經濟觀察網 余詩琪/文 10月13日，紅日藥業(yè)（300026.SZ）公告稱其第三大股東天津大通投資集團有限公司（以下簡稱“大通集團”）在10月11日、10月12日因合同糾紛被法院凍結其持有部分股份。這已經是今年年內大通集團第4次被凍結股份，加上此前累計凍結的股份，大通集團持有的2.04億股已全部被凍結，占到總股本的6.8056%。

紅日藥業(yè)跟大通集團之間的關系并不簡單。事實上在之前很長一段時間里，大通集團都是紅日藥業(yè)的第一大股東，持有其21.19%的股權。據媒體報道，紅日藥業(yè)創(chuàng)業(yè)初期由于資金短缺而引入大通集團，后者入股的條件之一便是控股紅日藥業(yè)。

直到2018年6月，大通集團才發(fā)布聲明稱放棄紅日藥業(yè)控股股東的地位，認可公司創(chuàng)始人姚小青作為控股股東及實際控制人。半年之后，大通集團將旗下11.45%的股權以13.20億元總對價轉讓給了成都市國資委旗下公司興城集團。至此大通集團變?yōu)榈谌蠊蓶|，之后還多次減持。

紅日藥業(yè)在公告中表示，大通集團所持股份被凍結不會對經營產生不利影響。但二者之間錯綜復雜的關系，還是讓不少投資者有些疑慮，尤其是紅日藥業(yè)近幾年情況也算不上好。在這個節(jié)點，核心股東還出現(xiàn)了問題。

2016年以后，紅日藥業(yè)的營收規(guī)模從38.67億元增長至64.88億元，但凈利潤卻不增反降，2018年降至最低，僅有2.11億元。之后雖有一定恢復，但直到2020年也只有5.73億元，仍然低于2016年的6.59億元。這家公司可以說掉進了“增收不增利”的怪圈。

之所以會出現(xiàn)這種情況，跟它的主業(yè)有很大關系。紅日藥業(yè)的營收主要由三塊構成，分別是中藥配方顆粒、成品藥和醫(yī)療器械。中藥配方顆粒業(yè)務是它的第一大業(yè)務，貢獻了近一半的營收和絕大部分利潤。該業(yè)務經營主體主要為康仁堂藥業(yè)，2017-2019年，康仁堂的凈利潤占整體凈利潤的比例分別為90%、97%、91%。

但就是這塊業(yè)務，這幾年一直增收不增利。2017年至2020年，該業(yè)務的營收從12.72億元漲到29.91億元，凈利潤則由5.15億元逐年降到了4.06億元。四年時間里，營收翻了一倍多，凈利潤反而下降了21.16%。

對于該業(yè)務現(xiàn)狀，紅日藥業(yè)并未對外有太多解釋，而且還在不斷下重注。2015年3月，它通過非公開發(fā)行股票募集了9.5億元，用于中藥產品自動化生產基地項目。當時預計該項目達產后將新增年收入約24.9億元，稅后凈利潤約4.01億元。上述項目于2018年6月已達到預定可使用狀態(tài)，但截止2020年上半年末，累計實現(xiàn)效益卻為-972萬元。

今年6月，紅日藥業(yè)繼續(xù)在濟南市開工新的中藥配方顆粒制造基地，對外聲稱計劃投資7.5億元。前一個生產基地還未達到預期，新的基地又開始了。

更麻煩的是，政策環(huán)境在向著不利于紅日藥業(yè)的方向變化。2020年前，中藥配方顆粒國內只有6家企業(yè)獲批試點生產，紅日藥業(yè)就是其中之一，這6家企業(yè)壟斷了80%中藥配方顆粒市場。

但在今年2月，國家藥監(jiān)局等四部門共同發(fā)布了《關于結束中藥配方顆粒試點工作的公告》，結束了長達20年的中藥配方顆粒的試點工作，今后所有中藥企業(yè)都可以生產中藥配方顆粒，實行備案制，不再需要申請批準。

相當于原有“壟斷”的狀態(tài)不再了，競爭對手們也步步緊逼。據相關數據統(tǒng)計，目前全國范圍內至少有60家企業(yè)獲得了中藥配方顆粒試點資格，開始布局相關品種。紅日藥業(yè)的競爭對手一下子多了幾十倍，價格戰(zhàn)成了大概率事件，它甚至想保持“增收不增利”都要難得多。

原本的第二大業(yè)務成品藥也在萎縮，營收從2019年的10.61億元降低至8.42億元。其根源在于貢獻了該板塊八成收入的核心品種——血必凈在2019年以降價近五成進入國家醫(yī)保目錄后，營收不斷下滑。

而且即使在2020年被納入《新型冠狀病毒肺炎診療方案》，并推薦納入抗疫中醫(yī)藥的“三藥三方”的情況下，也并沒止住頹勢。該品種在2020年的銷售收入只有5.04億元，較2018年接近腰斬。

過去幾年，醫(yī)療器械業(yè)務是扛收入的重要板塊。去年營收21.51億元,較2019年6.55億元,同比大增228.31%，直接成為第二大營收來源。

這塊業(yè)務的爆發(fā)是抓住了海外疫情的突發(fā)需求，業(yè)績增長主力是子公司超思醫(yī)療，其核心產品脈搏血氧儀是新冠肺炎疫情時重要的監(jiān)測產品。這家公司去年年凈利潤2.04億元，占總利潤的三成多。

但在疫情前，該業(yè)務表現(xiàn)并不好。財報顯示，由于凈利潤實現(xiàn)情況低于收購時的預期值，紅日藥業(yè)從2017年到2019年每年都計提了億元規(guī)模的商譽減值準備。疫情之后，該業(yè)務是否能持續(xù)增長，還是要打個問號。

目前，紅日藥業(yè)并沒有太新的規(guī)劃落地。三大核心業(yè)務板塊各個都挑戰(zhàn)重重，如何“破局”，經觀大健康將持續(xù)關注。