經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 張斌 賀南伊  A股領(lǐng)跑全球的2020年，哪些券商在“豐收季”中獲利豐厚，又有哪些券商流失了市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)排名下滑？

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)布的證券公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，證券行業(yè)2020年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4484.79億元，同比增長(zhǎng)24.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575.34億元，同比增長(zhǎng)27.98%，127家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，A股共有40家純上市券商，包括越秀金控、國(guó)投資本、華鑫股份等參股券商的公司在內(nèi)，申萬(wàn)行業(yè)分類下的券商板塊共有49家上市公司。截至4月8日，A股40家純上市券商中，已有25家披露2020年年報(bào)，超過半數(shù)。

行業(yè)馬太效應(yīng)突出，目前排名前十券商營(yíng)收合計(jì)占全行業(yè)七成，凈利合計(jì)占行業(yè)六成；有5家券商歸母凈利潤(rùn)超百億元，其中中信證券、國(guó)泰君安、海通證券位居行業(yè)前三。前十大券商歸母凈利潤(rùn)排名之爭(zhēng)愈加劇烈，2019年歸母凈利排名前十的券商只有中信證券（第一）、廣發(fā)證券（第五）、中國(guó)銀河（第九）3家延續(xù)了上一年度排名。

從年報(bào)各項(xiàng)業(yè)績(jī)排名可見，券商投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)四大板塊上競(jìng)爭(zhēng)加劇，各家券商競(jìng)跑拉開差距。

營(yíng)收馬太效應(yīng)加劇

注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)、二級(jí)市場(chǎng)活躍度高漲、再融資新規(guī)落地等諸多因素，使得2020年A股上市券商業(yè)績(jī)整體向好。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露2020年年報(bào)的25家上市券商中，2020年?duì)I業(yè)收入超百億元的有15家，其中11家券商2020年?duì)I業(yè)收入超200億元。中信證券以543.83億元的全年?duì)I收“獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷”，其是唯一一家營(yíng)收超500億元的券商。海通證券、國(guó)泰君安、華泰證券全年?duì)I收均超過300億元，位列營(yíng)收排名第二到第四位。

從營(yíng)收增速來看，僅有紅塔證券一家券商2020年?duì)I收同比增幅翻倍，為170.37%，營(yíng)收增幅最大。營(yíng)收排名前十大的券商中，中信建投和中金公司2020年?duì)I收同比增幅超過50%，分別為70.53%、50.17%。

據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的行業(yè)數(shù)據(jù)，2020年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4484.79億元。就目前披露的年報(bào)情況，排名前十券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模3128.47億元，合計(jì)貢獻(xiàn)了69.76%的行業(yè)營(yíng)收，約七成的占比遠(yuǎn)高于2019年的五成，馬太效應(yīng)愈加突出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露年報(bào)的25家上市券商中，2020年歸母凈利潤(rùn)超百億元的有5家，分別為中信證券、國(guó)泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券，歸母凈利潤(rùn)分別為149.02億元、111.22億元、108.75億元、108.23億元、100.38億元，同比增幅分別為21.86% 、28.77% 、14.20% 、20.23% 、23.80%。

從歸母凈利潤(rùn)增幅來看，光大證券、興業(yè)證券兩家券商2020年歸母凈利潤(rùn)同比增幅翻倍，分別為310.97%和127.13%。歸母凈利潤(rùn)排名前十的券商中，只有中信建投和中金公司2020年歸母凈利潤(rùn)同比增幅超過50%，分別為72.85%、70.04%。

2020年度，證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1575.34億元，同比增長(zhǎng)27.98%。就目前披露的年報(bào)情況，排名前十券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)989.79億元，合計(jì)貢獻(xiàn)了約六成的行業(yè)利潤(rùn)，與2019年比例大致相同。

頭部券商投行收入超50億

受益于注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，2020年的投行業(yè)務(wù)鏈條成為券商業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露2020年年報(bào)的25家上市券商中，有14家券商投行業(yè)務(wù)收入超過10億元，中信證券以64.87億元的該項(xiàng)收入排名行業(yè)第一，同比增長(zhǎng)50.59%；中信建投、中金公司、海通證券投行業(yè)務(wù)收入也均超過50億元，分別為58.43億元、56.27億元、55.76億元。

從增幅來看，目前有12家券商投行業(yè)務(wù)收入同比增幅超過50%，其中紅塔證券、浙商證券該項(xiàng)收入同比增幅翻倍，分別為264.33%、227.30%。此外，國(guó)金證券、中國(guó)銀河、華泰證券、興業(yè)證券2020年投行業(yè)務(wù)收入同比增幅均超80%。

值得注意的是，在這25家券商中，廣發(fā)證券、華安證券和中原證券2020年投行業(yè)務(wù)收入同比減少。其中廣發(fā)證券2020年投行業(yè)務(wù)收入為6.63億元，較 2019年的該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入減少50.26%，為目前降幅最大的一家券商。

投行業(yè)務(wù)收入在哪家券商的營(yíng)收中占比較多？目前有11家券商投行業(yè)務(wù)收入占比超過10%，其中該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比超過20%的有3家，分別為國(guó)金證券、中金公司、中信建投，投行業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比重分別為27.48%、25.02%、23.78%。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增幅顯著

2020年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）1161.10億元，同比增長(zhǎng)47.42%。疊加代理銷售金融產(chǎn)品凈收入的134.38億元，證券行業(yè)2020年共實(shí)現(xiàn)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1295.48億元，收入貢獻(xiàn)度高達(dá)28.89%，重奪各大主營(yíng)業(yè)務(wù)第一位。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)最主要的收入來源在于手續(xù)費(fèi)及傭金。Wind數(shù)據(jù)券商專項(xiàng)指標(biāo)中證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)口徑排名顯示，前述25家上市券商中，有8家券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入超過50億元，其中中信證券該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入超百億元，排名行業(yè)第一。國(guó)泰君安以79.51億元的該項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入排名第二，中國(guó)銀河、招商證券、國(guó)信證券、廣發(fā)證券、華泰證券該項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入均超過60億元。

從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入占券商營(yíng)收的比重來看，該項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入占比超過30%的有2家，分別為國(guó)信證券、華林證券，該項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入占營(yíng)收的比重分別為32.95%、30.32%。

資管收入增減不一

大資管框架下，各家券商都在提升主動(dòng)管理能力。證券行業(yè)2020年實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入299.60億元，同比增長(zhǎng)8.88%。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前已披露2020年年報(bào)的25家上市券商中，有11家券商資管業(yè)務(wù)收入超過10億元，其中廣發(fā)證券以104.35億元的該項(xiàng)收入排名行業(yè)第一，其也是唯一一家該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入超百億的券商。中信證券、華泰證券2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入排名位列第二位、第三位，分別為95.61%、63.35%。

從增速來看，目前有13家券商資管業(yè)務(wù)收入同比增幅超過20%，其中光大證券、中金公司該項(xiàng)收入同比增幅翻倍，分別為145.26%、106.40%。此外，興業(yè)證券、廣發(fā)證券、海通證券、東方證券2020年資管業(yè)務(wù)收入同比增幅均超50%。

而中原證券、紅塔證券、華林證券、國(guó)元證券、中銀證券、招商證券、中國(guó)銀河、第一創(chuàng)業(yè)、國(guó)泰君安資管業(yè)務(wù)收入同比減少，同比變化幅度為-56.95%、-49.52%、-39.43%、-36.14%、-20.38%、-14.17%、-12.05%、-4.93%、-1.24%。

目前，有4家券商資管業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比重超過20%：廣發(fā)證券、第一創(chuàng)業(yè)、興業(yè)證券、華泰證券該數(shù)字分別為35.79%、26.05%、22.50%、20.15%。

自營(yíng)收入拉開差距

2020年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的“龍頭效應(yīng)”結(jié)構(gòu)性牛市行情，券商自營(yíng)投資表現(xiàn)分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)“自營(yíng)收入=投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益”公式，目前有10家2020年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入超過50億元，其中，中信證券、中金公司、海通證券、華泰證券4家券商自營(yíng)收入更是超百億。

從增幅來看，中信建投、中金公司、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)元證券、國(guó)海證券5家券商2020年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增幅超50%；而海通證券這家自營(yíng)業(yè)務(wù)收入超百億元的券商，其2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比卻出現(xiàn)小幅下滑。

從自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)收的比重來看，除了中銀證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比不足10%外，其他24家券商該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比均超過10%。其中，中金公司2020年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過50%，達(dá)到55.62%；紅塔證券緊隨其后，其該項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入占比為45.36%；中信建投、中信證券、華泰證券等8家券商該項(xiàng)目業(yè)務(wù)收入占比均超過30%。

2020年券商各個(gè)業(yè)務(wù)條線均實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，證券行業(yè)迎來證券史第二業(yè)績(jī)年。對(duì)于2021年的券業(yè)，業(yè)內(nèi)同樣普遍充滿信心。

信達(dá)證券認(rèn)為，2021年行業(yè)ROE將繼續(xù)大幅提升，主要源于：第一，A股上市公司盈利改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，交投更加活躍，交易量和兩融有望繼續(xù)維持高位；第二，券商資管結(jié)構(gòu)改善收入步入增長(zhǎng)通道、退出渠道暢通推升券商私募股權(quán)投資回報(bào)、公募基金爆發(fā)對(duì)持股/參股券商利潤(rùn)貢獻(xiàn)可觀，大資管行業(yè)迎來增長(zhǎng)拐點(diǎn)；第三，受益于注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，投行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較高；第四，隨著居民財(cái)富增長(zhǎng)和金融工具日益豐富，投資者對(duì)專業(yè)財(cái)富管理服務(wù)需求日益強(qiáng)烈，財(cái)富管理走向成熟，收入結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，ROA的提升將驅(qū)動(dòng)行業(yè)ROE繼續(xù)提升。