歐陽曉紅/文  “來吧，長錢！”中國資本市場從未如此熱切呼喚類似養(yǎng)老保險資金等長錢的入市。

因為，中長期資金可平抑短期市場波動，提高市場韌性。2022年以來，受累于俄烏戰(zhàn)爭、美聯(lián)儲加息、疫情反復等諸多不確定性疊加因素的影響，A股大幅震蕩。有關部門近期密集提出穩(wěn)步推動中長期資金入市舉措。

5月4日，證監(jiān)會貫徹中央政治局會議精神，研究資本市場落實的政策措施。會議提出，“加快投資端改革步伐,積極引入長期投資者,進一步發(fā)揮機構投資者作用,激發(fā)市場活力。”此外，4月21日，證監(jiān)會主席易會滿召開全國社保基金和部分大型銀行保險機構主要負責人座談會，旨在引入中長期資金和落實國務院金融委工作部署。

前不久，國務院辦公廳發(fā)布《關于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，昭示個人養(yǎng)老金制度呼之欲出。無疑，設立個人養(yǎng)老金賬戶將為資本市場注入長期穩(wěn)定資金，承接個人養(yǎng)老金運行的金融機構和金融產(chǎn)品將成為引入長期資金的重要抓手。

養(yǎng)老金既是“長錢”，也是“遠水”。是的，你沒看錯，個人養(yǎng)老金制度對目前的資本市場而言，仍是遠水，因其尚未落地。但遠水也可以解近渴，至少它可以預熱。

自20世紀90年代以來，中國逐步探索建立的多層次養(yǎng)老保險體系由三大支柱構成：即第一支柱的基本養(yǎng)老保險為主體；第二支柱的企業(yè)年金、職業(yè)年金以及第三支柱的個人養(yǎng)老、商業(yè)保險為補充。其現(xiàn)狀則是：第一支柱“一支獨大”、第二支柱是“一塊短板”、第三支柱為“一棵幼苗”。

國際經(jīng)驗表明，三大支柱的權重占比均衡為主，第三支柱是增加養(yǎng)老保障供給的有效形式。賬戶制在稅收優(yōu)惠公平性和操作便利性方面具有優(yōu)勢，堪稱發(fā)展第三支柱養(yǎng)老保險的主流模式。某種意義上，規(guī)范發(fā)展第三支柱也被賦予應對老齡化、破解中國養(yǎng)老保障體系難題的使命。

2018年5月稅延養(yǎng)老保險試點標志著中國第三支柱養(yǎng)老正式開啟；即延緩繳納個人稅收，以鼓勵民眾購買商業(yè)養(yǎng)老保險。不過，囿于稅收優(yōu)惠力度不足、領取階段稅率較高、最高繳費限額較低，流程復雜，投保意愿不高等因素制約，個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險整體效果未達預期，可謂“叫好不叫座”。截至2021年年底，該養(yǎng)老保險試點產(chǎn)品保費收入僅為6.3億元。

此次個人養(yǎng)老金新政將實行個人賬戶完全積累制，享受稅收激勵，但屆時稅收激勵會如何落地？個稅遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險的試點效果不理想，有關部門會從中總結經(jīng)驗，引以為戒，確保稅收激勵效果且落實到個人，從而真正激發(fā)個人養(yǎng)老意識，進而深度刺激市場活力嗎？尤其在當前情形勢下，這可能關乎一個行業(yè)的興衰。

中國保險業(yè)自1982年開始恢復至今，正處于第四波過渡期。專家認為，第四波將是養(yǎng)老年金、健康保險產(chǎn)品發(fā)展時期。但其啟動時間取決于“商業(yè)健康保險個人所得稅政策”和“個人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險政策”調(diào)整的具體內(nèi)容以及出臺的時間。

這些關鍵政策落地且到位，養(yǎng)老金的遠水作用與效應方能見威力，才最有可能解近渴。

中國第三支柱養(yǎng)老金市場中，銀行、基金、保險和信托公司均占有一席之地，其中，與自身業(yè)務發(fā)展高度契合的保險公司在提供養(yǎng)老服務和保障方面或頗具獨特優(yōu)勢。但商業(yè)養(yǎng)老保險創(chuàng)新不足。各保險公司存在產(chǎn)品同質(zhì)化、交易費用和傭金費用高等諸多痛點問題，一時間較難滿足投保人對商業(yè)養(yǎng)老產(chǎn)品的多層次需求。

基本設施政策方面，何謂“合格”第三支柱產(chǎn)品也無明確定義。稅收政策方面，亟待增加稅優(yōu)力度，簡化稅延設計，優(yōu)化實務操作，從而激勵民眾購買商業(yè)養(yǎng)老保險。

投資政策方面，也需疏通經(jīng)絡。例如長周期考核是平衡投資端與負債端的關鍵機制。這也意味著，掣肘中國養(yǎng)老金體系建設的第三支柱之資產(chǎn)端與負債端亟待利好政策落地。

頂層設計的出臺，讓我們看到，各類具相關資質(zhì)的金融機構正厲兵秣馬，旨在迎接個人養(yǎng)老金的發(fā)展機遇。市場有競爭才有活力，一方面，保險業(yè)需自我變革，練好內(nèi)功，重塑行業(yè)形象；另一方面，公平競爭前提下，需營造從產(chǎn)品端到投資端（基礎設施），從稅收政策、輿論到行業(yè)監(jiān)管的養(yǎng)老金市場健康生態(tài)。

但是，既然個人養(yǎng)老金終于要來了，何不“干脆”些，把橫亙眼前且阻礙中國養(yǎng)老破局的堵點逐一打掉？解決制約發(fā)展的痛點，則不啻為發(fā)揮養(yǎng)老金的“遠水”作用——它其實也是一種預期管理。