經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅  市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)終于可以放松了么？有人開始樂觀，還有人著手中長期布局。

俄烏戰(zhàn)事、美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜，全球市場(chǎng)急劇波動(dòng)；殊料A股、港股震幅更甚。當(dāng)A股跌破3100點(diǎn)，市場(chǎng)情緒跌入谷底之際；當(dāng)專家疾呼資本市場(chǎng)岌岌可危，政府應(yīng)維穩(wěn)股市之時(shí)，一如2018年8月、10月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（簡稱“金融委”）出面發(fā)聲了。

3月16日上午，圍繞“宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理、香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定”等五大問題，國務(wù)院金融委召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題。會(huì)議當(dāng)天亦公布了新聞稿，午后A股和港股均轉(zhuǎn)為大漲。上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別收漲3.48%、4.02%、5.20%。恒生指數(shù)飆升9.08%。而前一天，上證指數(shù)、深圳成、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅分別為5%、4.3%、2.55%。

“形勢(shì)比人強(qiáng)”、“市場(chǎng)信心強(qiáng)勢(shì)回升，A股港股絕地反彈”市場(chǎng)驚呼；一句“昨天跌得有多狠，今天就漲得有多嗨”更道出市場(chǎng)心聲，但大盤穩(wěn)了嗎？回答可能尚需時(shí)日。

無獨(dú)有偶，就金融委提及的“積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策”，16日晚間，財(cái)政部官網(wǎng)刊文明確“綜合考慮各方面的情況，今年內(nèi)不具備擴(kuò)大房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)城市的條件。”

央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)，包括國家外匯管理局等部門亦在第一時(shí)間開會(huì)傳達(dá)金融委會(huì)議精神，并做出相應(yīng)的安排，合力維穩(wěn)。

逐一對(duì)照，市場(chǎng)會(huì)嗅出什么信號(hào)？各部委將有何動(dòng)作？尤其企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表待修復(fù)，中概股和港股明顯承壓、北向資金持續(xù)大幅流出的背景下，相關(guān)部門該出手時(shí)要出手。

一

一顆囊括金融市場(chǎng)五大關(guān)切熱點(diǎn)的及時(shí)政策“定心丸”不僅令3月16日的A股、港股歡呼雀躍，當(dāng)日美東時(shí)間的中概股亦延續(xù)了前一交易日的漲勢(shì)，繼續(xù)飆升；市場(chǎng)信心正在一點(diǎn)點(diǎn)被重拾與恢復(fù)嗎？

不妨先看宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方面，就金融委提出的“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)”，中國央行表態(tài)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業(yè)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

若要振作Q1經(jīng)濟(jì)，據(jù)中航基金首席投資官鄧海清測(cè)算，一季度的GDP增速要較2020-2021年兩年同比水平持續(xù)提升，即將一季度的經(jīng)濟(jì)增速至少維持在5.2%以上。這意味著3月份經(jīng)濟(jì)增長要克服疫情影響，延續(xù)1—2月良好發(fā)展態(tài)勢(shì)；3月份社融和貸款數(shù)據(jù)要扭轉(zhuǎn)2月份的不佳局面，迎來上行拐點(diǎn)。后續(xù)央行將采取更多措施引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加快貸款投放，寬信用的確定性更高。

我們知道，中期借貸便利（MLF）連續(xù)2個(gè)月等價(jià)超額續(xù)作，3月15日降息預(yù)期落空。有人甚至將此視為當(dāng)日A股暴跌肇因之一；原因在于2月信貸數(shù)據(jù)疲軟，市場(chǎng)寄希望央媽寬松，穩(wěn)預(yù)期提振信心。不過，央媽也確有難言之隱：俄烏沖突升級(jí)，原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗價(jià)格大漲，輸入性通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇；不能不加以防范，盡管目前通脹無恙，風(fēng)險(xiǎn)可控。

而全球通脹高企、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱憂下，主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策均以緊縮為主，以抑制通脹和資產(chǎn)泡沫；美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入緊縮周期，且基于其加息預(yù)期，中國的降息窗口期恐在縮小（雖說貨幣政策‘以我為主’），以避免與之直接對(duì)撞；這可能也是中國央行在2022年開年第三周，連續(xù)兩次降息的原因。

如1月17日央行降息，下調(diào)7000億元1年期中期借貸便利（MLF）利率和1000億元7天期逆回購利率各10個(gè)基點(diǎn)；20日央行再降息，將一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從3.8％下調(diào)至3.7％，五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）從4.65％下調(diào)至4.6％。

邏輯上，寬信用是當(dāng)前貨幣政策重心，而非寬貨幣；更多是需暢通寬貨幣到寬信用的機(jī)制。當(dāng)下降息未必能帶來“寬信用”，降準(zhǔn)或者說數(shù)量型工具可能優(yōu)于價(jià)格工具。

的確，“新增貸款要保持適度增長”的話外音是“在信用派生方面，央行需要多做工作，旨在配合寬信用”；而從央行的表態(tài)中，可能也不難發(fā)現(xiàn)這一跡象。

但換種角度看，當(dāng)市場(chǎng)情緒一度跌至谷底，二月信貸（中長期房貸）崩塌時(shí)，可能也需要大力度的宏觀政策來扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)與股市預(yù)期——此時(shí)降息或降準(zhǔn)的信號(hào)意味更強(qiáng)，至于其能否帶來實(shí)際需求則另當(dāng)別論。有人說，都啥時(shí)候了，降息降準(zhǔn)，該出手時(shí)就出手。

金融委的意圖很明，話也撂這兒了；接下來就看中國央行的實(shí)質(zhì)操作。不乏有分析人士稱，降息降準(zhǔn)舉措有望出臺(tái)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。但若市場(chǎng)情緒就此向好，且市場(chǎng)流動(dòng)性無憂，預(yù)計(jì)央行寬松之策可能會(huì)有所保留；或者說其主動(dòng)應(yīng)對(duì)的工具未必會(huì)祭出降息。

就此，銀保監(jiān)會(huì)則表示：要按照穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)的要求，全力支持穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。要指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。滿足市場(chǎng)主體合理融資需求，加大融資供給，新增貸款要保持適度增長。

“助力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤和金融運(yùn)行。”證監(jiān)會(huì)也如是表態(tài)。

落實(shí)到具體舉措方面，金融委強(qiáng)調(diào)，關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。央行回應(yīng)：堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，防范化解房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

“堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，持續(xù)完善‘穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房價(jià)、穩(wěn)預(yù)期’房地產(chǎn)長效機(jī)制，積極推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開展并購貸款，重點(diǎn)支持優(yōu)質(zhì)房企兼并收購困難房企優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。”銀保監(jiān)會(huì)表示。

證監(jiān)會(huì)則回應(yīng)，繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)合理融資,積極配合相關(guān)部門有力有效化解房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

至于一度飄搖的中概股，金融委強(qiáng)調(diào)，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。

就此，證監(jiān)會(huì)表態(tài)，繼續(xù)加強(qiáng)與美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，爭(zhēng)取盡快就中美審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。抓緊推動(dòng)企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

再看3月16日美東時(shí)間的中概股，畫風(fēng)突變——幾乎可以用一日ICU，一日KTV來形容；當(dāng)晚媒體給其貼的標(biāo)簽是“中概股漲瘋了，最牛股翻倍”；當(dāng)然，可能也不乏另一重要因素，即“美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25個(gè)基點(diǎn)至0.25-0.5%”。當(dāng)天加息靴子落地，全球市場(chǎng)遂集體大漲：納指上漲3.77%，道指上漲1.55%，標(biāo)普500指數(shù)漲2.24%。歐股方面，英國富時(shí)、德國DAX、法國CAC等分別收漲1.75%、3.76%、3.68%。

一時(shí)間，全球市場(chǎng)人氣暴漲。甚至有專家高呼“從今天起，開始樂觀”。

誠如，金融委所言，“凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。國務(wù)院金融委將根據(jù)黨中央、國務(wù)院的要求，加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)。金融機(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。”

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)方面，金融委表示，有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

央行就此回應(yīng)，將穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

“要按照市場(chǎng)化、法治化、國際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。”銀保監(jiān)會(huì)如是說。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)亦表態(tài)“促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展、提高國際競(jìng)爭(zhēng)力。

最后是“香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定”，金融委表示，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。幾大部委中，銀保監(jiān)會(huì)表態(tài)稱，要加強(qiáng)與香港金融監(jiān)管部門的溝通協(xié)作，支持香港金融市場(chǎng)健康發(fā)展。

綜上，不難發(fā)現(xiàn)，上述五個(gè)方面均為市場(chǎng)關(guān)切熱點(diǎn)，金融委逐一發(fā)聲定調(diào)，明確穩(wěn)增長基調(diào)，可謂給市場(chǎng)打了一支強(qiáng)心劑；相關(guān)部門亦第一時(shí)間回應(yīng)，投資者可以從其表述中甄別虛實(shí)，并觀望其后續(xù)政策舉措。

二

其實(shí)，當(dāng)極度超賣、反應(yīng)過度的市場(chǎng)情緒被激活后，無論正向還是負(fù)向均有待商榷。

當(dāng)前的大起大落、大喜大悲可能并不利于市場(chǎng)之穩(wěn)定。尤其市場(chǎng)得以提振的初期，各部門更需審時(shí)度勢(shì)，及時(shí)付諸相應(yīng)的行動(dòng)；將利好政策落實(shí)到位，真正合力扭轉(zhuǎn)局面，并小心呵護(hù)這來之不易的市場(chǎng)信心。

我們看到，金融委發(fā)聲之后，媒體報(bào)道，諸如高盛、摩根士丹利、花旗等投行方面亦表態(tài)稱，超配中國市場(chǎng)；或上調(diào)中國股市配比。這說明外資也看到了當(dāng)前的變化——政策大拐點(diǎn)，并伺機(jī)而動(dòng)。

而值得一提的是，這其間也有市場(chǎng)信息傳，監(jiān)管部門正醞釀聯(lián)手打擊做空的措施。因此前有人懷疑，A股、港股、中概股等被投機(jī)資本刻意做空。

此外是3月15日晚間，國家衛(wèi)健委醫(yī)政管理局發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新型冠狀病毒肺炎診療方案（試行第九版）》，對(duì)病例實(shí)施分類收治，調(diào)整出院時(shí)新冠核酸檢測(cè)標(biāo)準(zhǔn)等；這無疑有助于緩解醫(yī)療資源的緊張，減少管控時(shí)間和管控資源，包括緩解城市防控壓力等，防疫政策適當(dāng)?shù)娜嵝曰诜€(wěn)增長。這甚至也被視為次日市場(chǎng)大漲的重要利好因素之一。

這些因素加上美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，包括此次金融委的“動(dòng)真格”——如其表示“國務(wù)院金融委將根據(jù)黨中央、國務(wù)院的要求，加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)”；對(duì)市場(chǎng)而言，均不失為利好消息。

鄧海清就此分析，未來各監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策出臺(tái)將更加審慎，運(yùn)動(dòng)式、一刀切等“任性政策”將進(jìn)一步減少。且在國務(wù)院金融委的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，政策碎片化、各部門政策相互沖突、政策“合成謬誤”等情況有望進(jìn)一步減少。

這個(gè)時(shí)候，一些市場(chǎng)的回應(yīng)亦頗為有力。“雖然近期市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，但情緒性的影響更為明顯，并沒有改變我們此前的策略邏輯，在國內(nèi)基本面穩(wěn)定、穩(wěn)增長政策適度發(fā)力以及當(dāng)前合理估值情形下，疊加金融委會(huì)議明確了積極政策方向，將逐步進(jìn)入中長期布局階段，市場(chǎng)也有望迎來逐步走穩(wěn)機(jī)會(huì)。”東莞證券表示。

事實(shí)上，倘若復(fù)盤此輪A股大跌，重要原因是市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長政策能否提振經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。“對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀、對(duì)政策的悲觀、對(duì)地緣政治環(huán)境的悲觀是看空A股的三重原因。”鄧海清稱，“本次會(huì)議之后，悲觀預(yù)期得到修正，當(dāng)前處方符合穩(wěn)預(yù)期需求，后續(xù)留意具體措施的落地。”

現(xiàn)在，市場(chǎng)情緒似開始被“捂熱”；剩下的，就看各部門如何承上啟下“出手”了。