經(jīng)觀大健康 孫文青/文 耗時(shí)三個(gè)月，消化道龍頭藥企奧賽康收購(gòu)消化內(nèi)鏡企業(yè)唯德康醫(yī)療一事在近日終于落定。最終，奧賽康以8.34億元拿下唯德康60%股權(quán)，通過(guò)收購(gòu)頭一次進(jìn)入醫(yī)療器械領(lǐng)域。

據(jù)介紹，唯德康的市場(chǎng)份額在國(guó)產(chǎn)消化內(nèi)鏡市場(chǎng)中位列第二，僅次于南微醫(yī)學(xué)。奧賽康稱看中唯德康擁有的兩個(gè)品牌系列產(chǎn)品，分別主攻中高端內(nèi)鏡設(shè)備（如血管腔道導(dǎo)絲等）和基礎(chǔ)消化介入耗材（如閉合、止血活檢鉗）市場(chǎng)，且都暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)入國(guó)家集中采購(gòu)的可能。

此外，雖然兩家公司分處在藥和器械兩個(gè)領(lǐng)域，但因?yàn)槎寂c消化相關(guān)，銷售市場(chǎng)多有重合，可實(shí)現(xiàn)渠道資源的協(xié)同。奧賽康對(duì)外稱，唯德康仍保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

資本市場(chǎng)對(duì)此交易反應(yīng)一般。自今年4月擬收購(gòu)消息釋放后，截至7月中旬，奧賽康股價(jià)未見(jiàn)起色。較2019年上市之初的最高股價(jià)，已跌去67.5%。

奧賽康并未過(guò)多解釋為何從藥跨到器械，經(jīng)觀大健康曾就此聯(lián)系公司方面，并未得到更進(jìn)一步細(xì)節(jié)。但大背景是奧賽康的主營(yíng)業(yè)務(wù)——消化道藥劑因被納入全國(guó)集采，業(yè)績(jī)受到直接影響，而創(chuàng)新藥管線都還處在研發(fā)階段。通過(guò)收購(gòu)一定程度上解決了收入問(wèn)題，也加固了在消化系統(tǒng)領(lǐng)域的護(hù)城河。

奧賽康自2010年以來(lái)，就牢牢占據(jù)質(zhì)子泵抑制劑領(lǐng)域的頭把交椅，這是消化系統(tǒng)用藥中市場(chǎng)規(guī)模最大的一個(gè)賽道。申萬(wàn)宏源證券數(shù)據(jù)顯示，奧賽康2013年市場(chǎng)份額達(dá)40%，遠(yuǎn)超第二阿斯利康的23%。

這得益于早年它的“國(guó)產(chǎn)首仿”策略。國(guó)內(nèi)已上市的六大質(zhì)子泵抑制劑中，奧賽康包攬五種，且其中三種是它首仿。恒瑞醫(yī)藥、正大天晴等巨頭當(dāng)年都是因這個(gè)策略而崛起。

但“紅利窗口”正在關(guān)閉，且速度越來(lái)越快。以注射用蘭索拉唑?yàn)槔?010年它的市場(chǎng)占有率近83%，到了2019年，市場(chǎng)份額已經(jīng)萎縮到20%左右，且被羅欣藥業(yè)搶去行業(yè)第一。“后來(lái)者”意味著更低的研發(fā)和制造成本，低價(jià)搶市場(chǎng)的策略也被大量仿制藥企玩熟了。恒瑞醫(yī)藥等公司也正是因?yàn)檫@些原因，轉(zhuǎn)而猛攻創(chuàng)新藥。同樣的情況也發(fā)生在核心產(chǎn)品注射用奧美拉唑上。

從2015年到2020年，奧賽康在2019年達(dá)到收入規(guī)模的峰值，從30.1億元達(dá)到了45.18億元，但這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。比如上述的注射用蘭索拉唑，市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)了近3倍。

奧賽康的轉(zhuǎn)型要晚不少。在2019年登陸資本市場(chǎng)之后，尤其是疫情影響下，奧賽康從戰(zhàn)略層面拓展了產(chǎn)品線，消化系統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然是主要營(yíng)收來(lái)源，在此基礎(chǔ)上，它開(kāi)始進(jìn)入抗腫瘤、抗耐藥菌感染和慢性病治療等領(lǐng)域。

不過(guò)只有針對(duì)非小細(xì)胞癌的三代EGFR抑制劑進(jìn)入III期臨床階段，阿斯利康的同類藥物在2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售規(guī)模約為20億元。

目前轉(zhuǎn)型還沒(méi)有給奧賽康帶來(lái)新的增長(zhǎng)極，它依然要在收入上面對(duì)較大的壓力。除了核心產(chǎn)品越來(lái)越“紅海”之外，集采也是一個(gè)“緊箍咒”。

在第五批國(guó)家集采中，奧賽康入圍的6個(gè)產(chǎn)品全部中標(biāo)。麻煩的是，在核心的消化道產(chǎn)品線上，奧賽康的市場(chǎng)份額進(jìn)一步被壓縮。以注射用艾司奧美拉唑鈉為例，本輪10家國(guó)產(chǎn)藥企中標(biāo)，雖然并沒(méi)有公布具體的份額分布，但奧賽康的降價(jià)幅度只能排在中間位置。在集采之前，它在該賽道以13.3%的市場(chǎng)份額，排位第三。本輪降幅最大的皆是此前份額極低的國(guó)產(chǎn)小藥企。

從營(yíng)銷費(fèi)用上看，奧賽康為了維持市場(chǎng)份額，整體上已經(jīng)增長(zhǎng)了近50%，但收入壓力依然巨大。所以，此次跨界收購(gòu)意義重大，奧賽康最終以唯德康賬面的凈資產(chǎn)，溢價(jià)11倍完成收購(gòu)，可見(jiàn)其決心。

不過(guò)藥和器械兩個(gè)領(lǐng)域的相互跨界，效果參差不齊。樂(lè)普醫(yī)療曾通過(guò)并購(gòu)從心血管支架進(jìn)入相關(guān)仿制藥劑，后來(lái)藥品業(yè)務(wù)營(yíng)收比重反超器械。而藥企信立泰則通過(guò)收購(gòu)進(jìn)入心臟瓣膜及支架器械等，新業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比僅2%，且因?yàn)樾呐K支架率先納入高值耗材國(guó)家集采，直接被樂(lè)普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療等主導(dǎo)“洗牌”出局。

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模近百億元的消化內(nèi)鏡診療市場(chǎng)，被奧斯巴林、富士、波士頓醫(yī)學(xué)等外資品牌占據(jù)超八成份額。國(guó)內(nèi)品牌中，南微醫(yī)學(xué)以13億元左右的收入占據(jù)7%的份額，2019年，唯德康醫(yī)療僅實(shí)現(xiàn)收入3.74億元。

作為一個(gè)處在轉(zhuǎn)型期的傳統(tǒng)龍頭藥企，“慢半拍”導(dǎo)致的直接后果是輾轉(zhuǎn)騰挪的空間不大，奧賽康如何在一個(gè)垂直賽道里完成轉(zhuǎn)型，經(jīng)觀大健康將持續(xù)跟進(jìn)。