經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 李華清 “今天對(duì)TCL意義重大，標(biāo)志著TCL開始啟動(dòng)‘半導(dǎo)體與新能源材料’的新動(dòng)能引擎。我們有信心、有決心更好地支持中環(huán)半導(dǎo)體追趕超越、邁向全球領(lǐng)先，也相信我們能攜手成就這一領(lǐng)域高科技國(guó)產(chǎn)化的時(shí)代使命。”8月17日晚，TCL創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李東生在微博上分享道。

這一天，TCL剛剛在天津舉辦完新動(dòng)能戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)。會(huì)上TCL透露，在繼布局智能終端和半導(dǎo)體顯示兩大業(yè)務(wù)板塊后，公司借著收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)的契機(jī)，進(jìn)軍半導(dǎo)體與新能源材料。

中環(huán)集團(tuán)的收購(gòu)案高達(dá)百億元級(jí)別且是現(xiàn)金支付的交易方式。發(fā)布會(huì)后，TCL科技獨(dú)家向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)表示，TCL科技將全力支持中環(huán)集團(tuán)拓展海外布局，維護(hù)中環(huán)集團(tuán)管理層穩(wěn)定，并強(qiáng)調(diào)TCL科技的現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)高度安全。

投資標(biāo)的考量

7月15日，TCL科技公告，公司成為中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)的最終受讓方。TCL科技終于將擁有國(guó)有全資、國(guó)有控股及參股企業(yè)超過250家的大型企業(yè)集團(tuán)——中環(huán)集團(tuán)，收歸囊中。

中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)的交易底價(jià)為109.7億元，對(duì)于市值只有900億元左右、2020年第一季度末歸屬上市公司所有者權(quán)益只有304億元左右的TCL科技來(lái)說(shuō)，全資收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)絕對(duì)是一筆不小的投資。

但李東生認(rèn)為收購(gòu)中環(huán)集團(tuán)符合TCL的戰(zhàn)略：“公司的發(fā)展戰(zhàn)略是TCL科技集團(tuán)聚焦在技術(shù)密集、資本密集和長(zhǎng)周期的國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。TCL半導(dǎo)體顯示和材料是這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)。”他有個(gè)比喻，一棵樹長(zhǎng)不到天上去，TCL一直試圖在全球新的賽道培養(yǎng)新的增長(zhǎng)引擎。

李東生回憶，自1981年TCL成立以來(lái)，很長(zhǎng)一段時(shí)間在從事電子及家電等終端業(yè)務(wù)，2009年投資半導(dǎo)體顯示產(chǎn)業(yè)。TCL的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)從零開始積累了10年，慢慢闖出規(guī)模和品牌，過去五年內(nèi)在大屏幕顯示面板的全球份額從第6上升到第2。目前，TCL已經(jīng)有兩大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，一是以半導(dǎo)體顯示和材料為主的TCL科技，二是以智能終端為主的TCL控股。現(xiàn)在，TCL把目光投向半導(dǎo)體與新能源材料。

這又是一個(gè)硬骨頭般的領(lǐng)域，需要資本和技術(shù)的投入。2020年以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，不少企業(yè)收縮業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)外減少投資，對(duì)內(nèi)嚴(yán)控成本，但TCL偏偏在這個(gè)時(shí)候以現(xiàn)金支付的交易方式拿下中環(huán)集團(tuán)。

李東生認(rèn)為，這可能類似于到了上坡的時(shí)候，有的企業(yè)選擇換檔，有的企業(yè)卻選擇加油。李東生選擇的是加油，他的經(jīng)歷給了他一些做決策的底氣：“2008年全球金融危機(jī)的時(shí)候，我們克服困難，把握機(jī)會(huì)，開辟新賽道，建立了半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)。新一輪變革創(chuàng)新對(duì)我們是一個(gè)挑戰(zhàn)，克服這個(gè)挑戰(zhàn)也能成一個(gè)機(jī)遇。”

對(duì)于經(jīng)營(yíng)決策，李東生有個(gè)心得體會(huì)：“企業(yè)家經(jīng)常面臨抉擇，這個(gè)仗該不該打？其實(shí)在大多數(shù)情況下，你考慮打不打這個(gè)仗時(shí)，如果在戰(zhàn)略上這個(gè)仗是應(yīng)該打的，那么有七成把握你就得打。在商戰(zhàn)當(dāng)中的決策，不完全都是理性的，不完全都是能夠用數(shù)據(jù)計(jì)算能夠推理出來(lái)的。”

中環(huán)集團(tuán)對(duì)于TCL來(lái)說(shuō)，可能算是個(gè)可遇不可求的投資標(biāo)的，如果不是中央和地方政府推動(dòng)國(guó)企改革，TCL科技也很難將原來(lái)是天津市政府授權(quán)經(jīng)營(yíng)國(guó)有資產(chǎn)的大型企業(yè)集團(tuán)改為民營(yíng)企業(yè)。

中環(huán)集團(tuán)官網(wǎng)顯示，旗下有4家上市公司和3家新三板掛牌企業(yè)，其中最核心的子公司是中環(huán)股份(002129.SZ)和天津普林(002134.SZ)，中環(huán)股份主要從事單晶硅的研發(fā)和生產(chǎn)，主營(yíng)產(chǎn)品包括太陽(yáng)能硅片、太陽(yáng)能電池片、太陽(yáng)能組件、半導(dǎo)體材料、半導(dǎo)體器件等，天津普林主要從事印制電路板(PCB)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

李東生考察發(fā)現(xiàn)，TCL華星光電半導(dǎo)體顯示的供應(yīng)商和中環(huán)半導(dǎo)體材料的供應(yīng)商，不少是一樣的，供應(yīng)鏈有類似的地方，制造工藝技術(shù)也有比較大的關(guān)聯(lián)性，管理邏輯相似的，因此他認(rèn)為TCL跟中環(huán)半導(dǎo)體能有產(chǎn)業(yè)協(xié)同空間。

那么，這看起來(lái)在為未來(lái)開疆拓土打基礎(chǔ)的并購(gòu)案，是否會(huì)對(duì)現(xiàn)階段公司的現(xiàn)金流造成壓力？

TCL科技獨(dú)家回應(yīng)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者稱：“目前TCL科技現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)高度安全。從現(xiàn)金流入情況看，2019年全年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~超過114.9億元,保持9.57%的增長(zhǎng)速度，為公司經(jīng)營(yíng)、投資奠定良好的現(xiàn)金基礎(chǔ)。隨著TCL科技半導(dǎo)體顯示產(chǎn)線從建設(shè)期全部轉(zhuǎn)入運(yùn)營(yíng)期,產(chǎn)品出貨量、出貨面積的不斷增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流入規(guī)模將持續(xù)攀升。另一方面，截止2020年一季度,公司持有貨幣及金融資產(chǎn)余額超200億元，資產(chǎn)負(fù)債率保持在61%，中長(zhǎng)期借款占比達(dá)80%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健，也為項(xiàng)目投融資預(yù)留了充足空間。”

中環(huán)集團(tuán)后續(xù)發(fā)展

中環(huán)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)始于1958年，至今已有60余年的歷史。在發(fā)布會(huì)上，中環(huán)半導(dǎo)體總經(jīng)理沈浩平追溯總結(jié)公司的業(yè)務(wù)，得到一個(gè)結(jié)論：“機(jī)制體制是發(fā)動(dòng)機(jī)”。

“2016年講到《半導(dǎo)體發(fā)展的一個(gè)甲子》的時(shí)候，突然發(fā)現(xiàn)資本并不少，投入不可謂不及時(shí)，員工們不能說(shuō)不努力，但我們確實(shí)被日本人、美國(guó)人甩在后面，體制機(jī)制是大問題。”沈浩平舉例，無(wú)論是做半導(dǎo)體材料還是做光伏產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)新都是很重要的，要鼓勵(lì)創(chuàng)新，也要容忍創(chuàng)新失敗。

“我們有很多創(chuàng)新的成果，但給不到創(chuàng)造者足夠的獎(jiǎng)勵(lì)。”沈浩平稱，“在我們的（國(guó)企）管理體系里面，絕不允許創(chuàng)新失敗，那是要追責(zé)的。希望在李東生董事長(zhǎng)的帶領(lǐng)下，我們更多、更敢創(chuàng)新，更努力創(chuàng)新。”

除開機(jī)制體制的轉(zhuǎn)變，沈浩平也希望能借助TCL的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，將半導(dǎo)體材料和能源業(yè)務(wù)做大。

“能源行業(yè)有區(qū)域性或地域性，無(wú)論有沒有中美關(guān)系的變化，它終歸有地域特征。”沈浩平介紹，例如我們不能想象美國(guó)會(huì)將它90%的石油出口到中國(guó)，也不能想象法國(guó)的石油能在中國(guó)市場(chǎng)占到70%以上的份額，這讓所有人都感到不安。因此，如何盡可能地降低能源行業(yè)的地域壁壘，非常需要全球化思維。

“TCL在國(guó)際化上的經(jīng)驗(yàn)、已建立起的全球供應(yīng)鏈體系和海外本土化生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù)體系，將全力支持中環(huán)拓展海外布局。”TCL方面如是向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)介紹其后續(xù)對(duì)中環(huán)方面的國(guó)際化幫助。

收購(gòu)?fù)獠科髽I(yè)作為全資子公司，需要解決一個(gè)問題，就是如何平衡被收購(gòu)企業(yè)的平穩(wěn)運(yùn)作和實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的掌控？

對(duì)此，TCL方面回應(yīng)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者稱：“中環(huán)集團(tuán)原有領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)在相關(guān)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域具備較強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備與多年的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，基于對(duì)中環(huán)的管理能力和現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)的認(rèn)同，TCL科技在未來(lái)更多的將是賦能和支持，相信其能夠繼續(xù)帶領(lǐng)中環(huán)集團(tuán)保持較好的的發(fā)展勢(shì)頭。”