經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 王涵 9月26日，2020中國(guó)資產(chǎn)管理武夷峰會(huì)召開，本次峰會(huì)以“新資管·新征程·綠色發(fā)展”為主題，共論資管行業(yè)在新形勢(shì)下的發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

在下午場(chǎng)“金融開放下的資產(chǎn)管理”圓桌論壇中，銀行、證券、信托、基金、保險(xiǎn)五個(gè)資管行業(yè)最主要的“掌門人”探討交鋒中國(guó)資管行業(yè)的前路及突破口。

截至今年上半年，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品余額近82.9萬(wàn)億元。規(guī)模約為金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的四分之一，逐步形成了銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金等多種資管業(yè)務(wù)分工協(xié)作的競(jìng)爭(zhēng)格局。資管行業(yè)在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型陣痛的同時(shí)，也在積極謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷尋求突破口。

理財(cái)子公司：資管新規(guī)延期后的“十足信心”

雖然資管新規(guī)過(guò)渡期延長(zhǎng)至2021年底，但不改變轉(zhuǎn)型方向。

交銀理財(cái)總裁金旗透露：“前段時(shí)間監(jiān)管約談想要摸底落實(shí)資管新規(guī)及在2021年前能夠完成歷史性任務(wù)是否存在問(wèn)題。我的態(tài)度是非常正面的，首先有信心，第二是轉(zhuǎn)型要越早越主動(dòng)，第三是轉(zhuǎn)型就是要靠發(fā)展。”

以交銀理財(cái)?shù)囊?guī)模，金旗坦言因?yàn)檗D(zhuǎn)型比較早，今年整個(gè)業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模已經(jīng)漲了30%，年底估計(jì)會(huì)漲40%，明年可能還是會(huì)以這樣的速度來(lái)發(fā)展。

截至到今年二季度末，銀行保險(xiǎn)資管產(chǎn)品余額45.6萬(wàn)億元，比年初增加了1.6%，占資管市場(chǎng)總規(guī)模的55%。其中銀行理財(cái)余額24.5萬(wàn)億元，資金信托計(jì)劃余額17.7萬(wàn)億元，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品3.4萬(wàn)億元。

面對(duì)銀行龐大的理財(cái)資金，業(yè)界難免質(zhì)疑銀行理財(cái)子會(huì)瓜分其他市場(chǎng)形成一家獨(dú)大的局面，“狼來(lái)了”的呼聲是否真實(shí)？

金旗分析：“并非如此，雖然在2018年市場(chǎng)分割局面沒(méi)有變化，但在今年以后明顯產(chǎn)生分化，轉(zhuǎn)型慢的丟掉部分市場(chǎng)。以轉(zhuǎn)型發(fā)展快的機(jī)構(gòu)為例，70%投資是通過(guò)合作伙伴完成，自身只有20-30%。”

成立一年后的交銀理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模在2020年計(jì)劃達(dá)到1.1萬(wàn)億元。金旗分析，各類資管機(jī)構(gòu)都在尋找比較優(yōu)勢(shì)，銀行系資管首先發(fā)揮品牌和形象優(yōu)勢(shì)，打好優(yōu)良基礎(chǔ)，在增量市場(chǎng)上通過(guò)主題投資、主動(dòng)管理、量化對(duì)沖等與公募、券商尋求合作。

證券資管、信托：競(jìng)爭(zhēng)力與轉(zhuǎn)型陣痛

關(guān)于金融資管投資領(lǐng)域所面臨的挑戰(zhàn)，興證資管總裁王承煒則認(rèn)為，第一個(gè)挑戰(zhàn)是如何塑造投資方法論，構(gòu)建長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力；第二個(gè)挑戰(zhàn)提升管理能力，目前整個(gè)資管規(guī)模和現(xiàn)有的管理能力的匹配度不一；第三是人才挑戰(zhàn)，現(xiàn)在加入競(jìng)爭(zhēng)的海外金融機(jī)構(gòu)已通過(guò)在國(guó)內(nèi)設(shè)置的資管機(jī)構(gòu)開始逐漸吸引頂級(jí)的投資管理人才。

隨著2021年存量理財(cái)產(chǎn)品到期，所有金融機(jī)構(gòu)面臨著大統(tǒng)一的監(jiān)管體系，又該如何滿足理財(cái)產(chǎn)品釋放出來(lái)的需求？

“主動(dòng)管理能力的提升和深化程度決定了在未來(lái)資產(chǎn)管理領(lǐng)域中能分到多少蛋糕。”王承煒認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，資管機(jī)構(gòu)頭部化趨勢(shì)明顯，無(wú)論是將量化做到極致，還是成為平臺(tái)型機(jī)構(gòu)，最主要的問(wèn)題在于定位。“深圳資管非常清晰地定位為中國(guó)絕對(duì)收益的提供商，具有非常大的空間。”

他認(rèn)為，首先要有豐富的投資工具，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益要運(yùn)用多資產(chǎn)、多策略的金融工具。券商的優(yōu)勢(shì)在于除了股票、債券以外衍生品的應(yīng)用，可以實(shí)現(xiàn)跨資產(chǎn)、跨策略；其次，要注意風(fēng)險(xiǎn)回撤的控制，在每個(gè)絕對(duì)收益背后打算承擔(dān)多大的風(fēng)險(xiǎn)；最后，是對(duì)于客群細(xì)分匹配針對(duì)性產(chǎn)品的能力。

眾所周知，無(wú)論是資管新規(guī)還是資金信托新規(guī)，都要求信托機(jī)構(gòu)主動(dòng)壓降非標(biāo)債券投資，加大標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)類投資，信托行業(yè)正面臨著艱難的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

自2001年《信托法》頒布，信托業(yè)在一法兩規(guī)框架下迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇，至2017年已達(dá)到26萬(wàn)億規(guī)模。隨后在資管新股約束下，信托業(yè)每個(gè)季度數(shù)字都在往下走。

信托行業(yè)進(jìn)入轉(zhuǎn)型加速期，光大興隴信托副總裁劉向東坦言做了五個(gè)方面的努力，第一是在壓降融資類比例后，加大主動(dòng)管理力度；第二是圍繞資本市場(chǎng)，大力發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，例如推出科創(chuàng)板信托產(chǎn)品；第三加快向證券化、基金化轉(zhuǎn)型，通過(guò)與各大金融機(jī)構(gòu)合作拓展信貸資產(chǎn)證券化，探索將非標(biāo)存量資產(chǎn)轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)路徑，將原先傳統(tǒng)的一對(duì)一產(chǎn)品向基金化方向轉(zhuǎn)變；第四是加大消費(fèi)金融力度，聯(lián)合養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等資源推出消費(fèi)產(chǎn)品；最后是發(fā)展慈善、家族等服務(wù)類信托。

保險(xiǎn)資管、基金：合作、明確定位

3月25日，《保險(xiǎn)資管產(chǎn)品管理暫行辦法》公布，定位私募、中長(zhǎng)期金融產(chǎn)品的供給者、對(duì)接實(shí)體的直接融資工具、秉持價(jià)值投資，初步描繪了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的架構(gòu)。保險(xiǎn)資管作為原來(lái)公募基金最大的一個(gè)權(quán)益資金方，未來(lái)的走勢(shì)和定位會(huì)是怎么樣的？

太平洋資產(chǎn)管理副總經(jīng)理嚴(yán)赟華表示，未來(lái)整個(gè)行業(yè)最大的活水源頭來(lái)自于銀行理財(cái)，這也是把中國(guó)很多間接融資引向直接融資非常好的引流渠道，給整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)帶來(lái)更多投資資金，包括私募在內(nèi)的資管機(jī)構(gòu)，合作永遠(yuǎn)是主題。

“實(shí)際上，在整個(gè)金融行業(yè)中投資端和負(fù)債端結(jié)合最緊密的就是保險(xiǎn)。保險(xiǎn)有三個(gè)原則，第一個(gè)原則是久期匹配原則，第二個(gè)是原則投資和負(fù)債收益的匹配原則，第三個(gè)是現(xiàn)金流的匹配原則。”

嚴(yán)赟華分析，從保險(xiǎn)資管投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)在太保資管總共管理資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)運(yùn)用保險(xiǎn)管理資金是18.5萬(wàn)億，其中大部分投資以固收為主，占40%左右；銀行存款超過(guò)10%，達(dá)到13%；在其他相關(guān)領(lǐng)域的投資也以偏債券性、固收性的資產(chǎn)為主。這些結(jié)構(gòu)造就保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期追求在大量資產(chǎn)配置下建立起來(lái)的絕對(duì)收益能力。

從保險(xiǎn)資管的發(fā)展角度來(lái)說(shuō)，18.5萬(wàn)億這個(gè)數(shù)字真的微乎其微。從國(guó)家整個(gè)養(yǎng)老資金安排來(lái)看，結(jié)構(gòu)還是失衡的，第一支柱到去年年底剛剛突破6萬(wàn)億，第二支柱企業(yè)年金、職業(yè)年金2.4萬(wàn)億，第三支柱就是以推出的養(yǎng)老資管為主，可以忽略不計(jì)。若說(shuō)要解決老百姓的這些問(wèn)題，這種結(jié)構(gòu)必須要發(fā)生變化。未來(lái)養(yǎng)老金資管市場(chǎng)真正發(fā)展需要靠資管機(jī)構(gòu)的合力，通過(guò)合理布局，建立養(yǎng)老的第三支柱，或許整個(gè)資管市場(chǎng)才能穩(wěn)步發(fā)展。

最后，建信基金副總裁趙樂(lè)峰坦言：“每個(gè)機(jī)構(gòu)都想做資管，但一點(diǎn)要明確定位，回到核心價(jià)值，做大而專的機(jī)構(gòu)才會(huì)成功。”