12月14日晚，滬深交易所對《上海證券交易所股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》以及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等多項配套規(guī)則進(jìn)行修訂，并發(fā)布修訂后的相關(guān)規(guī)則征求意見稿，對外公開征求意見。

整體來看，本次退市制度改革堅決貫徹黨中央、國務(wù)院關(guān)于資本市場的重要部署，嚴(yán)格落實新證券法精神，通過進(jìn)一步優(yōu)化退市指標(biāo)、縮短退市流程，加大市場出清力度，提升退市效率，以期形成上市公司有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰的市場生態(tài)。

對此，東北證券點評稱，退市新規(guī)出臺為注冊制全面實行鋪平道路。隨著注冊制在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板落地實施，后續(xù)注冊制向存量板塊全面推進(jìn)也勢在必行。退市機(jī)制的進(jìn)一步完善，既是對目前注冊制實行過程中遇到問題的補充，也是為注冊制全面實行鋪平道路。

退市新規(guī)著眼于優(yōu)化指標(biāo)、加強信息披露以及簡化流程：第一，退市指標(biāo)更為優(yōu)化。一方面，財務(wù)指標(biāo)更為綜合，新增的財務(wù)指標(biāo)更能反應(yīng)企業(yè)真實經(jīng)營狀況；除此之外，財務(wù)類退市指標(biāo)在第二年交叉適用，退市力度加大；另一方面，交易類指標(biāo)也更為明確。

第二，更為強調(diào)信息披露和規(guī)范運作。新增“信息披露或者規(guī)范運作等方面存在重大缺陷”以及 “半數(shù)以上董事無法完全保證公司所披露半年度報告或年度報告的真實性、準(zhǔn)確性和完整性”的退市指標(biāo)，此外對財務(wù)造假指標(biāo)進(jìn)行明確量化。

第三，退市流程進(jìn)一步簡化。包括取消暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)（與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一致），將退市整理期期限縮短為 15 個交易日并取消交易類退市情形的退市整理期設(shè)置，以及將連續(xù)停牌時點延后至收到行政處罰決定或司法判決生效等。

退市趨于常態(tài)化，殼資源價值進(jìn)一步減少。A股過去每年平均退市公司數(shù)量不足10家，近2年雖有增加但與發(fā)達(dá)市場相比仍然很少。在退市新規(guī)下預(yù)計后續(xù)A股市場的退市數(shù)量將向成熟市場靠攏。根據(jù)我們統(tǒng)計，“殼”公司數(shù)量占比自2015年后就不斷減小，主要源于單“殼”價值的不斷縮水，其背后是過去幾年A股機(jī)構(gòu)化過程中市場對于績差股偏好逐漸走弱。預(yù)計隨著退市新規(guī)的推行，“殼”資源價值將進(jìn)一步減小。

優(yōu)質(zhì)公司獲得流動性溢價，推進(jìn)A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程。退市新規(guī)實施后，將強化A股信息披露質(zhì)量，讓投資者更容易識別出A股市場中不同質(zhì)量公司的區(qū)別，此外退市新規(guī)對于績差股的低容忍度，也將使投資績差股的風(fēng)險提高，頭部績優(yōu)股將具備更多流動性溢價。我們此前強調(diào)的慢牛核心邏輯包括科技創(chuàng)新需要直接融資規(guī)模擴(kuò)大和長期資金入市、全球收益率下行導(dǎo)致國內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金及居民資金等長期持續(xù)入市。此次退市新規(guī)將進(jìn)一步推進(jìn)A股機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程，吸引長期資金入市，是對上述核心邏輯的驗證，將推動慢牛行情延續(xù)。

來源：證券時報網(wǎng)