經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 歐陽曉紅

一

這是12年之后，中國平安在A股資本市場公布的又一次數(shù)百億級(jí)大手筆收購，盡管動(dòng)機(jī)上此時(shí)非彼時(shí)。動(dòng)力是什么？壓力又何在？2021年對(duì)中國平安，甚至中國金融行業(yè)而言，注定是一個(gè)大年。

彼時(shí)，其可謂中國史上最大金融并購案完美收官。2009年6月12日晚，中國平安與深發(fā)展同時(shí)公告，中國平安將認(rèn)購深圳發(fā)展銀行股份有限公司定向增發(fā)的至少3.70億但不超過5.85億股的新股；2012年6月14日，深發(fā)展與平安銀行完成合并。

此時(shí)，中國平安5月6日公告，本公司參與本次重整擬收購的資產(chǎn)范圍，即投資者在本次重整中擬收購的新方正集團(tuán)資產(chǎn)包括重整主體下屬醫(yī)療、金融、信息技術(shù)、教育、商貿(mào)及地產(chǎn)等板塊的股權(quán)類、債權(quán)類及其他類資產(chǎn)。

按照本次重整的整體安排，重整主體各個(gè)板塊的保留資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由投資者整體承接，具體采取“出售式重整”的模式。

當(dāng)日，中國平安（601318）報(bào)收70.53元/股，跌幅2.72%；上證綜指收于3441.28(-0.16%)、深證成指收?qǐng)?bào)14210.60(-1.58%)、創(chuàng)業(yè)板指3014.81(-2.48%)。大盤影響之外，市場或許對(duì)“平安+方正”重整大事件持觀望態(tài)度？

一周前的4月30日，中國平安發(fā)布《關(guān)于參與方正集團(tuán)重整進(jìn)展的公告》，披露平安人壽已與華發(fā)集團(tuán)（代表珠海國資）、深超科技、方正集團(tuán)管理人、方正集團(tuán)及其4家主要子公司簽署《重整投資協(xié)議》。中國平安授權(quán)平安人壽參與本次重整。

根據(jù)《重整投資協(xié)議》，重整主體以除深圳方正微電子有限公司(簡稱“方正微電子”)全部權(quán)益以外的保留資產(chǎn)出資設(shè)立新方正集團(tuán)，整體出售給投資者。根據(jù)重整主體的債權(quán)人對(duì)債權(quán)清償方案的選擇情況，平安人壽與華發(fā)集團(tuán)（代表珠海國資）將按7：3的比例受讓新方正集團(tuán)不低于73%的股權(quán)，不超過27%的新方正集團(tuán)股權(quán)將抵償給選擇以股抵債受償方案的債權(quán)人，重整主體持有的方正微電子全部權(quán)益由深超科技或其指定主體單獨(dú)承接。本次重整投資者最終支付對(duì)價(jià)金額及持股比例取決于債權(quán)人受償方案選擇情況，其中平安人壽將以370.5—507.5億元對(duì)價(jià)受讓新方正集團(tuán)51.1%—70.0%的股權(quán)。

據(jù)此，交易對(duì)價(jià)顯示，新方正集團(tuán) 100%股權(quán)作價(jià)為 725 億。

無論是12年前的深發(fā)展收購，還是2011年耗資數(shù)十億收購上海家化股權(quán)，包括此次重整投資計(jì)劃，即1月29日，由中國平安、華發(fā)集團(tuán)、特發(fā)集團(tuán)組成的聯(lián)合體從29家意向投資者中勝出，確定成為方正集團(tuán)的重整投資者；一直以來，市場眼中的中國平安都是位積極的競爭者，且致力于掌握控股權(quán)。

“戰(zhàn)略創(chuàng)新上，積極部署未來，金融是平安的現(xiàn)在時(shí)， 醫(yī)療是平安的未來時(shí)。我們將從醫(yī)療管理機(jī)構(gòu)、用戶、服務(wù)方、支付方、科技五方面加速構(gòu)建醫(yī)療生態(tài)閉環(huán)，助力‘健康中國’建設(shè)。”中國平安董事長馬明哲在年報(bào)辭詞中如是說。

而助力“健康中國”建設(shè)，亦是“助跑”平安醫(yī)療未來時(shí)；擁有6家上市公司，逐步形成IT、醫(yī)療醫(yī)藥、產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)、金融和大宗商品貿(mào)易等業(yè)務(wù)板塊的方正集團(tuán)或?qū)⑹瞧桨参磥碓妇爸?ldquo;助推器”。

但“助推器”并不絕對(duì)“省力”。公開資料顯示，2018年底，方正集團(tuán)總資產(chǎn)3606億元，凈資產(chǎn)655億元，營業(yè)收入1333億元，凈利潤14.9億元，利潤率僅為1.11%。而其2019年三季報(bào)顯示，方正集團(tuán)前三季度營業(yè)收入917.69億元，凈利潤為虧損31.93億元。方正集團(tuán)債務(wù)高達(dá)2347億元。北大方正集團(tuán)首次違約發(fā)生在2019年12月，當(dāng)時(shí)，規(guī)模20億元的“19方正SCP002”未能按時(shí)兌付本息。次年2月，在債權(quán)人北京銀行的申請(qǐng)下，北京一中院受理對(duì)北大方正集團(tuán)的重整申請(qǐng)。

據(jù)啟信寶統(tǒng)計(jì)，方正集團(tuán)自身風(fēng)險(xiǎn) 1176條，股權(quán)凍結(jié)10條，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為嚴(yán)重；開庭公告 51條；裁判文書99+，關(guān)聯(lián)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 9999+；截至2021年1月18日，北大方正、方正產(chǎn)控、北大醫(yī)療、北大信產(chǎn)、北大資源的債權(quán)人共有725家，向方正集團(tuán)管理人申報(bào)了736筆債權(quán)，申報(bào)債權(quán)金額合計(jì)2347.34億。

市場感慨，最多超500億投資之外，方正集團(tuán)2300多億元的逾期債務(wù)，也將由收購方來“扛”。

一位資深法律界人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)，當(dāng)進(jìn)入法律層面的司法重整程序時(shí)，法院可以強(qiáng)制執(zhí)行；邏輯上，不大可能對(duì)債務(wù)進(jìn)行實(shí)額清償，通常是打折，或債轉(zhuǎn)股，當(dāng)然前提是清償方案需要經(jīng)大多數(shù)債權(quán)人的同意。

他解釋，與債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組談判時(shí)，若債權(quán)人反對(duì)，就無法進(jìn)行，而一旦進(jìn)入民事訴訟的司法破產(chǎn)（重整）程序，法院就能強(qiáng)制裁定；債務(wù)清償來看，經(jīng)過大多數(shù)債權(quán)人同意，防止‘孤狼’效應(yīng)的債轉(zhuǎn)股與打折，包括打折加延期是一種可能的現(xiàn)行安排，而無需完全清償債務(wù)。畢竟，目前對(duì)中國平安來說，結(jié)合整體宏觀環(huán)境來看，難免有一定壓力，包括此前華夏幸福的敞口也不小……由于182億元減值，一季度的平安集團(tuán)投資收益率被拉低至 3.1%。

二

而緣何大手筆收購？中國平安方面表示，旨在深化醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局 加速構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)圈。

諸如，醫(yī)療健康作為新方正集團(tuán)核心優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)板塊，旗下北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司擁有國際一流的醫(yī)學(xué)品牌和以“建設(shè)國際一流醫(yī)院”為使命的北京大學(xué)國際醫(yī)院，無論是在線下產(chǎn)業(yè)規(guī)模、醫(yī)療科技研發(fā)及應(yīng)用水平，還是醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)積累方面，均與平安構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略布局高度契合。

同時(shí)，通過參與本次重整，中國平安將與北京大學(xué)建立緊密合作關(guān)系。新方正集團(tuán)將承繼方正集團(tuán)與北京大學(xué)及下屬單位之間既存的合作關(guān)系，延續(xù)使用方正集團(tuán)目前已被授權(quán)使用的品牌及知識(shí)產(chǎn)權(quán)。未來，通過聚焦于醫(yī)療和信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，平安將與北京大學(xué)在醫(yī)教研和產(chǎn)學(xué)研的成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域開展深入合作；北京大學(xué)將在市場化與法制化的原則下對(duì)平安及新方正集團(tuán)拓展醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供支持。

“參與方正集團(tuán)重整，是公司進(jìn)一步深化醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局、積極打造醫(yī)療健康生態(tài)圈的重要舉措。”中國平安表示。

其解釋，通過將北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司下屬優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源與平安保險(xiǎn)專業(yè)能力、醫(yī)療科技能力緊密結(jié)合，構(gòu)建“有場景、有服務(wù)、有溫度、有頻率”的醫(yī)療健康生態(tài)圈，打造公司未來價(jià)值持續(xù)增長的新引擎，助力“健康中國”建設(shè)。同時(shí)平安亦將積極推進(jìn)方正集團(tuán)其他板塊的業(yè)務(wù)提升、資產(chǎn)運(yùn)營與資本運(yùn)作及合規(guī)化改造。通過參與方正集團(tuán)重整，平安將努力獲得良好的投資回報(bào)和社會(huì)效益，進(jìn)一步提升公司的綜合實(shí)力與企業(yè)聲譽(yù)。

而鮮為市場關(guān)注的是，北大方正集團(tuán)麾下珠海方正印刷電路板發(fā)展有限公司（簡稱“方正PCB”）正蓄勢(shì)待發(fā)，集團(tuán)通過并購重組和投資，已完成PCB產(chǎn)業(yè)布局，珠海、重慶PCB產(chǎn)業(yè)園已相繼投產(chǎn)，其綜合年產(chǎn)能達(dá)1500萬平方尺，位居國內(nèi)內(nèi)資企業(yè)PCB生產(chǎn)能力前列，其在漢字出版、排版、印刷軟件領(lǐng)域具有壟斷優(yōu)勢(shì)。

方正PCB曾獲華為“2020全球核心供應(yīng)商金獎(jiǎng)”，該獎(jiǎng)項(xiàng)意味著方正PCB是華為本年度在質(zhì)量、交付、成本服務(wù)綜合表現(xiàn)最好的供應(yīng)商。

“落子?xùn)|莞，北大方正集團(tuán)旗下方正PCB持續(xù)推進(jìn)全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建”方正也有一顆繹動(dòng)的心，半個(gè)多月前，方正PCB東莞辦事處正式啟用，其也是方正PCB新戰(zhàn)略3.0啟動(dòng)后市場布局的第一站，旨在為華南地區(qū)的合作伙伴提供更靠前、更緊密、更高效的優(yōu)質(zhì)服務(wù)。方正表示，未來公司會(huì)陸續(xù)建立上海辦事處、臺(tái)灣辦事處、歐洲辦事處等，大力拓展全球市場，逐步擴(kuò)展全球營銷網(wǎng)絡(luò)，積極為全球客戶提供快速精準(zhǔn)的全方位服務(wù)，提升全球影響力。

如此，倘若完成重整收購，這或許也意味著，不只是醫(yī)療，在信息技術(shù)板塊，尤其PCB智能制造領(lǐng)域，致力于締造五大生態(tài)圈的中國平安亦能深度涉足，潛移默化中完善其整體戰(zhàn)略之相關(guān)布局。

不過，本次重整尚需履行相關(guān)審批程序。包括: 其一，中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)平安人壽重大股權(quán)；其次，北京一中院裁定批準(zhǔn)各重整主體的重整計(jì)劃草案; 再者是其他可能應(yīng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求所涉及的審批事項(xiàng)。

重整投資款方面，根據(jù)公告，經(jīng)各方協(xié)商一致，乙方（珠海華發(fā)與平安人壽）及丙方（深超科技）應(yīng)支付的重整投資款按以下方式確定: 在債權(quán)人均選擇全現(xiàn)金清償?shù)那闆r下，投資者將以現(xiàn)金向甲方（北大方正集團(tuán)管理人）支付全部對(duì)價(jià);如債權(quán)人根據(jù)重整計(jì)劃選擇在新方正集團(tuán)留債或/和以新方正集團(tuán)股權(quán)抵債，則乙方一和乙方二將向甲方支付不低于529.25 億元的現(xiàn)金。此外，乙方應(yīng)按照協(xié)議約定以分期方式向甲方指定賬戶支付重整投資款。

平安方面表示，原則上重整主體的人員由新方正集團(tuán)全員承接，新方正集團(tuán)將根據(jù)崗位設(shè)置情況和職工個(gè)人意愿等，雙向匹配選擇。平安人壽參與本次重整的資金來源為自有資金。并稱，“本次重整完成后，本公司將控制新方正集團(tuán)，將其納入合并報(bào)表范圍。”

“參與方正集團(tuán)重整未構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，亦不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。 本公司參與本次重整不存在重大法律障礙。”中國平安稱，此外，“根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《公司章程》等有關(guān)規(guī)定，平安本次重整無需提交本公司股東大會(huì)審議。”

而于1992年完成注冊(cè)的方正集團(tuán)重整也是續(xù)海航之后，又一樁備受市場關(guān)注的重整大事件。對(duì)中國平安而言，聚光燈之下，不只是動(dòng)力，也有壓力。

三

何謂“出售式重整”？ 擬重整收購的資產(chǎn)質(zhì)地怎樣？如何契合平安戰(zhàn)略，使之發(fā)揮協(xié)同作用？

中國平安方面解釋，即重整主體以除方正微電子全部權(quán)益以外的保留資產(chǎn)出資設(shè)立新方正集團(tuán)，再由投資者受讓新方正集團(tuán)的股權(quán);待處置資產(chǎn)留在重整主體內(nèi)，按照重整計(jì)劃的規(guī)定處理，避免或有風(fēng)險(xiǎn)傳給新方正集團(tuán)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

根據(jù)公告，中國平安參與本次重整擬收購的資產(chǎn)范圍，包括重整主體下屬醫(yī)療、金融、信息技術(shù)、教育、商貿(mào)及地產(chǎn)等板塊的股權(quán)類、債權(quán)類及其他類資產(chǎn)，主要核心板塊的大致簡介諸如：

醫(yī)療板塊方面，主要以北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司為主體，依托于北京大學(xué)和北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部，擁有以北京大學(xué)國際醫(yī)院為旗艦醫(yī)院及十余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)組成的醫(yī)療服務(wù)體系、國內(nèi)首家從事醫(yī)療信息化的企業(yè)北大醫(yī)療信息技術(shù)有限公司、中國醫(yī)藥重點(diǎn)骨干企業(yè)北大醫(yī)藥股份有限公司(000788.SZ)和占地220余畝、孵化100余家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)的 北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園。

金融板塊來看，主要以方正證券股份有限公司(601901.SH)、北大方正人壽保險(xiǎn)有限公司為核心主體，業(yè)務(wù)范圍涵蓋證券、期貨、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域。

信息技術(shù)板塊上，主要以北大方正信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司為主體，旗下包括方正科技集團(tuán)股份有限公司(600601.SH)等公司，目前已形成了覆蓋智能制造(PCB、封裝基 板等)、印刷出版、新聞傳媒、寬帶通信、智慧城市解決方案等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。

教育板塊而言，主要包括中國高科集團(tuán)股份有限公司(600730.SH)和北大方正軟件職業(yè)學(xué)院等，主營職業(yè)教育、非學(xué)歷職業(yè)培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。

這四大板塊，除了金融，其它領(lǐng)域或均能與平安現(xiàn)有的業(yè)務(wù)板塊形成互補(bǔ)效應(yīng)嗎？

此次重整所涉及的相關(guān)資源支撐之外，日后的業(yè)務(wù)協(xié)同、統(tǒng)一品牌、文化融合等方面對(duì)中國平安而言，其整合壓力均不容小覷。

5月6日，中國平安報(bào)收70.53元/股，跌幅2.72%；大盤影響之外，市場或許對(duì)“平安+方正”重整大事件仍持觀望態(tài)度？

“方正集團(tuán)的債務(wù)問題非常復(fù)雜，很多細(xì)節(jié)尚未披露，就此而言，投資者可能認(rèn)為，依然此次重整存在一定的不確定性因素。”上述法律界資深人士說，“理論上，方正集團(tuán)的金融牌照頗有價(jià)值，但對(duì)于平安而言，卻未必是價(jià)值最大化的體現(xiàn)；平安本身就具備金融全牌照；1+1是否大于2尚待時(shí)間去驗(yàn)證。”

四

現(xiàn)實(shí)而言，作為指定乙方投資者的平安人壽，其保費(fèi)收入目前亦面臨一定壓力。可謂“新單保費(fèi)增速下滑明顯，負(fù)債端表現(xiàn)不及預(yù)期”，但這或是近期的行業(yè)現(xiàn)象，受新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、代理人未完全匹配產(chǎn)品銷售需求、保障需求提起透支等影響，上市險(xiǎn)企3月保費(fèi)收入均承壓。

據(jù)中國銀河證券分析，3 月壽險(xiǎn)保費(fèi)收入下滑明顯。中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險(xiǎn)以及中國人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入 698.53?394.84? 232.19?193.01?125.28 億元，同比分別增長-12.39%、-9.29%、-7.52%、+3.29%、-26.25% ，增速相較2月份變化為：-14.32pt、-8.42pt、-13.58pt、-3.55pt、-32.98pt。

中泰證券研報(bào)稱，由于華夏幸福計(jì)提了182億元減值，拉低集團(tuán)投資收益率至 3.1%。平安集團(tuán)在2021年一季度計(jì)提182億元（股債規(guī)模各半）的華夏幸福減值準(zhǔn)備，占總敞口的 33.7%，預(yù)計(jì)減值敞口大部分在壽險(xiǎn)分部上，因此對(duì) OPAT（稅后營業(yè)利潤）的影響幅度大幅小于凈利潤的影響,若還原這部分損失，平安集團(tuán) 1 季度實(shí)際年化投資收益率約為 5.46%。

“壽險(xiǎn)首季業(yè)績符合預(yù)期，但后續(xù)還有挑戰(zhàn)。壽險(xiǎn)當(dāng)前主推的三好五星營業(yè)部改革項(xiàng)目的核心是制定指標(biāo)，并設(shè)定各個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，若營業(yè)部達(dá)成 1 星以上會(huì)有季度和年度獎(jiǎng)金激勵(lì)，預(yù)計(jì)今年年末將覆蓋30%-50%的機(jī)構(gòu)，2022年中實(shí)現(xiàn)全覆蓋，我們認(rèn)可改革的方向哈，但隊(duì)伍當(dāng)下更需要修生養(yǎng)息。”該研報(bào)稱。

在開源證券分析師高超看來，公告尚未披露新方正集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)上市公司年報(bào)，估算方正集團(tuán)持有北大醫(yī)藥、方正證券、北大方正人壽、方正科技和中國高科凈資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)到 135 億元。金融資產(chǎn)后續(xù)整合方案仍不確定，若考慮整合情景，方正證券2020A 期末凈資產(chǎn)為396億元，平安證券 2020A 期末凈資產(chǎn)為 338 億元，合計(jì)為734 億元，整合后凈資產(chǎn)排名將從14名（方正證券）、16 名（平安證券）升至 10 名，有望提升規(guī)模效應(yīng)。

“借助核心資產(chǎn)，加快醫(yī)療健康生態(tài)圈構(gòu)建，邁向國際先進(jìn)健康管理式保險(xiǎn)公司；本次收購的四項(xiàng)核心資產(chǎn)中，醫(yī)療健康資產(chǎn)可與中國平安大健康戰(zhàn)略發(fā)揮協(xié)同作用，打通線上、線下醫(yī)療體系，加快中國平安醫(yī)療健康生態(tài)圈構(gòu)建。”高超分析。但其亦認(rèn)為，中國平安參與方正集團(tuán)重整，可獲取醫(yī)療健康、金融等核心資產(chǎn)，利于加快大健康產(chǎn)業(yè)布局，但受讓估值仍需等待后續(xù)披露價(jià)格。

而就參與本次重整存在的風(fēng)險(xiǎn)來說，平安亦明示，由于本次重整涉及的利益主體較多，交易方案較復(fù)雜，若存在重整計(jì)劃無法執(zhí)行的情況，則本次重整是否能得到順利執(zhí)行仍然存在不確定性。此外，平安還表示，是否能順利整合新方正集團(tuán)及新方正集團(tuán)的未來經(jīng)營情況存在不確定性；包括本次重整完成后，本公司將控制新方正集團(tuán)，本公司對(duì)新方正集團(tuán)的日常管理業(yè)務(wù)整合、協(xié)同發(fā)展能否順利實(shí)施以及整合效果乃至新方正集團(tuán)的未來經(jīng)營情況均存在一定的不確定性。最后是本次重整也可能存在《重整投資協(xié)議》各方配合、相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及隱患未充分揭示以及其他不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，新方正集團(tuán)的估值為725億元，根據(jù)《關(guān)于懇請(qǐng)支持方正集團(tuán)等五家公司重整計(jì)劃草案的溝通函》的內(nèi)容，中泰證券分析師陸韻婷認(rèn)為，當(dāng)前重組主體（方正集團(tuán)及信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，北大資源和產(chǎn)業(yè)控股）的資產(chǎn)審計(jì)總額約 622.57 億元，評(píng)估市場價(jià)值總額約761.42 億，負(fù)債約 2561億元（預(yù)計(jì)方正重組管理人會(huì)用平安，華發(fā)和特發(fā)集團(tuán)的交易對(duì)價(jià)用來還債，普通債權(quán)人的清償比例估計(jì)為14.5%）;因此平安的交易價(jià)格基本和剝離負(fù)債之后的重組主體資產(chǎn)價(jià)格接近。

此外，根據(jù)北京第一中級(jí)法院于2020年9月公布的《北大方正集團(tuán)有限公司管理人等申請(qǐng)破產(chǎn)重整一審民事裁定書》內(nèi)容，截止到2020年1月31日，北大資源(主要是地產(chǎn)物業(yè))資產(chǎn) 364 億元，北大醫(yī)療（包括北大國際醫(yī)院，康復(fù)醫(yī)院， 醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園等）資產(chǎn)為 134 億元，產(chǎn)業(yè)控股資產(chǎn)為 50 億元，信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)資產(chǎn) 33 億元。

當(dāng)前方正集團(tuán)旗下有北大醫(yī)藥、方正證券、ST方正、方正控股、中國高科和北大資源 6 個(gè)上市公司，方正集團(tuán)持有的股權(quán)對(duì)應(yīng)市值約為 255 億元，其中方正證券對(duì)應(yīng)股權(quán)市值 215.5 億元，是主要的價(jià)值來源。

因此，“綜上，我們大致估計(jì)新方正集團(tuán)的 725 億元估值主要來自于方正證券、北大醫(yī)療和地產(chǎn)。”陸韻婷稱，其認(rèn)為，北大醫(yī)療資源和平安醫(yī)療生態(tài)圈有一定協(xié)同作用。