走強(qiáng)，在6.8829-6.9940區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，北向資金凈流入、中美利差倒掛、歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、中美利差倒掛、貨幣政策分化是影響本月人民幣匯率走勢(shì)的主要因素。盡管銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息形成壓力，但3月美國通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)超出預(yù)期，3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)公布FMOC會(huì)議紀(jì)要，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，符合市場預(yù)期。3月最后一周市場對(duì)歐美銀行業(yè)的擔(dān)憂情緒有所緩解，美元指數(shù)走弱，減輕對(duì)人民幣匯率的壓制。隨著一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面仍將對(duì)人民幣形成支撐，同時(shí)人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，人民銀行保障匯率在合理區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定運(yùn)行。因此，預(yù)計(jì)4月人民幣匯率在6.80～6.95區(qū)間雙向波動(dòng)。

一、市場回顧

2023年3月，受到北向資金凈流入、中美利差倒掛、歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、中美利差倒掛、貨幣政策分化等因素影響，人民幣匯率總體呈現(xiàn)在6.8829-6.9940區(qū)間內(nèi)維持雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。其中，人民幣在岸匯率從6.9392漲至6.8713，累計(jì)上漲679個(gè)基點(diǎn)；人民幣中間價(jià)從6.9519調(diào)升至6.8717，累計(jì)調(diào)升802個(gè)基點(diǎn)；人民幣離岸匯率從6.9547漲至6.8741，累計(jì)上漲806個(gè)基點(diǎn)。結(jié)合2021年以來三大人民幣匯率走勢(shì)圖（如圖1所示）可以發(fā)現(xiàn)，主要受銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、北向資金持續(xù)流入和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的影響，3月份人民幣匯率小幅走強(qiáng)，呈現(xiàn)在6.8829-6.9940區(qū)間內(nèi)波動(dòng)態(tài)勢(shì)，整體來看3月匯率的波動(dòng)幅度較大，圍繞6.9關(guān)口上下波動(dòng)。主要原因包括：第一，3月17日，人民銀行宣布將于3月27日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率25個(gè)基點(diǎn)。第二，美國銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件，3月10日，美國硅谷銀行遭到擠兌后宣布倒閉，被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，硅谷銀行破產(chǎn)使得避險(xiǎn)情緒大幅上升，對(duì)美元形成支撐。第三，美國2023年2月CPI同比上漲6.0%，較1月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，、核心CPI同比上漲5.5%，較1月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，通貨膨脹粘性較大，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話支持加息。

從3月的內(nèi)部環(huán)境來看，一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)好，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步復(fù)蘇，對(duì)3月人民幣匯率形成支撐。國內(nèi)政策方面，國內(nèi)仍堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇提供支持，人民銀行超預(yù)期降準(zhǔn)，同時(shí)人民銀行強(qiáng)調(diào)人民幣匯率穩(wěn)定的重要性。3月3日，在國新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行行長易綱指出保持匯率穩(wěn)定的重要性。

從3月的外部環(huán)境來看，中美利差仍舊持續(xù)倒掛且倒掛幅度較大，人民幣依舊承壓。截止到3月31日，10年期美債收益率為3.4800%，中國10年期國債收益率2.8855%；美國1年期國債收益率為4.6400%，中國1年期國債收益率為2.2377%。跨境資金方面，北向資金流出對(duì)本月人民幣匯率形成支撐，3月北向資金成交凈賣入354.4億元。美元指數(shù)方面，銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件使得一方面降低美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，壓低美元指數(shù)，另一方面導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上漲，從而對(duì)美元指數(shù)形成一定支撐，整體來看美元指數(shù)在下行過程中幾次反彈。

總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩、銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件、中美利差倒掛和貨幣政策分化等因素引致本月人民幣總體呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)，在6.8829-6.9940區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)。

二、人民幣匯率后市展望

人民幣匯率的波動(dòng)走勢(shì)是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果。

從拉升因素看：第一，穩(wěn)增長措施效果持續(xù)顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程快速推進(jìn)，4月經(jīng)濟(jì)基本面仍將對(duì)人民幣形成支撐。第二，人民銀行力保匯率在穩(wěn)定合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。3月3日上午，在國新辦舉行的“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，人民銀行行長易綱表示，“保持匯率的穩(wěn)定非常重要，我國一方面要保持匯率穩(wěn)定，另一方面我國的匯率是有彈性的。”。第三，人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。3月3日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在國新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，未來將以市場驅(qū)動(dòng)、企業(yè)自主選擇為基礎(chǔ)，統(tǒng)籌好發(fā)展和安全，有序推進(jìn)人民幣國際化，著眼于貿(mào)易投資便利化、加快金融市場向制度型開放轉(zhuǎn)變、推動(dòng)離岸人民幣市場健康發(fā)展和提升開放條件下跨境資金流動(dòng)的管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控能力四個(gè)方面的工作。3月14日，中國進(jìn)出口銀行與沙特阿拉伯國家銀行成功落地首筆人民幣貸款合作。

從壓低因素看：第一，貨幣政策仍保持外緊內(nèi)松的態(tài)勢(shì)。3月17日，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)在3月FOMC會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升至4.75%-5%。第二，中美利差持續(xù)倒掛，截止到3月30日，十年期美債收益率為3.55%，中美利差保持倒掛，人民幣承壓。第三，海外需求仍未得到明顯改善，中國出口需求恢復(fù)仍有壓力，削弱貿(mào)易順差對(duì)人民幣的支撐。

綜合而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，國內(nèi)外貨幣政策保持分化，出口需求疲軟，壓低人民幣。但國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快推進(jìn)，疊加人民幣國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，人民銀行力保匯率在穩(wěn)定合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，對(duì)人民幣形成支撐，預(yù)計(jì)4月人民幣匯率在6.80～6.95區(qū)間雙向波動(dòng)。

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心簡介：

北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長期增長納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼吁中國應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過猛，這一建議得到了國務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國政府經(jīng)濟(jì)增長速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國經(jīng)濟(jì)增長報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長期問題，從2003年開始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國處于領(lǐng)先地位。

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