經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 鄭一真 2020年12月26日，第十三屆全國人大常委會第二十四次會議審議通過了刑法修正案（十一）（以下簡稱“修正案”），并將于2021年3月1日起正式施行。本次修訂大幅加強了對欺詐發(fā)行、信披造假等證券期貨違法犯罪行為的處罰力度。

以欺詐發(fā)行退市第一股欣泰電氣為例，證監(jiān)會對欣泰電氣處以非法募資3%即772萬元罰款，在新規(guī)之下，按照20%至1倍的比例，這一處罰金額大幅提高至5147萬元，最高可達(dá)2.57億元。康美藥業(yè)2016年到2018年累計虛增收入300億元，虛增利潤40億元；康得新2015年至2018年4年虛增119.21億，證監(jiān)會對兩康處以60萬罰款，在新的刑法修正案下，對于信披造假最高20萬元罰金的上限已經(jīng)取消。

證監(jiān)會表示，本次刑法修改，是繼證券法修改完成后涉及資本市場的又一項重大立法活動，表明了國家“零容忍”打擊證券期貨犯罪的堅定決心，對于切實提高證券違法成本、保護(hù)投資者合法權(quán)益、維護(hù)市場秩序、推進(jìn)注冊制改革、保障資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有十分深遠(yuǎn)的意義。

本次修訂主要涉及以下幾個方面：

一是大幅提高欺詐發(fā)行、信息披露造假等犯罪的刑罰力度。欺詐發(fā)行、信息披露造假等違法犯罪行為是資本市場的“毒瘤”，修正案大幅強化了對上述犯罪的刑事打擊力度。對于欺詐發(fā)行，修正案將刑期上限由5年有期徒刑提高至15年有期徒刑，并將對個人的罰金由非法募集資金的1%-5%修改為“并處罰金”，取消5%的上限限制，對單位的罰金由非法募集資金的1%-5%提高至20%-1倍。對于信息披露造假，修正案將相關(guān)責(zé)任人員的刑期上限由3年提高至10年，罰金數(shù)額由2萬元-20萬元修改為“并處罰金”，取消20萬元的上限限制。

二是刑法本次修訂強化了對控股股東、實際控制人等“關(guān)鍵少數(shù)”的刑事責(zé)任追究。對于欺詐發(fā)行和信批造假，控股股東、實際控制人組織，以及對公司直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他責(zé)任人員都面臨刑法最高15年的有期徒刑，以及非法募集資金20%至1倍以下的罰金。證監(jiān)會認(rèn)為，刑法本次修訂強化對實踐中，控股股東、實際控制人等往往在欺詐發(fā)行、信息披露造假等案件中扮演重要角色。修正案強化了對這類主體的責(zé)任追究，明確將控股股東、實際控制人組織、指使實施欺詐發(fā)行、信息披露造假，以及控股股東、實際控制人隱瞞相關(guān)事項導(dǎo)致公司披露虛假信息等行為納入刑法規(guī)制范圍。

三是擴(kuò)大對市場操縱行為的界定范圍。最新刑法修訂案規(guī)定新增以下三種市場操縱行為，對其處以最高10年的有期徒刑并處罰金，不以成交為目的，頻繁或者大量申報買入、賣出證券、期貨合約并撤銷申報的；利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券、期貨交易的；對證券、證券發(fā)行人、期貨交易標(biāo)的公開作出評價、預(yù)測或者投資建議，同時進(jìn)行反向證券交易或者相關(guān)期貨交易的。證監(jiān)會表示，借鑒新證券法規(guī)定，針對市場中出現(xiàn)的新的操縱情形，刑法修正案進(jìn)一步明確對“幌騙交易操縱”、“蠱惑交易操縱”、“搶帽子操縱”等新型操縱市場行為追究刑事責(zé)任。

四是壓實保薦人等中介機(jī)構(gòu)的“看門人”職責(zé)。保薦人等中介機(jī)構(gòu)是資本市場的“看門人”，其勤勉盡責(zé)對于資本市場健康發(fā)展至關(guān)重要。修正案明確將保薦人作為提供虛假證明文件罪和出具證明文件重大失實罪的犯罪主體，適用該罪追究刑事責(zé)任。同時，對于律師、會計師等中介機(jī)構(gòu)人員在證券發(fā)行、重大資產(chǎn)交易活動中出具虛假證明文件、情節(jié)特別嚴(yán)重的情形，明確適用更高一檔的刑期，最高可判處10年有期徒刑。

值得一提的是，與證券法修訂保持有效銜接，此次將存托憑證和國務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券納入欺詐發(fā)行犯罪的規(guī)制范圍，為將來打擊欺詐發(fā)行存托憑證和其他證券提供充分的法律依據(jù)。

加大對證券期貨違法行為的處罰力度，讓刑法修正案對市場更有震懾力。一名接近監(jiān)管的人士表示，對于證券期貨的違法犯罪行為，監(jiān)管現(xiàn)在強調(diào)的是立體化追責(zé)，即行政處罰加上刑事處罰。監(jiān)管始終對內(nèi)幕交易、欺詐上市、市場操縱等違法行為保持高壓態(tài)勢，從2006年開始監(jiān)管一直推動將對上述證券期貨違法行為上升到刑法的高度，以增加對資本市場違規(guī)的震懾力。但對比成熟市場，資本市場的經(jīng)濟(jì)活動更多納入民事法律中，未來監(jiān)管也會推動更多案件放到民事案件中去處罰和追責(zé)，尤其是與投資者保護(hù)息息相關(guān)的代表人訴訟制度的進(jìn)一步落地。