經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 周菊 三個(gè)月后，華晨和華晨寶馬的命運(yùn)或?qū)⑼瑫r(shí)改變？

在距離寶馬正式控股合資企業(yè)華晨寶馬不足4個(gè)月的時(shí)候，華晨集團(tuán)的破產(chǎn)重整計(jì)劃時(shí)間表正式出爐。更加巧合的是，華晨集團(tuán)重整計(jì)劃草案延長后的提交日期，與寶馬正式控股華晨寶馬的時(shí)間高度重疊。

9月7日，金杯汽車及申華控股均發(fā)布公告稱，公司已收到華晨汽車集團(tuán)控股有限公司及沈陽市汽車工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司出具的《關(guān)于華晨集團(tuán)重整計(jì)劃草案提交期限延長公告的通知》，沈陽市中級人民法院裁定華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整計(jì)劃草案提交期限延長至2021年12月3日。這意味著，華晨集團(tuán)的破產(chǎn)重整方案的推出還需要至少3個(gè)月時(shí)間。

而根據(jù)2018年10月寶馬與華晨集簽署的協(xié)議，華晨汽車將在2022年前向?qū)汃R集團(tuán)出售華晨寶馬25%的股權(quán)，股比調(diào)整完成后，寶馬集團(tuán)和華晨汽車將分別持有華晨寶馬75%和25%股份，寶馬將正式成為首個(gè)控股合資車企的跨國豪車品牌。當(dāng)前，距離2022年前也已僅有3個(gè)多月。

作為東北最大的工業(yè)企業(yè)之一，華晨集團(tuán)的破產(chǎn)重整進(jìn)程備受關(guān)注。目前，距離其正式進(jìn)入破產(chǎn)重整程序已近10個(gè)月，但重整方案卻遲遲沒有出爐。

“目前（重組）情況公告應(yīng)該發(fā)了，我們知道的也只是公告發(fā)布的內(nèi)容。”9月8日，一位華晨汽車內(nèi)部人士在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)這樣表示。

根據(jù)上述兩家子公司的公告，目前有關(guān)方尚未推出對華晨集團(tuán)重整的全部計(jì)劃和方案，華晨集團(tuán)能否重整成功存在不確定性。

公開信息顯示，寶馬已經(jīng)開始對華晨集團(tuán)的核心資產(chǎn)“出手”。8月31日，據(jù)媒體報(bào)道，華晨集團(tuán)等12家企業(yè)實(shí)質(zhì)合并重整案召開了第二次債權(quán)人大會，寶馬中國以16.33億元購得“中華”汽車品牌。但隨后寶馬辟謠稱，收購的不是“中華”品牌，而是華晨汽車制造有限公司，只涉及產(chǎn)能等資產(chǎn)，并不會購買中華品牌。

“我們希望使用華晨汽車制造有限公司現(xiàn)有的生產(chǎn)能力。不過，該項(xiàng)目仍在有關(guān)部門的審批過程中。”據(jù)寶馬內(nèi)部人士回應(yīng)，寶馬希望以實(shí)際行動支持華晨集團(tuán)的重組，并致力于進(jìn)一步拓展在遼寧省的業(yè)務(wù)。這種回應(yīng)足夠中肯，但對華晨來說，出售核心乘用車資源華晨汽車制造后還剩下什么？

更重要的是，在倒計(jì)時(shí)3個(gè)月來臨前，寶馬增資控股華晨寶馬的時(shí)間表，突然與華晨的破產(chǎn)的時(shí)間表歸為一致，而且寶馬果決收購華晨核心資產(chǎn)，這讓外界相信，寶馬已深入介入華晨重組。

而在這背后，華晨破產(chǎn)的這10個(gè)月中，地方政府是否做了斡旋？寶馬出手拯救華晨是三方（華晨、寶馬和沈陽政府）最新達(dá)成的協(xié)議，還是在寶馬當(dāng)年在增股華晨寶馬協(xié)議中就已作出的承諾？為保證寶馬順利控股合資公司，雙方接下來是否會針對重整達(dá)成其他新協(xié)議？——雖然這些問題目前都難以得到準(zhǔn)確答案。但可以肯定的是，在三個(gè)多月后，華晨的命運(yùn)、其與寶馬的全新關(guān)系都出現(xiàn)新的走向。

寶馬買核心資產(chǎn) “肥水不流外人田”？

 雖然此前并不經(jīng)常出現(xiàn)在人們視野中，但華晨汽車制造在華晨集團(tuán)的中地位，是超出大部分人想象的。

資料顯示，華晨汽車制造全稱華晨汽車制造有限公司，成立于2019年12月，由華晨集團(tuán)全資控股，經(jīng)營范圍包括開發(fā)、設(shè)計(jì)各類汽車、發(fā)動機(jī)及零部件并提供技術(shù)咨詢等。看起來沒有什么特別之處。

但根據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者的采訪，華晨汽車制造事實(shí)上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)對華晨旗下自主乘用車板塊的統(tǒng)一管理，它整合了華晨旗下乘用車的產(chǎn)業(yè)鏈資源，是與華晨集團(tuán)旗下上市公司華晨中國平行的二級企業(yè)。華晨中國是華晨集團(tuán)最重要的合資板塊，旗下包括華晨寶馬和華晨雷諾金杯。

也就是說，華晨汽車制造是華晨集團(tuán)自主乘用車的核心資產(chǎn)，包含中華及后來的華頌等品牌。并且值得注意的是，華晨此前聲明其破產(chǎn)重整將不涉及合資板塊，自主板塊是重整的核心。這意味著，如今自主乘用車的核心資產(chǎn)卻被變賣了。

華晨為何選擇這時(shí)候出售華晨汽車制造？顯然主要目的并不是以此獲利還債，因?yàn)槌鍪鄣膬r(jià)格相對于其債務(wù)總額，可以說是杯水車薪。

據(jù)媒體報(bào)道，華晨出售華晨汽車制造的16.33億元價(jià)格中，資產(chǎn)部分的出價(jià)為12.33億元，另有4億元的溢價(jià)，后者是為整車生產(chǎn)資質(zhì)支付的價(jià)格。

而根據(jù)華晨集團(tuán)管理人在二債會上介紹，截至2021年8月13日，共計(jì)有6005家債權(quán)人向管理人申報(bào)債權(quán)，申報(bào)債權(quán)金額約543.13億元，管理人經(jīng)審查初步確定及暫緩確定的債權(quán)金額約499.83億元。此外，預(yù)計(jì)職工債權(quán)及未申報(bào)債權(quán)約120.01億元，因此華晨集團(tuán)等12家企業(yè)的預(yù)計(jì)負(fù)債總金額為619.84億元。這個(gè)數(shù)字是華晨出售華晨汽車制造價(jià)格的38倍。

“這有點(diǎn)通過破產(chǎn)程序甩債的感覺，核心資產(chǎn)賣給合作方，減少對未來經(jīng)營的影響。”對華晨出售華晨汽車制造的操作，北京大成律師事務(wù)所高級合伙人魏士廩對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

華晨與寶馬有著近20年合資歷史，兩者的合資公司華晨寶馬是華晨集團(tuán)的主要利潤支柱。基于這樣的合作關(guān)系，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，華晨將擁有自主乘用車核心資產(chǎn)的華晨汽車制造賣給寶馬，有利于把影響降到最低，同時(shí)鞏固與寶馬的合作關(guān)系。寶馬則被認(rèn)為是在控股華晨寶馬前順便“撿了個(gè)漏”。

“這是第一例合資汽車企業(yè)外方收購中方股份而控股，并通過收購中方母公司嚴(yán)重虧損的自主板塊從而讓中方母公司繼續(xù)生存下去，幾乎是一個(gè)雙贏局面。”汽車行業(yè)資深分析師梅松林認(rèn)為，雖然這次華晨汽車制造的交易金額并不大，但它的意義卻非同凡響。

他認(rèn)為，寶馬獲得了合資企業(yè)的控股權(quán)以及產(chǎn)能擴(kuò)張需求，而華晨集團(tuán)解決了虧損問題，無后顧之憂。為后續(xù)類似的問題蹚出了一條適合的路線。

失去華晨汽車制造以后

基于華晨汽車制造的重要性，對華晨集團(tuán)來說，出售華晨汽車制造后，除了寶馬和雷諾外，高價(jià)值的品牌也變得所剩無幾。

根據(jù)此前華晨集團(tuán)副總裁齊凱的說法，華晨汽車制造的誕生背景是，華晨集團(tuán)開始從管資產(chǎn)到管資本，并作出了系列管理架構(gòu)調(diào)整。“自主乘用車已經(jīng)完全整合到華晨制造公司，華晨制造的領(lǐng)導(dǎo)層就可以決定很多的事，不用到集團(tuán)層面來匯報(bào)。”資料顯示，華晨制造注冊資金20億，具備獨(dú)立的乘用車及新能源車生產(chǎn)資質(zhì)，并整合了華晨旗下乘用車的產(chǎn)業(yè)鏈資源。

而出售華晨汽車制造后，意味著華晨中華及華頌品牌等失去了發(fā)展的核心資產(chǎn)。根據(jù)齊凱此前的說法，華晨集團(tuán)將聚焦發(fā)展五個(gè)整車品牌，包括合資品牌華晨寶馬、華晨雷諾金杯，民營合資企業(yè)華晨新日、華晨鑫源，以及自主品牌中華。那么在合資以及中華品牌之外，華晨的核心整車品牌將只剩下華晨新日、華晨鑫源，這兩個(gè)一個(gè)是剛起步的電動微車業(yè)務(wù)，一個(gè)是生產(chǎn)金杯微型車的新企業(yè)實(shí)體。

華晨新日成立于2018年8月，是由華晨與做電動自行車的民營企業(yè)新日合資而成，目標(biāo)是生產(chǎn)小型純電動車。華晨在其中占據(jù)33.4%的股權(quán)，并未控股，66.6%的股權(quán)由新日（無錫）發(fā)展有限公司掌握。

華晨新日被認(rèn)為將成為華晨的電動車主體，今年6月，華晨新日旗下兩款城市通勤代步微型電動車i03和i03A上市,售價(jià)為7.58-7.68萬元。根據(jù)計(jì)劃，華晨新日明年計(jì)劃最少售出3萬臺，后年5萬臺，未來要推出10多款車型。

而華晨鑫源重慶汽車有限公司由華晨金杯汽車和重慶東方鑫源集團(tuán)有限公司合資組建而成，是華晨汽車南方基地的重要組成部份，全面擔(dān)當(dāng)華晨微型車戰(zhàn)略布局與實(shí)現(xiàn)，全程負(fù)責(zé)華晨金杯旗下微車系列的生產(chǎn)、市場、銷售、服務(wù)工作。

然而總體來看，這兩個(gè)品牌市場占有率并不高而顯得薄弱。這這種情況下，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在華晨汽車制造出售被審批后，接下來華晨集團(tuán)的破產(chǎn)重組難度或?qū)⒃俣仍黾印?/p>

而對于華晨集團(tuán)在這種情況下，仍然堅(jiān)持分拆華晨汽車制造出售的原因，梅松林對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示，“華晨集團(tuán)整體的生存和發(fā)展應(yīng)該是第一位，在此基礎(chǔ)上如果還能發(fā)展自己的品牌那就更好。顯然，華晨集團(tuán)當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)是第一個(gè)，集團(tuán)整體的生存和發(fā)展。當(dāng)前戰(zhàn)略性放棄自主品牌的發(fā)展。”

作為遼寧省國資委控股的汽車集團(tuán)，華晨集團(tuán)在出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)后，當(dāng)?shù)卣杆俜磻?yīng)，在2020年7月初就針對華晨成立了專項(xiàng)處理小組，遼寧省委、國資委相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)都參與其中。彼時(shí)，華晨汽車集團(tuán)債券融資相關(guān)負(fù)責(zé)人明確表示，至少到去年年底前，債委會銀行保證不會給華晨斷貸。

期間，也曾出現(xiàn)過緋聞戰(zhàn)略投資者，那就是與華晨毗鄰的一汽集團(tuán)。今年2月，有消息稱，一汽集團(tuán)正在考慮收購寶馬在中國的主要合作伙伴華晨中國，收購交易約達(dá)72億美元，然后一汽會將其私有化。具體的操作是，一汽將首先購買華晨集團(tuán)所擁有華晨中國30.43％的股份，以及遼寧省交通建設(shè)投資集團(tuán)（以下簡稱“遼寧交投集團(tuán)”）所持有的華晨中國的11.89％的股份。然后，它將對華晨中國的其余股份進(jìn)行強(qiáng)制性競標(biāo)。

這被認(rèn)為是在東北范圍內(nèi)對兩家主要國有汽車企業(yè)就地進(jìn)行整合。但隨后，華晨高層否認(rèn)并表示是“媒體道聽途說。”

20年合資史再添尷尬

 雖然寶馬的出手相助看起來的確是一個(gè)雙贏的結(jié)果。然而對于華晨來說，這也為其發(fā)展史畫上了一個(gè)更為尷尬的感嘆號，也進(jìn)一步證實(shí)其與寶馬合資的20年，也是其一步步走向沒落的20年。

華晨汽車集團(tuán)是遼寧省的汽車業(yè)支柱，雖然歷史可以追溯到1949年成立的國營東北公路總局汽車修造廠。但華晨集團(tuán)的真正成立是在2002年，根據(jù)中央決定，經(jīng)遼寧省政府批準(zhǔn)，國有獨(dú)資公司華晨汽車于2002年在沈陽成立。定位為集整車、發(fā)動機(jī)、核心零部件研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、銷售以及資本運(yùn)作為一體的大型企業(yè)集團(tuán)。華晨集團(tuán)直接或間接控股華晨中國（香港、美國上市）、新晨動力、金杯汽車和申華控股四個(gè)上市公司，鼎盛時(shí)期擁有控股和參股公司100家。

在華晨汽車集團(tuán)成立的第二年5月，華晨與寶馬的合資公司成立。事實(shí)上，在牽手寶馬時(shí)，華晨在國內(nèi)汽車領(lǐng)域并非弱小之輩。

1988年，華晨汽車的前身——金杯汽車股份有限公司在沈陽汽車制造廠的基礎(chǔ)上正式成立。至2000年，華晨已經(jīng)風(fēng)光無限，不僅金杯客車熱賣，還推出了首款中華品牌轎車，這一年，華晨凈利潤在國內(nèi)僅次于南北大眾，稱得上高光時(shí)刻。2003年，寶馬成立合資公司后，搭上豪華品牌的快車華晨，更是一時(shí)風(fēng)光無兩。

但隨后華晨經(jīng)歷了仰融的出走，市場表現(xiàn)應(yīng)聲下跌。2004年，中華轎車的銷量由巔峰時(shí)期的年銷2.5萬輛，跌到了1.09萬輛，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。金杯客車的銷量也下滑了近20%，痛失冠軍。到2005年，祁玉民接手華晨，試圖通過價(jià)格戰(zhàn)拉升自主市場銷量，但效果未能持續(xù)，與此同時(shí)，華晨對寶馬的依賴卻越來越強(qiáng)。

數(shù)據(jù)顯示，2015至2019年，華晨寶馬為華晨中國貢獻(xiàn)的凈利潤分別為38.23億元、39.93億元、52.33億元、62.45億元和76.26億元，直線上升。而在2004年至2019年，除去華晨寶馬貢獻(xiàn)的利潤后，華晨中國其它版塊只有2007年、2010年、2011年三年處于盈利狀態(tài)，且虧損額在2012年之后持續(xù)擴(kuò)大。基于此，華晨也被業(yè)內(nèi)戲稱為寶馬的“代工廠”。

期間華晨也曾想過自救，并在2015年推出了高端車型華頌7，大有挑戰(zhàn)GL8的意味。盡管這款車直接采用了寶馬"N20B20" 2.0T發(fā)動機(jī)，但從市場表現(xiàn)看并不成功，銷量長期在百十輛左右徘徊，最終停產(chǎn)。

在這樣的情況下，即便有華晨寶馬“輸血”，華晨集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)仍然爆發(fā)了。從2020年5月開始，華晨集團(tuán)不斷被傳出資金流動性緊張、多只債券價(jià)格暴跌、子公司股權(quán)被凍結(jié)等負(fù)面消息。2020年11月，因無法按時(shí)償還債務(wù)，華晨集團(tuán)被債權(quán)人提出破產(chǎn)申請，隨后正式破產(chǎn)重整。根據(jù)最新數(shù)字，華晨集團(tuán)的債務(wù)已超600億元。

而在華晨集團(tuán)宣布破產(chǎn)重整后不久，2020年11月20日，證監(jiān)會遼寧監(jiān)管局就對華晨集團(tuán)下發(fā)了“警示函”，同時(shí)，因?yàn)樯嫦有畔⑴哆`規(guī)，證監(jiān)會也宣布對華晨集團(tuán)進(jìn)行立案調(diào)查。

今年6月15日，遼寧省紀(jì)委監(jiān)委公示了遼寧省紀(jì)委監(jiān)委對華晨汽車集團(tuán)控股有限公司原黨委書記、董事長祁玉民涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法問題立案審查調(diào)查的結(jié)果，指出祁玉民共違反9項(xiàng)規(guī)定，構(gòu)成職務(wù)違法并涉嫌受賄犯罪、挪用公款犯罪、國有公司人員濫用職權(quán)犯罪。

寶馬難獨(dú)善其身？

華晨集團(tuán)走到現(xiàn)在的地步，自身原因被公認(rèn)為首當(dāng)其沖，但在這個(gè)過程中，無論主動還是被動，其合資方寶馬都迎來了在華獲取最大利益的機(jī)遇。

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)收購華晨汽車制造，對寶馬來說確實(shí)是事半功倍的選擇。當(dāng)前，距離2022年前寶馬控股華晨寶馬股權(quán)交易時(shí)間已經(jīng)僅剩3個(gè)多月。而在寶馬實(shí)現(xiàn)對華晨寶馬的控股后，銷量及產(chǎn)能大概率有擴(kuò)張的需求，此時(shí)以合適的價(jià)格將合資伙伴的產(chǎn)能收入囊中，一舉兩得。

而這也意味著，在與華晨合資的這近20年后，寶馬不僅將成為第一家實(shí)現(xiàn)對合資公司控股的外資品牌，還將成為第一個(gè)參與中方合資伙伴重整計(jì)劃的跨國車企。

另一方面，雖然華晨及寶馬均表示，華晨的破產(chǎn)重整只涉及集團(tuán)本部自主品牌板塊，不涉及集團(tuán)旗下上市公司及合資公司。但這并不意味著在華晨的重整過程中，寶馬一定能毫發(fā)無傷。

“（華晨破產(chǎn)重整）肯定會（對華晨寶馬）有影響，只是程度而已。破產(chǎn)重整后，新的投資人進(jìn)來，可能會對公司未來經(jīng)營產(chǎn)生影響。另外，破產(chǎn)重整股東在合資企業(yè)的股權(quán)也可能被處理。”魏士廩對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。至于股權(quán)的處理方式，其表示，“可能轉(zhuǎn)讓他人變現(xiàn)償還債務(wù)。具體要看重整方案。”

“（華晨寶馬）運(yùn)營層面還是會有些影響的。因?yàn)楹腺Y公司層面上，如果某一個(gè)股東方出了比較大的問題，肯定首先對整體的人才團(tuán)隊(duì)有比較大的沖擊，而這會傳遞到運(yùn)營各方面。如果說完全沒影響，這是不大可能的。”羅蘭貝格全球高級合伙人、大中華區(qū)汽車行業(yè)中心負(fù)責(zé)人鄭赟對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示。

華晨集團(tuán)的人事變動正在進(jìn)行中。今年8月12日，華晨中國在港交所公告，閻秉哲辭任辭任執(zhí)行董事、行政總裁及本集團(tuán)若干職位；沈鐵冬已獲委以執(zhí)行董事、行政總裁及本集團(tuán)若干職位。今年1月，閻秉哲收到上海證券交易所的紀(jì)律處分，因?yàn)槿A晨未及時(shí)披露重大事項(xiàng)、履行募集說明書已披露的承諾等，華晨及閻秉哲被予以公開譴責(zé)。

可以預(yù)計(jì)，在接下來的三個(gè)月甚至更長時(shí)間中，華晨集團(tuán)的動蕩仍將持續(xù)。接下來，如果華晨汽車制造出售被審批，再加上華晨寶馬即將被寶馬75%控股，失去了乘用車核心資產(chǎn)及對華晨寶馬平等控制權(quán)的的華晨汽車將何去何從，成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。