經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 姜鑫 泰康對陽光城的減持仍在繼續(xù)。

2月10日，陽光城（000671.SZ）發(fā)布公告稱，泰康人壽計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)通過集中競價(jià)和大宗交易等方式減持1.65億股（占公司總股本的3.99%）。這使得在2月10日房地產(chǎn)板塊整體的上漲中，陽光城出現(xiàn)了逆勢下跌，截至收盤，陽光城收于2.81元/股，跌幅1.06%。

此次減持過后，陽光城和泰康一年多的緣分或?qū)⒅共接诖恕＜又ツ甑椎臏p持，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)旗下的子公司幾乎減持了其所持的所有陽光城的股份。

投資一年多后分手

公告中，陽光城表示，泰康人壽根據(jù)公司資產(chǎn)配置需求和相關(guān)投資決策，擬通過集中競價(jià)交易、大宗交易方式減持公司股份。

截至目前，數(shù)據(jù)顯示，泰康人壽持有陽光城股份1.652億股，占陽光城總股本比例3.99%，此次公告計(jì)劃減持陽光城股份數(shù)量占其持股數(shù)量的約99.98%。

而就在去年底，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)旗下公司已經(jīng)對陽光城進(jìn)行了大規(guī)模減持。

2021年12月27日晚，陽光城公告，收到公司股東泰康人壽保險(xiǎn)及泰康養(yǎng)老保險(xiǎn)通知，泰康人壽及泰康養(yǎng)老與一家名為滄州泰禾建材有限公司的企業(yè)簽訂協(xié)議，泰禾建材將從泰康人壽及泰康養(yǎng)老受讓陽光城7.41%股份，共計(jì)約3.07億股。

此外，泰康養(yǎng)老12月27日通過大宗交易的方式，減持其所持陽光城約8280萬股無限售流通股股份，占陽光城總股本的2%。公告顯示，股份轉(zhuǎn)讓完成后，泰康人壽與泰康資產(chǎn)持有陽光城3.99%股份，泰康養(yǎng)老則不再持有陽光城股份。

值得注意的是，泰康此次股份轉(zhuǎn)讓的單價(jià)為3.05元/股，而2020年9月，泰康以6.09元/股的價(jià)格入股陽光城，支付轉(zhuǎn)讓價(jià)款約33.78億元，此次減持接近“半價(jià)”出讓。

陽光城和泰康的緣分始于2020年。當(dāng)年9月，泰康人壽及泰康養(yǎng)老與當(dāng)時(shí)的陽光城第二大股東上海嘉聞投資管理有限公司簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，從上海嘉聞受讓13.53%的股份，共計(jì)5.5億股。

進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓的同時(shí)，陽光城對未來10年的業(yè)績做出了承諾，根據(jù)雙方約定，陽光城須在2020年至2024年實(shí)現(xiàn)不低于15%的歸母凈利潤年均復(fù)合增長率，且累計(jì)歸母凈利潤不低于340.59億元，并在隨后的2025年至2029年，分別實(shí)現(xiàn)5%至10%的業(yè)績增長，如果業(yè)績未能達(dá)標(biāo)，則須對上市公司進(jìn)行相應(yīng)現(xiàn)金補(bǔ)償。同時(shí)，若泰康人壽及泰康養(yǎng)老合并持股低于9%，上述業(yè)績承諾事項(xiàng)由各方另行協(xié)商并及時(shí)披露。

2021年12月29日，在泰康系公司公告進(jìn)行減持后，陽光城公告稱，陽光城控股股東陽光集團(tuán)與公司第二大股東泰康人壽及泰康養(yǎng)老于近日經(jīng)磋商，就泰康人壽及泰康養(yǎng)老所持公司股份降至3.99%的情況，雙方擬簽署補(bǔ)充協(xié)議。

在泰康系公司入股陽光城后，獲得了兩個(gè)董事席位。就在2021年10月末，圍繞陽光城2021年三季報(bào)的審議，來自泰康的董事董事陳奕倫、姜佳立對《陽光城集團(tuán)股份有限公司2021年第三季度報(bào)告》出了反對票，理由為“對于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營惡化，需要得到管理層合理解釋”。

陽光城2021年三季報(bào)顯示，第三季度，陽光城實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入114.01億元，同比下滑18.24%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-17.52億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。

險(xiǎn)資夢斷地產(chǎn)

自2020年6月以來，陽光城的股價(jià)自7.79元/股高價(jià)跌至2.53元/股（2月8日盤中最低點(diǎn)），區(qū)間跌幅高達(dá)51.89%。泰康系對陽光城的戰(zhàn)略投資可謂忍痛出局。

但這并不是個(gè)例。2021年，房地產(chǎn)行業(yè)在調(diào)控下出現(xiàn)急剎車，板塊風(fēng)險(xiǎn)暴發(fā)，新房銷售及回款表現(xiàn)承壓，外部融資受阻，加之債務(wù)償付高峰到來，板塊承壓，而一直對地產(chǎn)板塊偏愛有加的險(xiǎn)資受到重大影響。

一直以來，不動(dòng)產(chǎn)都是險(xiǎn)資非標(biāo)資產(chǎn)的重要組成部分，房地產(chǎn)板塊的變動(dòng)也拖累了保險(xiǎn)行業(yè)的投資端業(yè)績。另一方面，上市房企股價(jià)也一路下探，考慮到投資收益壓力，險(xiǎn)資對房地產(chǎn)投資愈發(fā)謹(jǐn)慎甚至離場。

除泰康分手陽光城外，就在2021年，大家人壽、中國人壽、和諧健康、君康人壽等險(xiǎn)企都對所持房地產(chǎn)企業(yè)股票進(jìn)行減持。例如，2021年11月至12月間，大家人壽累計(jì)減持金地集團(tuán)比例為5%；前三季度中國人壽連續(xù)減持萬科A、招商蛇口兩家公司股票；另外金融街和首開股份也被減持。

招商證券非銀團(tuán)隊(duì)曾在研報(bào)中表示，截至2021年末，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險(xiǎn)涉房投資項(xiàng)目金額分別為1903.3億元、958.1億元、907.3億元、129.4億元。由于保險(xiǎn)公司配置地產(chǎn)及相關(guān)資產(chǎn)的金額較大，造成了市場對地產(chǎn)敞口的擔(dān)憂，也影響了市場對保險(xiǎn)股的投資情緒。

例如受累投資華夏幸福，中國平安在2021年中報(bào)中計(jì)提減值359億元（總敞口540億元）。

地產(chǎn)公司還具備投資價(jià)值嗎？

在中金公司研究團(tuán)隊(duì)看來，地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)雖然有周期性，但也有永續(xù)性（房子總是要建的）。隨著供給側(cè)“劣幣”出清，行業(yè)良性競爭可期。企業(yè)高增速、高波動(dòng)、不持續(xù)變?yōu)榈驮鏊佟⒌筒▌?dòng)、可持續(xù)。一方面，開發(fā)業(yè)務(wù)回歸制造業(yè)并非壞事，利潤率雖薄但至少是可持續(xù)的；另一方面，通過投資性物業(yè)賺取持續(xù)穩(wěn)定租金回報(bào)的市場也正得到大幅拓展（與消費(fèi)、長租、養(yǎng)老、產(chǎn)業(yè)、物流等相關(guān)）。這些都將助力優(yōu)秀企業(yè)穿越周期。而對于地產(chǎn)股來說，地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營邏輯正在從運(yùn)用杠桿博弈周期（資產(chǎn)價(jià)格）回歸到優(yōu)產(chǎn)品、穩(wěn)財(cái)務(wù)、薄利潤、促周轉(zhuǎn)、拓商業(yè)的業(yè)務(wù)本質(zhì)，地產(chǎn)股投資的板塊β邏輯漸弱，個(gè)股α邏輯漸強(qiáng)。

險(xiǎn)資會(huì)作何選擇呢？一位保險(xiǎn)資管從業(yè)人士表示，目前行業(yè)整體趨勢是在降低地產(chǎn)類股權(quán)持股比例，但也不會(huì)突然撤離，可能會(huì)關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)。