要點(diǎn)：

● 國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)加劇，四季度經(jīng)濟(jì)增速放緩

● 國(guó)內(nèi)疫情沖擊仍持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回落

● 疫情防控優(yōu)化調(diào)整措施落實(shí)，消費(fèi)同比降幅有所收窄

● 基建投資明顯提速，投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

● 海外整體需求趨弱，出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)

● 國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇壓力大，進(jìn)口增速低位運(yùn)行

● 核心消費(fèi)需求開(kāi)始恢復(fù)，工業(yè)出廠價(jià)格持續(xù)下行

● 信貸支持力度不減，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款延續(xù)高增長(zhǎng)

● 展望未來(lái)：疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)，生產(chǎn)、消費(fèi)逐步恢復(fù)助力經(jīng)濟(jì)加速回升

內(nèi)容提要

2022年第四季度以來(lái)，中國(guó)面臨的外部環(huán)境更為復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，海外需求持續(xù)收縮，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)疫情防控政策放開(kāi)，國(guó)內(nèi)各地疫情陸續(xù)迎來(lái)一輪高峰，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和生產(chǎn)受到較大影響，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)加劇，第四季度經(jīng)濟(jì)增速回落，但從12月數(shù)據(jù)來(lái)看，疫情影響相對(duì)短暫，消費(fèi)、生產(chǎn)恢復(fù)均好于預(yù)期，未來(lái)在低基數(shù)效應(yīng)、防疫政策優(yōu)化和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)加碼的助力下，2023年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)企穩(wěn)修復(fù)，全年達(dá)到6%左右的增長(zhǎng)速度。

從供給端看，疫情短期沖擊影響仍顯著，弱市場(chǎng)需求下全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較上月繼續(xù)回落，但從結(jié)構(gòu)看仍存向好點(diǎn)，工業(yè)新動(dòng)能繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用。2022年12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，從環(huán)比看，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.06%。

從需求端看，疫情防控進(jìn)一步放開(kāi)促使短期內(nèi)疫情集中爆發(fā)，中西藥品零售額明顯提升，同時(shí)疫情防控十條措施的優(yōu)化落實(shí)，一定程度上提振了居民消費(fèi)信心，必選消費(fèi)增速顯著上升，疊加汽車消費(fèi)回暖支撐了消費(fèi)，使得消費(fèi)好于市場(chǎng)預(yù)期，但餐飲等服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)較慢導(dǎo)致同比仍在下滑，12月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8%，較上期回升4.1個(gè)百分點(diǎn)。基建投資明顯提速及制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)是投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍然走弱較大程度上壓低了投資增速。12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，較上期回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中基建投資同比增長(zhǎng)9.4%，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%。海外整體需求持續(xù)收縮，國(guó)內(nèi)各地陸續(xù)迎來(lái)疫情高峰，大批工人和物流從業(yè)人員感染停工，對(duì)出口生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)挠绊懠觿。B加去年同期高基數(shù)效應(yīng)的壓制作用，12月出口3060.8億美元，同比下降9.9%，較上期下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。12月國(guó)內(nèi)多地疫情形勢(shì)嚴(yán)峻，對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)和需求復(fù)蘇的影響加劇，同時(shí)出口需求大幅緊縮導(dǎo)致進(jìn)口需求下行，疊加多數(shù)大宗商品價(jià)格下跌，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口增速的貢獻(xiàn)減弱，12月進(jìn)口2280.7億美元，同比下降7.5%，較上期上升3.1個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格方面，12月CPI同比上漲1.8%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比不變，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格反彈是此次CPI回升的主要原因，具體表現(xiàn)為受季節(jié)性因素影響鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲較多，另外豬肉供給持續(xù)增加，前期壓欄肥豬陸續(xù)出欄造成豬價(jià)持續(xù)下跌。PPI同比下降0.7%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.5%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具體表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)如食品、衣著和一般日用品工業(yè)拖累生活資料價(jià)格。

貨幣金融方面，12月，社會(huì)融資規(guī)模13100億元，較去年同期少增10582億元，低于市場(chǎng)預(yù)期；新增人民幣貸款14000億元，同比多增2700億元；狹義貨幣（M1）余額67.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%，較上期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額266.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，較上期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。近期多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)落地生效拉升企事業(yè)單位的中長(zhǎng)期信貸規(guī)模，改善企事業(yè)單位的信貸結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)12月信貸表現(xiàn)超季節(jié)性，但是居民戶的信貸規(guī)模還未從疫情的影響中恢復(fù)，拖累整體信貸規(guī)模。此外，疫情防控政策轉(zhuǎn)變的短期沖擊還在，預(yù)防性儲(chǔ)蓄和融資需求低迷現(xiàn)象并未有效改善，所以在偏寬松的貨幣政策環(huán)境下，存款活期化和資金利用率改善仍需時(shí)間，后續(xù)隨著防疫政策轉(zhuǎn)變引致的短期沖擊消退將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

正  文

GDP：國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)加劇，四季度經(jīng)濟(jì)增速放緩 2022年第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為335508億元，同比增長(zhǎng)2.9%，較第三季度下降1個(gè)百分點(diǎn)。其中，第一產(chǎn)業(yè)增加值為33497億元，同比增長(zhǎng)4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值為132601億元，同比增長(zhǎng)3.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值為169411億元，同比增長(zhǎng)2.3%。第四季度以來(lái)，中國(guó)面臨的外部環(huán)境更為復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)，海外需求持續(xù)收縮，11月、12月國(guó)務(wù)院防疫二十條新規(guī)和“新十條”規(guī)定陸續(xù)頒布以后，極大增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期，但隨著國(guó)內(nèi)疫情政策完全放開(kāi)，國(guó)內(nèi)各地疫情陸續(xù)迎來(lái)一輪高峰，感染人數(shù)大幅增加，國(guó)內(nèi)消費(fèi)和生產(chǎn)受到較大影響，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)加劇。

具體而言，從需求端來(lái)看，消費(fèi)受疫情影響較大和投資穩(wěn)步修復(fù)，第四季度各月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速分別為-0.5%、-5.9%和-1.8%。第四季度各月全國(guó)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增速分別為5.8%、5.3%和5.1%，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成有力支撐。第四季度外貿(mào)面臨壓力增加，進(jìn)出口增速轉(zhuǎn)正為負(fù)，四季度進(jìn)出口總值15680.7億美元，同比下降6.78%，較三季度下降12.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，出口同比下降6.81%，進(jìn)口同比下降6.73%。從供給端看，10月、11月、12月份規(guī)模以上工業(yè)增加值分別同比實(shí)際增長(zhǎng)5.0%、2.2%、1.3%，疫情高峰對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和運(yùn)輸造成加大影響。

總體而言，受國(guó)內(nèi)各地迎來(lái)疫情高峰、海外需求持續(xù)收縮和高基數(shù)效應(yīng)等不利因素的影響，需求和供給兩端復(fù)蘇進(jìn)程放緩，四季度經(jīng)濟(jì)增速回落，未來(lái)在低基數(shù)效應(yīng)、防疫政策優(yōu)化和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)加碼的助力下，2023年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)企穩(wěn)修復(fù)，全年達(dá)到6%左右的增長(zhǎng)速度。

工業(yè)增加值部分：國(guó)內(nèi)疫情沖擊仍持續(xù)，工業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期回落

2022年12月，國(guó)內(nèi)疫情新發(fā)多發(fā)，波及影響較廣，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)1.3 %（扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），較上期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長(zhǎng)0.06 %，較上期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)同比增長(zhǎng)2.8 %，增速有所回落。2022年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6 %，工業(yè)生產(chǎn)總體穩(wěn)定增長(zhǎng)。從三大門類看，12月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.9 %，制造業(yè)同比增長(zhǎng)0.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)7.0 %。12月，疫情短期沖擊影響仍顯著，弱市場(chǎng)需求下全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比較上月繼續(xù)回落，但從結(jié)構(gòu)看仍存向好點(diǎn)，工業(yè)新動(dòng)能繼續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)作用，預(yù)計(jì)隨著疫情沖擊影響逐漸被市場(chǎng)消化，工業(yè)經(jīng)濟(jì)有望較快恢復(fù)。

分行業(yè)看，12月份，41個(gè)大類行業(yè)中有16個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，受疫情影響疊加春節(jié)返鄉(xiāng)潮提前來(lái)臨，增長(zhǎng)行業(yè)數(shù)量較上月有所減少，其中上漲動(dòng)力主要來(lái)自于能源開(kāi)采與黑色有色金屬冶煉等，顯示工業(yè)中下游壓力仍存。其中，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)增長(zhǎng)5.5 %，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng)7.2 %，農(nóng)副食品加工業(yè)同比增長(zhǎng)-2.9 %，食品制造業(yè)同比增長(zhǎng)-2.0 %，酒、飲料和精制茶制造業(yè)同比增長(zhǎng)-0.7 %，紡織業(yè)同比增長(zhǎng)-4.7 %，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)10.8 %，非金屬礦物制品業(yè)增長(zhǎng)1.6 %，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)9.4 %，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)9.4 %，通用設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)-0.9 %，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)2.3 %，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)4.9 %，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)-2.9 %，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)12.4 %，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)-1.1 %，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比增長(zhǎng)-1.0 %。

分產(chǎn)品看，12月份，617種產(chǎn)品中有207種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，受海外需求減少影響，產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)數(shù)量較上月繼續(xù)減少，顯示疫情沖擊短期影響顯著。鋼材11,193.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)-2.6 %；水泥16,844.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)-12.3 %；十種有色金屬595.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3 %；乙烯265.0 萬(wàn)噸，同比4.6 %；汽車248.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)-16.7 %，其中，新能源汽車81.0 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55.5 %；發(fā)電量7,579.0 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)3.0 %；原油加工量5,988.0 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5 %。

消費(fèi)部分：疫情防控優(yōu)化調(diào)整措施落實(shí)，消費(fèi)同比降幅有所收窄

2022年12月，從單月增速來(lái)看,社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降1.8 %，較11月回升4.1 個(gè)百分點(diǎn)，較2019年12月增長(zhǎng)4.6%。其中，餐飲收入同比下降14.1 %，較11月回落5.7 個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比下降0.1%，較11月回升5.5個(gè)百分點(diǎn)。從累計(jì)增速來(lái)看，2022年全年社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比下降0.2 %，較2019年增長(zhǎng)6.8%，三年平均增速為2.2%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，餐飲收入累計(jì)同比下降6.3%，較1-11月回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；商品零售同比增長(zhǎng)0.5 %，較1-11月持平。分消費(fèi)品類看，糧油食品類、飲料類零售額同比顯著回升，增速分別為10.5%、5.5%；中西藥品類零售額同比激增，增速高達(dá)39.8%；汽車類零售額同比恢復(fù)正增長(zhǎng)，增速為4.6%；其他品類零售額同比均在下降，但大多降幅較11月均有所收窄，其中化妝品類零售額降幅最大，為19.3%。

疫情防控優(yōu)化調(diào)整措施落實(shí)是12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比降幅有所收窄的主要原因，但餐飲等服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)較慢導(dǎo)致同比仍在下滑。一方面，疫情防控進(jìn)一步放開(kāi)促使短期內(nèi)疫情集中爆發(fā)，導(dǎo)致12月中西藥品零售額明顯提升；另一方面，隨著疫情防控十條措施的優(yōu)化落實(shí)，一定程度上提振了居民消費(fèi)信心，必選消費(fèi)增速較11月顯著上升，可選消費(fèi)降幅也明顯收窄。另外，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，12月乘用車市場(chǎng)零售216.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.0%，環(huán)比上漲31.4%，汽車消費(fèi)回暖支撐了消費(fèi)。然而，盡管促消費(fèi)政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，但服務(wù)類消費(fèi)恢復(fù)正增長(zhǎng)還需一定的時(shí)間。

投資部分：基建投資明顯提速，投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)

2022年12月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，增速較1-11月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為4.3%，較上期回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)9.1%，較1-11月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為6.6%，較上期回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降10.0%，較1-11月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為0.2%，較上期回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)9.4%，較1-11月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)，三年平均增速為3.5%，較上期回升0.1個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長(zhǎng)18.9%，較上期回落1.0個(gè)百分點(diǎn)，其中高技術(shù)制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)22.2%。

基建投資明顯提速及制造業(yè)投資較快增長(zhǎng)是投資保持平穩(wěn)增長(zhǎng)的主要原因，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍然走弱較大程度上壓低了投資增速。央行降準(zhǔn)促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，政府強(qiáng)調(diào)要推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展等都支撐了制造業(yè)尤其是高技術(shù)制造業(yè)投資維持高增長(zhǎng)。在前期專項(xiàng)債不斷擴(kuò)容、政策性金融工具持續(xù)加量的支持下，實(shí)物工作量在12月加快形成，基建投資明顯提速。然而，盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)供需兩端均有所改善，商品房銷售面積、商品房銷售額、房屋新開(kāi)工面積及本年購(gòu)置土地面積同比降幅均小幅收窄，但仍處于下降區(qū)間，短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下滑的趨勢(shì)。

出口部分：海外整體需求趨弱，出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)

2022年12月，中國(guó)出口總額3060.8億美元，同比下降9.9%，較上期下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，出口增速延續(xù)下降趨勢(shì)，高于市場(chǎng)預(yù)期。這主要是因?yàn)?span style="color: black;">12月份全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策持續(xù)收緊，海外需求整體走弱，對(duì)中國(guó)出口產(chǎn)生不利影響。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月Markit制造業(yè)PMI終值為46.2，歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI終值為47.8，日本12月份制造業(yè)PMI終值為48.9，均位于榮枯線之下。同時(shí)，12月國(guó)內(nèi)多個(gè)地區(qū)陸續(xù)迎來(lái)一輪高峰，感染人數(shù)大幅增加，受到疫情影響出口企業(yè)停工停產(chǎn)，對(duì)出口產(chǎn)生不利影響，疊加去年12月份高基數(shù)效應(yīng)的壓制作用，本期出口增速仍舊延續(xù)下跌趨勢(shì)。進(jìn)一步數(shù)據(jù)顯示，出口運(yùn)價(jià)水平均延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。12月，中國(guó)出口集裝箱綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)平均值為1358.63點(diǎn)，較上月平均下跌19.3%；上海出口集裝箱綜合指數(shù)平均值為1129.48點(diǎn)，較上月平均下跌18.7%。從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，出口增速延續(xù)下跌趨勢(shì)符合我們的預(yù)期，但回落幅度略超出我們的預(yù)期，這主要是由于低估了國(guó)內(nèi)疫情多發(fā)感染人數(shù)增加對(duì)出口的不利影響。

從12月份的出口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)歐盟、美國(guó)、東盟和日本出口的當(dāng)月同比增速分別為-17.5%、-19.51%、-3.28%和7.48%，中國(guó)對(duì)歐盟的增速較前值回落幅度較大，回落6.89個(gè)百分點(diǎn)，除了受中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)之外，主要與主要?dú)W洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏弱有關(guān)，歐盟地區(qū)通脹高位運(yùn)行，疊加冬季大幅增加的供暖需求，歐洲天然氣和電力價(jià)格持續(xù)位于高位，導(dǎo)致歐盟整體生產(chǎn)需求下滑。

從12月的出口商品來(lái)看，中國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品1770.21億美元，占中國(guó)出口總額的57.83%，仍在中國(guó)出口中占主導(dǎo)，同比下降12.92%，對(duì)出口增速形成拖累。其中，出口集成電路136.95億美元，同比下降16.03%；高新技術(shù)產(chǎn)品出口為781.31億美元，同比下降25.80%，較上月下降1.89個(gè)百分點(diǎn)；汽車出口33.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)78%，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)支撐中國(guó)汽車行業(yè)出口表現(xiàn)良好。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品中，箱包及類似容器出口為33.38億美元，同比增長(zhǎng)14.28%；鞋靴出口為53.89億美元，同比增長(zhǎng)2.24%，海外出行需求的持續(xù)修復(fù)支撐箱包、鞋靴等社交和出行相關(guān)的商品出口。

進(jìn)口部分：國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇壓力大，進(jìn)口增速低位運(yùn)行

2022年12月，中國(guó)進(jìn)口總額2280.7億美元，同比下降7.5%，較上月上升3.1個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)內(nèi)疫情對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)的擾動(dòng)加劇，12月隨著疫情防控政策轉(zhuǎn)變，各地疫情陸續(xù)迎來(lái)一波高峰，疫情感染人數(shù)處于上行通道，數(shù)據(jù)顯示12月PMI為47，較上期下降1.0，同時(shí)出口需求的回落也導(dǎo)致原料和中間品的進(jìn)口需求下降，PMI進(jìn)口為43.7，較上期下降3.4，12月多大宗商品價(jià)格仍處于下行，價(jià)格因素對(duì)進(jìn)口的貢獻(xiàn)延續(xù)回落趨勢(shì)，因而進(jìn)口增速持續(xù)處于低位。進(jìn)一步，2021年12月進(jìn)口金額較前期有所下降，高基數(shù)效應(yīng)對(duì)進(jìn)口增速壓制有所減輕是12月進(jìn)口增速回升的重要因素。此外，從我們的預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，進(jìn)口回升符合我們的預(yù)期，但回升幅度高于我們的預(yù)期，可能原因在于忽略了季節(jié)性因素對(duì)進(jìn)口的影響。

從12月的進(jìn)口國(guó)別來(lái)看，中國(guó)對(duì)美國(guó)、歐盟、日本和東盟進(jìn)口的同比增速分別為-7.12%、-13.54%、-16.51%和-7.68%。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)其他國(guó)家進(jìn)口增長(zhǎng)速度較前值均有所回落且回落幅度較大，盡管中國(guó)對(duì)東盟的進(jìn)口增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，但仍顯著優(yōu)于對(duì)其他國(guó)家的進(jìn)口增速。

從12月的進(jìn)口商品來(lái)看，大宗商品方面，鐵礦砂及其精礦、原油、煤及褐煤、天然氣、鋼材的進(jìn)口量累計(jì)同比增速分別為-2.1%、-1.4%、-10.1%、-9.7%和-25.6%；部分大宗商品數(shù)量累計(jì)增速有所回升，主要原因在于國(guó)內(nèi)加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策支持，12月房地產(chǎn)行業(yè)緩慢修復(fù)，國(guó)內(nèi)對(duì)上游原材料的需求隨之緩慢回升。農(nóng)產(chǎn)品方面，糧食進(jìn)口同比增速為-10.70 %，較上期回升1.1個(gè)百分點(diǎn)，肉類進(jìn)口同比增速為-21.0%，較上期回升2.2個(gè)百分點(diǎn)。

價(jià)格部分：核心消費(fèi)需求開(kāi)始恢復(fù)，工業(yè)出廠價(jià)格持續(xù)下行

2022年12月，CPI同比上漲1.8%，較上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比不變，較上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。2022年CPI全年同比上漲2.0%，較去年上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格反彈是此次CPI回升的主要原因，具體表現(xiàn)為受季節(jié)性因素影響鮮菜價(jià)格環(huán)比上漲較多，另外豬肉供給持續(xù)增加，前期壓欄肥豬陸續(xù)出欄造成豬價(jià)持續(xù)下跌。此外，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲0.7 %，漲幅較上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示需求復(fù)蘇仍溫和，總體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)12月份CPI同比增長(zhǎng)1.9%，高于實(shí)際結(jié)果0.1個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來(lái)源是四舍五入造成數(shù)據(jù)精度的差異。

2022年12月，PPI同比下降0.7%，降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.5%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。2022年P(guān)PI全年同比上漲4.1%，較去年回落4.0個(gè)百分點(diǎn)。生產(chǎn)資料價(jià)格低迷是造成PPI低迷的主要原因，具體表現(xiàn)為國(guó)際油價(jià)震蕩下行帶動(dòng)上游工業(yè)價(jià)格持續(xù)下行，而中下游工業(yè)如食品、衣著和一般日用品工業(yè)拖累生活資料價(jià)格。我們預(yù)測(cè)12月份PPI同比下降0.2%，高于實(shí)際結(jié)果0.5個(gè)百分點(diǎn)，誤差主要來(lái)源是對(duì)本月生產(chǎn)資料價(jià)格有所高估，導(dǎo)致對(duì)PPI環(huán)比高估了0.4個(gè)百分點(diǎn)。

食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比反彈，鮮菜鮮果是主要原因

CPI關(guān)注食品和非食品兩個(gè)方面，食品價(jià)格主要由豬肉、鮮菜和鮮果等驅(qū)動(dòng)，非食品價(jià)格由工業(yè)消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格驅(qū)動(dòng)。12月份，國(guó)內(nèi)疫情擴(kuò)散沖擊可控，消費(fèi)市場(chǎng)供應(yīng)總體充足，物價(jià)總體運(yùn)行平穩(wěn)。CPI同比上漲1.8%、環(huán)比由上月下跌0.2%轉(zhuǎn)為不變，具體而言：食品項(xiàng)價(jià)格環(huán)比反彈顯著，其中鮮菜、鮮果環(huán)比反彈是本月食品價(jià)格環(huán)比反彈的主要原因；非食品價(jià)格環(huán)比有所下降，其中工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格下行是主要拖累，服務(wù)價(jià)格受疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整影響有所上漲。

食品項(xiàng)中，從同比看，食品價(jià)格上漲4.8%，較上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.87個(gè)百分點(diǎn)。受供給持續(xù)穩(wěn)定增加和消費(fèi)需求回溫等影響，豬肉價(jià)格上漲22.2%，較上月回落12.2個(gè)百分點(diǎn)；受鮮菜上市供給改善影響，鮮菜價(jià)格同比-8.0 %，較上月上升13.2 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品項(xiàng)八大類除鮮菜外價(jià)格同比普漲，其中畜肉類同比漲幅最高（+11.6%），較上月同比變動(dòng)分化（3正1零4負(fù)），其中鮮菜同比變動(dòng)最顯著（+13.2%）。

從環(huán)比看，食品價(jià)格上漲0.5%，較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.09個(gè)百分點(diǎn)。受養(yǎng)殖戶出欄意愿較強(qiáng)和生豬供給持續(xù)增加影響，豬肉價(jià)格環(huán)比下降8.7%，較上月下降8.0個(gè)百分點(diǎn)；受需求回升和季節(jié)性供應(yīng)不足影響，鮮菜環(huán)比上漲7.0 %，較上月變動(dòng)15.3 個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，食品八大類價(jià)格環(huán)比分化（6正2負(fù)），其中鮮菜環(huán)比幅度最高（+7.0%），較上月環(huán)比分化（4正1零3負(fù)），其中鮮菜環(huán)比變動(dòng)最顯著（+15.3%）。

此外，從食品煙酒指標(biāo)來(lái)看，12月食品煙酒價(jià)格同比3.7 %，環(huán)比0.4 %，具體而言，12月煙草同比1.3 %、環(huán)比上漲0.1 %，酒類同比上升1.6 %、環(huán)比上漲0.1 %。

非食品價(jià)格環(huán)比下跌，交通通信是主要原因

非食品項(xiàng)中，從同比看，12月非食品價(jià)格上漲1.1%，較上月不變，影響CPI上漲約0.92個(gè)百分點(diǎn)。受燃油價(jià)格回落帶動(dòng)，工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)回落；受疫情防控政策優(yōu)化影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.6 %。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類除居住外價(jià)格同比普漲，其中交通通信項(xiàng)同比漲幅最高（+2.8%），較上月同比變動(dòng)分化（3正3零1負(fù)），其中其他項(xiàng)同比變動(dòng)最顯著（+0.5%）。

從環(huán)比看，非食品價(jià)格環(huán)比下降0.2%，較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI變動(dòng)約0.13個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際油價(jià)下行影響，能源價(jià)格下行帶動(dòng)工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格繼續(xù)下行；受疫情防控政策持續(xù)優(yōu)化影響，服務(wù)價(jià)格上漲0.1%，較上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。

總體而言，非食品項(xiàng)七大類價(jià)格環(huán)比分化（4正、2負(fù)、1不變），其中交通通信項(xiàng)環(huán)比幅度最高（-1.4%），較上月環(huán)比變動(dòng)分化（3正、3負(fù)、1不變），其中交通通信項(xiàng)環(huán)比變動(dòng)最顯著（-1.5%）。

生產(chǎn)資料價(jià)格有所回落，工業(yè)出廠價(jià)格跌幅收窄

12月份，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)和國(guó)內(nèi)需求偏弱等多種因素影響，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)整體下行，工業(yè)品價(jià)格環(huán)比持續(xù)低迷，同比下行幅度持續(xù)收窄，具體而言：受工業(yè)上游原材料、能源品等價(jià)格震蕩回落影響，高基數(shù)效應(yīng)下生產(chǎn)資料價(jià)格同比仍低；受上游工業(yè)傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求回溫影響，生活資料價(jià)格同比表現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

分大類，從同比看，12月PPI下跌0.7%，較上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。受國(guó)際大宗商品繼續(xù)回落影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌1.4%，較上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)同比回升最為顯著；受上游工業(yè)部門價(jià)格傳導(dǎo)及中下游工業(yè)需求復(fù)蘇影響，生活資料價(jià)格上漲1.8%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)同比回落最為顯著。生活資料價(jià)格仍是PPI同比的主要支撐。

從環(huán)比看，12月PPI環(huán)比下降0.5%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。受復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈逐步暢通穩(wěn)定和石油及相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降影響，生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.6%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，其中采掘工業(yè)價(jià)格回落是主要原因；生活資料價(jià)格下降0.2%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，其中食品工業(yè)價(jià)格環(huán)比回落最為顯著。國(guó)際石油價(jià)格下跌帶動(dòng)工業(yè)上游生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)下降是此次PPI環(huán)比回落的主要原因。

大宗價(jià)格持續(xù)震蕩，價(jià)格逆剪刀差繼續(xù)

2022年中國(guó)價(jià)格形勢(shì)整體呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化特征，在豬周期反轉(zhuǎn)、疫情散點(diǎn)式反復(fù)和低基數(shù)效應(yīng)等因素的影響下，2022年CPI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯上移，呈現(xiàn)低開(kāi)高走、逐月抬升的走勢(shì)特征；而受全球大宗商品高位回落、疫情帶來(lái)的供給沖擊、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱和消費(fèi)需求相對(duì)收縮等因素的影響，2022年P(guān)PI同比增速中樞表現(xiàn)出明顯下移，呈現(xiàn)高開(kāi)低走、持續(xù)下行的走勢(shì)特征。總體來(lái)看，兩者呈現(xiàn)完全相反態(tài)勢(shì)，從上半年開(kāi)始的“剪刀差（PPI-CPI>0）”使得中下游企業(yè)利潤(rùn)整體承壓，到下半年逐漸反轉(zhuǎn)形成“逆剪刀差（PPI-CPI<0）”使得中下游企業(yè)利潤(rùn)有所修復(fù)。

貨幣金融部分：新增社融主要受企業(yè)債和政府債拖累，人民幣貸款是主要貢獻(xiàn)

2022年12月社會(huì)融資規(guī)模13100億元，較去年同期少增10582億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。其中，人民幣貸款14354億元，同比多增4004億元，信托貸款-764億元，同比少減3789億元，是本月社融新增的重要支撐；企業(yè)債券融資-2709億元，同比少增4876億元，政府債券2781億元，同比少增8893億元，對(duì)本月社融規(guī)模大幅少增構(gòu)成重要拖累。可見(jiàn)，在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下對(duì)12月社融恢復(fù)起到積極作用，但實(shí)際數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性融資需求依然不足，由此構(gòu)成了拖累。

關(guān)于12月人民幣貸款同比多增，主要是因?yàn)?022年下半年在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的驅(qū)使下對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的信貸支撐力度較大，例如定向支持基建、制造業(yè)、綠色等政策性貸款金額，以及金融支持房地產(chǎn)16條落地見(jiàn)效，同時(shí)繼續(xù)加大對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的信貸支持力度，例如提供保交樓專項(xiàng)基金等，整體寬信用環(huán)境依然持續(xù)。

關(guān)于12月信托貸款大幅少減，主要還是因?yàn)?021年是資管新規(guī)過(guò)渡期最后一年，使得表外融資壓降力度較大，但2022年的壓降規(guī)模顯著弱于2021年，例如第四季度推出政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，從而對(duì)信托貸款等表外融資構(gòu)成一定的支撐。

關(guān)于12月企業(yè)債券融資同比繼續(xù)大幅少增，主要是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)繼續(xù)遭受銀行理財(cái)大規(guī)模贖回的影響，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)大面積取消發(fā)行，信用債二級(jí)市場(chǎng)拋售壓力較大，以及債券發(fā)行利率上行等所致。

關(guān)于12月政府債券同比少增，主要是因?yàn)榻衲曦?cái)政前置和去年財(cái)政后置的錯(cuò)位所致，而且今年大量的政府專項(xiàng)債以及結(jié)存的5000多億元專項(xiàng)債限額在10月底已經(jīng)發(fā)行完畢。從全年發(fā)行規(guī)模來(lái)看，2022年政府債券融資規(guī)模為7.12萬(wàn)億元，較2021年提高1100億元。

信貸支持力度不減，中長(zhǎng)期貸款成主要支撐

2022年12月新增人民幣貸款14000億元，同比多增2700億元。其中，短期貸款-529億元，同比少減368億元；票據(jù)融資1146億元，同比少增2941億元；中長(zhǎng)期貸款13975億元，同比多增7024億元。可見(jiàn)，中長(zhǎng)期貸款依然是本月信貸規(guī)模同比多增的主要支撐。進(jìn)一步分部門看，12月居民戶貸款1753億元，同比少增1963億元，企事業(yè)單位貸款12637億元，同比多增6017億元，顯示企事業(yè)單位信貸規(guī)模繼續(xù)改善，對(duì)本月信貸規(guī)模形成重要支撐，而居民戶信貸規(guī)模繼續(xù)大幅少增，對(duì)本月信貸規(guī)模構(gòu)成拖累。我們預(yù)測(cè)12月新增人民幣貸款8000億元，大幅低于實(shí)際信貸規(guī)模，主要高估了12月疫情政策變動(dòng)對(duì)信貸規(guī)模可能造成的影響。

居民戶貸款方面，12月居民戶短期貸款-113億元，同比少增270億元，居民戶中長(zhǎng)期貸款1865億元，同比少增1693億元，表明居民戶短期貸款和中長(zhǎng)期貸款依舊雙偏弱，尤其是中長(zhǎng)期貸款，繼續(xù)延續(xù)低迷態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步從2022年全年來(lái)看，居民戶中長(zhǎng)期貸款較2021年少增近3.2萬(wàn)億元。關(guān)于居民戶貸款需求的偏弱，主要原因還是在于疫情的影響，一方面12月疫情防控政策的轉(zhuǎn)變短期內(nèi)對(duì)居民消費(fèi)和信貸產(chǎn)生了較大負(fù)面沖擊，信貸需求減少，另一方面疫情的長(zhǎng)期影響導(dǎo)致居民戶消費(fèi)意愿下降，尤其是諸如汽車和住房等購(gòu)買意愿推遲，以及不確定性增強(qiáng)引致儲(chǔ)蓄意愿上升。

企事業(yè)單位貸款方面，12月企事業(yè)單位短期貸款-416億元，同比少減638億元，企事業(yè)單位中長(zhǎng)期貸款12110億元，同比多增8717億元，創(chuàng)歷史同期新高，表明在近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的主導(dǎo)下企事業(yè)單位的中長(zhǎng)期貸款得到較大支撐，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，這主要得益于一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)落地生效，制造業(yè)和基建發(fā)揮了重要的作用，包括6000億元的政策性開(kāi)發(fā)性金融工具、5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額、2000億元設(shè)備更新改造專項(xiàng)貸款、3000億元農(nóng)業(yè)農(nóng)村基建投資、保交樓專項(xiàng)資金、金融支持房地產(chǎn)等各類政策。

存款活期化繼續(xù)下降，資金流動(dòng)性仍顯充裕

2022年12月末，狹義貨幣（M1）余額67.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.7%，較上期下降0.9個(gè)百分點(diǎn)；廣義貨幣（M2）余額266.43萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%，較上期下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。12月末M2同比增速繼續(xù)高位運(yùn)行，可見(jiàn)今年以來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣政策環(huán)境長(zhǎng)期保持適度寬松，面對(duì)疫情的持續(xù)擾動(dòng)，金融政策助企紓困、維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)揮著重要的作用。具體而言主要是12月理財(cái)贖回壓力緩解，理財(cái)轉(zhuǎn)化成存款的規(guī)模在穩(wěn)步減少，以及去年同期基數(shù)走高，使得推升M2同比增速大幅上漲的動(dòng)力減弱。我們預(yù)測(cè)12月末M2同比增長(zhǎng)12%，高于實(shí)際值0.2個(gè)百分點(diǎn)，和市場(chǎng)預(yù)期均值一致，主要是低估了理財(cái)贖回緩解的力度。

從M2-M1增速來(lái)看，12月末M2-M1的同比增速為8.1%，增速剪刀差較上期提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明12月末貨幣存款活期化較上期繼續(xù)下降。這種現(xiàn)象的背后顯示出疫情導(dǎo)致的預(yù)防性儲(chǔ)蓄在持續(xù)增加，不僅包括居民的儲(chǔ)蓄，也包括企業(yè)的定期存款。此外，今年以來(lái)房地產(chǎn)銷售的持續(xù)低迷以及疫情防控引致的微觀個(gè)體參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的頻率下降也一定程度造成M1同比增速與M2同比增速的背離。

從社融-M2增速來(lái)看，12月末社融-M2的同比增速為-2.2%，較上期提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，增速差小幅減少。自今年4月以來(lái)社融擴(kuò)張速度持續(xù)弱于貨幣擴(kuò)張速度，且增速差在持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)示著資金流動(dòng)性持續(xù)充裕，在疫情等不確定性增強(qiáng)的背景下只存不貸、融資需求低迷現(xiàn)象較為顯著。在偏寬松的貨幣政策基調(diào)下，信貸需求和貨幣寬松的錯(cuò)配現(xiàn)象較為嚴(yán)重，金融市場(chǎng)的資金在持續(xù)空轉(zhuǎn)。

展望未來(lái)：疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)，生產(chǎn)、消費(fèi)逐步恢復(fù)助力經(jīng)濟(jì)加速回升

工業(yè)產(chǎn)出方面：貨幣政策方面，央行強(qiáng)調(diào)落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，12月繼續(xù)加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再次全面降準(zhǔn)，2023年1月MLF再度超額平價(jià)續(xù)作，體現(xiàn)貨幣當(dāng)局呵護(hù)流動(dòng)性和引導(dǎo)寬信用修復(fù)的意圖，將有力支持工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)；財(cái)政政策方面，12月中央政治局會(huì)議明確指出“積極的財(cái)政政策要加力提效”，或意味著未來(lái)財(cái)政政策將繼續(xù)加力，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)生支撐作用；疫情影響方面，仍存在一定的不確定性，短期繼續(xù)為工業(yè)產(chǎn)出帶來(lái)擾動(dòng)，但隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)措施顯效，市場(chǎng)信心與活力恢復(fù)，線下活動(dòng)也逐步修復(fù)，疫情對(duì)實(shí)體部門生產(chǎn)活動(dòng)的影響力逐步減弱，或?qū)⒀永m(xù)斜率平緩的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)未來(lái)在財(cái)政貨幣政策聯(lián)合發(fā)力的綜合作用下，工業(yè)增加值繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)水平。

消費(fèi)方面：展望未來(lái)，隨著疫情防控進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)，疫情將逐步得到有效控制，居民恐懼心理的消失疊加疫情防控政策的全面放開(kāi)，前期由于接觸風(fēng)險(xiǎn)和社交半徑縮小抑制的消費(fèi)需求將會(huì)迅速釋放，服務(wù)類消費(fèi)將逐步回歸常態(tài)，同時(shí)在2022年低基數(shù)效應(yīng)、商品零售渠道多樣化發(fā)展以及多項(xiàng)促消費(fèi)政策落地等因素的推動(dòng)下，未來(lái)消費(fèi)增速將進(jìn)一步提升。

投資方面：展望未來(lái)，在政府強(qiáng)調(diào)制造業(yè)是立國(guó)之本，必須加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展的政策環(huán)境下，制造業(yè)投資尤其是高技術(shù)制造業(yè)投資將保持穩(wěn)步高速增長(zhǎng)，能源、交通、水利和新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是基建投資的重點(diǎn)領(lǐng)域，在財(cái)政增量工具繼續(xù)支持下，2023年基建投資依然強(qiáng)勁，同時(shí)疊加民間投資增速有望回暖、疫情不確定性消失等利好因素，2023年固定資產(chǎn)投資將實(shí)現(xiàn)持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。然而，盡管針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)供需兩端的政策都在不斷優(yōu)化，但房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資恢復(fù)仍需一定時(shí)間。

出口方面：預(yù)計(jì)2023年出口增速呈現(xiàn)前低后高的態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)1.5%。一方面，全球經(jīng)濟(jì)下運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)增大、海外需求趨于收縮疊加2022年高基數(shù)效應(yīng)不利于出口增速；另一方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，后續(xù)疫情優(yōu)化政策助力國(guó)內(nèi)需求逐步修復(fù)，疊加RCEP協(xié)議持續(xù)發(fā)揮作用。

進(jìn)口方面：預(yù)計(jì)2023年進(jìn)口增速將企穩(wěn)回升，同比增長(zhǎng)3.5%。一方面，國(guó)際環(huán)境趨于復(fù)雜多變、出口需求回落、短期疫情擾動(dòng)加劇不利于進(jìn)口增速；另一方面，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力，疫情防控優(yōu)化政策助力國(guó)內(nèi)需求逐步修復(fù)，疊加RCEP協(xié)議效果持續(xù)顯現(xiàn)，進(jìn)口增速有望企穩(wěn)回升。

CPI方面：食品項(xiàng)看，豬肉方面，在生豬供給見(jiàn)頂、疫后需求邊際改善以及中央儲(chǔ)備政策干預(yù)下，預(yù)計(jì)2023年豬肉價(jià)格將會(huì)在一季度繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，此后震蕩回落；鮮菜鮮果方面，受季節(jié)性因素影響較大，如極端天氣帶來(lái)產(chǎn)量下降和物流倉(cāng)儲(chǔ)成本上升，因此存在一定程度波動(dòng)性，但預(yù)計(jì)全年整體價(jià)格平穩(wěn)增長(zhǎng)；非食品項(xiàng)看，非食品價(jià)格在2023年經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖的情形下存在價(jià)格上漲的可能性，隨著國(guó)內(nèi)重點(diǎn)人群疫苗接種數(shù)量的不斷增加，疫情防控形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，接觸性服務(wù)類消費(fèi)有望進(jìn)一步恢復(fù)，工業(yè)消費(fèi)品則隨上游大宗商品價(jià)格回落繼續(xù)回落。總的來(lái)說(shuō)，受豬周期探頂回落、服務(wù)需求釋放和低基數(shù)效應(yīng)影響，CPI整體處上行通道，消費(fèi)品價(jià)格方面存在一定壓力，服務(wù)價(jià)格方面則主要取決于疫情發(fā)展形勢(shì)，2023年自然走勢(shì)下的CPI同比增速中樞較2022年將會(huì)繼續(xù)小幅上移，大概率呈現(xiàn)先高后低隨后平穩(wěn)的走勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年全年CPI同比增速約為2.5%。

PPI方面：油價(jià)方面，受OPEC+減產(chǎn)供應(yīng)政策和地緣政治因素影響較大，但由于OPEC+多數(shù)成員國(guó)2023年財(cái)政計(jì)劃對(duì)石油價(jià)格的預(yù)設(shè)為90美元/桶左右，疊加全球流動(dòng)性收緊以及歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)需求收縮的風(fēng)險(xiǎn)加大，因此預(yù)計(jì)2023年油價(jià)中樞將穩(wěn)中趨降；有色金屬行業(yè)方面，隨著未來(lái)有色金屬出口國(guó)供給逐步回升，需求依舊保持一定韌勁下，預(yù)計(jì)有色金屬價(jià)格中樞震蕩向上；黑色金屬行業(yè)方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇，建筑施工將會(huì)改善，但隨著歐美升息及需求收縮，漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)并不高；化學(xué)原料制造品行業(yè)方面，該類商品的價(jià)格受原油影響較大，預(yù)計(jì)走勢(shì)與原油價(jià)格保持一致，穩(wěn)中趨降；煤炭行業(yè)方面，全球煤炭風(fēng)險(xiǎn)猶存，迎峰度夏時(shí)節(jié)下煤炭?jī)r(jià)格有階段性上行壓力。總的來(lái)說(shuō)，隨著疫情沖擊對(duì)供應(yīng)鏈的影響減弱，全球流動(dòng)性收緊下歐美發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)面臨衰退，全球大宗商品價(jià)格整體或?qū)⒄鹗幓芈洌B加高基數(shù)效應(yīng)，2023年自然走勢(shì)下的PPI同比增速中樞較2022年將會(huì)有一定下移，大概率呈現(xiàn)先高后低再高的“V字形”走勢(shì)，預(yù)計(jì)2023年P(guān)PI同比中樞在1.0%左右。

貨幣金融方面：預(yù)計(jì)未來(lái)信貸規(guī)模將穩(wěn)步提升，信貸結(jié)構(gòu)逐漸完善。2023年隨著新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策再次落實(shí)，大規(guī)模地方債也將積極啟動(dòng)，而且2022年年底出臺(tái)了一系列穩(wěn)地產(chǎn)政策，房地產(chǎn)融資環(huán)境預(yù)計(jì)也將大幅改善，整體宏觀環(huán)境有利于信貸規(guī)模擴(kuò)張。此外，疫情防控政策在2022年12月發(fā)生轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)預(yù)期趨穩(wěn)，信貸規(guī)模將得到有力提升。預(yù)計(jì)未來(lái)M2同比增速逐步回落。隨著疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)環(huán)境逐漸好轉(zhuǎn)，偏寬松的貨幣政策仍將助力宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)，加之今年上半年基數(shù)較低，未來(lái)M2同比增速仍將保持高位運(yùn)行，但會(huì)出現(xiàn)逐月緩慢回落的趨勢(shì)。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心簡(jiǎn)介：

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心成立于2004年。掛靠在北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。依托北京大學(xué)，重點(diǎn)研究領(lǐng)域包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、宏觀調(diào)控理論與實(shí)踐、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革實(shí)踐、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐前沿課題、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)教學(xué)研究等。同時(shí)，本中心密切跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與政策的重大變化，將短期波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)納入一個(gè)綜合性的理論研究框架，以獨(dú)特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢(shì)、剖析數(shù)據(jù)變化、理解政策初衷、預(yù)判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動(dòng)了中國(guó)人口政策的調(diào)整。中心主任蘇劍教授從2006年開(kāi)始就呼吁中國(guó)應(yīng)該立即徹底放棄計(jì)劃生育政策，并轉(zhuǎn)而鼓勵(lì)生育。（2）關(guān)于宏觀調(diào)控體系的研究：中心提出了包括市場(chǎng)化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調(diào)控體系。（3）關(guān)于宏觀調(diào)控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國(guó)的宏觀調(diào)控應(yīng)該嚴(yán)防用力過(guò)猛，這一建議得到了國(guó)務(wù)院主要領(lǐng)導(dǎo)的批示，也與三個(gè)月后十九大報(bào)告中提出的“宏觀調(diào)控有度”的觀點(diǎn)完全一致。（4）關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經(jīng)過(guò)縝密分析和測(cè)算，認(rèn)為中國(guó)每年只要有6.5%的經(jīng)濟(jì)增速就可以確保就業(yè)。此后不久，這一增速就成為中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的基準(zhǔn)目標(biāo)。最近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐也證明了他們的這一測(cè)算結(jié)果的精確性。（5）供給側(cè)研究。劉偉和蘇劍教授是國(guó)內(nèi)最早研究供給側(cè)的學(xué)者，他們?cè)?007年就開(kāi)始在《經(jīng)濟(jì)研究》等雜志上發(fā)表關(guān)于供給管理的學(xué)術(shù)論文。（6）新常態(tài)研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常態(tài)下的中國(guó)宏觀調(diào)控”（《經(jīng)濟(jì)科學(xué)》2014年第4期）是研究中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的第一篇學(xué)術(shù)論文。蘇劍和林衛(wèi)斌還研究了發(fā)達(dá)國(guó)家的新常態(tài)。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國(guó)經(jīng)濟(jì)》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補(bǔ)貼機(jī)制研究。2008年，本課題組受北京市財(cái)政局委托設(shè)計(jì)了北京市地鐵運(yùn)營(yíng)的補(bǔ)貼機(jī)制。該機(jī)制從2009年1月1日開(kāi)始被使用，直到現(xiàn)在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個(gè)月度電子刊物，由北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主辦，目的是以最及時(shí)、最專業(yè)、最全面的方式呈現(xiàn)本月國(guó)內(nèi)外主要宏觀經(jīng)濟(jì)大事并對(duì)重點(diǎn)事件進(jìn)行專業(yè)解讀。（2）《中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告》（年度報(bào)告）。該報(bào)告主要分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的中長(zhǎng)期問(wèn)題，從2003年開(kāi)始已經(jīng)連續(xù)出版14期，是相關(guān)年度報(bào)告中連續(xù)出版年限最長(zhǎng)的一本，被教育部列入其年度報(bào)告資助計(jì)劃。（3）系列宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析和預(yù)測(cè)報(bào)告。本中心定期發(fā)布關(guān)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的系列分析和預(yù)測(cè)報(bào)告，尤其是本中心的預(yù)測(cè)報(bào)告在預(yù)測(cè)精度上在全國(guó)處于領(lǐng)先地位。

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