經(jīng)觀大健康 孫文青/文 在第二輪高值耗材集采落地之前,關(guān)節(jié)龍頭企業(yè)春立醫(yī)療向科創(chuàng)板上市發(fā)起最后沖刺。近日,它就主要業(yè)績來源、產(chǎn)品流標(biāo)風(fēng)險等問題接受了證監(jiān)會的第二輪問詢。如果順利掛牌,春立醫(yī)療將成為國產(chǎn)器械領(lǐng)域第一家同時在港股和科創(chuàng)板上市的企業(yè)。
此次募資金額更是刷新行業(yè)記錄。招股書顯示,擬募資20億元,超過了不久前剛剛在科創(chuàng)板上市的威高骨科的18.8億元。資金主要用途是提升骨科植入物的產(chǎn)能,項目建成后將增加植入物196萬件、耗材4.5萬件的年產(chǎn)能,相當(dāng)于現(xiàn)有產(chǎn)能的2.5倍。威高骨科上市也是為了擴產(chǎn),但比春立醫(yī)療要保守得多,只是增加了1.5倍的產(chǎn)能。
春立醫(yī)療的骨科植入物包括關(guān)節(jié)和脊柱兩塊。公司并沒有對針對新增產(chǎn)能作出具體拆解。但行業(yè)對此的認(rèn)知是絕大部分產(chǎn)能會偏向關(guān)節(jié)業(yè)務(wù),畢竟該業(yè)務(wù)對整體收入的貢獻(xiàn)比重高達(dá)97%。
該業(yè)務(wù)是第二輪全國高值耗材集采的重點。今年6月28日開始,各個醫(yī)療機構(gòu)已經(jīng)在結(jié)合自身的臨床使用狀況,填報未來一年的人工關(guān)節(jié)采購需求量。按照冠脈支架集采的流程節(jié)點,從報量到真正開標(biāo),大致需要一個季度的時間。也就是說,針對關(guān)節(jié)集采的開標(biāo),應(yīng)該在第四季度進(jìn)行。
這被認(rèn)為是行業(yè)最大的變量,也是春立醫(yī)療“著急”兩地掛牌的核心原因。此次融資額甚至超過它自身的總資產(chǎn),2020年上半年,它的總資產(chǎn)剛剛超過12億元,低于此次募集的20億元。
跟包括直接競對愛康醫(yī)療,以及威高骨科這樣的行業(yè)競對相比,春立醫(yī)療因為過于依賴關(guān)節(jié)這一單一業(yè)務(wù),可以說只能“孤注一擲”。而愛康醫(yī)療過去幾年一直在通過并購等方式彌補產(chǎn)品線,從而降低集采對公司業(yè)績的影響。
按照集采的流程,廠商在報價之前需要提前報量,一旦產(chǎn)量上不足,將直接影響參報資格。許多小廠商正是因為產(chǎn)能不夠,未能參與報價,遭到洗牌出局。
春立醫(yī)療從2018年開始,在關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)上的產(chǎn)能就是滿負(fù)荷運轉(zhuǎn),產(chǎn)能利用率超過105%。如果要力保集采的中標(biāo)結(jié)果,擴產(chǎn)是必須要做的事情。
在赴科創(chuàng)板上市時,春立醫(yī)療就提到,僅靠公司自身積累及H股IPO募集的資金,還無法滿足公司在多個方面巨大的資金需求。
在此前一些試點地區(qū)的關(guān)節(jié)集采中,春立醫(yī)療就表現(xiàn)得特別積極。在江蘇省膝關(guān)節(jié)集采中,報價共被分為四組。以往主攻海外市場的微創(chuàng)醫(yī)療所在的組降幅在50%到60%,而春立醫(yī)療的中標(biāo)降幅則達(dá)到80%。
關(guān)節(jié)是目前國內(nèi)骨科行業(yè)中國產(chǎn)化率最低的一塊業(yè)務(wù),這也使得這幾年它成為增速最快的子市場。2019年至2024年的年均復(fù)合增長率約為16.87%,按照該增速,預(yù)計2024年,關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)將達(dá)187億元,成為骨科最大的一塊市場。
春立醫(yī)療從2017年到2019年,保持著超過30%的高速增長,現(xiàn)在位列行業(yè)第四,國產(chǎn)品牌第二。不過差距一直在縮小,到2019年時,與國產(chǎn)品牌第一的愛康醫(yī)療營收差距只有千萬元級別,與行業(yè)第一的國際巨頭捷邁邦美也僅差5%的市場份額。
但愛康醫(yī)療通過這幾年的業(yè)務(wù)拓展,已經(jīng)將關(guān)節(jié)業(yè)務(wù)的收入占比降低到了80%左右,且把收入差距進(jìn)一步拉大。在2020年的業(yè)績說明中,它特別提及了新業(yè)務(wù)的增長。
2020年4月,愛康醫(yī)療斥資4020萬美元收購美敦力旗下北京理貝爾生物,一次性補齊了脊柱和創(chuàng)傷兩塊產(chǎn)品。截至去年,愛康醫(yī)療已經(jīng)將理貝爾的銷售終端由500家拓展到1000余家醫(yī)院,其中三分之一是三甲醫(yī)院。此外,愛康醫(yī)療的3D打印產(chǎn)品從2019年就開始放量,相關(guān)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.23億元,同比增長76%。
在最近的業(yè)績交流中,春立醫(yī)療管理層也稱有收購意向,但顯然,僅僅從產(chǎn)品收入構(gòu)成來看,春立醫(yī)療要比愛康醫(yī)療“被動”得多。所以,愛康醫(yī)療并沒有搶先擴產(chǎn)能,目前也沒傳擴產(chǎn)動向。
眼下,春立醫(yī)療會把全部資源砸到集采上,甚至些許的失誤,都會直接影響到未來一到兩年的業(yè)績。沖擊IPO的堅決,也直接證明了這個市場未來的“慘烈”。通過集采,有利的一面是,國產(chǎn)替代會進(jìn)一步加速,春立醫(yī)療有機會拿到不少國際巨頭的市場份額。可以預(yù)見的是,基于產(chǎn)能的大幅擴張,它有可能在報價上會更加“激進(jìn)”。經(jīng)觀大健康將持續(xù)關(guān)注春立醫(yī)療的科創(chuàng)板上市進(jìn)程。
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