經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 張力/文 據(jù)接近監(jiān)管層人士透露，備受市場(chǎng)關(guān)注的銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具受托管理人制度已被監(jiān)管叫停。

2019年12月27日，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具受托管理人業(yè)務(wù)指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），并于2020 年7 月1 日開始施行，“在實(shí)施開始不久就被叫停了，協(xié)會(huì)內(nèi)部通知說是因?yàn)橐咔樵驎壕彛珣?yīng)該是與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的的監(jiān)管邊界和溝通問題以及各方參與態(tài)度不積極有關(guān)”前述人士透露。

初心：提升違約債券處置效率、保護(hù)投資者利益

債券受托管理人制度是國(guó)際債券市場(chǎng)較為普遍的基礎(chǔ)制度，對(duì)提升違約處置效率、保護(hù)投資者利益有積極意義，中國(guó)交易所債券市場(chǎng)已較早實(shí)施了受托管理人制度。根據(jù)《指引》，發(fā)行債務(wù)融資工具的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債務(wù)融資工具持有人聘請(qǐng)1家受托管理人，并在注冊(cè)發(fā)行前簽署以發(fā)行成功作為唯一生效條件的、符合本指引要求的債務(wù)融資工具受托管理協(xié)議。受托管理人的職責(zé)主要包括：（一）管理及處置擔(dān)保物；（二）代表持有人參與債務(wù)重組；（三）代表持有人申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全、提起訴訟或仲裁；（四）代表持有人參與破產(chǎn)程序；（五）受托協(xié)議中約定的其他職責(zé)。

協(xié)會(huì)《指引》的出臺(tái)，旨在解決長(zhǎng)期以來銀行間債市主承銷商角色的矛盾和與投資人的利益沖突，尤其在當(dāng)前債券違約頻發(fā)的當(dāng)下，能夠有效避免重復(fù)訴訟、多頭訴訟，有利于集體行動(dòng)。

“銀行間市場(chǎng)債券后續(xù)管理是主承在做，需要站在發(fā)行人角度披露信息，但又需要站在投資人角度跟發(fā)行人談判，此前都是銀行投行部的一個(gè)中心在負(fù)責(zé)，但新的受托管理人制度要求必須至少是中心獨(dú)立，即負(fù)責(zé)后續(xù)管理和受托管理的必須是不同的中心甚至部門。”某股份行投行部人士表示。

實(shí)施現(xiàn)狀：各方參與態(tài)度并不積極

截至6月30日，交易商協(xié)會(huì)已經(jīng)備案通過了四批共50家受托管理人，包括商業(yè)銀行、證券公司、金融資產(chǎn)管理公司、信托公司、律師事務(wù)所等，早前亦有多只債券發(fā)行引入了受托管理人制度，但各方參與態(tài)度并不積極：

一是商業(yè)銀行參與不積極：《指引》要求相關(guān)方應(yīng)當(dāng)在受托協(xié)議中載明受托管理人的利益沖突情形、利益沖突風(fēng)險(xiǎn)防范和解決機(jī)制，并在發(fā)行文件和存續(xù)期信息披露文件中予以披露，情形包括受托管理人向發(fā)行人提供貸款以及其他金融服務(wù)、受托管理人持有發(fā)行人發(fā)行的債券、股票等金融產(chǎn)品等，“這是商業(yè)銀行不愿參與的主要原因，所以前面幾只債券發(fā)行都讓律所擔(dān)任受托管理人。”前述股份行投行部人士表示。

二是券商參與不積極：原因在于交易商協(xié)會(huì)的要求與交易所債券受托管理人制度存在明顯差別，交易所債券受托管理人角色與后續(xù)管理人角色合二為一，均由主承銷商擔(dān)任，“項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)做完項(xiàng)目就進(jìn)入后續(xù)流程，工作連貫，但協(xié)會(huì)要求受托管理人團(tuán)隊(duì)和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)相互獨(dú)立，這就增加了工作量和人力成本，所以積極性不高，后續(xù)估計(jì)協(xié)會(huì)的制度很難再恢復(fù)。”一位大型券商債券承銷團(tuán)隊(duì)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。