經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡群  2022 年年初至5月12日，全球重要股指共振下跌：上證綜指下跌16.07%，恒生指數(shù)下跌17.17%，標(biāo)普500下跌17.44%，日經(jīng)225下跌10.57%，德國DAX下跌14.68%，法國CAC40下跌14.26%， 英國富時100下跌2.68%。

“疫情爆發(fā)以來，投資者的避險情緒逐漸增強，愿意投資黃金的人數(shù)越來越多。”5月11日，長江商學(xué)院發(fā)布的《投資者情緒調(diào)查報告（2022年一季度）》（以下簡稱《報告》）顯示，本期，這種情緒繼續(xù)延續(xù)，愿意投資股票、股票型基金人數(shù)比上期有所下降，愿意投資理財、穩(wěn)健型基金和黃金的人數(shù)顯著提高。

長江商學(xué)院會計與金融學(xué)教授、投資研究中心主任劉勁表示，用市凈率來顯示A股整體估值情況，目前已是2005年以來最低的水平。

“在過去四個季度里，投資者對市場的預(yù)期相對是比較悲觀的，現(xiàn)在是在悲觀狀態(tài)下比較穩(wěn)定的狀態(tài)。”劉勁稱，散戶目前相對比較悲觀，金融從業(yè)者相對更加樂觀，他們認為市場過于低迷，有可能會有反彈。

來源：長江商學(xué)院《投資者情緒調(diào)查報告（2022年一季度）》

“避險，希望有更安全的投資”

《報告》顯示，本期避險情緒繼續(xù)延續(xù)：愿意投資股票、股票型基金凈增加人數(shù)占比為37%，比上期下降7.9個百分點；愿意投資銀行理財以及穩(wěn)健型基金的凈增加人數(shù)占比為83.4%，比上期提高了7.5個百分點；愿意投資黃金等貴金屬的凈增加人數(shù)占比為10.2%，比上期提高了3.6個百分點，比2020年4月提高了10.2個百分點。

對中國投資者而言，最大的投資品是房地產(chǎn)，其次才是股市。目前投資者對房地產(chǎn)的預(yù)期也較為悲觀。

《報告》顯示，愿意投資房地產(chǎn)的人數(shù)自2020年8月以來持續(xù)大幅下降，本期愿意投資房地產(chǎn)的凈增加人數(shù)占比為-16.8%(散戶和金融業(yè)分別為-16.1%和-19.3%)，比上期下降5個百分點(散戶和金融分別下降5.6和3.2個百分點)，比2020年8月下降17.6個百分點(散戶和金融業(yè)分別下降了16.7和20.6個百分點)。

“整體來看，投資者預(yù)期有一定內(nèi)在的自洽性，主要在避險，希望有更安全的投資。”劉勁說道。

在本次調(diào)查中，約60.9%的受訪者認為A股會上漲，比上期提高0.6個百分點，比2020年末調(diào)查下降6.6個百分點；投資者對A股的預(yù)期回報率是-1%，比上期下降0.2個百分點，比2020年末調(diào)查下降2.7個百分點。

散戶和金融業(yè)投資者對A股的預(yù)期在2021年出現(xiàn)明顯分化，金融業(yè)調(diào)高了對A股的預(yù)期，散戶則調(diào)低了預(yù)期，截至2021年末，金融業(yè)中認為A股會上漲的人數(shù)比散戶高出31個百分點。在本期調(diào)查中，二者的預(yù)期差異有所縮小，具體來說，在本期調(diào)查中，約79.7%的金融業(yè)投資者認為未來A股會上漲，比上期下降3.8個百分點，約54.9%的散戶認為未來A股會上漲，比上期提高2.1個百分點；金融業(yè)對A股的預(yù)期回報率是5.7%，比上期下降1個百分點，散戶對A股的預(yù)期回報率是-3.1%，比上期提高0.1個百分點。

來源：長江商學(xué)院《投資者情緒調(diào)查報告（2022年一季度）》

《報告》認為，投資者對市場的保守情緒可能部分來自于對長期經(jīng)濟增長的擔(dān)憂。從2020年8月至2021年9月，隨著疫情得到有效控制，經(jīng)濟活動有序恢復(fù)，投資者情緒逐步回暖。2021年下半年以來，趨勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，在上一期的調(diào)查中，投資者下調(diào)了對經(jīng)濟增長的預(yù)期，本期投資者對經(jīng)濟增長的預(yù)期與上期相比變化不大，約58.5%的投資者認為未來GDP 增速能夠超過5%，比上期下降了0.3個百分點，比2021年9月下降了4.1個百分點。

資本市場八大挑戰(zhàn)

《報告》顯示，影響資本市場的八個因素可以分為三種。一種是來自自然的挑戰(zhàn)，即在不停演化的新冠肺炎病毒。第二種是來自國際的挑戰(zhàn)，包括中美關(guān)系、中國和西方的關(guān)系、西方的高通脹。第三種是來自國內(nèi)的政策調(diào)整，包括對互聯(lián)網(wǎng)平臺的反壟斷、對房地產(chǎn)行業(yè)的去杠桿、對教培行業(yè)的顛覆性改造、對共同富裕的倡導(dǎo)和追求。

第一，新冠肺炎疫情。自上海從3月28日開始采取嚴格的封閉管控措施，3月中下旬疫情開始在全國多個省市蔓延，許多城市采取了不同程度的管控措施，其對經(jīng)濟的負面影響會在第二季度全面顯現(xiàn)出來。本期投資者對新冠肺炎疫情的關(guān)注度繼續(xù)大幅提高，認為這是當(dāng)前對投資影響最大的事。具體來說，本期有68%的受訪者認為疫情控制對未來投資影響巨大，比上期提高13.4個百分點。

第二，中美關(guān)系以及中國與西方的關(guān)系在美國總統(tǒng)換屆后沒有明顯改善，甚至有惡化的傾向。俄烏戰(zhàn)爭以來，美國和北約持續(xù)向中國施壓，使矛盾有加速激化的可能。

第三，房地產(chǎn)政策的調(diào)整。監(jiān)管層在2020年8月推出了“三條紅線”政策控制房地產(chǎn)公司的短期和長期杠桿率，同時對金融機構(gòu)提出了一系列針對房地產(chǎn)緊縮的政策。來勢猛烈的收緊政策不僅讓地產(chǎn)的銷售價格和銷售量直線下降，同時讓地產(chǎn)行業(yè)突然陷入流動性危機，其中部分杠桿過高的企業(yè)陷入債務(wù)危機。2022年第一季度以來中央和地方出臺的松綁政策，有望在下半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

第四，在過去兩年整個應(yīng)對新冠肺炎疫情的過程中，和世界主要國家相比，無論是財政政策還是貨幣政策，中國都是以穩(wěn)見長。尤其在2021年，中國整體債務(wù)對GDP的比率基本沒有變化。2021年，歐美日繼續(xù)維持超寬松貨幣政策，美日歐央行的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)遠遠超出金融危機時期，如果計算2019年末至2021年11月各國廣義貨幣增量占GDP的比重，美國、法國、英國等國家都提高了20個百分點以上，日本和德國分別提高了18個和11個百分點，而我國只提高了7個百分點。今年一季度以來的貨幣和財政政策調(diào)整明顯指向?qū)捤煞较颉ｋS著新冠肺炎疫情對經(jīng)濟發(fā)展的損害日漸明顯，貨幣和財政政策有望更一步加大力度。

第五，2021年，對IT巨頭的反壟斷浪潮在世界內(nèi)此起彼伏。我國政府和監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的規(guī)范是全方位的，根本性的。政府對互聯(lián)網(wǎng)巨頭的監(jiān)管不僅影響到這些公司本身，而會牽扯到整個產(chǎn)業(yè)鏈，以及一、二級市場對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的看法。因此，政府對這些平臺公司的態(tài)度轉(zhuǎn)變會大規(guī)模影響市場的預(yù)期。

第六，在“雙減”政策的指導(dǎo)下，教培行業(yè)在短短的幾個月里基本實現(xiàn)了去資本化。中國中小學(xué)教育由于高考體制帶來的孩子和孩子之間、家長和家長之間的零和競爭、內(nèi)卷，在教育新政下是否能得到實質(zhì)性的緩解還有待觀察，但教培行業(yè)的上市公司在2021年基本失去了80%的投資價值，對就業(yè)和消費都會有直接或間接的影響。

第七，在長遠來看，“共同富裕”的重新提出和強調(diào)可能是2021年對中國社會和經(jīng)濟意義深遠的事件。解決貧富分化問題，實現(xiàn)共同富裕是全球性的大問題。一方面，共同富裕要解決的是經(jīng)濟中的結(jié)構(gòu)性問題；另一方面，資本市場也自然會擔(dān)心在解決問題的過程中，會不會使投資者的利益受到損害。其中的不確定性需要時間來理解、消化。

第八，高通脹風(fēng)險。在供給端，疫情嚴重沖擊了全球供應(yīng)鏈。截至2021年三季度，全球大部分地區(qū)的投資活動仍低于疫情前水平；大宗商品的生產(chǎn)和服務(wù)貿(mào)易額也沒有完全恢復(fù)，只有商品貿(mào)易額基本達到疫情前規(guī)模，但不同地區(qū)存在較大差異，東亞和東南亞地區(qū)恢復(fù)較好，北美、歐盟、南美、非洲等地區(qū)仍低于2019年水平。在需求端，為對抗疫情，歐美國家出臺了極為寬松的財政和貨幣政策，目前歐美的通脹水平回到了四十年來的高點，給各國央行巨大的壓力，美國更是開啟了快速加息通道。俄烏戰(zhàn)爭給全球經(jīng)濟帶來了更大的通脹壓力。

4月份，中國居民消費價格同比上漲2.1%，比3月份1.5%的漲幅擴大0.6個百分點。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師董莉娟表示，4月CPI（ 消費者物價指數(shù)）溫和上漲，主要受國內(nèi)疫情及國際大宗商品價格持續(xù)上漲等因素影響。

美國4月CPI同比上漲8.3%，比上月放慢0.2個百分點，環(huán)比漲幅更收窄至0.3%，但仍高于市場預(yù)期的8.1%及0.2%。

《報告》認為，在今年的第一季度，來自自然和國際的挑戰(zhàn)都更加嚴峻，而國內(nèi)的政策調(diào)整都可以看成是對資本市場比較友好。要想徹底扭轉(zhuǎn)市場悲觀的情緒，國內(nèi)的政策調(diào)整就必須更加積極才行。中國是超大型經(jīng)濟體，雖然和全球經(jīng)濟息息相關(guān)，但只要做好自己的事情，事情就成功了一大半。