經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 周一帆 9月17日，兩市股指早盤(pán)震蕩走軟，半導(dǎo)體板塊午后猛烈拉升助力指數(shù)脫離低位，上證指數(shù)一度翻紅，但權(quán)重股疲軟對(duì)市場(chǎng)形成壓制。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)持有的食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥生物板塊中的白馬龍頭跌勢(shì)未止，熱門(mén)股票貴州茅臺(tái)（600519.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）、片仔癀（600436.SH）、海天味業(yè)（603288.SH）全天分別下跌3.16%、3.84%、3.22%、3.96%、1.58%。

實(shí)際上，近期，在大盤(pán)持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下，多家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股出現(xiàn)調(diào)整。消費(fèi)、醫(yī)藥、科技三大板塊在今年上半年一直是備受機(jī)構(gòu)資金青睞的賽道。但七月中旬以來(lái)，這三大板塊幾乎同步進(jìn)入回調(diào)階段，尤其是科技和醫(yī)藥，回調(diào)幅度明顯，且該調(diào)整短期內(nèi)仍未有結(jié)束跡象。

粵開(kāi)證券分析師李興告訴記者，近期多家機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股大幅下跌背后，除了個(gè)股基本面原因之外，主要是部分機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股前期漲幅較大估值較高，存在調(diào)整需求，導(dǎo)致部分機(jī)構(gòu)集中調(diào)倉(cāng)換股出現(xiàn)踩踏，疊加前期低價(jià)股炒作成風(fēng)，資金跟隨熱點(diǎn)板塊輪動(dòng)，增量資金流入邊際放緩，相關(guān)板塊受到?jīng)_擊。

在開(kāi)源證券看來(lái)，本輪基金重倉(cāng)股估值修正，源于貼現(xiàn)率上行和長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)，公募基金負(fù)債端的波動(dòng)讓兩種力量形成共振。站在當(dāng)下，過(guò)去8個(gè)月流動(dòng)性的正向循環(huán)即將面臨考驗(yàn)：負(fù)債端波動(dòng)的壓力和認(rèn)知的分化將導(dǎo)致專(zhuān)業(yè)投資者面臨組合資產(chǎn)的重新審視。可以認(rèn)為，公募重倉(cāng)股的調(diào)整正是分化的開(kāi)始。

除此之外，也有券商分析師表示，隨著三季度接近尾聲，部分公募基金經(jīng)理需要考慮業(yè)績(jī)排名，在所持重倉(cāng)股估值偏高、后市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)明顯高于上漲概率的背景下，提前獲利了結(jié)便成為他們重要的調(diào)倉(cāng)思路。歷史經(jīng)驗(yàn)證明，提早調(diào)倉(cāng)的基金，其遭受的拋售股票的沖擊成本相對(duì)較小；一旦基金重倉(cāng)股下行趨勢(shì)形成，持倉(cāng)量較大、稍晚拋售的基金就可能承受較大的沖擊，其凈值會(huì)受到顯著影響。

“籠統(tǒng)來(lái)說(shuō)，從投資目標(biāo)看，有的機(jī)構(gòu)是做相對(duì)收益的，有的機(jī)構(gòu)是做絕對(duì)收益的。對(duì)于做絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，因?yàn)?月份以來(lái)確實(shí)積累了較大的獲利盤(pán)，他們可能存在短期內(nèi)兌現(xiàn)收益的沖動(dòng)，但如果把這個(gè)歸結(jié)為‘抱團(tuán)股殺跌’，我覺(jué)得也不太合適。”海富通公募權(quán)益投資部基金經(jīng)理施敏佳向記者表示。

據(jù)了解，目前部分基金經(jīng)理正在將布局低估值標(biāo)的作為四季度的防御手段。在他們看來(lái)，市場(chǎng)震蕩、估值收斂，這個(gè)時(shí)候降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，加倉(cāng)一些更具防守特征的標(biāo)的，是更有利的選擇。適當(dāng)?shù)匮鹤⒌凸乐禈?biāo)的，來(lái)對(duì)成長(zhǎng)股可能出現(xiàn)的回撤風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖。

不過(guò)，有分析人士認(rèn)為，在宏觀流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)以公募基金為主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕情形之下，當(dāng)前市場(chǎng)大邏輯并未發(fā)生變化，符合機(jī)構(gòu)審美的白馬龍頭也將持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)資金趨勢(shì)性增配。

國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年截至7月底，僅偏股公募基金凈流入規(guī)模便已達(dá)到6000-7000億元，其中7月偏股基金發(fā)行創(chuàng)單月歷史新高，單月凈流入近2400億元，而8月市場(chǎng)即便遭遇調(diào)整，新發(fā)規(guī)模也仍處于歷史較高水平。不難看出，當(dāng)前市場(chǎng)正處于一個(gè)由散戶(hù)直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過(guò)公募基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢(shì)性進(jìn)程中。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍告訴記者，近期消費(fèi)白馬股從估值的角度來(lái)看確實(shí)較高，導(dǎo)致存在一定分歧，有一些獲利回吐的壓力，也出現(xiàn)了較大的回調(diào)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這些企業(yè)的品牌價(jià)值以及未來(lái)的持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將消化估值，因此依然值得被堅(jiān)定看好。

施敏佳強(qiáng)調(diào)，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，那些有真正成長(zhǎng)性、業(yè)績(jī)持續(xù)向好的核心資產(chǎn)，還是有所支撐的。中長(zhǎng)期保持樂(lè)觀，短期調(diào)整可能反而是提供了投資機(jī)會(huì)。

李興對(duì)此表示贊同。“對(duì)于后續(xù)走勢(shì)，我們認(rèn)為A股核心資產(chǎn)仍然值得關(guān)注，科技板塊如新能源汽車(chē)、半導(dǎo)體設(shè)備等受益于確定產(chǎn)業(yè)周期和國(guó)產(chǎn)替代邏輯，而消費(fèi)板塊依舊是外資流入的主要方向，目前相關(guān)行業(yè)個(gè)股已調(diào)整一段時(shí)間，待估值回到合理區(qū)間后，可以適當(dāng)參與。”

楊德龍也進(jìn)一步補(bǔ)充，每次市場(chǎng)回調(diào)都是抄底這些優(yōu)質(zhì)股票的機(jī)會(huì)，這一次也不例外，加之四季度是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，節(jié)日較多，消費(fèi)股依然會(huì)有較大機(jī)會(huì)。建議投資者可以逢低布局白酒、醫(yī)藥、食品飲料的消費(fèi)白馬股。