經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 鄭一真 實習記者 劉雨晴 2020年，一、二級市場一片向好。截至目前，IPO融資金額高達4361億元，遠超去年全年的2500多億。瑞銀亞太區(qū)投資銀行主管金弘毅12月8日接受經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者專訪時表示，政策加上基本面的利好，持續(xù)看好明年A股IPO市場。

金弘毅認為，近年來資本市場的一些趨勢變化仍將延續(xù)，包括中美關系之下中概股赴港二次上市、某些行業(yè)赴美上市依舊是最佳選項、中國資本市場持續(xù)對外開放等。

在注冊制進一步推廣之下，A股IPO的時間大幅縮短，瑞銀證券也將多方面參與A股一級資本市場。作為最早在中國資本市場開展業(yè)務的國際投行之一，瑞銀于2018年成為瑞銀證券的第一大股東。金弘毅表示，今年外資控股完全放開了，瑞銀也在積極探討進一步提升股權。

金弘毅

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：對于明年的IPO市場，您如何預判？

金弘毅：明年無論是境內外，我們都還是持續(xù)看好的。第一，整體的資金、貨幣政策應該都還是相對放寬。境外，美聯(lián)儲已經(jīng)說了貨幣量化寬松是未來2~3年的長期趨勢，寬松的貨幣一定會支持股票市場以及債券市場，這是大勢所趨。境內的話可能相對不會那么寬松，但是也不會很緊。

第二，經(jīng)濟的基本面應該也是朝著正面的方向，經(jīng)過了今年的谷底之后，中國的經(jīng)濟恢復還是比較快的。特別是跟中國相關的公司，明年應該會有相對好的恢復。寬松的貨幣政策、好的基本面，加上中國進一步的推動注冊制，讓上市更容易和便利，我覺得IPO市場應該還是不錯的。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：今年注冊制改革繼續(xù)向創(chuàng)業(yè)板這個存量市場推進，目前注冊制給中國的一級市場帶來哪些變化？作為國際投行，瑞銀如何擁抱中國資本市場這些年的變化？

金弘毅：注冊制現(xiàn)在最大的好處就是，境內IPO上市的節(jié)奏加快了，過去可能做一單A股IPO要兩年三年，現(xiàn)在可能是一年半甚至一年。這就表示管道里面流量多了，投行的工作就多了，利好我們的業(yè)務。而且監(jiān)管更加市場化，對中國的資本市場的健康發(fā)展有幫助。

瑞銀在中國市場有了多年的經(jīng)驗，對投行業(yè)務來說，我們覺得現(xiàn)在要盡可能多方面介入A股的一級資本市場，無論是IPO還是增發(fā)、可轉債、定向增發(fā)，這些活動我們都在積極參與，希望能夠加大投入做更多的業(yè)務。我相信很多的國際投行現(xiàn)在都在積極探討進一步加大他們的境內平臺。

我們的亞太投行團隊有400多人。另外我們也在加深對一些行業(yè)的部署，特別是我們的強項或有競爭優(yōu)勢的行業(yè)。配合境外的經(jīng)驗和研究團隊，我們可以在一些特定的行業(yè)里面發(fā)揮優(yōu)勢。工業(yè)組、TMT、金融組、醫(yī)療、消費，這幾個都是我們特別關注的行業(yè)。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：科創(chuàng)板新股發(fā)行平均市盈率為54倍，怎么看待中國內地市場估值普遍比香港和美國高的問題？

金弘毅：對比境外，科創(chuàng)板的市盈率還是相對偏高的，但這并不代表國內市場是不合理的。這里面有幾點是需要注意的。第一，境外投資者和中國投資者對風險溢價的接受程度是不一樣的。第二，在一個本土的國家，會更了解這個品牌的效應和國家的政策的推動。如果國家支持某一個行業(yè)，會對它帶來一些什么樣的正面效應，這些的政策因素也是境內的投資者會更能夠理解的，所以有一定的溢價是合理的。

反過來說，A股市場也的確還有一些有待成熟的地方，中國的投資者機構化的進程還是很初期，英、美股票市場中機構投資者占比一般達到90%，中國現(xiàn)在機構投資者還是一個很小的比例。隨著中國的投資者機構化程度越來越高，可能對價格敏感性會越高，他們的議價能力也會更高，到這個時候可能也會促使估值相對更合理，以及不會再追捧一些小型的、短期套利的公司。

目前我不覺得A股估值有很大的泡沫。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：近日，美國國會眾議院通過《外國公司問責法案》，要求外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會計監(jiān)督委員會（PCAOB）對會計師事務所檢查要求的，禁止其證券在美國交易。這會給中概股帶來多大沖擊？對中美港三地的一級市場會有什么影響？

金弘毅：外國公司問責法案已經(jīng)討論了一段時間了，現(xiàn)在看來法律也越來越明確。首先，這個法案還是留有空間和時間的，大概2到3年左右。所以最終這個法案會變成一個什么樣的模式，會是有多大程度被執(zhí)行，特別美國新政府上臺之后，都還是有很多變數(shù)，現(xiàn)在也不能說中概股全部一定會被限制或者停止在美國的交易。

其次，在中美關系中很多不同的領域問題里面，我覺得這個其實是最具技術性、是最可能被解決的，而且這個問題也是應該值得解決。過去的確有中概股作弊的情況出現(xiàn)，中國公司去美國上市，美國監(jiān)管機構有權來做一些調查，就像如果外國公司來中國上市的話，同樣證監(jiān)會應該也會有類似的要求。這個問題也已經(jīng)持續(xù)談了七八年了，并不是一個新的問題。在過去比較平穩(wěn)的情況之下，雙方之間的監(jiān)管者其實已經(jīng)有交流合作。過去雖然沒有正式的協(xié)議，但是其實有一些合作都在操作了。

至于赴美上市，2021年還是會有一些中國公司繼續(xù)去美國上市。無論是從時間的便利，以及在某些行業(yè)的估值，還有投資者的了解深度，部分公司去美國應該對他們是最有利的，典型的例子就是電動車相關的公司。

反向來看，雖然有些不確定，但是對于一個上市公司來說，他們?yōu)榱吮茱L險，回香港二次上市應該說是最簡單的、也是最便利的一個保險，所以我們覺得這兩項的業(yè)務在2021年應該都會持續(xù)。

經(jīng)濟觀察網(wǎng)：證監(jiān)會主席易會滿日前發(fā)文稱，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。中國未來進一步提高直接融資的比例還面臨哪些挑戰(zhàn)？ 

金弘毅：直接融資的比例在朝著正面發(fā)展，但是過程當中可能還會有一些挑戰(zhàn)的。

因為中國還是一個相對新興的市場，所以公司還是會良莠不齊的，一些公司因為經(jīng)營模式還不夠成熟，受政策變化的影響，有時候會導致新上市的公司可能到幾年之后就變樣了，不一定是公司騙錢。特別是科創(chuàng)板，本來就是鼓勵沒有業(yè)績盈利的科技公司上市，新的東西的風險總會是高一點。大家應該是用平常心來面對。在國內有時候爆了幾個雷之后就會收緊，我想這個過程可能并非一帆風順，有時候也有螺旋式漸進，這是能預料到的。

另外，我們擔心的是估值一下推得很高很熱，又突然一下子出現(xiàn)問題，然后全面市場冷化。這可能是提高直接融資比例的一個瓶頸。

還有雖然說是注冊制，但是在發(fā)行速度上面還是受到流量管制。而在境外，就沒有流量管制。今年香港市場上已經(jīng)有了很多10億美元規(guī)模的發(fā)行，京東健康發(fā)行的時候還是那么熱，還是那么多人買，我們在年底前推出完全沒有問題，這種就是比較市場化的發(fā)行速度。