經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 梁冀 9月18日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定>的決定》。

同日，滬深交易所也分別發(fā)布新修訂的《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實(shí)施辦法》、《上海證券交易所科創(chuàng)板發(fā)行與承銷規(guī)則適用指引第1號(hào)——首次公開發(fā)行股票》和《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則（2021年修訂）》。滬深交易所相關(guān)委員會(huì)也提出了“促進(jìn)新股博弈均衡、保障發(fā)行平穩(wěn)有序”的倡議。

此外，中證協(xié)也于同日發(fā)布了《注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票承銷規(guī)范》、《注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》和《注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者分類評(píng)價(jià)和管理指引》（以下分別稱《承銷規(guī)范》、《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》和《網(wǎng)下投資者分類指引》）。

證監(jiān)會(huì)優(yōu)化報(bào)價(jià)規(guī)則

據(jù)了解，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制，建立了市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制，以機(jī)構(gòu)投資者為主體進(jìn)行詢價(jià)、定價(jià)、配售，由市場供求決定價(jià)格。現(xiàn)行發(fā)行承銷規(guī)則對(duì)規(guī)范發(fā)行與承銷行為，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益發(fā)揮了積極作用。不過，實(shí)踐中也出現(xiàn)了部分網(wǎng)下投資者重策略輕研究，為博入圍“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”，干擾發(fā)行秩序等新情況新問題。

證監(jiān)會(huì)通報(bào)顯示，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷特別規(guī)定》（下稱《特別規(guī)定》）第八條修改為:“采用詢價(jià)方式且存在以下情形之一的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)上申購前發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，詳細(xì)說明定價(jià)合理性，提示投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)：一是發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)市盈率超過同行業(yè)可比上市公司二級(jí)市場平均市盈率的；二是發(fā)行價(jià)格超過剔除最高報(bào)價(jià)后網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)，剔除最高報(bào)價(jià)后公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金報(bào)價(jià)中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)孰低值的；三是發(fā)行價(jià)格超過境外市場價(jià)格的；四是發(fā)行人尚未盈利的。”

《特別規(guī)定》還顯示，規(guī)則發(fā)布前已刊登招股文件啟動(dòng)發(fā)行工作的企業(yè)，適用原規(guī)定；規(guī)則發(fā)布后啟動(dòng)發(fā)行工作的企業(yè)，適用新的規(guī)則。

證監(jiān)會(huì)表示，《特別規(guī)定》修改的總體思路是平衡好發(fā)行人、承銷機(jī)構(gòu)、報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)和投資者之間的利益關(guān)系，兼顧發(fā)行承銷過程的公平性與效率。

滬深交易所整治“抱團(tuán)報(bào)價(jià)”

滬深交易所同步修訂相關(guān)規(guī)則，主要涉及四方面內(nèi)容：一是完善高價(jià)剔除機(jī)制，將高價(jià)剔除比例從不低于10%調(diào)整為不超過3%；二是取消新股發(fā)行定價(jià)與申購時(shí)間安排、投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告次數(shù)掛鉤的要求；三是加強(qiáng)詢價(jià)報(bào)價(jià)行為監(jiān)管，明確網(wǎng)下投資者參與詢價(jià)時(shí)規(guī)范要求、違規(guī)情形和監(jiān)管措施，涉嫌違反法律法規(guī)或證監(jiān)會(huì)規(guī)定的，上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處或由司法機(jī)關(guān)依法追究刑事責(zé)任；四是與中國證券業(yè)協(xié)會(huì)《注冊(cè)制下首次公開發(fā)行股票承銷規(guī)范》修訂相銜接，取消發(fā)行價(jià)格超出投價(jià)報(bào)告估值區(qū)間范圍需說明差異的相關(guān)要求。

與《特別規(guī)定》一致，規(guī)則發(fā)布前已刊登招股文件啟動(dòng)發(fā)行工作的企業(yè)，適用原規(guī)定；規(guī)則發(fā)布后啟動(dòng)發(fā)行工作的企業(yè)，適用新的規(guī)則。

此外，上交所科創(chuàng)板股票公開發(fā)行自律委員會(huì)和深交所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行規(guī)范委員會(huì)還同就促進(jìn)股票發(fā)行承銷規(guī)則修訂實(shí)施平穩(wěn)過渡提出三大行業(yè)倡導(dǎo)建議。

一是鼓勵(lì)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià)，建議最高報(bào)價(jià)剔除比例在不超過3%的同時(shí)，也不低于1%；二是支持發(fā)行人和主承銷商合理定價(jià)，建議審慎評(píng)估定價(jià)是否超出網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)“四個(gè)值”的孰低值，且超出幅度不高于30%；三是呼吁各市場參與主體規(guī)范參與股票發(fā)行業(yè)務(wù)。網(wǎng)下投資者要專業(yè)誠信合規(guī)，獨(dú)立客觀報(bào)價(jià)。建立完善新股報(bào)價(jià)內(nèi)控制度和流程，誠信合規(guī)運(yùn)營。加大新股投研力度，結(jié)合發(fā)行人基本面情況客觀理性獨(dú)立報(bào)價(jià)。

資深投行人士王驥躍表示，上述倡議內(nèi)容，既放開了博弈空間，又限定了高價(jià)發(fā)行，指導(dǎo)思想是加大博弈，但不要高定價(jià)，以保障IPO的可持續(xù)性。