經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄒永勤 一份簡(jiǎn)單的十大股東披露公告，卻引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注。.

8月2日，中炬高新（600872.SH）發(fā)布了關(guān)于回購(gòu)事項(xiàng)前十名股東持股情況的公告。公告顯示，中炬高新于7月25日召開(kāi)第九屆董事會(huì)第二十七次會(huì)議審議通過(guò)了關(guān)于《中炬高新關(guān)于2021年第二次回購(gòu)部分社會(huì)公眾股份的議案》，現(xiàn)根據(jù)相關(guān)規(guī)定將董事會(huì)公告回購(gòu)股份決議的前一個(gè)交易日（即7月23日）登記在冊(cè)的前十大股東和前十大無(wú)限售條件股東的名稱及持股數(shù)量、比例進(jìn)行披露。

這一公告受到市場(chǎng)關(guān)注，原因在于對(duì)比該公司4月份披露的前十大股東持股情況來(lái)看，由著名基金經(jīng)理張坤掌舵的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金雙雙退出了前十大股東之列。

短線操作中炬高新

上述兩只基金均是今年一季度大舉建倉(cāng)進(jìn)入中炬高新十大股東名列的。公開(kāi)資料顯示，在中炬高新2020年年報(bào)的十大股東當(dāng)中，張坤旗下僅有易方達(dá)中小盤(pán)基金以1900萬(wàn)持股在列；而到了2021年一季報(bào)，張坤旗下3只基金均躋身十大股東名列，且持股數(shù)額巨大，分別是：易方達(dá)中小盤(pán)基金持有3400萬(wàn)股（較上期增加了1500萬(wàn)股），易方達(dá)藍(lán)籌精選基金持有3100萬(wàn)股（新進(jìn)），易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金持有900萬(wàn)股（新進(jìn)）；3只基金合計(jì)共持有7400萬(wàn)股，若按3月31日47.75元的價(jià)格計(jì)算，持股金額高達(dá)35億元。

在其后，中炬高新根據(jù)相關(guān)規(guī)定披露的4月9日十大股東名單中，張坤旗下的3只基金持股并未變動(dòng)。但在這次公布的7月23日十大股東名單中，雖然易方達(dá)中小盤(pán)基金仍然以3400萬(wàn)股名列第四位，但易方達(dá)藍(lán)籌精選基金和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金已不見(jiàn)蹤影。考慮到本次十大股東名單中的第十名（基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金八零七組合）僅持股356萬(wàn)股，則前述兩只基金在短短的3個(gè)月時(shí)間里，大幅減持了中炬高新3300萬(wàn)股以上。

根據(jù)交易所行情數(shù)據(jù)顯示，中炬高新今年以來(lái)的股價(jià)持續(xù)走低，從年初的65.97元到7月23日的37.75元，跌幅超過(guò)42%。而期間前述兩只基金的買賣操作，大概率屬于短線高買低賣。

張坤是國(guó)內(nèi)明星基金經(jīng)理，其掌管的基金總規(guī)模高達(dá)1344.78億元，因此有“千億”基金經(jīng)理之稱，且因長(zhǎng)期持有貴州茅臺(tái)（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）等個(gè)股，被媒體贊以“堅(jiān)持長(zhǎng)期投資的理念”。在2020年年報(bào)中，張坤也曾寫(xiě)道：“希望能夠選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，長(zhǎng)期持有并分享企業(yè)的發(fā)展成果”。在其2021年7月30日“致易方達(dá)中小盤(pán)基金持有人的信”里面，更是強(qiáng)調(diào)“只有經(jīng)過(guò)深入研究，認(rèn)可公司的長(zhǎng)期邏輯，并且自己的理念價(jià)值觀是長(zhǎng)期持有時(shí)，才能在股票短期表現(xiàn)不佳時(shí)保持淡定。股價(jià)在短期內(nèi)的波動(dòng)是隨機(jī)且無(wú)法預(yù)測(cè)的，只有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)才能較準(zhǔn)確地投射到股價(jià)上”；并教育基金投資者需要長(zhǎng)線投資，否則會(huì)導(dǎo)致收益不理想，“我認(rèn)為，投資者也需要對(duì)管理人做些研究，只有當(dāng)認(rèn)可管理人的投資體系是自洽而穩(wěn)定的（方法具備長(zhǎng)期有效性），并且與管理人的價(jià)值觀匹配（接受方法的間歇性短期失靈），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限錯(cuò)配，容易導(dǎo)致持有人在基金業(yè)績(jī)階段性出彩時(shí)興奮而買入，階段性不佳時(shí)失望而賣出，而這是導(dǎo)致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因之一”。

但這幾個(gè)月，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金在中炬高新這個(gè)股票上的短線操作明顯與張坤一貫的長(zhǎng)線持有主張不符。對(duì)此，中炬高新證券部的林姓工作人員在接受記者電話采訪時(shí)表示，“他們減持應(yīng)該有其相關(guān)的決策理由，我們只負(fù)責(zé)做好自己的本份，把該披露的信息披露出來(lái)而已”。

深圳某私募基金的一位研究員則對(duì)記者表示，股票投資其實(shí)就是概率投資，公募基金雖然有實(shí)力雄厚的投資團(tuán)隊(duì)，但也不可能做到100%準(zhǔn)確，因?yàn)槔锩娲嬖诒姸嗟淖兞吭兀诎盐兆兞康倪^(guò)程中難免出錯(cuò)，那么應(yīng)對(duì)之策只能是高買低賣式的止損了。

對(duì)后市判斷轉(zhuǎn)變

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在涪陵榨菜（002507.SZ）、三棵樹(shù)（603737.SH）和五糧液（000858.SZ）等股票中，張坤旗下個(gè)別基金也出現(xiàn)了類似的現(xiàn)象。

涪陵榨菜7月31日公布的中報(bào)顯示，其十大股東當(dāng)中已無(wú)張坤旗下的基金身影。而在其一季度前十大流通股東當(dāng)中，易方達(dá)中小盤(pán)基金以750萬(wàn)股持股名列第六位；而在2020年底的時(shí)候，易方達(dá)中小盤(pán)基金持股僅持有260萬(wàn)股。行情數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜年初股價(jià)為42.30元，在一季度股價(jià)一度沖高到53.06元，其后便跌跌不休，至6月30日收盤(pán)價(jià)為37.66元，跌幅11%左右。換言之，易方達(dá)中小盤(pán)基金在一季度高位加倉(cāng)490萬(wàn)股后，卻在二季度低位離場(chǎng)，短線高買低賣行為明顯。

同樣在7月31公布中報(bào)的還有三棵樹(shù)。公開(kāi)資料顯示，三棵樹(shù)一季報(bào)的十大股東當(dāng)中，易方達(dá)中小盤(pán)基金赫然在列，但在二季度中卻已經(jīng)不見(jiàn)蹤影；而在2020年年報(bào)該股的十大股東當(dāng)中，也是沒(méi)有易方達(dá)中小盤(pán)基金名字。

雖然五糧液還沒(méi)有公布中報(bào)，但公開(kāi)資料顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選基金在去年底持有五糧液2186萬(wàn)股，到了一季度為3300萬(wàn)股，再到二季度又回落至2980萬(wàn)股了。

對(duì)此，上述研究員認(rèn)為，較大的可能是，該基金團(tuán)隊(duì)的投資策略出了點(diǎn)問(wèn)題，從而導(dǎo)致在投資操作上的搖擺不定，這個(gè)可以從該基金的業(yè)績(jī)略見(jiàn)一斑。資料顯示，張坤旗下共有4只基金，分別是易方達(dá)中小盤(pán)基金、易方達(dá)亞洲精選基金、易方達(dá)藍(lán)籌精選基金和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)基金。今年以來(lái)這4只基金的收益全部為負(fù)，在同類基金排名中靠后。

記者通過(guò)查閱張坤旗下相關(guān)基金的年報(bào)和中報(bào)，發(fā)現(xiàn)其近期操作，與其對(duì)后市的判斷轉(zhuǎn)變有關(guān)。在2020年的年報(bào)中，張坤對(duì)后市的判斷明顯樂(lè)觀，“我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期前景是樂(lè)觀的，相信會(huì)有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷長(zhǎng)大、成熟并且長(zhǎng)壽，優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資產(chǎn)在各大類資產(chǎn)中仍是具有吸引力的。公募基金的意義在于，讓普通人能夠更加有效地對(duì)接優(yōu)質(zhì)的股權(quán)資源，讓持有人能夠更好地分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成果，跟上社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的快車。雖然能力有限，但我將全力以赴，最大限度把認(rèn)知水平投射到基金的投資決策中來(lái)。希望能夠選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，長(zhǎng)期持有并分享企業(yè)的發(fā)展成果。”

但到了2021年中報(bào)，他則強(qiáng)調(diào)“在一個(gè)流動(dòng)性寬裕、資本焦慮地尋找高回報(bào)率領(lǐng)域的環(huán)境下，未來(lái)幾年，不少行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)程度恐怕比過(guò)去5年更為激烈”；并指出“如果股市暫停，5 年后恢復(fù)交易，每個(gè)企業(yè)能帶來(lái)多少的預(yù)期復(fù)合收益率，從目前的判斷來(lái)看，未來(lái)幾年預(yù)期回報(bào)率下降可能是難以避免的”。

年初樂(lè)觀、一季度對(duì)相關(guān)股票加倉(cāng)，但隨后其變得謹(jǐn)慎減倉(cāng)，從而在操作上呈現(xiàn)出了一定的高買低賣現(xiàn)象。而在2021年中報(bào)中，張坤也坦承“本基金在二季度股票倉(cāng)位有所下降，并對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置”。

實(shí)際上，除了上述的中炬高新、涪陵榨菜和五糧液外，張坤旗下基金近期減持的食品飲料品種還有貴州茅臺(tái)和水井坊（600779.SH），幾乎清一色的白酒股。

其中，易方達(dá)中小盤(pán)基金在一季度持有水井坊300萬(wàn)股，躋身后者十大股東之列，但在中報(bào)中卻退出了十大股東行列。同樣的情形也在貴州茅臺(tái)身上出現(xiàn)：易方達(dá)藍(lán)籌精選基金在一季度以432萬(wàn)股持股名列貴州茅臺(tái)十大股東的第九位，但在7月31日公布的半年報(bào)中，已經(jīng)退出十大股東名單之列。

一位基金行業(yè)人士表示，短期來(lái)看，少數(shù)調(diào)倉(cāng)行為，有些時(shí)候，如果個(gè)股的基本面發(fā)生了變化，對(duì)投資者的吸引力減弱，是會(huì)調(diào)倉(cāng)的；也或許也是找到了更好的標(biāo)的，還是要長(zhǎng)期來(lái)看。