經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 蔡越坤 禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債、嚴(yán)肅查處各類逃廢債行為、防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險、限制高杠桿企業(yè)過度發(fā)債、壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、禁止企業(yè)借債務(wù)重組和破產(chǎn)之機(jī)“甩包袱”“卸擔(dān)子”......

8月18日，人民銀行、發(fā)展改革委、財政部、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）。《意見》對信用債市場對信用類債券的發(fā)行轉(zhuǎn)讓、信息披露、投資者保護(hù)、法律責(zé)任等進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)范。

《意見》要求，嚴(yán)格落實預(yù)算法及其實施條例，厘清政府和企業(yè)的責(zé)任邊界，區(qū)分政府、政策性金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、地方政府融資平臺等不同主體的信用界限，切實做到誰借誰還、風(fēng)險自擔(dān)，防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。配合司法機(jī)關(guān)依法嚴(yán)懲發(fā)行人的控股股東、實際控制人侵占發(fā)行人資產(chǎn)等違法違規(guī)行為。秉持“零容忍”態(tài)度，依法嚴(yán)肅查處各類逃廢債行為。

一位評級行業(yè)人士向記者表示，這是中國債券市場高質(zhì)量發(fā)展的一個里程碑式的監(jiān)管文件。從信用債發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)，投資者等方面進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，既強調(diào)防范風(fēng)險，又明確表示推進(jìn)違約債券市場化的處置。對于債券市場法制化建設(shè)發(fā)展具有長遠(yuǎn)的意義。

具體來看，經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者主要梳理了以下七個方面。第一，從推動完善債券市場法制方面，《意見》指出，更好保障債券違約的法治化處置，實現(xiàn)市場化出清。積極配合司法機(jī)關(guān)，為債券市場提供有力司法保障。加強行業(yè)自律管理，強化市場約束機(jī)制。

第二，從推動發(fā)行交易管理分類趨同，防范監(jiān)管套利方面，《意見》明確指出，債券發(fā)行應(yīng)符合國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)政策，匹配實體經(jīng)濟(jì)需求。限制高杠桿企業(yè)過度發(fā)債，強化對債券募集資金的管理，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為；禁止出借債券賬戶以及任何形式的利益輸送、內(nèi)幕交易、規(guī)避內(nèi)控或監(jiān)管，禁止為他人規(guī)避內(nèi)控或監(jiān)管提供便利等違法違規(guī)行為。

從提升信息披露有效性，強化市場化約束機(jī)制方面，《意見》指出，債券發(fā)生違約的，發(fā)行人、承銷商、受托管理人應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定和約定履行信息披露義務(wù)，及時披露企業(yè)財務(wù)信息、違約事項、涉訴事項、違約處置方案、處置進(jìn)展及其他可能影響投資者決定的重要信息。

第三，《意見》也從強化信用評級機(jī)構(gòu)監(jiān)管，提升信用評級質(zhì)量方面進(jìn)行規(guī)范。構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證方法體系，推動形成有區(qū)分度的評級標(biāo)準(zhǔn)體系。降低外部評級依賴，在提升投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部評級能力的基礎(chǔ)上，逐步弱化和取消行政強制評級要求。鼓勵發(fā)行人選擇開展主動評級或投資人付費評級，發(fā)揮雙評級、多評級以及不同模式評級的交叉驗證作用。

第四，從加強投資者適當(dāng)性管理，健全投資者保護(hù)機(jī)制方面，《意見》指出，按照承擔(dān)風(fēng)險能力，采取統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)對投資者適當(dāng)性進(jìn)行評價。統(tǒng)一非公開發(fā)行公司信用類債券的投資者標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)禁通過拆分發(fā)行、降低投資者準(zhǔn)入門檻等方式變相公開發(fā)行。堅持“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”原則，引導(dǎo)投資者提高風(fēng)險識別能力，自主準(zhǔn)確定價，自行承擔(dān)風(fēng)險。

健全市場化、法治化違約債券處置的基本標(biāo)準(zhǔn)和流程，保障處置過程平等自愿、公平受償、公開透明。健全仲裁調(diào)解等非訴訟債券糾紛解決機(jī)制，探索集體訴訟和當(dāng)事各方和解制度。健全違約債券轉(zhuǎn)讓等市場化出清機(jī)制。

第五，健全定價機(jī)制，促進(jìn)形成充分反映信用分層的風(fēng)險定價體系。《意見》指出，貫徹落實《中華人民共和國預(yù)算法》及其實施條例，厘清政府和企業(yè)的責(zé)任邊界，區(qū)分政府、政策性金融機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)、地方政府融資平臺等不同主體的信用界限。加快推進(jìn)地方政府融資平臺改革，防范相關(guān)隱性債務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移，政府不得通過企業(yè)舉債融資或為企業(yè)發(fā)行債券提供各種擔(dān)保，企業(yè)債務(wù)不得由政府償還或由財政兜底，切實做到誰借誰還、風(fēng)險自擔(dān)，防范地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。

規(guī)范公司信用類債券發(fā)行定價機(jī)制，確保價格形成公開、公平、公正，嚴(yán)禁政府部門、發(fā)行人對發(fā)行定價的不當(dāng)干預(yù)，嚴(yán)禁承銷機(jī)構(gòu)通過自承自買、募集資金返存等方式變相壓低發(fā)行利率、扭曲市場化利率形成機(jī)制。

第六，加強債券市場監(jiān)管和統(tǒng)一執(zhí)法，壓實各方責(zé)任。《意見》指出，壓實中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，切實發(fā)揮專業(yè)把關(guān)作用。對中介機(jī)構(gòu)存在的盡職調(diào)查不充分、受托管理不到位等問題，有關(guān)部門應(yīng)依法嚴(yán)肅問責(zé)，自律組織應(yīng)積極采取自律措施。對違法違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重的，有關(guān)部門應(yīng)依法采取限制業(yè)務(wù)資格、移送司法機(jī)關(guān)等措施，強化市場監(jiān)管和違規(guī)處罰。建立健全市場各方各司其職、各負(fù)其責(zé)的治理約束機(jī)制，以及能進(jìn)能出、優(yōu)勝劣汰的監(jiān)督管理機(jī)制。

第七，統(tǒng)籌債券市場宏觀管理，有效防范化解風(fēng)險。強化發(fā)行人市場意識和法治意識，秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序，依法嚴(yán)肅查處惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)懲逃廢債行為，禁止企業(yè)借債務(wù)重組和破產(chǎn)之機(jī)“甩包袱”“卸擔(dān)子”。

央行表示，下一步，將繼續(xù)協(xié)同發(fā)力，推動《意見》各項舉措落到實處，在統(tǒng)籌宏觀管理、有效防范化解風(fēng)險的基礎(chǔ)上，積極推動改革創(chuàng)新，穩(wěn)步擴(kuò)大雙向開放，不斷提升公司信用類債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。