經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 李紫宸 12月10日，滬銅期貨價(jià)格在70000元/噸之下徘徊，過去一個(gè)月，銅價(jià)始終維持在這個(gè)價(jià)格震蕩，但能源大宗商品如煤炭、天然氣、石油價(jià)格卻繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢。

國內(nèi)市場方面，12月7日國內(nèi)液化天然氣市場行情延續(xù)下行，跌破5千元關(guān)口，進(jìn)口氣價(jià)格亦同步下調(diào)。原油方面，國際和國內(nèi)市場的價(jià)格在10月中旬之后進(jìn)入下跌通道，至今跌至9月中旬的水平。煤炭價(jià)格自10月下旬至今更是經(jīng)歷一番史上罕見的跌幅，僅從期貨市場看，國內(nèi)市場的動(dòng)力煤價(jià)格自今年10月中旬接近2000元/噸跌至如今的不足700元元/噸。

眼下，新冠變種病毒以及美國正在執(zhí)行的Taper，都未能影響市場對于銅市的看好。“目前來看，包括變種病毒在內(nèi)，疫情對于大宗市場的殺傷力正在逐漸削弱。”12月9日，國內(nèi)一家大型銅企人士向經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

該人士分析認(rèn)為，中長期看，基于全球?qū)︺~的消費(fèi)需求走勢——包括碳中和、能源革命等，銅的供需中長期會維持在偏緊的狀態(tài)，2022年的銅價(jià)在大概率上還會創(chuàng)下歷史性的高位。

不過，眼下，橫亙在銅價(jià)面前的利空猶在。下周美聯(lián)儲要要決定是否會宣布更加激進(jìn)的Taper。入股美國加速Taper的進(jìn)程，這可能意味著年內(nèi)以及明年初會出現(xiàn)階段性的低點(diǎn)，彼時(shí)會是一個(gè)較好的買入時(shí)間點(diǎn)。

目前國內(nèi)銅的冶煉原料主要倚賴進(jìn)口。該人士所在的企業(yè)為國有大型銅冶煉企業(yè)，由于做了100%的套期保值，該公司無論是原料采購還是產(chǎn)品銷售，都不是根據(jù)行情制定，但高昂的金屬價(jià)格勢必會給國內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈乃至整個(gè)制造業(yè)帶來較大的壓力。作為全球大宗商品第一進(jìn)口大國，銅價(jià)的攀升也將給中國的經(jīng)濟(jì)管理部門帶來不小的挑戰(zhàn)。

弘業(yè)期貨12月9日分析，國內(nèi)方面，央行春節(jié)前再度放水的可能性較低，預(yù)計(jì)12月至明年一季度國內(nèi)資金面和政策面偏向穩(wěn)定，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率維持在當(dāng)前情況，處于蓄勢階段。正逢淡季，預(yù)計(jì)銅基本面不會出現(xiàn)較大波動(dòng)。11月歐美疫情再度上升，近期公布的美歐經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，預(yù)計(jì)12月歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然承壓。考慮到當(dāng)前全球能源供應(yīng)充裕，原油價(jià)格大跌的情況下，預(yù)計(jì)有色金屬等其他大宗商品價(jià)格也會回歸較為穩(wěn)定的格局。“全球宏觀基本面回歸平淡，市場對中國央行降準(zhǔn)和定向降息的消息也反應(yīng)平淡。冬季北半球經(jīng)濟(jì)放緩，新興市場國家近兩年受到疫情打擊較大對全球經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)大幅下降，中期（3-6個(gè)月內(nèi)）全球宏觀基本面中性偏弱，而供需方面現(xiàn)貨端需求對銅價(jià)下方形成托底支撐，預(yù)計(jì)中期滬銅大概率延續(xù)當(dāng)前區(qū)間震蕩行情。滬銅上方壓力75000元/噸，下方支撐67000元/噸。”該機(jī)構(gòu)表示。

盡管短期銅價(jià)或?qū)⒚媾R挑戰(zhàn)，但國內(nèi)以及國際市場似乎都對銅的長期未來抱持樂觀的心態(tài)。

天風(fēng)期貨預(yù)計(jì)，銅價(jià)在2022年有望重返2021年的高點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)分析，2022年銅面臨的宏觀環(huán)境主線是美聯(lián)儲Taper加速+加息、全球流動(dòng)性邊際收緊。但是從歷史上加息的回顧來看，銅價(jià)從未在加息中單邊下跌，這背后的隱含之意是：對2022年的銅價(jià)不必悲觀。

以美國為代表的發(fā)達(dá)國家將在地產(chǎn)、基建、制造業(yè)三個(gè)方面強(qiáng)化固定資產(chǎn)投資，而以光伏、風(fēng)電、新能源為代表的新興領(lǐng)域的蓬勃發(fā)展則為銅注入了成長效應(yīng)；這使得銅的分析框架需要更新，或者說需要建立更多的路標(biāo)。

而中國市場方面似乎也不必悲觀，出口目前沒有快速回落的跡象，并且有可能在22年上半年仍將維持高位，同時(shí)社融見底信號明顯并且可能開啟一輪信貸脈沖，穩(wěn)增長政策也將逐漸發(fā)力，這都將對銅價(jià)形成階段性支撐。

從銅的基本面來看，銅礦供應(yīng)進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計(jì)明年增速在4-5%之間，除了新擴(kuò)建項(xiàng)目貢獻(xiàn)的增量之外，最終供應(yīng)還取決于今年不少因?yàn)槠肺幌禄⒁咔榱T工等因素出現(xiàn)產(chǎn)量下降的老礦山明年是否能重拾增量，否則明年銅精礦市場依然會相對均衡，并不會出現(xiàn)明顯過剩。

該機(jī)構(gòu)回溯了從上世紀(jì)70年代以來美聯(lián)儲的8次加息周期，同時(shí)以CRB金屬指數(shù)表征銅價(jià)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)在8次加息過程中銅價(jià)從未單邊下跌，并且在某些加息周期中反而錄得了巨大漲幅。

整體而言，上述機(jī)構(gòu)判斷，明年銅價(jià)寬幅震蕩的可能性更大，如果美聯(lián)儲Taper及加息路徑全面提速，則宏觀風(fēng)險(xiǎn)釋放可能在上半年，銅價(jià)或出現(xiàn)有限的下跌，預(yù)計(jì)支撐在59000-60000元/噸，下半年更傾向于反彈；如果聯(lián)儲不急于加速，則上半年在出口維持高位、信貸脈沖回升、穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力等因素的推動(dòng)下，銅價(jià)有望重返2021年的高點(diǎn)。

國際市場對于銅為代表的金屬價(jià)格亦持有樂觀的態(tài)度。早在今年10月，花旗銀行將基本情況下的長期銅價(jià)預(yù)期上調(diào)至9000美元/噸。近日，來自瑞穗證券(MizuhoSecurities)的分析師表示，在今年的全面反彈之后，大多數(shù)賤金屬的價(jià)格一直居高不下，未來一年還會有更多類似的情況發(fā)生。

這是基于對全球碳減排行動(dòng)之下的預(yù)判，金屬需求的增加可能導(dǎo)致金屬生產(chǎn)價(jià)值飆升四倍以上，銅、鎳、鈷和鋰的價(jià)格可能會在一個(gè)前所未有的、持續(xù)的凈零排放的趨勢下達(dá)到歷史峰值，2021-2040年的生產(chǎn)總值將增長四倍多，甚至可以與原油生產(chǎn)總值相媲美。不過，該分析機(jī)構(gòu)對鐵礦石的投資持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

此外，該機(jī)構(gòu)的分析師提及，中國的需求將發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟(jì)增長的原驅(qū)動(dòng)力——工業(yè)化需求將衰退，而新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的需求——消費(fèi)將上升，中國經(jīng)濟(jì)的變化將導(dǎo)致從鋼鐵、鐵礦石和煤炭轉(zhuǎn)向銅、鎳、鋁和其他“能源轉(zhuǎn)型”金屬。