經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈  跨境理財通作為一種新的跨境投資業(yè)務模式，正在受到投資人的關注。

基于在內(nèi)地多年的代客境外理財海外基金業(yè)務的經(jīng)營管理經(jīng)驗，渣打中國財富管理部投資產(chǎn)品與投資顧問總監(jiān)閔成發(fā)現(xiàn)，在資管新規(guī)之后，資管業(yè)務回歸本源，固定收益向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，同時隨著銀行存款利率的下降，房地產(chǎn)市場的降溫，一些內(nèi)地投資者正考慮通過多元化的資產(chǎn)配置來實現(xiàn)投資回報，而香港投資者則更加注重投資組合的分散性，也普遍喜歡有著固定派息的產(chǎn)品類型。

10月18日，人民銀行廣州分行、人民銀行深圳市中心支行在其官網(wǎng)公布了“跨境理財通”首批試點銀行名單，六大國有行、七大股份行和匯豐、渣打、恒生等多家外資銀行的廣深分支機構入圍，他們選擇了自己在內(nèi)地及港澳地區(qū)的合作伙伴，并通過初期對投資人的調(diào)研，配備了相關的理財產(chǎn)品。

展業(yè)當天，粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務就初具規(guī)模。但是市場人士預測一開始不會出現(xiàn)很火爆的現(xiàn)象，業(yè)務規(guī)模也不會馬上立竿見影，可能會在穩(wěn)健起步、風險可控的基礎上，再考慮規(guī)模拓展方面的問題。

南向？北向？“跨境理財通”已起航，截至10月21日24時，跨境理財通北向通凈流入3074.83萬元，南向通凈流出3211.29萬元。利差原因，似乎北向的需求相對較多，盡管展業(yè)初期業(yè)務規(guī)模不大。

投資者對哪些產(chǎn)品感興趣？

閔成的團隊發(fā)現(xiàn)跨境兩端投資偏好各有不同：內(nèi)地的投資者對于海外上市的中概股或中資美元債有著廣泛的興趣，同時內(nèi)地投資者進行海外投資時，也更偏向香港市場和美國市場。而香港投資者則更加注重投資組合的分散性，也普遍喜歡有著固定派息的產(chǎn)品類型；過去，他們對內(nèi)地的投資方向更傾向于存在息差的儲蓄類產(chǎn)品，但通過跨境理財通，他們有機會參與內(nèi)地更多的資產(chǎn)類別，以及一些細分行業(yè)領域。

恒生銀行也在前期對投資人進行過調(diào)研。恒生中國副行長兼財富管理及個人銀行業(yè)務主管秦宜告訴經(jīng)濟觀察報記者，經(jīng)過前期調(diào)研發(fā)現(xiàn)，對于內(nèi)地投資者而言，他們會對一些有特色的產(chǎn)品，比如定期派息產(chǎn)品，以及一些港元、美元的債券有興趣。而對于港澳投資者而言，隨著內(nèi)地經(jīng)濟穩(wěn)步發(fā)展，人民幣幣值相對穩(wěn)定，他們對于配置人民幣固收類及偏固收混合類產(chǎn)品比較熱情，會嘗試通過北向通以有效優(yōu)化整體投資組合的收益率。

跨境理財通籌備期間，也有銀行分別針對“南”“北”向的投資人需求進行分析，招商永隆銀行針對港澳地區(qū)客戶開展過專題調(diào)研。他們發(fā)現(xiàn)，招商永隆銀行的大部分客戶比較偏好固收+，他們很多都持有人民幣投資產(chǎn)品，這里面50%以上都是投固收和固收+的；還有家庭年收入100萬港幣以上的客戶，他們固收類投資資產(chǎn)的占比也是最高的。經(jīng)過他們的測算，港澳地區(qū)的客戶對境內(nèi)人民幣投資品投資收益率期望值沒有那么高，絕大部分都在5%以下。而中銀香港則發(fā)現(xiàn)他們的南向通客戶重點關注股債混合型基金和ESG、醫(yī)療健康及大灣區(qū)聯(lián)動等相關產(chǎn)品。“北向通產(chǎn)品主要投資內(nèi)地的資產(chǎn)類別，這也會給香港投資者提供更多配置人民幣資產(chǎn)的機會，同時也能參與內(nèi)地經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所帶來的投資機遇。而對于內(nèi)地投資者而言，通過南向通產(chǎn)品，有機會參與覆蓋全球的多元資產(chǎn)。一方面可以分散投資風險，另一方面也有機會抓住全球經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢所帶來的投資機會，比如電動汽車，醫(yī)藥科技，智能城市等投資主題。”閔成認為。

內(nèi)外資行的產(chǎn)品供給

產(chǎn)品收益方面，“我們可以從現(xiàn)有中低風險等級產(chǎn)品的市場表現(xiàn)來判斷理財通產(chǎn)品的收益。”閔成表示，以北向通為例，展業(yè)初期，渣打主要提供中低風險的國內(nèi)代銷基金，覆蓋貨幣市場，債券、股債混合等資產(chǎn)類別。渣打銀行專注基金精選策略，定量定性多重篩選,注重基金的長期卓越表現(xiàn)和風險管理，以及優(yōu)于業(yè)績基準和同類型基金的超額回報。基金精選策略中也包括代銷基金，以2020年基金表現(xiàn)為例，精選基金債券型基金收益率為12.33%（對應業(yè)績比較基準：3.44%），股債混合類基金平均收益率為26.31%（對應業(yè)績比較基準平均收益率8.125%）。

無論是“南向通”還是“北向通”，目前恒生銀行準備的產(chǎn)品前期均為中低風險產(chǎn)品，其中“南向通”覆蓋超過140種涵蓋不同資產(chǎn)及市場的基金、債券、人民幣、港幣及外幣存款產(chǎn)品以供選擇。“南向的產(chǎn)品主要特色在于定期派息以及多元幣種，對于內(nèi)地投資者而言，本身存在年度購匯額度的限制，而可以通過配置南向產(chǎn)品持有更多外幣，從而分散貨幣進行投資。此外，定期派息也能使得南向投資者能穩(wěn)定外幣收益的現(xiàn)金流，從而平滑投資收益率。”秦宜說。

恒生“北向通”主要是一批穩(wěn)健、優(yōu)質(zhì)、多樣化的固收型、混合型公募基金以及貨幣基金，均為人民幣產(chǎn)品，恒生中國方面表示，正積極與包括恒生前海基金公司在內(nèi)的多家基金公司合作，提供更多差異化策略給香港投資者，以滿足香港投資者對于內(nèi)地的多元化資產(chǎn)配置需求。

此次首批試點銀行中，除了外資行外，也有不少中資行入圍，他們通常采取與港澳子行或者外資行的合作模式展業(yè)。例如招商銀行就是與招商永隆銀行合作開展跨境理財通業(yè)務。“北向通”產(chǎn)品由招銀理財與母行一道提供，在存量產(chǎn)品遴選出426只公募理財。這些產(chǎn)品囊括25個子系列，既有“金鼎”等固收類產(chǎn)品，又有“豐潤”等絕對收益的分紅型產(chǎn)品，還有能夠博取海外各類資產(chǎn)輪動收益的“全球動量”等；產(chǎn)品風險等級以R2和R3為主；產(chǎn)品期限也非常靈活，包含日開、月開、半年、一年等。而“南向通”方面，則由招商永隆銀行主導選擇，其產(chǎn)品主要為香港監(jiān)管部門認可的、在港注冊成立的公募基金，產(chǎn)品數(shù)量約為80只，風險評級在R3及以下。

廣發(fā)銀行則與花旗銀行合作開展跨境理財通業(yè)務。對于“南向通”的客戶，花旗銀行提供接近100種中低風險類型的財富管理產(chǎn)品。包括債券、基金以及多種外幣服務。花旗銀行財富管理業(yè)務主管蔡惠琳對經(jīng)濟觀察記者表示，花旗銀行理解不同投資者有各自的風險考量，透過提供各種不同發(fā)行機構、年期及貨幣的眾多資產(chǎn)類別，以配合不同客戶的個別投資需要及目標。在債券方面，客戶可于資產(chǎn)組合中加入環(huán)球市場債券，發(fā)揮分散投資作用，我們亦提供多種債券選擇，包括不同發(fā)行機構、年期及貨幣，以配合不同客戶的投資需要及目標。 在存款證方面，我們提供風險相對較低的產(chǎn)品，并精選高信用發(fā)行人，期限短至3個月。對于“北向通”客戶，目前廣發(fā)銀行已精選了數(shù)十只“北向通”投資產(chǎn)品，包括中低風險的代銷理財產(chǎn)品以及公募基金。理財產(chǎn)品期限豐富，覆蓋7天、30天、60天、半年及1年等不同期限，公募基金是廣發(fā)銀行采用“定性+定量”的方法精選的產(chǎn)品。

展業(yè)初期的業(yè)務量預判

首批試點名單公布的后一天，多家銀行宣布開始展業(yè)。開辦首日，粵港澳大灣區(qū)“跨境理財通”業(yè)務已初具規(guī)模。來自人民銀行廣州分行、深圳中心支行的數(shù)據(jù)顯示，“跨境理財通”業(yè)務落地首日，內(nèi)地代銷銀行為港澳投資者辦理“北向通”投資資金匯入180筆，金額1538.7萬元。內(nèi)地合作銀行聯(lián)動港澳銷售銀行，為大灣區(qū)內(nèi)地投資者辦理“南向通”投資資金匯出128筆，金額1773.3萬元。截至10月21日24時，跨境理財通北向通凈流入3074.83萬元，南向通凈流出3211.29萬元。

“一開始我們感覺也不是一哄而上，可能不會出現(xiàn)很火爆，大家排著隊購買這種情況。”一位華南股份行人士對記者表示，監(jiān)管的意圖應該還是希望開始的時候穩(wěn)健起步、風險可控，積極穩(wěn)妥推進下來以后，再去考慮規(guī)模額度方面的問題，總體來看，未來空間還是非常大的。但是短期內(nèi)因為疫情通關問題依然受到限制，北向通的新客戶無法親自到內(nèi)地開戶，還有新事物大家有一個接受過程，所以展業(yè)初期的業(yè)務量可能不會做得很大。

值得注意的是，由于香港和內(nèi)地之間存在一定利差，例如香港存款利息就比內(nèi)地低。跨境理財通無論南向還是北向產(chǎn)品，在R3以下的，博取超額收益比較低。市場上開始出現(xiàn)這樣的聲音，南向的產(chǎn)品跟國內(nèi)已有的銀行理財產(chǎn)品的收益相比，可能性優(yōu)勢不會太大，而北向產(chǎn)品到香港后，從收益上可能比很多港澳產(chǎn)品更有優(yōu)勢，從而造成北向需求會比南向需求更大。

上述股份行人士表示，從“南向通”的產(chǎn)品來看，因為如果是R3以下的，基本上都是跟債券相關，權益占比會比較低，所以我們判斷一開始“南向通”的客戶可能會觀察一下，嘗試性做一些配置。“目前我們從客戶那里了解到的意愿，可能還是北向的需求會大一些，因為內(nèi)地基準利率都比香港高不少，香港投資回報相對來說偏低一些。”他如是說道。

而閔成認為需要綜合看這個問題。他告訴記者，香港投資者更注重投資組合的分散性，不同類別的資產(chǎn)，不同國別和區(qū)域的資產(chǎn)之間的相關性是較低的。對內(nèi)地的投資者而言，在資管新規(guī)之后，固定收益類產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品，投資者也會直接面對資產(chǎn)價格的波動。因此，資產(chǎn)配置的理念也會逐步被內(nèi)地投資者接受。資產(chǎn)配置本身就要求對不同類型資產(chǎn)的組合，降低整體的波動性。同時，香港投資者和內(nèi)地投資者長期面對的金融市場是不一樣的，這也導致兩地投資者的投資偏好有所不同。因此不能單純比較單個產(chǎn)品或資產(chǎn)類別的收益率。