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      張奧平解讀2021年政府工作報(bào)告:劣質(zhì)公司將會(huì)被市場(chǎng)淘汰,不再具備“殼”價(jià)值

      張奧平2021-03-05 16:38

      張奧平/文 今年的政府工作報(bào)告中提出,要穩(wěn)步推進(jìn)注冊(cè)制改革,完善常態(tài)化退市機(jī)制,加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè),更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用,拓展市場(chǎng)主體融資渠道。

      以上表述都是目前我國(guó)資本市場(chǎng)正在推進(jìn)的各項(xiàng)關(guān)鍵任務(wù)。推進(jìn)注冊(cè)制改革和完善退市機(jī)制的目的是建立一個(gè)更加市場(chǎng)化、法制化的資本市場(chǎng);“更好發(fā)揮多層次資本市場(chǎng)作用”指的是通過健全主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等多層次資本市場(chǎng)來(lái)提高我國(guó)的直接融資比例;“加強(qiáng)債券市場(chǎng)建設(shè)”目的是改善企業(yè)的融資環(huán)境。以上做法本質(zhì)上都是為了更好的發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

      科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制都已成功落地并實(shí)施,并且運(yùn)行良好。證監(jiān)會(huì)、上交所、深交所都在試點(diǎn)注冊(cè)制方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。此外,今年2月26日證監(jiān)會(huì)發(fā)言人表示,將在注冊(cè)制試點(diǎn)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步評(píng)估,待評(píng)估后將在全市場(chǎng)穩(wěn)妥推進(jìn)注冊(cè)制。以創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行注冊(cè)制改革的進(jìn)度來(lái)看,從深交所提出進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革到正式落地用了不到6個(gè)月,因此我認(rèn)為政策的強(qiáng)力推動(dòng)下,全面注冊(cè)制有可能會(huì)在今年或明年到來(lái)。

      此外,這也是八年來(lái)“完善常態(tài)化退市機(jī)制”首次寫入政府工作報(bào)告。本次將“完善常態(tài)化退市機(jī)制”寫入政府工作報(bào)告,意味著建立退市機(jī)制將成為未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)工作方向。而常態(tài)化的退市機(jī)制本質(zhì)上是實(shí)施全面注冊(cè)制的配套制度。

      回顧退市制度的歷史,可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)資本市場(chǎng)的退市制度自1994年建立以來(lái)未發(fā)揮過應(yīng)有的作用,即使兩次“史上最嚴(yán)退市制度”(2014年、2018年)出臺(tái),A股退市公司數(shù)量也遠(yuǎn)低于IPO數(shù)量。1999年至2020年A股退市家數(shù)僅80余家(剔除證券置換、吸收合并、私有化),平均每年退市不到4家。相比之下,2005-2020年美股年均退市公司達(dá)到366家。因此在注冊(cè)制改革放開資本市場(chǎng)入口后,建立資本市場(chǎng)的出口就顯得非常必要。

      注冊(cè)制改革與常態(tài)化退市機(jī)制將對(duì)資本市場(chǎng)的影響主要有以下幾方面:

      第一,上市公司數(shù)量將會(huì)持續(xù)維持高位,隨之而來(lái)的是退市公司數(shù)量也會(huì)持續(xù)增加,“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”市場(chǎng)格局將會(huì)逐步形成;

      第二,市場(chǎng)市值和流動(dòng)性分化將會(huì)進(jìn)一步加劇,市值排名5%的公司市值占比將會(huì)進(jìn)一步提升,預(yù)計(jì)未來(lái)占比可能會(huì)接近7成,而尾部小公司可能會(huì)出現(xiàn)資金端“無(wú)人問津”的情況;

      第三,“殼”公司不再具備投資價(jià)值。過往因退市制度不完善,許多喪失經(jīng)營(yíng)能力的公司繼續(xù)留在A股市場(chǎng),保留所謂的“殼價(jià)值”,但在退市新規(guī)以及全面注冊(cè)制的背景下,劣質(zhì)公司將會(huì)被市場(chǎng)淘汰,不再具備“殼”價(jià)值。

      版權(quán)聲明:以上內(nèi)容為《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社原創(chuàng)作品,版權(quán)歸《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社所有。未經(jīng)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》社授權(quán),嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像,否則將依法追究相關(guān)行為主體的法律責(zé)任。版權(quán)合作請(qǐng)致電:【010-60910566-1260】。
      如是資本董事總經(jīng)理、如是金融研究院副院長(zhǎng)。福布斯中國(guó)30under30創(chuàng)投精英、人民網(wǎng)人民創(chuàng)投專家咨詢委員會(huì)特聘專家。資本市場(chǎng)實(shí)戰(zhàn)及研究專家,擁有豐富的企業(yè)投融資實(shí)操經(jīng)驗(yàn)及投融資機(jī)構(gòu)行業(yè)資源。同時(shí)擔(dān)任《新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖》、《福布斯中國(guó)》等媒體專欄作家。目前兼任吳曉波頻道·企投會(huì)導(dǎo)師,喜馬拉雅FM特邀星級(jí)導(dǎo)師。

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