經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭淯心 8月1日晚，水井坊（600779.SH）發(fā)布公告稱，終止對國威酒業(yè)的投資。

公告中表示，水井坊與梁明鋒、國威公司經(jīng)過多輪磋商、深入探討后，因在合資項目的若干重要商業(yè)安排問題上難以達(dá)成一致，并強調(diào)，終止框架協(xié)議和合資項目且雙方均不承擔(dān)任何責(zé)任。本次對外投資不會對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營狀況產(chǎn)生重大影響，也不存在損害公司及股東利益的情形。

同日，梁明鋒也對記者表示，雙方?jīng)]能就合資公司的若干商業(yè)安排達(dá)成一致，但雙方仍保持溝通探討，尋找其它潛在的合作機(jī)會。

雙方均沒有透露在哪些重要商業(yè)安排問題上沒有達(dá)成一致，有業(yè)內(nèi)人士揣測，可能與價格等問題相關(guān)，目前醬酒太熱，有品牌有專家的醬酒廠估值一直在漲，甚至每個月的價格都不同，導(dǎo)致原本要出售的醬酒廠不想現(xiàn)在出售。此前，水井坊也曾多次在相關(guān)公告中、對外界的回應(yīng)中表示，合資項目能否成功存在不確定性，提醒廣大投資者注意投資風(fēng)險。

白酒分析師蔡學(xué)飛對記者稱，水井坊本身與梁明鋒及國威的合作出發(fā)點就是對于醬酒優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的布局，在具體落地執(zhí)行層面實際上還存在很多細(xì)則有待商榷，目前國內(nèi)醬酒市場資本化非常活躍，變動因素比較多，如果水井坊對于未來合作的預(yù)期存在不確定性，那么終止投資也是基于投資回報的一種正常的企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為。

對醬酒的布局不會止步于此

今年四月，水井坊宣布與梁明鋒、貴州茅臺鎮(zhèn)國威酒業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司簽署框架協(xié)議，擬合資成立貴州水井坊國威酒業(yè)有限公司（暫定名）。當(dāng)時公告中表示，合資公司注冊資本至少為人民幣8億元，具體金額將在最終協(xié)議中確定，水井坊將是這家擬成立的合資公司的大股東，以現(xiàn)金形式出資，占合資公司注冊資本的70%，梁明鋒以實物方式出資，占合資公司注冊資本的30%。

公開資料顯示，國威酒業(yè)地處醬酒核心產(chǎn)區(qū)茅臺鎮(zhèn)，占地面積300余畝，現(xiàn)有制酒車間11棟、窖池666個、年產(chǎn)大曲醬香酒6600余噸。國威酒業(yè)是由梁明鋒創(chuàng)立的，梁明鋒為中國醬香酒釀酒大師、大國醬香首席工匠、國家高級品酒師、中國酒業(yè)協(xié)會產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新技術(shù)研究院專家，1989年就進(jìn)入茅臺酒廠，是當(dāng)時茅臺酒廠僅有的3名發(fā)酵工程師之一。

據(jù)水井坊內(nèi)部人士對記者表示，水井坊布局醬酒不是突發(fā)奇想的行為，公司一直看好醬酒機(jī)會，即便這次終止投資，對醬酒的布局也不會止步于此，“此次只是終止了組建合資公司這一種合作模式”。這意味著未來不排除水井坊在醬酒領(lǐng)域?qū)ふ业礁酶m合的合作方式。

2016年開始水井坊就開始思考未來如何長期發(fā)展的問題，認(rèn)識到隨著社會消費升級的趨勢，消費者需要不同的優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品，為此水井坊經(jīng)過了調(diào)研和論證后認(rèn)為目前正是積極投資布局醬香型產(chǎn)品市場的時機(jī)。

在2021年水井坊股東大會上，水井坊總經(jīng)理朱鎮(zhèn)豪也曾表示，消費升級趨勢下不同香型都發(fā)展空間，所以“水井坊關(guān)注不同香型市場的發(fā)展，如果有一些好的機(jī)會和項目，我們絕對需要去理解、關(guān)注甚至于把它落地促成。”

上述內(nèi)部人士表明，水井坊對于跨香型涉足醬酒領(lǐng)域，是基于對消費升級、醬酒細(xì)分市場空間的深刻理解而進(jìn)行的戰(zhàn)略性布局，只要這些基礎(chǔ)條件不發(fā)生根本性逆轉(zhuǎn)，水井坊的醬酒布局戰(zhàn)略也不會因此次與梁明鋒合作的變化而產(chǎn)生動搖。

醬酒投資熱潮出現(xiàn)諸多冷思考

蔡學(xué)飛也表示，這反映出水井坊在醬酒熱之下，仍保持著審慎與務(wù)實，“醬酒品類的崛起是一個長期趨勢，機(jī)會不會是稍縱即逝，因此水井坊的跨香型布局戰(zhàn)略就是一場長跑，這不是一兩年甚至三五年的事情，更需要企業(yè)在保持健康可持續(xù)發(fā)展的節(jié)奏下穩(wěn)步推進(jìn)。”

事實上，在醬酒熱下，不少專家產(chǎn)生了對醬酒投資的冷思考。

中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉曾表示，“唱熱醬香是茅臺的引領(lǐng)，也是醬酒人共同的努力，這是白酒產(chǎn)業(yè)良性競爭的動力，但是過度炒熱需警惕”，貴州白酒高質(zhì)量發(fā)展，一定要防止投機(jī)者攪局，建立以時間考核的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局、生產(chǎn)準(zhǔn)入、釀造規(guī)范、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，不惜代價，只為釀一瓶好酒。

在宋書玉看來，未來白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向很明確，必定向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)集中，向名酒品牌集中，未來消費者喝什么酒，答案也很明確：喝好酒、喝名酒、喝老酒。

北大縱橫管理咨詢集團(tuán)高級合伙人謝志越甚至認(rèn)為，當(dāng)下醬酒熱的本質(zhì)根源不是從消費端開始驅(qū)動，而是從資本鏈開始驅(qū)動，“醬酒泡沫初現(xiàn)，90%的醬酒企業(yè)將成為炮灰，謹(jǐn)慎投資。”

未來醬酒泡沫破裂與否，謝志越認(rèn)為，將取決于醬酒企業(yè)是否做了消費者相關(guān)工作，是否進(jìn)行了濃香酒的品牌替代，并建議頭部醬酒企業(yè)應(yīng)該將對經(jīng)銷商教育的商業(yè)資源拿出來，進(jìn)行專項消費者教育。

國臺酒業(yè)董事長閆希軍也曾表示，現(xiàn)在的醬酒熱，主要是行業(yè)熱、經(jīng)銷商熱，消費者層面還沒有更好的同頻共振，消費者培育的任務(wù)很繁重。如何讓更多的人認(rèn)識醬香、愛上醬香，把當(dāng)下的火熱變成永久的興旺，是醬酒高質(zhì)量發(fā)展的核心內(nèi)涵。

梁明鋒也曾說，不管醬酒有多熱，總有一部分消費者剛剛接觸醬香，并沒有完全適應(yīng)傳統(tǒng)醬香口味，卻因為社會的流行而初步飲用了醬酒，消費者對醬香由認(rèn)識到喜歡總有個過程，最難的就是在被第一口的猛烈口感擋在了門外，如何解決這個問題是醬香酒面臨的巨大課題。

那么，終止這個合資項目后水井坊的戰(zhàn)略有沒有發(fā)生變化？

水井坊對記者表示，水井坊的愿景是“成為高端濃香頭部品牌之一”，濃香是水井坊的核心業(yè)務(wù)，高端化戰(zhàn)略是水井坊的核心戰(zhàn)略，并不會受到此次投資終止的影響。蔡學(xué)飛分析認(rèn)為，醬酒項目的變動影響不會傳導(dǎo)至水井坊的濃香基本盤。

根據(jù)半年報，水井坊2021上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入18.4億，同比增長128.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.8億，同比增長266%。

水井坊在中報中曾表示將在下半年創(chuàng)新營銷模式，由公司部分經(jīng)銷商組建水井坊高端產(chǎn)品銷售公司，銷售水井坊典藏及以上產(chǎn)品，目的是充分調(diào)動經(jīng)銷商的積極性。