經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者干群芳 作為國內(nèi)銷量一度持續(xù)領(lǐng)先的車企，上汽大眾今年并沒有趕上車市“金九銀十”的行情。11月6日，根據(jù)上汽集團(tuán)發(fā)布的最新產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，上汽大眾10月份銷售15.5萬輛，意外出現(xiàn)了同比-8%的下滑，跌幅環(huán)比9月份的1.2%甚至進(jìn)一步擴(kuò)大。由此，上汽大眾今年1-10月份累計(jì)銷售11.86萬輛，同比下降23.99%。受疫情沖擊后，整個車市早就在5月份止跌回漲，但上汽大眾的銷量卻連續(xù)10個月下滑。在9月份車企銷量排行榜前十五名中，僅有兩家車企出現(xiàn)了同比下滑，其中上汽大眾盡管銷量仍位列第二，但增速以-8.5%墊底。

上汽大眾的銷量表現(xiàn)拖累了整個上汽集團(tuán)。數(shù)據(jù)顯示，上汽集團(tuán)10月份銷量為59.67萬輛，同比增長9.6%；1-10月份累計(jì)銷量為42.1萬輛，同比下滑15.09%。在上汽集團(tuán)的11家整車子公司中，10月份只有上汽大眾和上汽通用五菱汽車印尼有限公司銷量同比下滑，后者的銷量體量僅有641輛，對整體銷量影響并不大。與此同時，在國內(nèi)的8家整車子公司中，僅有上汽大眾銷量連續(xù)10個月下滑，致使其前10個月的銷量降幅也最大。

具體而言，上汽大眾今年多款主銷車型失速。曾經(jīng)的B級車銷量冠軍帕薩特，在中保研碰撞測試中被評最差成績后，銷量一蹶不振，直到9月份仍然在轎車銷量排行榜前15名之外。而桑塔納今年1-9月份累計(jì)銷量也同比下滑29.9%，增速在轎車銷量前15名中墊底；此外，朗逸前9個月的銷量也同比下滑了7.8%，而軒逸、卡羅拉、寶來、英朗等同級車型都同比增長。途觀1-9月份的增速為-29.2%，也在SUV前15名中墊底。而斯柯達(dá)品牌的銷量也未見提升。

上汽大眾曾是上汽集團(tuán)旗下“三駕馬車”銷量引擎中的主力，但如今其對集團(tuán)的拉動作用已經(jīng)不及上汽通用和上汽通用五菱，這也將不可避免地影響了上汽集團(tuán)的盈利結(jié)構(gòu)。根據(jù)上汽集團(tuán)日前發(fā)布的三季度財(cái)報，在前兩個季度凈利潤下滑后，上汽集團(tuán)第三季度營收為2149.2億元，同比增長2.81%；歸屬于母公司股東的凈利潤為82.5億元，同比增長17.43%；但前三季度這兩項(xiàng)指標(biāo)仍然同比兩位數(shù)下滑。上汽集團(tuán)前三季度的凈利潤為近八年來的最低值。

上汽集團(tuán)第三季度的業(yè)績顯示出了強(qiáng)勁的復(fù)蘇信號，一方面得益于加強(qiáng)了費(fèi)用管控，另一方面則主要靠合資板塊拉動。多家證券研究報告顯示，上汽集團(tuán)第三季度對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為64.66億元，同比增長2.9%；自主板塊虧損15.86億元，環(huán)比同比虧損均擴(kuò)大，華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)這主要由于公司加大智能化以及后期相關(guān)車型投入導(dǎo)致。但單純從業(yè)績銷量數(shù)字來看，相比上半年，合資板塊對上汽集團(tuán)業(yè)績的拉動作用正在加速恢復(fù)。

不過，相比2019年，合資板塊的利潤貢獻(xiàn)度仍然顯著下滑。財(cái)報顯示，今年前三季度，上汽集團(tuán)對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益為105.2億元，占整個集團(tuán)凈利潤的63.18%，而2019年這一占比數(shù)字為89.8%，相當(dāng)于下滑了約27個百分點(diǎn)。上汽集團(tuán)沒有給出各合資板塊的盈利數(shù)據(jù)，但上汽大眾2019年凈利潤占集團(tuán)比例高達(dá)78%，在集團(tuán)盈利結(jié)構(gòu)中占比遠(yuǎn)高于其他板塊，再加上其銷量的大幅下滑，因此被認(rèn)為是業(yè)績的主要拖累板塊。

盡管上汽大眾在升級車型結(jié)構(gòu)，但這依然難以填補(bǔ)銷量層面的缺口。而“三駕馬車”中的另外兩家合資企業(yè)，則成為上汽集團(tuán)第三季度業(yè)績復(fù)蘇的主力，其中上汽通用第三季度銷售39.5萬輛，同比增長2.5%；上汽通用五菱銷售45.4萬輛，同比增長18.7%。上汽通用銷量的增長，除了別克之外，很大程度上得益于凱迪拉克，后者在第三季度連續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)同比增長。而上汽通用五菱新推出的宏光MINI EV已經(jīng)登頂新能源乘用車銷量第一名，帶動了銷量增長。

合資板塊是上汽集團(tuán)利潤率的重要支撐，但盡管第三季度合資板塊強(qiáng)勁復(fù)蘇，整個上汽集團(tuán)的毛利率表現(xiàn)并沒有提升。財(cái)報顯示，上汽集團(tuán)第三季度的毛利率為9.55%，已經(jīng)連續(xù)八個季度環(huán)比下滑，由于增強(qiáng)費(fèi)用管控，其第三季度的毛利率要略優(yōu)于去年同期水平。毛利率的下滑，被認(rèn)為主要與上汽集團(tuán)提升終端促銷優(yōu)惠有關(guān)，此外類似于宏光MINI EV這樣的車型，雖然提振了銷量，但由于定價過低，能夠獲取到的利潤也很有限。

萬聯(lián)證券認(rèn)為，隨著乘用車行業(yè)的持續(xù)復(fù)蘇及公司產(chǎn)銷量的持續(xù)提升，上汽集團(tuán)經(jīng)營拐點(diǎn)有望凸顯。接下來，上汽集團(tuán)各乘用車板塊將加強(qiáng)新品推出，除了合資品牌之外，自主品牌也在今年集中進(jìn)行品牌升級，這些都被認(rèn)為將提升集團(tuán)業(yè)績。目前，上汽集團(tuán)的市值已經(jīng)接連被比亞迪和蔚來汽車超越，丟失了“一哥“的稱號，引起業(yè)界極大的爭議。但隨著上汽大眾MEB首款產(chǎn)品ID.4的投放，多家證券研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為有望拉動銷量規(guī)模，帶來估值盈利雙升。