經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 謝楚楚 隨著排隊IPO企業(yè)的增多，膠原蛋白這一功能護膚的細分賽道也進入了關(guān)鍵時刻。

6月6日，錦波生物IPO申請獲北交所受理。1個月前，重組膠原蛋白巨頭巨子生物向港交所遞交上市申請，而更早之前，從創(chuàng)業(yè)板撤回申請的創(chuàng)爾生物，在今年年初，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所；敷爾佳也在重新提交創(chuàng)業(yè)板的上市申請。這四家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)都包括膠原蛋白護膚產(chǎn)品。

從護膚功效看，膠原蛋白應(yīng)該含有保濕、抗皺、緊致、滋養(yǎng)、修護、美白等功能。

從四家企業(yè)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)看，公司凈利潤率高達50%，膠原蛋白產(chǎn)品的毛利率也穩(wěn)定在80%以上，因此該細分賽道也被外界譽為美妝界的“茅臺”，吸引了更多玩家涌入。根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)，從2021年開始，我國新增膠原蛋白相關(guān)企業(yè)79家。截至6月12日，今年已新增10余家相關(guān)企業(yè)。

“如果他們（上述四家公司）上市成功的話，其它企業(yè)再進入這個賽道就會比較難了。但整個醫(yī)美行業(yè)的空間依舊很廣闊。”東方美谷功能護膚品研究院院長李光亮說。

為什么現(xiàn)在異軍突起？

功能護膚品賽道中，繼玻尿酸之后，膠原蛋白賽道異軍突起。巨子生物招股書顯示，2019—2021年巨子生物營收分別為9．57億、11．90億和15．52億元，其中2020—2021年營收增幅分別為24．44％和30．41％；錦波生物2019年—2021年營收分別為1.56億元、1.61億元、2.33億元；創(chuàng)爾生物2017—2019年營收分別為1.35億元、2.14億元、3.03億元。

同樣聚焦在醫(yī)美行業(yè)聚光燈之下，相比玻尿酸，膠原蛋白獲批作為醫(yī)美領(lǐng)域填充劑的時間更早，功效相似，但膠原蛋白的商業(yè)化進程比玻尿酸要緩慢。

根據(jù)國海證券研報，轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2019年。膠原蛋白定位高端市場相對小眾，2019年以來迅速擴容，原因主要包括三方面：第一，玻尿酸副作用顯現(xiàn)；第二，膠原蛋白的獨特優(yōu)勢逐漸被挖掘，疊加膠原蛋白具備美白、改善膚質(zhì)等效果，精準切入亞洲膚質(zhì)需求；第三，市場逐漸被膠原蛋白先驅(qū)中國臺灣雙美（雙美生物科技）教育成熟。2019年，中國臺灣雙美膠原蛋白在價格穩(wěn)定前提下銷量、銷售額均實現(xiàn)翻倍增長。創(chuàng)立于2001年的雙美生物科技是臺灣首家研發(fā)生產(chǎn)醫(yī)療級膠原蛋白的GMP藥商制造廠。

另外，醫(yī)美行業(yè)近幾年的爆發(fā)式增長，也給膠原蛋白帶來了增長機會。“玻尿酸巨頭”華熙生物在資本市場上打的樣，同樣給膠原蛋白企業(yè)也提供了可參考的發(fā)展路徑。

雖然膠原蛋白商業(yè)化進程相對緩慢，但并不影響它的市場潛力。醫(yī)用皮膚修護敷料中市占率第一的敷爾佳欲繼續(xù)布局膠原蛋白；丸美股份也于2021年3月上市全人源膠原蛋白護膚品系列；今年4月華熙生物收購了益而康生物，正式進軍膠原蛋白賽道。李成亮表示，膠原蛋白市場遠遠未達到飽和階段。

根據(jù)弗若斯特沙利文，2021年中國膠原蛋白產(chǎn)品市場規(guī)模約為288億元，2027年預(yù)計達到1738億元，其中，中國重組膠原蛋白市場最大細分市場是功能性護膚品，預(yù)計2027年市場規(guī)模將達到645億元，超過透明酸質(zhì)的617億元。

凈利潤增速放緩

以膠原蛋白為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)在營收快速發(fā)展中，也表現(xiàn)出了非常強勁的盈利能力。巨子生物招股書顯示，2019－2021年巨子生物凈利率分別為60．1％、69．4％和53．3％，因此該領(lǐng)域也被外界稱為美妝界的“茅臺”。

但競爭的加劇也為行業(yè)帶來了一些新的變化，如凈利潤增速放緩。

行業(yè)龍頭巨子生物在2021年凈利潤增速明顯放緩。巨子生物招股書顯示，2019－2021年該公司凈利潤分別為5．75億、8．26億和8．28億元，其中2020年、2021年凈利潤增速分別為43．65％和0．24％，增速下降明顯。

凈利潤增速放緩的原因，一方面是因為玩家陸續(xù)涌入，競爭激烈，產(chǎn)品價格普遍下降；另一方面，隨著線下醫(yī)美渠道增速放緩，轉(zhuǎn)戰(zhàn)電商渠道已是大勢所趨，但這也帶來了營銷費用的上漲，進而蠶食利潤。2021年，巨子生物的銷售及經(jīng)銷開支上漲了一倍多。

創(chuàng)爾生物亦在招股書提及：“如果未來行業(yè)競爭逐步加劇，使得公司產(chǎn)品銷售價格下調(diào)，進而導致公司主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下滑，可能對公司盈利能力造成重大不利影響。”

IPO之后

企業(yè)陸續(xù)謀求上市，成為行業(yè)發(fā)展中的一個重要節(jié)點。根據(jù)巨子生物招股書，募集資金將用于研發(fā)投資、擴展產(chǎn)品組合和生產(chǎn)能力、全渠道銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)等。

對于這些企業(yè)未來發(fā)展的方向，李成亮判斷，就像華熙生物一樣，企業(yè)會不斷的收購技術(shù)、不斷的去外拓技術(shù)合作，去增強核心競爭力。而當這些代表企業(yè)上市之后，未來其它企業(yè)進入膠原蛋白賽道的門檻就會明顯提高。

歐詩漫生物股份有限公司研發(fā)中心總經(jīng)理霍剛介紹道，從研發(fā)投入看，動物源性膠原蛋白，一般通過提取等工藝得到，相對技術(shù)難度小，投入也較少。而重組膠原蛋白需要通過生物工程技術(shù)，在構(gòu)建表達菌株、參數(shù)控制、純化工藝、安全性、應(yīng)用研究和臨床研究等方面技術(shù)難度高，研發(fā)投入也高。

在膠原蛋白應(yīng)用前景上，霍剛認為，膠原蛋白未來的發(fā)展方向主要包括高端市場的創(chuàng)傷敷料、皮膚修復(fù)、醫(yī)美注射三大領(lǐng)域。

中信證券關(guān)于膠原蛋白的最新研報顯示，目前現(xiàn)有公司體量尚小，普遍在優(yōu)勢品類以外的相關(guān)領(lǐng)域進行布局，全覆蓋是未來的方向，消費屬性強的產(chǎn)品最具規(guī)模爆發(fā)力。