（美編：肖利亞）

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 蔡越坤 2022年4月份的一天，走出客戶公司的大門，帶著一些惆悵思緒，陳正接連抽了幾根香煙。他郁悶的是，這一次來見客戶，竟然無功而返了。

陳正是西北地區(qū)一家租賃機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制造業(yè)類企業(yè)的高級項(xiàng)目經(jīng)理。4月25日，這家有融資需求的企業(yè)客戶還打電話讓他第二天前去溝通貸款條件等，表達(dá)出了強(qiáng)烈的融資需求；而26日來到這里，這家企業(yè)突然告知他先不考慮融資租賃貸款了。

這家企業(yè)屬于西北地區(qū)一家“專精特新”的企業(yè)，是被他寄予厚望的優(yōu)質(zhì)客戶。出于好奇，陳正進(jìn)一步詢問企業(yè)融資負(fù)責(zé)人后才了解到，該企業(yè)在4月25日，被一家國有大行給予了利息更低的銀行貸款。

今年以來，陳正并不是第一次經(jīng)歷勢在必得的放貸項(xiàng)目被銀行搶單的情況。

新一輪的“資產(chǎn)荒”困境正在發(fā)生。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪多位金融從業(yè)人員了解到，2022年以來，部分銀行、信托、非標(biāo)等機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了爭搶優(yōu)質(zhì)客戶放款的情況。資質(zhì)差的企業(yè)無人無津，越優(yōu)秀的企業(yè)，融資可選性越多。

伴隨著疫情反復(fù)多發(fā)、俄烏戰(zhàn)爭、國際金融環(huán)境動蕩等多重影響，內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)增多，房地產(chǎn)市場及平臺經(jīng)濟(jì)等是風(fēng)險(xiǎn)管控工作的重點(diǎn)。政策預(yù)期之下，金融機(jī)構(gòu)們不斷地在修正與調(diào)整錨定目標(biāo)資產(chǎn)的投資邏輯。

一位南方銀行人士透露，近兩年房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的情況非常多，導(dǎo)致銀行對優(yōu)質(zhì)客戶的篩選標(biāo)準(zhǔn)更高，在整個(gè)貸款需求不旺盛的情況下，他所在的銀行放款客戶主要以“一二線城市+國企”兩個(gè)指標(biāo)為主。此外，一些地區(qū)的城投企業(yè)曝出風(fēng)險(xiǎn)，這類放款客戶也會被調(diào)出名單，例如，目前已經(jīng)發(fā)生了逾期風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，基本無法進(jìn)行新增貸款，又如貴州等地區(qū)的非標(biāo)頻繁出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)紅地區(qū)，一般也無法進(jìn)行新增貸款。而專精特新等制造企業(yè)，開始進(jìn)入到金融機(jī)構(gòu)放貸的法眼。

該人士坦言，從2020年上半年開始，在央行不斷降低資金成本的政策下，銀行已經(jīng)不斷地給小微企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血，某種程度上說，這個(gè)市場需求也在逐漸被滿足。而近兩年疫情反復(fù)的不確定性，企業(yè)對于融資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營等動作，往往觀望為主。

陳正對此也感同身受：2022年以來疫情反復(fù)，部分企業(yè)因?yàn)樵牧瞎?yīng)鏈延遲等影響，出現(xiàn)了延遲放款的情形。以及疊加房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)以及各地出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)事件不斷增多，出于避險(xiǎn)角度考慮，優(yōu)質(zhì)的信貸客戶成為“陳正”們追逐的“香餑餑”。

追逐“安全資產(chǎn)”

4月25日，一家國有大行對上述婉拒陳正的“專精特新”企業(yè)表示，可以提供貸款，利息更低，而且最快兩周就可以放款。

相較之下，陳正所在的租賃機(jī)構(gòu)，提供貸款需要進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)控審批等，放款時(shí)間最快也需要近一個(gè)月。更讓該企業(yè)客戶暫時(shí)不考慮租賃貸款的原因是，非標(biāo)貸款利息基本都在7%左右。而銀行提供的貸款利息基本在5%左右。出于融資成本角度考慮，該企業(yè)與陳正的融資合作只好暫時(shí)擱淺了。

此前有一家做制造業(yè)類企業(yè)的上市公司客戶，因?yàn)轱L(fēng)控問題曾被陳正所在的公司否決過，未進(jìn)行放款。今年陳正再與其溝通融資需求時(shí)，企業(yè)已經(jīng)不接待了，連詳細(xì)溝通貸款條件的機(jī)會都沒有。

租賃機(jī)構(gòu)過去做的部分產(chǎn)業(yè)客戶，現(xiàn)在都很難做了。銀行對租賃等非標(biāo)機(jī)構(gòu)的擠出效應(yīng)非常明顯，以前的很多客戶今年到期后無法繼續(xù)合作，嫌棄租賃的融資成本貴。這背后的主要原因，與現(xiàn)在銀行都圍著優(yōu)質(zhì)的制造類產(chǎn)業(yè)客戶相關(guān)。陳正切身體會到，這一變化非常明顯。

一方面安全資產(chǎn)遭到投資的追逐，另一方面，銀行等機(jī)構(gòu)對于出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的信貸客戶融資會更加謹(jǐn)慎。銀行貸款“客戶名單”的增與減背后，是金融機(jī)構(gòu)們在政策預(yù)期與經(jīng)濟(jì)發(fā)展動態(tài)中，對錨定目標(biāo)資產(chǎn)的投資邏輯進(jìn)行調(diào)整。

近年來，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)、平臺經(jīng)濟(jì)、教育行業(yè)等監(jiān)管環(huán)境發(fā)生較大變化。在房地產(chǎn)企業(yè)、地方城投公司等違約風(fēng)險(xiǎn)事件頻出的背景下，銀行等金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿與方向相應(yīng)改變。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，因?yàn)楫?dāng)下不少企業(yè)出現(xiàn)流動性風(fēng)險(xiǎn)事件，金融機(jī)構(gòu)對于有潛在風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)擔(dān)心和回避，更優(yōu)質(zhì)的客戶則成為銀行、租賃機(jī)構(gòu)等熱衷追逐的合作對象。例如，專精特新類客戶，目前很現(xiàn)實(shí)的情況是銀行在實(shí)實(shí)在在地提供支持。目前整個(gè)市場融資環(huán)境變了，從金融機(jī)構(gòu)角度，因?yàn)榉康禺a(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)近兩年風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，金融機(jī)構(gòu)輕易也不敢給放款。相比較而言，專精特新企業(yè)是以制造業(yè)為主，相對而言企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、利潤等比較穩(wěn)定。

記者從北方地區(qū)一位銀行信貸人士獲悉，目前該行存在一份“2022年房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營類企業(yè)引導(dǎo)名單”，將房地產(chǎn)企業(yè)主要劃分為A、B、C三擋。其中A檔企業(yè)主要以國有房企為主，而民營企業(yè)數(shù)量非常少。A檔企業(yè)也是該銀行重點(diǎn)去營銷的客戶。其次為B檔企業(yè)，為限制營銷類的企業(yè)，B檔企業(yè)客戶包括碧桂園等個(gè)別民企，其他也多為國有房企。C類房企多是已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的房企客戶，基本不能進(jìn)行貸款融資。

對于這份名單的劃分背景，該人士坦言，因?yàn)殂y行有追責(zé)制，信貸出現(xiàn)后相關(guān)負(fù)責(zé)人會承擔(dān)一定的責(zé)任，而且也會加大銀行的壞賬。因此，銀行會盡可能滿足優(yōu)質(zhì)客戶的信貸需求，而對于出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)客戶，在放款時(shí)會更加謹(jǐn)慎。

此外，從數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)開發(fā)資金中，源自國內(nèi)貸款的部分，同比增速持續(xù)走低。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度房企國內(nèi)貸款下降23.5%，顯示銀行、信托等對房地產(chǎn)投放的積極性下降。

錢便宜了

為什么今年的業(yè)務(wù)這么難做？

就陳正的感受而言，其所面臨的業(yè)務(wù)開展壓力，源自于錢便宜了。

4月25日，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），共計(jì)釋放長期資金約5300億元。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。這是2022年的首次全面降準(zhǔn)，也是自2020年疫情以來的第6次降準(zhǔn)，包括4次全面降準(zhǔn)及2次定向降準(zhǔn)。

陳正發(fā)現(xiàn)，此次降準(zhǔn)后，銀行對于中小微企業(yè)扶持力度加大。尤其是對于優(yōu)質(zhì)的制造類產(chǎn)業(yè)客戶而言，企業(yè)貸款利率出現(xiàn)了明顯的下調(diào)。相比較銀行的借款而言，非標(biāo)貸款的業(yè)務(wù)開展壓力就更大了。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者向多家銀行調(diào)查了解到，目前，銀行貸款利息確實(shí)有所下調(diào)。4月26日，建設(shè)銀行一位信貸經(jīng)理向記者表示，每次央行降準(zhǔn)后，各家銀行也都跟著調(diào)存貸的基準(zhǔn)利率，現(xiàn)在監(jiān)管鼓勵銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，也就是說把貸款的利率做得更低。目前抵押貸，即以法人或股東房產(chǎn)做抵押，一年期的利率是3.85%，三年期的利率是4.35%；如果是信用貸款，符合專精特新小巨人企業(yè)，信用貸額度可以到500萬元。

興業(yè)銀行一位信貸經(jīng)理向記者表示，去年基準(zhǔn)貸款利率是年化3.85%，今年的基準(zhǔn)利率是年化3.7%。實(shí)際貸款利率在此程度進(jìn)行適當(dāng)上浮，去年企業(yè)實(shí)際的小微企業(yè)貸款利率在年化4.1%左右。今年已經(jīng)下降至1年期3.95%左右。具體實(shí)際利率根據(jù)企業(yè)的納稅額，流水，企業(yè)征信等進(jìn)行判斷。

從數(shù)據(jù)來看，東方金誠研報(bào)指出，受2021年12月和2022年1月1年期LPR報(bào)價(jià)連續(xù)下調(diào)帶動，企業(yè)貸款利率進(jìn)入一個(gè)較快下行過程。2022年一季度，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率降至4.4%左右，較2021年下降了0.21個(gè)百分點(diǎn)，而3月新發(fā)放的企業(yè)貸款利率進(jìn)一步降為4.37%，續(xù)創(chuàng)改革開放四十多年來的新低。此外，央行披露，3月以來已經(jīng)有一百多個(gè)城市自主下調(diào)了房貸利率，平均幅度在20個(gè)到60個(gè)基點(diǎn)不等。

陳正坦言，從企業(yè)角度而言，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)融資成本在逐漸下降，這對于支持實(shí)體企業(yè)經(jīng)營發(fā)展而言是有利的。

央行降準(zhǔn)的背景下，一方面，企業(yè)的貸款成本在同步下降，另一方面，投資市場的波動，讓一部分錢涌入銀行；降準(zhǔn)后，存款利息、以及國債收益率等逐漸走低，銀行的存款類、理財(cái)類產(chǎn)品的收益率也在走低。

記者發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下銀行理財(cái)收益率普遍下滑至在3.5%以下，“寶寶類”理財(cái)收益率基本破“2”。4月11日開始，截至5月5日，2年期、5年期、10年期中美國債收益率仍然處于倒掛的狀態(tài)。4月下旬以來，多家銀行大額存單產(chǎn)品利率相繼下調(diào)。記者了解到，4月27日，部分國有銀行三年期大額存單利率下調(diào)0.1%至3.25%，股份制銀行最低三年期利率下降至2.9%。

利息走低，使居民與機(jī)構(gòu)投資者追逐安全資產(chǎn)的情緒加劇。

從普通百姓投資的角度來看，表現(xiàn)比較明顯的是銀行的大額存單開始受到普通百姓理財(cái)?shù)淖分稹?/p>

一位國有大行的客戶經(jīng)理表示，近日大額存單受追捧，主要是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期存款利率下行，理財(cái)產(chǎn)品吸引力整體不足，資本市場波動加劇等，引發(fā)部分投資者目標(biāo)轉(zhuǎn)向大額存單產(chǎn)品。

上述建設(shè)銀行一位信貸經(jīng)理介紹，目前定期存款的價(jià)格是一年期2.0%，兩年期2.5%，三年期3.15%。而相比較2019年時(shí)，3年期的大額存單利息高達(dá)4.125%。2021年3年期大額存單的利息也基本在3.35%。

5月5日，記者打開建行APP發(fā)現(xiàn)，最高年利率為3.25%的大額存單，最低起存金額為20萬元，僅有1年期的可供投資者選擇，3年期的產(chǎn)品處于售罄的狀態(tài)。

記者通過國有大行APP了解到，目前工商銀行20萬元起存一年期、二年期和三年期大額存單利率分別為2.1%、2.6%和3.25%；招商銀行目前20萬起存一年期、二年期和三年期大額存單利率分別為2.2%、2.8%和2.9%。

上述信貸經(jīng)理補(bǔ)充表示，2022年4月份降準(zhǔn)后，銀行的存款利息也出現(xiàn)了下調(diào)。大額存單開始受到客戶爭相購買，尤其3年期的大額存貸目前比較搶手，需要每天早晨打開手機(jī)銀行進(jìn)行搶購。

今年以來，西安的李先生投資股票、基金都虧了不少，現(xiàn)在這個(gè)行情投不敢再投資二級市場了。往年都看不上大額存單這么低的利息，但是今年，他已經(jīng)買了50萬的3年期產(chǎn)品，收益率3.25%。

投資機(jī)構(gòu)也面臨著利息走低后優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏的情況。

華東一位保險(xiǎn)資管人士向記者表示，當(dāng)下行情下，即使利率低一些，也越來越呈現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者去搶配優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的情況。例如，近日他參與的一筆AAA的債券認(rèn)購，發(fā)行人是做交通建設(shè)行業(yè)，發(fā)債利率低至3%，相比較2020年而言，目前的利息又下降了至少50BP，但是不少同業(yè)爭先去購買。“目前的情況是，區(qū)域好的地區(qū)國企城投票面利息降低了很多。但是盡管利息低一點(diǎn)，大家還會搶著去配。而且在投資前需要與承銷商對接預(yù)約，否則肯定搶不到額度。”該人士補(bǔ)充表示。

他坦言，保險(xiǎn)資管的投資屬性是配債時(shí)還是偏謹(jǐn)慎為主，擔(dān)心發(fā)行人信用問題，因此更加重視信用資質(zhì)好壞，盡量去配置安全系數(shù)高的AAA債券。AA及以下的債券目前基本不會去配，信用等級較低的債不會去配。主要以國有企業(yè)和城投發(fā)行人為主。在投資篩選時(shí)主要以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為主，內(nèi)蒙、貴州等地配置標(biāo)的非常少。

企業(yè)信貸需求趨弱

錢便宜了，企業(yè)貸款熱絡(luò)起來了嗎？為何資產(chǎn)荒還在風(fēng)起？“到底要不要繼續(xù)接訂單？”這成為3月份以來，華北地區(qū)一家生產(chǎn)加工類企業(yè)面臨的尷尬問題。

5月5日，北方一位券商債券承銷負(fù)責(zé)人向記者坦言，在幫助該企業(yè)進(jìn)行股改融資時(shí)了解，因?yàn)槭芤咔橛绊懀锪髋渌蛦栴}導(dǎo)致產(chǎn)品大量積壓在工廠里，原計(jì)劃2022年上半年進(jìn)行融資可以擴(kuò)大再生產(chǎn)，上半年的情況使得該企業(yè)對融資計(jì)劃進(jìn)行了延后。

經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，造成在銀行等機(jī)構(gòu)搶客戶的背后，企業(yè)信貸需求減弱加劇了此輪“資產(chǎn)荒”的局面。

上述北方一位券商債券承銷負(fù)責(zé)人坦言，上述不敢接單的企業(yè)主要顧慮在于，3月份以來，受各地疫情管控影響，物流卻遲遲發(fā)不出去。

企業(yè)一旦接單，一般來說，客戶會預(yù)付30%的首付款，客戶下單后，工廠全部組裝生產(chǎn)完畢后進(jìn)行物流配送。但是受疫情影響，企業(yè)無法及時(shí)進(jìn)行物流配送，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品大量積壓在工廠當(dāng)中。現(xiàn)在車間里東西都擠壓太多需要另尋廠房進(jìn)行存放。產(chǎn)品沒辦法及時(shí)進(jìn)行物流配送，剩余70%的貨款也拿不到。而如果不接單，工廠里幾百號工人面臨失業(yè)的局面。

此外，這家企業(yè)今年上半年想盡快融資，主要想擴(kuò)大再生產(chǎn)。但是最近，企業(yè)的目標(biāo)主要想正常安穩(wěn)的經(jīng)營“活下去”。2022年上半年再融資的計(jì)劃暫緩了。

該企業(yè)上半年生產(chǎn)的產(chǎn)品無法及時(shí)進(jìn)行物流配送，導(dǎo)致擴(kuò)大再生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也會加大，進(jìn)而再融資的風(fēng)險(xiǎn)也加大了，因?yàn)槿谫Y之后企業(yè)要付相應(yīng)的資金成本。與其這樣，還不如晚幾個(gè)月在進(jìn)行融資。

不僅如此，陳正向記者表示，2022年以來受疫情反復(fù)影響，部分企業(yè)也因?yàn)樵牧瞎?yīng)鏈延遲等影響，出現(xiàn)了延遲放款的情形。例如，他2021年底以來接觸的西安的一位客戶，2021年底以來，受疫情影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)減產(chǎn)，原先的融資計(jì)劃也出現(xiàn)了暫時(shí)延遲的情況。2022年春節(jié)后，原計(jì)劃盡快融資放款，但企業(yè)也因?yàn)楣?yīng)鏈等影響，直至4月份才完成放款。

從數(shù)據(jù)來看，2022年4月1日，央行披露一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，3月末，人民幣貸款余額同比增11.4%，增速環(huán)比持平，比上年同期低1.2個(gè)百分點(diǎn)。3月新增人民幣貸款3.13萬億，同比多增4000億，主要是企業(yè)貸款，特別是企業(yè)短貸、票據(jù)融資同比多增。

對此，國信證券發(fā)文表示，3月以來疫情擾動對經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊，3月中下旬金融機(jī)構(gòu)加大了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，3月信貸投放處在高位。4月份應(yīng)對疫情的支持政策仍在延續(xù)，但力度有所下降，并且疫情給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來較大沖擊，信貸需求弱化。2022年穩(wěn)增長是主基調(diào)，但年初以來的金融數(shù)據(jù)仍反映了實(shí)體融資需求偏弱。預(yù)計(jì)隨著疫情逐步得到有效控制，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)加碼。

對于此輪“資產(chǎn)荒”背后動因，中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀向記者表示，近期國有大行普遍將存款利率下調(diào)0.1%，是近期資金面寬松的主要原因，也直接帶動了大額存單利率下行。同時(shí)受疫情影響，經(jīng)濟(jì)活動較弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對資金的需求在下降，這樣需求端下降也會導(dǎo)致資金面寬松。等到疫情有效控制，經(jīng)濟(jì)活力上升，資金需求自然會上升，資金面寬松狀況也會相應(yīng)發(fā)生變化。

新一輪“資產(chǎn)荒”

回顧兩年前，2020年5月2日，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)刊發(fā)《低利率時(shí)代“資產(chǎn)荒”困境何解》。“資產(chǎn)荒”，即過剩的資金追逐相對稀缺的資產(chǎn)，負(fù)債端成本降幅不及資產(chǎn)收益率降幅，導(dǎo)致資金資產(chǎn)價(jià)格邊際失衡的市場情景。

經(jīng)過記者多方了解，此輪“資產(chǎn)荒”困境更為獨(dú)特——資金充裕了，但企業(yè)需求卻弱了。這是2022年以來銀行等機(jī)構(gòu)搶奪優(yōu)質(zhì)客戶背后深層次原因，也是形成此輪“資產(chǎn)荒”獨(dú)特之處的因素之一。

吳照銀稱，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟，導(dǎo)致部分企業(yè)沒有資金需求，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資金過剩，資金匹配不到資產(chǎn)，進(jìn)而出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”的局面。

陳正表示，在此背景下，越優(yōu)質(zhì)的客戶，銀行、非標(biāo)機(jī)構(gòu)都會爭相去放款。因?yàn)殂y行貸款利息走低，因此對于這類客戶的擠壓效應(yīng)非常明顯。因?yàn)閷Ρ戎拢鹊目蛻粽J(rèn)為非標(biāo)融資成本比銀行高了不少。

吳照銀認(rèn)為，以往的資產(chǎn)荒大多是貨幣供應(yīng)過剩，過量的貨幣難以匹配足夠的資產(chǎn)形成資產(chǎn)荒。而這次的資產(chǎn)荒不是貨幣供給端或者說不完全是貨幣政策造成的，部分原因是有效資金需求不足造成的資產(chǎn)荒。同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)整體較弱，交易員難以找到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也會造成資金欠配，形成“資產(chǎn)荒”。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，近期資金面偏松，背后是貨幣政策實(shí)施力度加大，央行通過降準(zhǔn)、公開市場操作等方式，引導(dǎo)市場流動性進(jìn)入到較為充裕的狀態(tài)。另外，這也是寬信用與寬貨幣之間“蹺蹺板”現(xiàn)象的一種體現(xiàn)，即在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、房企信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露背景下，銀行普遍存在一定程度的避險(xiǎn)惜貸心理，寬信用成色不足，進(jìn)而造成部分資金淤積在銀行間市場，寬貨幣效應(yīng)明顯。

王青表示，今年“資產(chǎn)荒”有兩個(gè)直接原因：首先是近期房企信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，機(jī)構(gòu)投資者被迫減少相關(guān)標(biāo)的配置；其次是當(dāng)前對地方政府隱性債務(wù)繼續(xù)實(shí)施高壓監(jiān)管，一季度城投債發(fā)行量與凈融資雙雙同比下滑。由此，本輪“資產(chǎn)荒”主要源于配置標(biāo)的不足，而非資金來源過度充裕。確實(shí)，近期銀行正在下調(diào)各類存款利率，但存款搬家效應(yīng)尚不明顯，相關(guān)資金配置需求增加并非本輪“資產(chǎn)荒”的主要原因。

局面何時(shí)扭轉(zhuǎn)

此輪“資產(chǎn)荒”將何時(shí)扭轉(zhuǎn)，成為所有投資機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注的問題。

目前，上述北方券商債券承銷負(fù)責(zé)人的手里積壓了幾個(gè)IPO項(xiàng)目，因疫情原因無法進(jìn)場盡調(diào)，導(dǎo)致企業(yè)IPO進(jìn)程拖延。

在他看來，如果疫情影響緩和，企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)正常，企業(yè)正常的融資需求也會加大。

從宏觀角度，5月份資產(chǎn)荒會持續(xù)嗎？招商證券研報(bào)表示，資金面會不會反轉(zhuǎn)？當(dāng)前的環(huán)境兼有2020年4月和2021年5月的特點(diǎn)，兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)接下來都面臨著資金反轉(zhuǎn)的壓力，這給中高等級信用債杠桿策略提出了不小挑戰(zhàn)。可是，今時(shí)不同往日，房企債風(fēng)險(xiǎn)及疫情都是制約，資金有望維持平穩(wěn)；若要觸發(fā)收緊，情況或與去年6月上旬類似，難以造就變盤。

穆迪投資者服務(wù)公司副總裁、高級分析師萬穎表示，國內(nèi)針對疫情的封控措施再度影響企業(yè)運(yùn)營，這將繼續(xù)對經(jīng)濟(jì)信心和活動造成壓力，并增加銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。但是，穆迪對中國銀行體系的展望為穩(wěn)定，原因是中國政府可使用多項(xiàng)政策工具有效支持經(jīng)濟(jì)活動和信貸需求，從而有助于信貸穩(wěn)定增長并控制銀行業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)壓力。例如，4月底中共中央政治局會議后，央行和各金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)于5月4日宣布將制定具體措施拓寬企業(yè)融資渠道并支持經(jīng)濟(jì)增長。

5月4日，央行發(fā)文指出，要加快推動已經(jīng)確定的各項(xiàng)政策措施精準(zhǔn)落地，用好各類貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。優(yōu)化金融服務(wù)，支持釋放消費(fèi)潛力，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。推動小微企業(yè)融資量增、面擴(kuò)、價(jià)降，支持外貿(mào)、服務(wù)業(yè)、民航等困難行業(yè)紓困，加大對科技創(chuàng)新、專精特新企業(yè)金融支持力度。努力提升供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平，支持糧食、能源生產(chǎn)保供，保障物流暢通和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定。要抓緊謀劃增量政策工具，支持穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價(jià)，為統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)I造良好貨幣金融環(huán)境。

對于未來資金面寬松持續(xù)時(shí)間，王青認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未得到根本性緩解，后續(xù)政策面還會進(jìn)一步加力，其中二季度降息、降準(zhǔn)都有空間，資金面偏松格局有望延伸至年中前后。下半年在疫情受控、地產(chǎn)回暖預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)增長動能有望再度轉(zhuǎn)強(qiáng)，屆時(shí)政策收緊有可能帶動市場利率趨勢性回升，也就是說，資金面走勢有可能重復(fù)2020年下半年的收緊過程。

（應(yīng)受訪者要求，文中陳正為化名）